美联储主席提名与货币政策预期 - 美国总统特朗普已决定下一任美联储主席人选 并期望其提名人能够实施降息 特朗普经常批评现任主席鲍威尔未能迅速降低利率 [2] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为接替鲍威尔的主要人选 特朗普信任哈塞特 并认为他在推动更激进降息行动上与自己一致 [2] - 其他最终人选还包括美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、前美联储理事凯文·沃什以及贝莱德集团的瑞克·里德尔 [2] - 特朗普可能会在12月25日圣诞节假期前宣布人选 无论选择谁 都需要获得参议院确认为主席 [2][3] 中国房地产企业债务重组与融资动态 - 富力地产(02777.HK)票据重组获进展 截至2025年11月28日 代表目标债务未偿本金总额约77%的计划债权人已同意加入或正采取措施加入重组支持协议 加入截止期限修订为2025年12月12日 [6] - 万物云(02602.HK)公告 控股股东万科企业获深圳市地铁集团有限公司提供累计不超过人民币220亿元的贷款 并以持有的1532.11万股万物云股份进行抵押 [6] - 正荣地产(06158.HK)正继续探索重组计划 由于涉及境外及境内债务重组 需要额外时间制定具体计划 截至公告日期重组计划无重大进展 [6] - 时代中国控股(01233.HK)宣布境外债务重组生效日期为2025年11月28日 各项重组条件均已达成 [6] - 宝龙地产(01238.HK)境内发债主体拟对6笔总规模约43.36亿元人民币的债券进行重组 将于12月4日至15日召开持有人会议审议方案 [6] - 新世界发展(00017.HK)主席郑家纯拟出售瑰丽酒店集团部分资产 该酒店估值约159亿港元 交易处于初步接触阶段 [6] 评级机构动态 - 多家主体评级发生变动 包括成都东进淮州新城投资集团有限公司的国际长期发行人评级 友邦保险有限公司及其关联公司的保险公司财务实力评级 北京首都开发控股(集团)有限公司的长期发行人信用评级 以及交通银行股份有限公司的长期本外币存款评级等 [7][8] 市场利率与债券表现 - 截至11月28日 中国二年期国债收益率为1.42% 十年期国债收益率为1.84% 美国二年期国债收益率上行2个基点至3.47% 十年期国债收益率上行2个基点至4.02% [9] - 12月1日中资美元债涨幅榜TOP10中 MOLAND 9 12/30/27债券价格涨幅达+239.216% THSCPA 7.95 05/13/24涨幅为+40.000% [12] - 12月1日中资美元债跌幅榜TOP10中 DAFAPG 12.375 07/30/22债券价格下跌-86.613% YANGOG 12.5 01/04/24下跌-82.500% 多只阳光城集团债券价格下跌-75.000% [12] 宏观与市场新闻 - 中国人民银行于2025年12月1日开展1076亿元人民币7天期逆回购操作 中标利率1.40% 当日有3387亿元逆回购到期 实现净回笼2311亿元 [14] - 欧佩克+坚持将于明年第一季度暂停增产的计划 国际油价周一上涨 交易员权衡美国总统特朗普对委内瑞拉发表的言论影响 [12]

美联储降息预期与市场动态 - 投资者大举押注美联储12月会议将再次降息，市场对降息的疑虑已逐渐消散，为美国国债上涨奠定基础 [2] - 过去三个交易日，交易员持有与美联储基准利率挂钩的期货合约新增头寸规模激增，上周1月合约连续创下日成交量纪录 [2] - 当前市场定价显示，美联储12月会议降息25个基点的概率约为80%，而仅几天前这一概率还仅为30% [2] - 利率预期的转变始于喜忧参半的9月非农就业数据，随后纽约联储主席约翰·威廉姆斯表态称，鉴于劳动力市场疲软，“短期内”存在降息空间，进一步助推了这一趋势 [2] - 尽管华尔街多数策略师预测12月将降息，但并非所有人都像交易员那样确信，摩根士丹利策略师上周取消了对美联储降息的预测，摩根大通也倾向于美联储下月维持利率不变 [2] 中资美元债一级市场发行与公司动态 - 时代中国控股(01233.HK)发布公告，预期所有重组条件将于2025年11月28日或之前达成，重组生效日期将为2025年11月28日 [3] - 葛洲坝子公司已全额赎回GEZHOU 4.15 PERP，该证券已无未偿余额，发行人已向港交所提出证券摘牌申请，预计摘牌将于2025年12月3日营业结束时生效 [3] - 新世界发展(00017.HK)发布公告，根据相关永续证券的条款，递延支付四只永续证券分配款项 [3] - 北京远洋控股集团发布关于“H21远洋2”等7只债券复牌的公告，停牌期间公司召集债券持有人会议并表决通过重组议案，债券自2025年11月27日开市起复牌 [3] 中资美元债二级市场价格异动 - 中资美元债涨幅榜TOP10中，新力控股集团债券SINHLD 10.5 06/18/22价格上涨+163.587%，雅居乐集团债券AGILE 7.75 PERP价格上涨+54,596%，正荣地产集团债券ZHPRHK 8.3 09/15/23价格上涨+43.725% [11] - 中资美元债跌幅榜TOP10中，建业地产股份有限公司债券CENCHI 7.25 08/13/24价格下跌-16.368%，旭辉控股(集团)有限公司债券CIFIHG 4.8 05/17/28价格下跌-5.125%，时代中国控股有限公司债券TPHL 6.2 03/22/26价格下跌-2.744% [11] - 万科企业(02202.HK)今日股债双杀，有媒体报道称，万科年内仍有多只债券到期，市场关注其后续的债券偿还安排 [11] 全球及中国国债收益率 - 截至11月25日，中国二年期国债收益率为1.43%，中国十年期国债收益率为1.83% [8] - 美国二年期国债收益率下行3个基点至3.43%，美国十年期国债收益率下行3个基点至4.01% [8] 中国人民银行公开市场操作 - 2025年11月26日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40% [13] - 当日有3105亿元7天期逆回购到期，实现净回笼972亿元 [13]

美联储政策与宏观经济展望 - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆预计美国经济将在明年第一季度迎来显著反弹，主要得益于政府关门结束后的经济提振、财政支持、此前降息的影响以及放松监管等因素 [2] - 穆萨勒姆认为当前美联储政策利率已接近不再对通胀施加下行压力的水平，强调进一步降息空间有限，货币政策需保持谨慎以避免变得过于宽松 [2] - 美联储内部对于是否进一步降息存在分歧，主席鲍威尔上月表示12月降息“并非板上钉钉”，自10月会议以来多位官员主张在12月暂停降息以继续抑制高于目标的通胀 [2] 央行公开市场操作 - 中国人民银行于2025年11月11日开展4038亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40% [12] - 当日有1175亿元7天期逆回购到期，实现单日净投放2863亿元 [12] 国债收益率市场动态 - 截至11月10日，中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.81% [7] - 美国二年期国债收益率上行3个基点至3.58%，十年期国债收益率上行2个基点至4.13% [7] 公司重大事项与评级更新 - 远东发展(00035.HK)附属公司就可能出售澳洲珀斯丽思卡尔顿酒店相关权益订立条款清单，买方已支付首期款项2000万澳元（约港币1.012亿元） [5] - 远洋资本公告“H20远资1”和“H21远资1”公司债券购回安排，将于2025年11月18日进行兑付，合计拟使用购回资金总额约1191万元 [5] - 先正达集团公告拟无偿划转商标资产至中国中化境外平台，事项已获批准并正推进协议签署 [5] - 富力地产(02777.HK)公告一笔本金余额约人民币16.8亿元的境内债券已通过重组方案，并将就余下债券推进重组事宜 [5] - 当日共有3家公司评级获机构更新，涉及成都新津城市产业发展集团、复星国际及中国石油化工股份有限公司 [6] 中资美元债价格异动 - 涨幅榜中，YANGOG 11.75 09/08/22债券价格大幅上涨451,576%，中间价0.963 [10] - 涨幅榜中，TIANHL 11.5 10/24/22（恒大地产集团）债券价格上涨61.568%，中间价1.494 [10] - 跌幅榜中，ZHPRHK 6.63 01/07/26（正荣地产集团）债券价格下跌60.000%，中间价0.450 [10] - 跌幅榜中，YANGOG 11.875 05/10/23债券价格下跌55.446%，中间价0.225 [10] 大宗商品市场 - 在美国政府停摆有望结束及财政刺激预期升温背景下，黄金价格周一强劲反弹，突破4110美元，为10月27日以来首次 [10]

中资美元债定义与特征 - 中资美元债是指中国境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价并按约定还本付息的债券 [5] 中资美元债投资机会 - 南向通扩容有望显著提升中资美元债的市场容量、流动性质量及交易活跃度 [5] - 相较于境内债券，中资美元债具备更高的票息优势 [5] - 北京时间2025年9月18日，美联储重启降息，可在其降息周期中获取一定的资本利得收益 [5]

中资美元债市场波动分析 - 2025年4月以来中资美元债市场波动主要受美债利率快速调整影响，而非中资主体信用风险变化 [1] - 10年期美债利率4月11日达4.48%，较月初上行31bps，处于2025年2月以来较高水平 [2] - iBoxx指数显示中资美元债整体板块与地产板块收益率上行幅度较大，已达年内高点 [2] 美债集中到期影响 - 2025年美国国债全年到期规模达9.8万亿美元，Q2到期规模5.45万亿美元为2025-2028年高峰 [3] - 美债滚续融资成本抬升可能引发市场对美国财政信心下降，提高风险溢价 [3] - 美联储降息预期若升温可能带来中资美元债收益率曲线下移机会，建议关注短端品种 [3] 关税政策影响评估 - 存量中资美元债主要集中在地产(25%)、城投(11%)、金融(11%)板块，外贸型行业占比较低 [4] - 企业可通过转移生产基地、调整出口区域等方式降低关税冲击 [4] - 城投美元债受直接影响较小，东南沿海经济大省偿债压力可控 [5] 板块配置建议 - 流动性较好的AT1债券可能率先因美债利率企稳出现利差修复行情 [6] - 建议重点关注国有大行中短久期AT1品种 [6] - 央企AMC美元债境内外利差较大，5年期品种具备配置性价比 [6] 市场前景展望 - 当前中资美元债已显现配置价值，可博弈美联储降息带来的资本利得机会 [1] - 需持续关注关税政策演绎与美债波动对市场的影响 [1] - 若美联储降息落地可能打开中国央行货币政策空间，开启新一轮债市行情 [3]

中资美元债市场波动原因 - 2025年4月以来美债利率快速攀升，10年期美国国债利率4月11日录得4.48%，较月初上行31bps，处于2025年2月以来较高水平 [3] - 美债利率攀升叠加市场风险偏好下降，带动中资美元债板块收益率抬升，iBoxx指数显示整体板块与地产板块收益率上行幅度较大，已行至年内高点 [3] - 中美利差快速走阔，已处于2024年10月以来较高水平 [3] 美债到期压力分析 - 2025年美国国债全年到期规模为9.8万亿美元，4-7月为到期高峰，规模均高于1万亿美元 [4] - Q2到期规模为5.45万亿美元，为2025-2028年期间到期高峰 [4] - 美债再融资面临集中到期压力，市场流动性或趋紧，滚续融资成本抬升可能引起市场对美国财政信心下降 [4] 关税政策影响评估 - 存量中资美元债主要集中于地产(25%)、城投(11%)、金融(11%)板块，外贸型行业占比相对较低 [5] - 企业可通过转移生产基地、转型出口区域等形式降低关税冲击，整体受直接影响较小 [5] - 城投美元债受冲击较小，因出口金额占GDP较高省份偿债压力小，且江浙福建山东等地保持较高发行规模 [6] - 金融板块中约三分之一由国股大行发行，拨备充分且客户集中度低，中等资质城农商行占比低 [6] 投资机会分析 - 中资美元债已显露配置性价比，可博弈美联储降息预期升温带来的资本利得机会 [8] - 流动性较好的AT1或率先因美债利率企稳呈现利差修复行情，建议关注国股行中短久期AT1 [8] - 存量央企AMC美元债整体收益较高，境内外利差相对更大，建议关注5Y期品种 [8] - 若美联储降息率先落地，或打开我国央行货币政策操作空间，开启新一轮债牛行情 [4]