产品发行概况 - 国金资管-新疆国信持有型不动产资产支持专项计划于11月28日发行成功 [1] - 发行规模为54.6亿元人民币 [1] - 该产品是全国首单火电持有型不动产ABS产品 [1] - 该产品是新疆首单持有型不动产ABS产品 [1] 产品结构与参与方 - 产品采用平层结构设计，所有证券持有人处于同一偿付顺序层级 [1] - 产品现金流100%来源于准东火电厂运营收入 [1] - 原始权益人为太仓港协鑫发电有限公司 [1] - 计划管理人为国金资管 [1]

投资评级 - 维持增持评级 目标价格14 1元 [7][14] 核心财务表现 - 2025H1营业收入27 98亿元 同比上涨5 8% 但归母净利润1 02亿元 同比下滑27 7% [14] - 主营业务毛利率同比下滑2 8个百分点至28 2% [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8 49亿元/9 47亿元/10 21亿元 同比变化-10 8%/+11 6%/+7 8% [5] - 2025-2027年预计每股收益0 62元/0 70元/0 75元 [5][14] - 净资产收益率预计从2024年7 3%降至2025年5 3% 后逐步回升至2027年6 0% [5] 业务板块表现 - 物业经营收入9 9亿元 同比下滑4 2% 但实现招引量质双升 医药产业招投联动效果凸显 [14] - 贸易及服务收入15 5亿元 同比上涨12 2% 紧抓丝路电商和自贸区建设机遇扩大规模 [14] - 房地产销售业务逐步退出 加速处置非核心资产 [14] 资本运作进展 - 完成增发2 24亿股 发行价格11 02元/股 募集资金总额24 74亿元 [14] - 2025H1发行各类直融产品60亿元 平均融资成本下降33个百分点 [14] - 积极推进不动产ABS发行 助力盘活存量资产 [3][14] 估值与同业比较 - 当前总市值151 49亿元 市净率1 0倍 [8][9] - 基于2025年预计每股收益0 62元 给予22 5倍市盈率估值 [14][16] - 可比公司2025年平均市盈率22 5倍 包括浦东金桥(11 2倍)、上海临港(20 5倍)、张江高科(45 5倍)等 [16]