市场情绪与做空压力 - 对冲基金反馈认为小米在短期内是共识性的做空/卖出标的，主要原因是缺乏股价催化剂 [1][5][9] - 对冲基金对小米的空头押注在过去一周激增53%，且在过去两周内由养老基金和对冲基金主导的卖盘占据主导地位 [3][9] - 市场情绪转向谨慎与年初的乐观情绪形成鲜明对比，自7月初高点以来公司股价已下跌超过25% [7] 目标价与盈利预测下调 - 高盛研究团队将小米12个月目标价从66港元下调至56.5港元，降幅超过10% [5][19] - 盈利预测被下调，将2025-2027年收入预测下调2-4%，2026-2027年调整后净利润预测下调9-10% [20] - 目标价下调的主要原因是对核心业务的估值倍数从21倍EV/NOPAT下调至18倍，以及小米汽车的DCF估值从870亿美元下调至800亿美元 [19] 智能手机业务面临压力 - 存储芯片价格上涨给智能手机业务的毛利率带来压力 [1][5][10] - 高盛预测智能手机毛利率将在2026年温和下降至约10%（2025年下半年约为11%） [13] - 高盛对智能手机出货量预测转为谨慎，预测2026年出货量为1.73亿部，同比仅增长1% [13] AIoT业务增长放缓 - AIoT业务增速放缓至个位数，高盛模型预测其2025年第三季度和第四季度同比增速分别为6%和0%，2026年全年同比增长为9% [1][14] - 增长放缓的主要原因是受中国市场高基数效应影响，特别是电视品类出货量已面临同比下滑 [14] - 海外市场的加速扩张成为潜在增长抵消因素，海外AIoT收入增速有望从2025年第三季度开始超越中国市场 [15] 电动汽车业务挑战 - 电动汽车二期工厂延期影响了市场情绪和交付预期 [1][5][9] - 公司为2026年交付的订单提供最高1.5万元人民币的购车税补贴，预计将在2026年上半年产生约30亿元人民币的财务影响 [16] - 高盛维持其交付量预测基本不变，预计2025年交付390,000辆，2026年交付800,000辆，并建议投资者关注月度产量的逐步增长而非产能的突然跳升 [16][17] 业务结构与长期前景 - 得益于AIoT和互联网服务业务不断增长的利润贡献，到2026年，这两项业务预计将占公司核心毛利润的77%，智能手机业务波动对公司整体核心净利润的影响已大大减弱 [13] - 高盛研究团队仍维持对公司的"买入"评级，强调当前股价下风险回报状况极具吸引力，牛市估值为67.4港元（较当前价格上涨56%），熊市估值为39.0港元（下跌10%） [21][22] - 公司在人工智能大语言模型、机器人等新领域的投资被视为潜在的股价催化剂，将强化其"人车家全生态"的叙事 [21]

市场情绪与交易动态 - 对冲基金对小米的空头押注在过去一周激增53% [1][5] - 在过去两周内，养老基金和对冲基金主导的卖盘占据主导地位，呈现为“绝对卖方”态势 [1][5] - 投资者情绪转向谨慎，小米被视为“短期共识做空/卖出标的”，主要因缺乏短期催化剂 [1][5] 财务表现与预期 - 公司将于11月18日公布第三季度财报，市场预计其第三季度营收将同比增长23% [1] - 高盛研究团队将公司2025-2027年收入预测下调2-4%，将2026-2027年调整后净利润预测下调9-10% [11] - 预计到2026年，AIoT和互联网服务业务将占公司核心毛利润的77%，智能手机业务波动对整体核心净利润的影响已大大减弱 [7] 智能手机业务 - 存储芯片价格上涨给智能手机业务毛利率带来压力，但情况预计将好于2021-2022年周期（当时毛利率回落4.7个百分点） [6] - 高盛预测智能手机毛利率将在2026年温和下降至约10%（2025年下半年约为11%） [6] - 高盛对智能手机出货量持谨慎态度，预测2026年出货量为1.73亿部，同比增长仅1% [6] AIoT与生活消费产品业务 - AIoT业务增长放缓，高盛预测其收入在2025年第三季度和第四季度同比增速分别为6%和0%，2026年全年同比增长为9% [8] - 增长放缓主因中国市场的基数效应，特别是电视品类出货量面临同比下滑 [8] - 海外市场扩张成为新增长引擎，海外AIoT收入增速有望从2025年第三季度开始超越中国市场 [8] 电动汽车业务 - 高盛维持其交付量预测，预计2025年交付390,000辆，2026年交付800,000辆 [10] - 市场对电动汽车业务的情绪受工厂延期以及近期促销后市场接受度不高等因素影响 [1][5] - 公司为2026年交付的订单提供最高1.5万元人民币的购车税补贴，预计将在2026年上半年产生约30亿元人民币的财务影响 [9] 目标价与投资评级 - 高盛研究团队将小米的12个月目标价从66港元下调至56.5港元，降幅超过10% [1][11] - 目标价下调主因对核心业务的估值倍数从21倍EV/NOPAT下调至18倍，以及将小米汽车的DCF估值从870亿美元下调至800亿美元 [11] - 高盛仍维持“买入”评级，认为当前股价下风险回报状况极具吸引力，其构建的牛市估值为67.4港元（较当前价格上涨56%），熊市估值为39.0港元（下跌10%） [12][13]