即使*ST天茂主动退市完成，还有多个方面的问题需要厘清。 境外成熟市场上市公司有强制退市的，也有主动退市的。相对而言，其主动退市成为主流，也比强制退 市的公司数量要多。与境外某些成熟市场相比，沪深市场的公司退市，则以强制退市为主，而主动退市 只起到"点缀"作用。 我们提倡上市公司主动退市，但对于存在问题的上市公司主动退市，强化监管显然亦是应有之义。具体 到*ST天茂而言，由于该公司至今未披露2024年年报和2025年一季报，根据深交所《股票上市规则》的 相关规定，如果9月初该公司还不披露2024年年报，将触发规范类强制退市，其退市也将板上钉钉。由 于本身存在强制退市的可能，*ST天茂欲主动退市，不失为明智的选择。但最终能否成行，还须召开股 东大会，由中小投资者表决通过才行。 前，深市主板公司*ST天茂发布公告称，拟以股东会决议方式主动撤回*ST天茂A股股票在深交所的上 市交易。这也意味着，沪深市场主动退市的上市公司又将增加1家。由于时至今日*ST天茂仍然没有披 露2024年报，因此该公司堪称是一家问题公司。个人以为，对于问题公司的主动退市，有必要从严监 管。 上市公司退市在近些年已成资本市场一大热门话题。随着 ...

公司概况与历史沿革 - 公司前身为荆门市化工厂，1993年改制成立湖北荆门化工医药（集团）股份有限公司，1995年更名为湖北中天股份有限公司，1996年登陆A股 [2] - 历经20余年发展，公司逐渐剥离化工资产，转向金融保险领域，目前主要通过控股子公司国华人寿和华瑞保险从事保险业务，保险业务收入占比达99.99% [2] 退市决策与背景 - 公司因未按期披露2024年年报和2025年一季报被证监会立案调查，股票自7月8日起被实施退市风险警示 [2][3] - 公司股价从4月28日3.38元/股跌至8月8日1.45元/股，跌幅超50%，市值蒸发过半 [1][14] - 公司拟主动撤回A股上市交易，退市后申请转入全国中小企业股份转让系统退市板块 [3] 财务与经营状况 - 2024年预亏5亿元至7.5亿元，上年同期亏损6.52亿元，亏损主因利率环境走低导致国华人寿增提准备金 [9][10] - 2024年营业收入预计4000亿至4300亿元，较上年同期4969.89亿元下降13.5%-19.5% [10] 股东结构与现金选择权 - 控股股东新理益集团及实控人刘益谦合计持股32.75亿股（占总股本66.78%），刚达退市表决2/3门槛 [11] - 提供现金选择权价格为1.60元/股（较现价溢价10%），预计耗资不超过26.06亿元 [1][14] - 现金选择权主体为刘益谦控制的荆门维拓，该企业成立于2025年6月27日 [12] 行业与监管动态 - 国华人寿作为核心资产近年屡收罚单，包括辽阳、运城中心支公司因违规被处罚 [2] - 若两个月内仍未披露经审计年报，深交所将强制终止上市 [3] - 律师指出退市后公司仍需履行信息披露义务，立案调查责任不因退市免除 [15]

近日，*ST天茂发布公告称，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易。不过， 目前以股东会决议方式主动退市尚需股东表决通过。 从业绩情况来看，近年来该公司净利润持续亏损，资产负债率超过85%。据*ST天茂2024年度业绩预 告，该公司去年归母净利润预计亏损5亿-7.5亿元。 根据*ST天茂此前披露，截至2025年7月18日，*ST天茂的股东人数约为11.19万人。而对于此次主动退 市存在异议的股东，*ST天茂称由荆门市维拓宏程管理合伙企业(有限合伙)向其提供现金选择权，行权 价格为1.60元/股。 【*#ST天茂拟退市超11万投资者怎么办#】继玉龙股份、中航产融后，A股又一家上市公司拟主动退 市。 在计划主动退市前，*ST天茂已经因无法在法定期限内披露2024年年报和2025年一季报，被实施退市风 险预警。 *ST天茂曾于8月6日公告称，该公司因控股股东筹划重大事项申请股票停牌，当日收盘价为1.45元/股。 8月11日复牌后，股价开盘涨停，截至收盘报1.52元/股，上涨4.83%，总市值约75亿元。 ...

公司退市决策 - 公司拟主动撤回A股上市交易 市值71 11亿元 前收盘价1 45元 涉及11 19万户股东 [1] - 退市原因为业务结构调整面临重大不确定性 需经股东大会2/3以上股东及中小股东表决通过 [5][9] - 控股股东新理益集团及实控人刘益谦合计持股66 78% 刚达2/3表决门槛 中小股东态度成关键 [9][10] 退市背景与危机 - 公司因未按期披露2024年年报及2025年一季报被证监会立案 股价从3 38元跌至1 45元 跌幅超50% [3][12] - 若两个月内仍未披露合规年报 深交所将强制终止上市 [5] - 公司保险业务(国华人寿)占营收99 99% 但近年频收监管罚单 2024年预亏5亿至7 5亿元 [4][8] 股东权益安排 - 提供现金选择权1 60元/股 较现价溢价10% 预计耗资不超过26 06亿元 [3][12] - 由刘益谦控制的荆门维拓合伙企业向中小股东提供现金选择权 [10][11] - 中小股东面临两难：接受现金可能锁定亏损 拒绝则面临强制退市风险 [3][13] 公司历史与现状 - 前身为1993年荆门化工厂 1996年上市 后转型金融保险领域 [4] - 实控人刘益谦为"法人股大王" 曾涉足10余家上市公司 现仍控制亨迪药业等企业 [6][7] - 公司称目前经营正常 但定期报告涉及信息仍需核实完善 [4] 市场影响与法律后果 - 主动退市在A股市场罕见 通常企业会尽力保壳 [5] - 退市后仍需履行信息披露义务 证监会立案调查责任不因退市免除 [14] - 现金选择权可能影响投资者索赔权 需关注后续安排 [14]

公司主动退市决策 - *ST天茂拟主动撤回A股上市交易，计划转入全国中小企业股份转让系统退市板块[1][4] - 退市原因为业务结构调整面临重大不确定性，旨在保护中小股东利益[4] - 主动退市需经股东大会2/3以上股东及中小股东表决通过，控股股东持股比例达66.78%[11][12] 财务与经营状况 - 公司2024年预亏5亿至7.5亿元，上年同期亏损6.52亿元[10][11] - 保险业务收入占比达99.99%，核心资产国华人寿近年多次受监管处罚[3][10] - 股价从3.38元/股跌至1.45元/股，市值蒸发过半[1][15] 股东权益安排 - 提供1.60元/股的现金选择权，较现价溢价10%，预计耗资不超过26.06亿元[1][15] - 现金选择权由刘益谦控制的荆门维拓合伙企业提供，该实体成立于2025年6月[12] - 中小股东面临接受现金锁定亏损或拒绝可能血本无归的两难选择[16] 历史背景与监管动态 - 公司前身为化工企业，后转型金融保险，实际控制人刘益谦为"法人股大王"[3][8] - 因未按期披露2024年报被证监会立案，股票自7月8日起被实施退市风险警示[3][4] - 若两个月内仍无法披露合规年报，深交所将强制终止上市[4] 行业专家观点 - 主动退市在A股市场罕见，通常企业会尽力保壳而非主动退出[7] - 律师认为现金选择权机制可缓冲退市冲击，但需关注是否影响投资者索赔权[15][19] - 退市后公司仍需履行信息披露义务，监管机构将继续追查违规责任[18]

文章核心观点 中航产融因经营面临重大不确定性拟主动撤回A股股票在上交所的上市交易并申请在全国中小企业股份转让系统转让，同时设置股东保护机制，近期还有玉龙股份等公司也有主动退市计划，主动退市成畅通多元化退市渠道新选择 [1][3][9] 拟主动退市 - 中航产融3月28日晚公告拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，原因是经营面临重大不确定性，还将申请在全国中小企业股份转让系统转让 [3] - 玉龙股份3月21日晚公告因经营状况不佳、现金流持续恶化，经营面临重大不确定性，拟主动撤回A股股票在上交所的上市交易 [9] - 近年来主动提出申请退市的A股上市公司还有*ST亚星、*ST二重、*ST航通、*ST上普和经纬纺机等 [1][8][9] 中航产融股东权益保护 - 中航产融终止上市方案设置异议股东及其他股东保护机制，由控股股东中航工业向除中航工业及集团其他下属单位外于现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权，行权价格为3.54元/股，高于停牌时收盘价3.44元/股 [3] - 扣除中航工业及集团其他下属单位持有的公司45亿股股份，及其他股东持有的为限售或存在权利限制的1675万股股份，中航工业预计将为不超过43亿股股份提供现金选择权 [4] 中航产融股票停牌复牌安排 - 中航产融股票于3月28日停牌一天，3月31日开市起复牌，投资者可于3月31日至4月2日期间正常交易公司股票 [6][7] - 公司审议终止上市事项的2025年第二次临时股东大会股权登记日为4月2日，股票将于4月3日开市起停牌，直至上交所在公告公司股票终止上市决定之日后5个交易日内对公司股票予以摘牌 [6][7] - 若终止上市事项未获得股东大会审议通过，公司将向上交所申请股票自4月15日起复牌 [7] 中航产融基本情况 - 中航产融是中航工业的产业投资与综合金融平台，2012年8月在上海证券交易所上市，是中国资本市场上第一家金融控股类上市公司，业务涵盖融资租赁、信托、证券等领域 [1][7] - 中航产融控股股东中航工业是国有特大型企业，经营范围涵盖航空武器装备、军用运输类飞机等产业，下辖100余家成员单位、26家上市公司，员工逾40万人 [7] 中航产融业绩情况 - 2020 - 2023年，中航产融营业总收入分别为183.41亿元、190.84亿元、181.55亿元、169.39亿元；归母净利润分别为32.74亿元、44.71亿元、16.80亿元、2.90亿元 [8] - 1月下旬业绩预告显示，中航产融预计2024年归母净利亏损4800万元，扣除非经常性损益后的净亏损为1.89亿元，原因是业务结构转型调整及受外部宏观经济形势等影响 [8] 玉龙股份股东权益保护 - 玉龙股份终止上市方案设置异议股东及其他股东保护机制，拟通过控股股东济高资本向除济高资本以外现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权，行权价格为13.20元/股，高于停牌前收盘价13.04元/股 [9] 主动退市积极效果 - 主动退市对上市公司而言，具有强制退市所不具备的一些积极效果，包括基于现金选择权等中小投资者保护措施的执行，退市期间及退市后股价相对平稳，还有利于缓解公司资金压力 [9]