市场表现与情绪 - 美国三大股指于9月22日刷新历史高位，标普500指数收涨0.44%至6693.75点，道琼斯工业平均指数收涨0.14%至46381.54点，纳斯达克指数收涨0.70%至22788.976点 [1][2] - 现货黄金价格强势上行，站上每盎司3750美元的历史高位 [1][2] - 市场情绪高涨，但存在谨慎迹象，“恐慌指数”VIX波动率指数上涨4.14%，且避险资产黄金与风险资产股市同时走高 [1][2] - 有分析认为，若已被市场定价的下行风险未成为现实，市场仍有进一步上行空间 [1] 科技行业与公司动态 - 英伟达与OpenAI宣布达成里程碑式战略合作，英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元以支持AI基础设施部署 [2] - 合作内容包括OpenAI将建成并部署至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU [2] - 消息公布后，英伟达股价一度涨超4%，刷新历史新高，总市值逼近4.5万亿美元，并推动科技股及大盘行情 [2] 美联储政策与市场预期 - 市场预期美联储将在10月和12月各降息25个基点的概率分别为89.8%和75.4% [4] - 多位美联储官员释放“鹰派”信号，克利夫兰联储主席哈马克表示鉴于通胀高于2%目标，取消限制性货币政策需非常谨慎 [4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示目前没有太多理由进一步降息，预计2025年仅降息一次，大幅低于市场预期 [4] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆支持9月降息决定，但指出在通胀偏高情况下进一步降息空间有限 [5] - 摩根士丹利指出美联储内部对“中性利率”水平存在根本分歧 [6] 市场分析与估值 - 有分析师警告当前美股涨势与20世纪90年代末科技泡沫相似，即使企业盈利改善，估值也已过高 [3] - 摩根大通提示降息预期虽短期提振市场，但政策落地后若未超预期可能引发“利好出尽”的回调风险 [6]

美联储内部政策分歧 - 根据2025年9月点阵图，19名FOMC成员在2025年降息路径上分裂为两大阵营：10人认为年内降息75个基点或更多是合适的，另外9人则认为降息幅度应低于75个基点 [1][2][6] - 这种分歧并非首次出现，在2025年3月和6月的点阵图中也曾显现 [2] 分歧的本质与核心驱动 - 两大阵营的分歧本质并非传统的鹰派与鸽派之争，而是对中性利率（r*）水平认知的根本不同 [1][3] - 双方均预计将在2026年或最晚2027年中期将政策利率恢复至中性水平，但对“中性”的具体位置没有共识 [1][3] - 中性利率是一个难以精确估算的理论概念，这导致了对其具体水平的巨大分歧，并成为驱动点阵图分散的根本原因 [3] 劳动力增长与中性利率前景 - 报告引用Holston-Laubach-Williams模型，指出中性利率（r*）与潜在经济增长率（g*）历史上走势高度相关 [5] - 美国劳动力增长在特朗普就职后（2025.01 - 2025.08）急剧减速，复合年增长率骤降至仅0.03%，几乎陷入停滞 [5][7] - 劳动力增长的急剧减速强烈暗示美国经济潜在增长率（g*）即将下滑，根据模型，这将最终传导至中性利率（r*）的下降 [5]