地缘政治与能源战略 - 特朗普政府将地缘政治简化为交易思维，并试图通过军事手段控制委内瑞拉以获取其3038亿桶石油储备[1][3] - 美国为此军事行动投入了11艘军舰、15000名士兵以及福特号航母[3] - 此举被视为试图扼制中国的能源命脉，但分析指出中国已实现能源进口多元化，委内瑞拉石油并非不可替代[6] 军事行动与成本考量 - 美国盟友私下评估认为，这场战争的每日消耗远超短期内从石油中榨取的利润[6] - 军事行动导致盟友关系紧张，英国停止分享毒品船只情报，法国在七国集团外长会议上公开抗议违反国际法[9] - 战争可能使美国陷入类似越南或阿富汗的泥潭，委内瑞拉已动员数百万民兵进行抵抗[11] 全球能源市场与系统性风险 - 南美战火可能引发全球能源市场剧烈波动，导致油价飙升，成本最终将由美国民众承担[10] - 世界能源网络是一个紧密相连的复杂系统，控制委内瑞拉油管开关可能引发系统性崩溃[11] - 当前全球局势紧张，欧洲疲于俄乌冲突，中东巴以冲突持续，亚洲台海和朝鲜半岛暗流涌动，进一步加剧了风险[10] 国际反应与潜在变数 - 马杜罗政府在被拒绝投降方案后态度转为决绝，准备破釜沉舟[8] - 尼日利亚一个蕴藏373亿桶石油的旧案被重提，该国每年向中国出口价值410亿美元的原油，这可能成为特朗普政府的另一个目标[9] - 俄罗斯已向委内瑞拉运送未知的“惊喜”，表明其意图并非帮助美国达成目的[11] 战略思维与未来竞争 - 文章批判了短视的交易思维，倡导需要敬畏复杂性、拥抱不确定性的系统思维[12] - 未来的竞争被描述为系统思维与交易思维的终极对决，而不仅是国力的简单叠加[13][15] - 任何企图通过制造危机谋取私利的行为，最终都将反噬自身，导致政治、历史及全球信誉的巨额账单[13]

核心观点 - 报告提出"2+1"思维框架（预期思维、交易思维、边际思维）应用于大类资产配置[6][9] 战略配置由"预期思维+边际思维"决定 战术调整由"交易思维+边际思维"决定[6] - 大类资产整体风险可控 境内股票、黄金、商品、境内债券、美股从预期角度均无重大风险 可纳入战略配置组合[6] - 交易特征显示资产分化 境内股票和黄金短期交易趋势强化但需战术谨慎 中期风险可控[6][39] 商品、美股和境内债券标配 美债因汇率因素性价比低[6] "预期思维+边际思维"大类资产分析 境内股票 - DDM模型分子端（EPS/ROE/成长性）显示经济处于新旧动能转换阵痛期 投资者已有预期 科技引领成长性预期仍存[10] - 分母端（风险评价/风险偏好/无风险利率）显示国家治理能力信心提升推动风险评价下行 无风险利率无进一步下行预期但股债性价比高位 权益票息有吸引力[10] 境内债券 - 利率预期（增长预期=经济预期/风险评价）显示债券受权益市场扰动 6-7月利率与PMI背离但与股票同步[11][12] 通胀预期类似经济预期 流动性无收紧基础 供给影响在预期内[11] - 当前仍有不确定性但风险可控[11] 黄金 - 定价逻辑包括美国实际利率预期、通胀预期、全球避险预期及货币体系重构预期[13] FED降息预期9月强化 明年7月累计降息预期为100bp[13] - 全球风险偏好（澳元兑日元）4月后整体平稳 8月底Jackson-Hole会议后抬升 降息落地回落[14] 传统逻辑指引中性偏多 货币体系重构偏长期[14] 商品 - 海外定价商品（如铜）可观察中美利差预期 9月以来利差上行边际向好[17] 利差上行伴随国内经济复苏需求提振或美国货币宽松 短期大概率维持[17] 美股 - 美国经济数据韧性 科技板块信心支撑 美联储降息周期提供流动性支撑[19] 需关注经济数据发布和降息预期调整风险 结构上纳斯达克优于标普[19] 美债 - 短端跟随降息预期 长端受供给及宏观经济不确定性影响[19] 国内投资需考虑人民币汇率预期 短期预计在7.1附近震荡[19][21] 考虑锁汇成本后配置性价比有限[20] "交易思维+边际思维"交易特征分析 收益视角交易趋势 - 9月以来境内股票、黄金、海外定价商品交易趋势明显强化[6][24][26] 债券交易相对平稳[24] 美股趋势交易9月以来弱化[26] - 通过16个因子（不同期限收益及反转信号）统计趋势信号占比 权益趋势交易9月再上台阶 黄金9月加速攀升[24][26] 波动视角交易情绪 - 日波动反映短期情绪 持有期波动反映收益不确定性[27] 9月境内股票短期情绪上行但中期不确定性下行 黄金短期情绪上行但中期不确定性平稳[30][32] - 商品短期情绪下行且中期不确定性下行 美股短期情绪下行且中期不确定性平稳 美债情绪平稳[30][32][35] 综合配置建议 - 境内股票和黄金中期风险可控 短期战术仓位适当谨慎[6][39] 商品、境内债券和美股标配 关注是否出现超预期因素[6] - 美债投资需重点关注汇率变化 当前性价比不高[6][20]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场指数整体上涨 [2] - 美股本周上涨1.2% [3] - 全球非美元市场略微上涨 [4] 美联储降息影响 - 本周美联储降息利好落地 [5] - 降息的利好往往在降息之前就体现 因美联储会在固定时间发布降息公告 [6][7] - 市场在7-8月已预期美元降息 A股港股8月到9月初大幅上涨已隐含9月份降息利好 [8] 散户投资行为分析 - 牛市是散户亏钱的主要原因 70%的股票账户开在2007、2015年两次大牛市 [13][20] - 熊市底部时投资价值高但成交量低 牛市高位时开户和买入资金最多导致亏损 [16][22][23] - 追涨杀跌是导致亏损的第一种常见原因 [25] 频繁交易风险 - 频繁交易是导致亏损的另一种原因 A股牛市上涨往往是结构性的 [26][27] - 2013-2017年不同风格品种轮动上涨 但频繁交易容易错过上涨甚至亏损 [28][29][30] - 今年A股港股整体上涨 仍有投资者因频繁交易而亏损 [26] 长期投资理念 - 投资股票类资产应摆脱交易思维 买股票就是买公司 买基金好比买迷你集团 [32] - 基金投资涉及银行保险、电力白酒、医药芯片等行业 投资者无需亲自管理 [33][34] - 应像大老板持有赚钱公司一样 从交易思维转向生意思维 耐心持有 [35][36] 全球市场估值与机会 - 全球股票市场在2025年4月初大跌后回到4.1-4.2星 随后连续反弹至2.9星 [38] - 美股部分指数估值较高 如标普500近十年市净率分位数达99.81% [58] - 部分全球市场品种如越南、印度等估值相对较低 越南市盈率近五年分位数为39.46% [60] 全球投资工具 - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金 但内地暂未推出 [40] - 可通过投顾组合模拟全球配置 分散投资美股、英股、港股、A股等市场 [41] - 内地投资海外市场的基金普遍限购 目前全球指数投顾组合每日最多买入350元 [43] 资产配置研究 - 《股市长线法宝》第6版通过比较多个资产大类长期收益 得出股票是财富积累最佳途径的结论 [49][50] - 书中统计了过去两个世纪股票、债券、黄金、现金等资产收益率 并首次增加房地产数据 [49] - 股票资产波动风险大 但家庭资产中应配置一定比例 并做好长期投资 [51]