投资评级 - 维持"推荐"评级 对应9月4日收盘价的PE分别为50.8X、33.9X和25.6X [1][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.38亿元 同比增长26.58% [3][6] - 2025年上半年归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [3][6] - 2025年上半年扣非归母净利润2.84亿元 同比增长153.37% [6] - 2025年上半年整体毛利率39.27% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025年上半年净利率15.72% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025Q2单季度营收9.44亿元 同比增长7.48% 环比下降5.09% [6] - 2025Q2归母净利润1.14亿元 同比下降4.79% 环比下降40.02% [6] 业务运营分析 - 专注于低功耗无线计算SoC芯片设计研发 在智能可穿戴与智能家居市场深耕 [6] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm FinFET工艺 单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙 [6] - 智能手表市场成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产 [6][7] - 芯片应用场景向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延伸 [7] - BES2700、BES2800等芯片已在客户智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地 [7] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率22.98% 同比下降0.74个百分点 [6] - 销售费用率0.99% 同比上升0.01个百分点 [6] - 管理费用率3.02% 同比下降0.80个百分点 [6] - 财务费用率-1.42% 同比上升0.67个百分点 [6] - 研发费用率20.37% 同比下降0.64个百分点 [6] - 2025Q2研发费用占销售收入24.1% 同比大幅增长 [6] 财务预测 - 预计2025年净利润8.07亿元(原预测8.02亿元) 2026年12.08亿元(原预测11.06亿元) 2027年15.97亿元(原预测14.23亿元) [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.11亿元、60.36亿元、75.83亿元 同比增长38.2%、33.8%、25.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为39.6%、41.0%、41.2% [5] - 预计2025-2027年净利率分别为17.9%、20.0%、21.1% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为4.79元、7.18元、9.49元 [5] 估值指标 - 当前股价243.3元对应2025年PE 50.8倍 2026年PE 33.9倍 2027年PE 25.6倍 [1][5][7] - 当前股价对应2025年PB 3.1倍 2026年PB 2.9倍 2027年PB 2.6倍 [5] - 当前EV/EBITDA倍数2025年34.5倍 2026年23.1倍 2027年17.1倍 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入19.38亿元，同比增长26.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比增长106.45% [1] - 扣非净利润2.84亿元，同比增长153.37% [1] - 综合毛利率39.3%，同比提升6.1个百分点 [1] 业务发展 - 新一代智能可穿戴芯片BES2800在智能手表、智能眼镜终端实现广泛应用 [1] - 智能手表市场成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并实现量产 [1] - 芯片应用场景从蓝牙耳机、智能手表延伸至智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线领域 [1] 研发投入 - 2025年上半年研发费用3.95亿元，同比增长22.77% [2] - 报告期末研发人员总数达621人，研发人员占比86.25% [2] 市场地位 - 公司在智能可穿戴与智能家居市场份额持续提升 [1] - 新芯片量产落地巩固了行业技术领先地位 [1]

公司业务发展 - 恒玄科技专注于低功耗无线计算SoC芯片的设计研发，智能手表/手环芯片不断导入新客户，2024年收入同比增长116%达10.45亿元，出货量超4000万颗 [1] - BES2800系列芯片作为旗舰可穿戴平台持续拓展在智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场的应用，逐步向平台型芯片公司迈进 [1][3] - 公司基于6nm FinFET工艺打造BES2800芯片，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，在性能、功耗和技术创新等方面大幅提升 [1] 产品技术优势 - BES2800芯片凭借超低功耗架构与高度集成化设计，已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地 [1] - 在智能手表应用中，BES2800可显著降低运行功耗，支持心率、血氧等健康算法全天候运行，通过动态电源管理技术实现超过20天的续航时间 [1] - BES2800平台支持低功耗Wi-Fi协议传输，能达到30倍以上的数据速率，并做到毫秒级的延时，优于普通蓝牙主控 [2] - 公司开发了新一代NPU，峰值算力达到TOPS级，支持动态开关乘加单元个数，实现不同算力和模型场景下的自适应切换 [3] 市场应用拓展 - 基于BES2800的智能眼镜方案可实现轻量化模型的本地运行，低功耗双模Wi-Fi/BT可快速响应在线语音AI需求，适配主流ISP芯片，形成多模态智能眼镜系统 [2] - BES2800支持专业音频设备对音频传输的多并发、高带宽、低延时、长续航要求 [2] - 公司正在研发支持BT6.0协议的新一代蓝牙旗舰SoC芯片，结合相位测距和往返时间测距技术，实现蓝牙耳机距离识别等功能 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为47.05/60.67/76.21亿元，归母净利润分别为8.84/12.45/16.85亿元 [3]