报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱市场供应充足需求端表现疲软，两大下游浮法玻璃和光伏玻璃积重难返、库存上升，市场氛围悲观，短期内纯碱价格或仍面临下行压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情数据 - 6月25日纯碱2508合约最新价1171元，涨3元、涨幅0.26%，持仓量11699，日减仓29，成交量2655，开盘价1166，最高价1173，最低价1159，收盘价1166 [4] - 6月25日纯碱2509合约最新价1166元，涨1元、涨幅0.09%，持仓量1561404，日减仓7874，成交量953401，开盘价1158，最高价1168，最低价1152，收盘价1160 [4] - 6月25日纯碱2601合约最新价1159元，涨2元、涨幅0.17%，持仓量557916，日增仓2848，成交量125828，开盘价1150，最高价1160，最低价1146，收盘价1154 [4] 现货市场方面 - 6月25日国内纯碱企业报价延续低位，轻碱主流出厂价格1250 - 1350元/吨，重碱主流送到终端价格1300 - 1400元/吨 [4] 影响因素分析 - 供应方面，6月以来纯碱周产量维持70万吨以上，供应压力大，虽中期部分装置有检修计划，但短期内新增检修少，整体供应处于高位 [5] - 需求方面，光伏玻璃行业内卷减产，浮法玻璃价格反弹基于供给收紧预期，无论计划外冷修是否兑现对纯碱需求都不利；轻碱需求中碳酸锂与日用玻璃支撑有限，替代烧碱比例不足5%，增量有限，下游行业对纯碱需求复苏乏力、采购多为刚需，市场表现谨慎 [5] - 宏观层面，中东地缘政治冲突缓和，隔夜原油期价回落；国内国务院常务会议对房地产市场做出部署，但地产开发投资同比增速仍下降且未现明显拐点，对纯碱下游玻璃行业需求拉动作用尚不明确 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、铁矿石、螺纹钢、焦煤、生猪、棕榈油、大豆、橡胶、PTA、国债、白银、甲醇、纯碱、PVC等品种进行短评，给出各品种的市场情况、供需分析及投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - 截止6月20日当周，美国原油库存下降，产量增加；伊朗议会通过法案，美伊将会谈 [1] - 地缘溢价回落，5月OPEC+增产未达预期但维持增产立场，需求偏弱，把握压力位沽空机会 [1] 黄金 - 美伊将谈潜在核协议，以伊冲突结束，避险情绪降温；降息预期增加，美元走弱 [2] - 黄金中期震荡格局未变，上涨动能减弱，黄金白银或分化，资金关注白银 [2] 铁矿石 - 06月16 - 22日，全球铁矿石发运总量增加，澳洲巴西发运量增加 [4] - 供应压力大，需求端韧性强支撑矿价，上下空间有限，关注终端需求压力，2509合约逢高沽空，参考压力位730元/吨 [4] 螺纹钢 - 6月25日，国内钢材市场下跌，部分钢厂下调出厂价 [4] - 焦炭降价后焦企利润达平衡点，铁矿石供略大于求，淡季需求疲弱，原燃料价格趋稳，短期钢价跌势或放缓 [4] 焦煤 - 全国110家洗煤厂样本开工率、产量、库存均下降 [5] - 炼焦煤市场震荡运行，成交好转库存压力缓解，但供需格局未明显改善，短期维持震荡 [5] 生猪 - 6月25日，农产品批发价格指数下降，猪肉、鸡蛋价格下降 [5] - 昨日猪价主流偏强，养殖端出栏压力不大，二育补栏积极，短线价格稳定偏强，上涨幅度有限，多单谨慎持有，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月1 - 20日产量预估减少，1 - 25日出口量环比增加但增幅收窄 [6] - 中东地缘缓和缺乏消息提振，国内库存累库，基差下调，成交难改善，短期逢高沽空 [6] 大豆 - 美国大豆播种面积低于上年，巴西丰收，阿根廷收获快单产高，南美供应充足 [7] - 美豆产区天气利好，期价承压，市场回归基本面，国产大豆现货价格持稳，供需弱，盘面短线回调，等待进场时机 [7] 橡胶 - 杯胶微涨，胶水下跌，海南产量增加，中国天然橡胶社会库存增加 [8] - 天然橡胶供应季节性增量需求偏弱，供应受降雨干扰，原料坚挺利润薄，需求端轮胎企业产能利用率提升但成品库存高，震荡思路 [8] PTA - PX、PTA价格及聚酯产销、库存情况 [9] - 新装置投产，终端订单疲软，7月PTA供需仍弱；6月PX供需预期偏紧，原油下跌，PTA高位沽空 [9] 国债 - 2025年上半年我国扩内需政策推动经济稳健前行，消费与投资协同发力 [10] - 经济复苏基础夯实，但降准降息预期仍在，债市逻辑不明，中期宽幅震荡略偏空，关注股债跷跷板 [10] 白银 - 6月26日，美联储7月、9月利率维持不变及降息概率情况 [10] - 市场预期7月降息概率不高，但鲍威尔讲话松动，中东战争结束，白银上涨动能增加，震荡偏多，关注降息预期强化情况 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降 [11] - 成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，港口累库，内地市场偏弱，09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，空单谨慎持有 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家库存上升，浮法玻璃开工率微降，均价下降，库存上升 [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游操作谨慎，国内纯碱市场趋弱震荡，09合约短期震荡运行，上方压力1180一线，观望或反弹短线做空 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC价格上升，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存减少，生产企业毛利上升，台塑7月船期预售报价上调 [13] - PVC生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，7月预售报价调涨影响有限，国内价格窄幅上行，成交下滑，09合约短期震荡运行，上方压力4900一线，建议观望 [13]

国际金价波动与市场反应 - 国际金价近期持续波动，呈现震荡调整格局 [1] - 以伊停火协议提振市场乐观情绪，导致国际金价显著下跌，美国三大股指全线收涨，国际油价大跌 [1] - 6月25日国内品牌首饰金价重回每克千元左右，部分品牌金价跌破千元，金价跌至6月以来新低登上微博热搜第一 [1] 央行黄金增持动态与背景 - 中国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达2296吨，占外汇储备7%，低于全球平均15%的水平 [1] - 5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末增加6万盎司 [1] - 央行曾连续18个月增持黄金，去年5月后暂停，去年11月重新启动增持 [1] 央行增持黄金的驱动因素 - 增持黄金可增加人民币含金量，推动人民币国际化 [2] - 应对美元信用弱化及地缘政治冲突风险 [2] - 全球政治经济形势变化导致国际金价易涨难跌，优化国际储备结构需求上升 [5] 黄金价格未来走势分析 - 国际局势动荡（俄乌冲突、中东冲突）推升避险情绪，可能提高黄金价格表现 [4] - 短期黄金价格快速上涨后存在获利回吐压力，但中长期仍看涨 [4] - 建议投资者在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以应对风险资产波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出投资建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，综合考虑各品种基本面、宏观因素及市场情绪等，判断走势并提供操作策略 [1] 各品种总结 股指 - 地缘冲突降温，市场风险偏好回升，周一A股震荡上行，沪深两市成交额小幅回升至1.15万亿元，金融、计算机、国防军工版块领涨，股指期货随现货指数走强，基差走势分化 [1] - 外部因素对A股市场影响有限，前期股指有韧性，震荡中枢有望上移，中报季到来，业绩确定性较高的IF、IH或表现坚挺，IC、IM业绩验证压力增加 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡走弱，尾盘横盘运行，经济数据分化，刺激政策发力有限，海外扰动加剧，市场宏观担忧抬升，但资金面维持宽松，DR001在1.37%附近运行，市场对央行买债预期持续 [1] - 国内经济预期谨慎，资金面宽松使债市情绪乐观，但短期政策利率难调降，债市估值偏高制约走强空间 [1] 黄金、白银 - 美国总统宣布伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价一度跌破65美元，金价基本回吐伊以冲突以来涨幅，大周期利多金价因素待发酵，维持金价高位震荡判断，长期均线处支撑有效 [1] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价区间震荡，国内宏观预期谨慎，伊以冲突反复，后续走向不确定，美联储维持利率不变，后续降息节奏预期谨慎，美元指数回落至98.2附近 [4] - 矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，海外宏观拖累难消退，国内淡季需求谨慎，短期内铜价继续区间运行 [4] 铝 - 昨日氧化铝价格低位震荡，沪铝早盘高开后震荡走弱，夜盘小幅走强，国内宏观预期谨慎，伊以冲突走向不确定，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝库存偏高 [4] - 沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，铝土矿供给扰动使向下驱动放缓，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] 镍 - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼矿端偏紧，镍矿价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能扩张，新能源对镍需求增量有限，精炼镍产量增速放缓但过剩格局难扭转 [4] - 下游消费淡季，不锈钢需求疲软，需求端负反馈带动镍价下探，镍基本面弱势难改，但镍矿价格坚挺，需关注印尼方面扰动，镍价已回落至低位，追空风险大，卖看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 需求兑现预期走弱，终端车市消费依赖政策，周度动力电芯产量环比走弱，正极企业排产不及预期，而上游锂盐冶炼端提产积极，矿价下行使矿石提锂产线开工意愿回升，盐湖产能季节性放量，供给端压力释放，冶炼厂累库，宽松基本面使锂价承压 [4][6] 硅能源 - 5月以来西北主产区工业硅开炉率提升推动供应放量，6月多晶硅产量预计维持在10万吨左右，排产计划分化，头部企业复产节奏有博弈，后续产量增长可能性大，下游市场预期偏弱，采购谨慎，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企近1年，约为3个月产量 [6] - 多晶硅市场供需趋于宽松，高库存压制硅价反弹，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格稳中偏弱，成交偏弱，美国总统宣布伊以停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价跌破65美元，焦煤供给过剩，煤价向上空间有限，若走弱将削弱炉料估值坚挺逻辑，螺纹基本面变化不大，淡季需求边际趋弱，供给无有效约束，现货情绪偏弱，已接近窄幅震荡区间上沿，向上空间有限，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250和卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中趋弱，成交一般偏弱，伊以停火使国际油价跳水，燃料价格强势向炼钢成本端传导逻辑削弱，焦煤供给过剩格局未逆转，煤价走弱风险提高，板材基本面变化不大，需求预期谨慎，供给无有效约束，现货情绪平平，短期热卷盘面价格暂无突破窄幅震荡区间驱动，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 国内长流程钢厂即期利润好，高炉减产意愿不足，上周高炉铁水日产回升至242万吨以上，6月下旬进口矿发运年末冲量将结束，7月进口矿发运季节性回落，预计6 - 7月铁矿供需边际小幅转宽松但幅度有限，进口矿供需矛盾积累需钢材供需矛盾倒逼高炉减产或海外矿山新增产能释放，短期铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿因安全生产及环保检查主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存处历史高位，传统淡季钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局难改变，但阶段性供给收紧使矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炉开工受环保检查及焦化利润收紧影响下降，钢厂原料备货低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭四轮50 - 55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.73万吨，装置生产暂稳，需求无亮点，光伏玻璃行业景气度下滑，浮法玻璃持续亏损，运行产能降至15.5万吨/天，供给宽松预期一致，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，配合下调后的平仓线锁定盈利，或持有多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值升至114%，已连续5日高于100%，投机情绪回暖，现货价格小幅上调，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，浮法玻璃持续大范围亏损，产线冷修增加，运行产能降至15.5万吨/天，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 特朗普呼吁结束伊以冲突，伊朗接受停火方案，市场投资者调整预期，中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价回落，建议前期买入看涨期权止盈离场 [8] 甲醇 - 美国总统宣布伊以达成停火协议，风险溢价回吐，据调研伊朗工厂已将库存全部出售，6月和7月进口量将保持在120万吨以上，最快8月进口量显著减少，内地货源流入沿海、国内产量增加以及下游停车增多等潜在利空不容忽视，本次中东冲突利好消退，警惕期货回调 [10] 聚烯烃 - 美国确信伊朗核设施被摧毁，特朗普对油价施压，国际油价下跌，周一聚烯烃现货价格小幅上涨，期货价格下跌，基差略微走强但仍处年内偏低水平，PE检修装置多，开工率维持在75%左右，PP开工率下降至79%，处于年内偏高水平 [10] - 5月塑料制品产量同比下降1.4%，需求差，原油溢价回吐，聚烯烃将面临下跌 [10] 棉花 - 国内全疆棉花处于盛蕾期，整体长势好于去年，但近日气温高，部分棉苗旺长，病虫害提前发生，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，淡季特征对盘面有压制，当前国内年末供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 汽车以旧换新措施推进待补贴资金下发，终端消费增速或放缓，轮胎企业产成品库存高企，需求传导受阻，上游产区割胶作业顺利，原料放量预期兑现，港口重回累库之势，橡胶基本面供增需减，胶价上方压力增强 [10] 其他操作建议 - 事件利好消退且供应过剩，PP2509新空入场；高库存持续压制，多晶硅PS2508 - C - 34500卖出看涨期权持有；库存仍处低位，沪铝AL2508前多持有 [2]

报告行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 中东地缘局势及OPEC+实际增产进度是短期重要边际影响因素，长期油价中枢有底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业有配置机遇 [1] - 25 - 30年全球石油供需或持续过剩，2030年总需求预计达峰 [4] - 上调25 - 26年布伦特原油均价预测，推荐中国海油（A/H）、中国石油（A/H） [5] 需求侧 - 全球石油需求增长继续放缓，25/26年预计放缓至72/74万桶/天 [2][16] - 5月中国石油需求小幅回暖，主营炼厂开工率提升，汽柴油社会库存下降，油头乙烯开工率反弹 [2][17] - 5月以来美国炼厂开工率逐步提升，北半球旺季将带动石油总需求提升 [17] 供给侧 - 预计25/26年全球石油供应增加180/110万桶/天，非OPEC+国家贡献主要增量 [3][37] - 5月OPEC - 9/OPEC+18实际产量超配额，部分国家超产较多 [39] - OPEC+8国连续上调产量目标，但实际增幅或低于名义数字 [39] - 6月以伊冲突加剧，或致伊朗短期原油产量及出口下滑，需关注霍尔木兹海峡运输情况 [40] 中长期展望 - 2024 - 2030年需求增长250万桶/天，2030年或略降，石化原料2026年起成需求增长主要来源，燃料需求2027年或达峰 [63] - 2024 - 2030年供应增加510万桶/天，25 - 30年供需或持续过剩，美国NGL贡献主要供应增量 [63] - 2025年全球上游资本支出预计同比降6%，油价和成本因素或致未来投资削减 [4][70] 重点推荐 - 上调25 - 26年布伦特原油均价预测为68/66美元/桶，预测25Q2 - 25Q4均价分别为67/67/64美元/桶 [5][74] - 推荐中国海油（A/H）、中国石油（A/H），具备增产降本、天然气业务增量和高分红特点 [5][74]

地缘政治局势 - 国际社会地缘政治局势紧张，部分由特朗普政府政策加剧，部分反映美国全球角色不再独一无二 [1] - 世界进入难以避免的动荡期，"新世界"将持续面临地缘紧张 [1] - 美国在全球难以"一家独大"，中国、欧盟等正日益强大 [1] 贸易保护主义与国际协作 - 贸易保护主义抬头和地缘政治冲突背景下，各国稳定发展和国际新秩序建立成为关注焦点 [1] - 美国近年退出多个国际组织和全球协议（如巴黎协定、世界卫生组织），可能削弱全球多边协作机制 [1] - 国际协作前景光明，即便美国缺席，其他国家基于互信加强协作仍可推进多边合作 [1] 国际合作与共同目标 - 各国需在符合共同利益的领域最大限度争取国际合作，避免陷入上世纪30年代的危机局面 [1] - 中国与世界各国在气候变化、和平稳定、国际贸易与投资等领域有广泛共同目标 [2] - 中国继续与意愿相合国家深化合作受到积极评价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材受地缘冲突扰动，中期区间运行；铁矿石基本面支撑，矿价偏强；焦炭供需矛盾有限，提振短期行情；焦煤供需仍显宽松，区间运行为主；铁合金工厂小幅复产，供应压力增加 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢产量回升、需求下降，库存小降，部分地区缺规格，铁水产量高位、出口需求好；热卷产量小降、需求回升，库存下降，供需总体平衡 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢短期或偏强、中期区间运行；热卷短期偏强、中期区间运行 [5] - 价格数据：螺纹01最新2991涨6，螺纹05最新2992涨5，螺纹10最新2995涨3；热卷01最新3112涨5，热卷05最新3103涨3，热卷10最新3112跌4；唐山普方坯最新2920持平，张家港废钢最新2120跌10等 [2] 铁矿石 - 品种观点：需求端铁水产量转增，钢企利润支撑需求高位；供给端发到货双增，港口去库、钢厂增库，供需结构改善，矿价偏强 [8] - 盘面操作建议：短期区间参与，中期逢高布空 [9] - 价格数据：铁矿01最新678，铁矿05最新661，铁矿09最新706涨3；PB粉最新709跌1，杨迪粉最新610持平，BRBF粉最新742跌2等 [6] 焦炭 - 品种观点：焦化利润收缩，独立焦企产量下降，供应降低、库存回落；铁水产量超240万吨，需求有保障，但钢厂采购谨慎，短期供需矛盾小 [11] - 盘面操作建议：区间运行 [12] - 价格数据：焦炭1月合约最新1424涨12.5，焦炭5月合约最新1450涨15，焦炭9月合约最新1385涨0.5；吕梁准一级冶金焦出厂价最新980跌50，日照港一级冶金焦平仓价最新1220跌50等 [10] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤小幅回升，价格仍不低，未大范围减产；矿山库存创新高，出货压力大，供需宽松；地缘冲突带动短期反弹，供应压力下重回区间运行 [14] - 盘面操作建议：区间运行 [15] - 价格数据：焦煤1月合约最新843.5涨22，焦煤5月合约最新866涨18，焦煤9月合约最新807涨12；吕梁主焦最新1080持平，古交主焦最新950持平，蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价最新868持平等 [13] 铁合金 - 品种观点：锰硅供需双增，成本端有松动预期，部分地区复产或使库存压力累积，淡季需求或回落；硅铁供需双增，成本端弱支撑，部分产区有复产计划，供应或回升，工厂库存偏高 [17] - 盘面操作建议：锰硅基本面未改善前价格承压；硅铁短期缺上涨动力，行情窄幅区间运行 [18] - 价格数据：锰硅01最新5648涨2，锰硅05最新5666跌8，锰硅09最新5610跌6；硅铁01最新5282涨10，硅铁05最新5298跌6，硅铁09最新5316涨1；硅锰6517内蒙最新5500持平，硅铁72内蒙最新5200持平等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突下集运市场博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [1][2] - 基本面无明显转向情况下建议逢高试空，2508合约反弹至2000以上建议轻仓试空，多单已建议止损并设置好止损；国际局势动荡背景下套利策略暂时以观望为主；各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2] 相关内容总结 市场行情 - 6月23日主力合约2508收盘1875.0，跌幅4.67%，成交量7.05万手，持仓量4.71万手，较上日增仓1085手；2506 - 2604合约涨跌停板调整为16%，公司保证金调整为26%，日内开仓限制为100手 [2] - 6月23日上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1937.14点，较上期上涨14.1%；美西航线2083.46点，较上期下跌28.4% [1] - 6月20日上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1869.59点，较上期下跌218.65点；欧线价格1835USD/TEU，较上期下跌0.49%；美西航线2772USD/FEU，较上期下跌32.86% [1] - 6月20日宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1382.05点，较上期下跌10.07%；欧洲航线1299.58点，较上期下跌0.64%；美西航线1586.05点，较上期下跌28.91% [1] - 6月20日中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1342.46点，较上期上涨8.0%；欧洲航线1578.60点，较上期上涨6.0%；美西航线1256.91点，较上期上涨14.8% [1] 宏观经济数据 - 欧元区5月制造业PMM初值49.4，预期49.3，前值49；服务业PMM初值48.9，预期50.3，前值50.1；综合PMWI值49.5，预期50.7，前值50.4；Sentix投资者信心指数 -8.1，预期 -11.5，前值 -19.5 [1] - 5月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下 [1] - 美国5月Markit制造业PMW值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMM初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6 [1] 地缘政治与市场影响 - 6月23日伊朗向以色列发起“真实承诺 - 3”行动的第21轮打击，目标是以色列海法和特拉维夫为中心的约旦河西岸南北方向的军事目标和军事支援中心，使用导弹和无人机等 [3] - 高盛担忧霍尔木兹海峡供应中断或减少，认为即便流量减少也会推升油价；预计若石油流量第一个月减少一半，接下来11个月保持10%下降，布伦特原油价格可能短暂达到每桶110美元峰值；布伦特原油本月内已累计上涨20.6%至76.9美元/桶，达今年2月以来新高 [3] 市场策略 - 短期策略为基本面无明显转向情况下逢高试空，2508合约反弹至2000以上轻仓试空，多单止损并设好止损 [2] - 套利策略在国际局势动荡背景下暂时观望 [2] - 长期策略是各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.04%报 121.290 元等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，中美贸易协议有不确定性 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.68%等 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且经济有韧性 [8] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.3，涨幅 0.35%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，短期内受地缘政治冲突影响 [10] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [12] - 房地产下行，螺纹需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹一致，钢材价格估值低，期货弱势震荡 [13] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日弱势震荡，PB 粉港口现货报价 713 元/吨 [15] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [15] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日涨跌不一 [17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应减量、库存累积，焦炭钢厂采购意愿降低、产量稳中下降，期货短期有望止跌、中期弱势未逆转 [17][18] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.71%至 5610 元/吨等 [20] - 锰矿发运量和库存回升，报价企稳，建材钢厂螺纹钢产量低位回升，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，锰硅仓单超 9 万张，库存对市场有压力 [20] - 短期供应过剩价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落 [22] - 美国袭击伊朗核设施后准备谈判，威胁欧洲签协议，激化中东矛盾，市场情绪暂缓 [22][23] - 主力合约暂时观望 [24] 燃料油 - 上一交易日跟随原油冲高回落，走势偏强 [25] - 受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险升，原油价格涨带动燃料油，新加坡库存减少，伊朗未决定关闭霍尔木兹海峡，均利多燃料油 [26] - 主力合约暂时观望 [27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.28%，山东主流价格持稳 [28] - 供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率持稳，需求端受关税和基建影响，库存厂家去库、贸易商累库 [28] - 等待企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约平收，20 号胶主力收跌 1.28% [30] - 海外进口或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎企业产能利用率稳定，胶价宽幅震荡，供应端降雨影响割胶，成本支撑强，需求端企业排产稳定，库存同比偏高、环比累库，5 月进口量同比增 25.2% [30][31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.29%，现货价格持稳 [33] - 预计产量下降，需求无好转，成本端支撑走强，价格震荡整理，上周产量降 0.37 万吨，产能利用率降 0.63%，下游开工低位，成本利润方面西北装置利润可观，内地部分亏损，社会库存环比降 0.74%、同比降 37.97% [33][34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 2.00%，山东临沂下调至 1760 元/吨 [36] - 短期盘面回调，农业季节性需求基本完毕，工业复合肥停滞，关注中东局势，供应日产预计维持 20 万吨，需求农需空档、工业需求减弱、出口未联动，6 月 18 日企业总库存环比降 3.49% [36] - 偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约震荡调整，PXN 价差 250 美元/吨等 [38] - 负荷小降至 85.8%，国外装置变动多，5 月进口量环比增 6.9%、同比增 3.2%，以伊冲突未缓解，原油价格短期偏强，短期原油和下游开工提升有支撑，但供需预期或转弱 [38] - 考虑逢低谨慎操作，关注成本和中东局势 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 0.08%，华东现货现价 5280 元/吨 [39] - 供应端部分装置降负、重启、停车，负荷降至 79.1%，需求端聚酯工厂重启多于检修，负荷升 92%，江浙终端开工下滑，成本端受中东局势影响原油偏强 [39] - 短期供需改善，成本端偏强，考虑逢低参与，关注中东局势 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 0.38% [40] - 整体开工负荷 70.33%，部分装置停车，地缘局势或影响船期和到船量，华东主港库存升 0.6 万吨，下游聚酯开工升 92%，终端织机开工下滑 [40] - 短期供需转弱，库存累库，地缘局势或提振盘面，上方空间有限，谨慎偏多，关注港口库存和进口变动 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.18% [41] - 装置负荷降至 92.1%，下游涤纱销售一般，江浙终端生产和采购积极性弱，4 月纺织服装出口额同比、环比双增，成本端 PTA 和乙二醇价格震荡偏强 [41] - 下游需求转弱，成本有支撑且供应缩减，工厂低库存，考虑逢低短多，关注加工费做扩机会 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.06% [42] - 成本端 PTA 震荡走强，6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，下游软饮料消费回升，5 月出口量同比增 31%、环比增 7% [42] - 原料价格走强和装置检修提振盘面，供需改善，预计跟随成本震荡，考虑逢低参与，关注加工费做扩机会 [42] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1173 元/吨，跌幅 0.34% [43] - 部分企业计划检修，上周产量增 1.46 万吨，产能利用率升 1.68%，库存增 4.04 万吨，待发订单下降，中长期供大于求，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎 [43] - 午后多头情绪发酵但预计持续性有限，短时反弹不宜追多 [44] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1007 元/吨，涨幅 0.10％ [45] - 部分生产线引板、改产、冷修，实际供需无明显驱动，局部地区产销尚可，多数地区观望，受梅雨季节影响，市场缺乏利好，深加工企业刚需维持，盘面处历史低位，短时多头情绪或发酵 [45] - 预计明日价格多数持稳，低位空头注意控制仓位，短时反弹不宜追多 [45] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2272 元/吨，涨幅 0.31% [46] - 上周产量环比小增，库存降 9.57%至 36.65 万吨，本周产能利用率预计升 81.8%左右，产量 79.86 万吨左右，需求方面部分氧化铝企业产能调整，部分企业未复产，电解铝产能置换项目推进，整体需求高稳，短期市场偏宽松 [46][47] - 整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [47] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5278 元/吨，涨幅 1.66% [48] - 下游产品开工产量下行，行业淡季，原纸出货不畅，企业检修致开工下降，耗浆量下调，采购情绪疲软，浆价震荡调整，针叶浆现货 6000 - 6500 元/吨，阔叶浆 4000 - 4400 元/吨，国产化机浆市场微涨但成交颓势 [48] - 市场需求清淡，供应压力不减，浆价预期偏弱 [48] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.77%至 59120 元/吨 [49] - 市场情绪好转但基本面无变化，矿端价格回升但低位，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，消费端增速放缓，进入淡季，新能源汽车减产，终端囤货意愿弱，下游补库差，库存高位，供需过剩基本面未改 [49] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难反转 [49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，走势偏弱，上海金属网 1电解铜均价 78310 元/吨 [50] - 海外宏观扰动令期铜受压，原料端利好及库存低提供支撑，现货市场成交一般，仓单流入致供应增加，6 月末企业结算持货商出货积极，月差走扩下游消费弱 [50] - 中国刺激政策低于预期，交易情绪低迷，Comex 和 LME 库存上周增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，主力合约关注做多机会 [50][51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.05%报 263140 元/吨 [52] - 矿端偏紧，缅甸矿运受制约，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，印尼出口恢复，消费端下游排产良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [52] - 锡价预计震荡运行 [52] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.51%至 117370 元/吨 [53] - 矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观，拖累矿端价格，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度低，需求进入淡季走弱，6 月不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡 [53] - 一级镍过剩，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，镍价预计震荡运行 [53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.07%至 3037 元/吨，豆油主连收跌 0.44%至 8126 元/吨 [54] - 美国中西部天气利于大豆生长，原油价格下跌，美豆主连收跌 1.32%，6 月 20 日当周油厂大豆压榨量 238 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，5 月餐饮收入同比增 5.9%，预计食用油消费温和增长，25 年 1 季度末生猪存栏同比转增等，饲料需求预计小幅增长，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高 [54][55][56] - 豆粕延续上行承压，观望为主；豆油受原油及美豆油影响短期上行，油厂累库迅速，考虑关注冲高多头离场机会 [56] 棕榈油 - 马棕收盘上涨，原油价格走强和马币走软支撑市场，大连植物油价格下跌限制涨幅 [57] - 印度可能出现食用油短缺，2025 年 5 月我国进口 24 度精炼棕榈 17.78 万吨，1 - 5 月总量 71.39 万吨，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平，5 月餐饮收入同比增 5.9%、环比增 9.9% [57] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [58] 菜粕、菜油 - 加菜籽收挫，因加拿大西部降雨，美豆走软减轻作物短缺担忧，加拿大统计局将公布种植面积报告，3 月预估油菜籽种植面积降 1.7% [59] - 2025 年 5 月我国进口菜油 11.11 万吨，环比下滑 38.9%，菜粕进口 19.46 万吨，环比下滑 34.8%，中国菜籽去库，菜粕和菜油累库，库存处于近 7 年同期最高水平 [59] - 考虑关注油粕比的做多机会 [60] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 1.3%，因美国关键产区天气炎热 [61] - 截至 6 月 22 日当周美国棉花优良率 47%，美国农业部 6 月供需报告显示全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国产量和期末库存预估下调，国内棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好 [61] - 全球供需宽松预期，油价上涨对棉花有支撑，国内产业淡季，下游成交清淡，坯布累库，企业原料采购随用随采，国际供需无新增驱动因素，策略观望 [62][63] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖冲高回落，广西制糖集团报价 6000 - 6100 元/吨 [64] - 巴西中南部 5 月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比上涨，甘蔗含糖量下降，51.85%蔗汁用于制糖，截至 5 月底本制糖期全国产食糖 1116 万吨，同比增加 120 万吨，工业库存 305 万吨，同比减少 32.21 万吨，印度本榨季糖库存预计 487 万吨，2025/26 榨季产量预计 3500 万吨，2024/25 榨季总产糖量预计下降，政府允许出口量可能下滑 [64][65] - 国外巴西压榨提速但价格已反映增产预期，以色列和伊朗冲突使原油上涨，巴西糖厂制乙醇比例或提高，减少糖供应，国内库存低，进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，价格基差偏高、估值偏低，后期消费旺季启动，建议分批做多 [66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货减仓大幅下跌，各产区苹果进入套袋中后期，行业对部分产区套袋情况分歧大 [68] - 截至 6 月 18 日全国主产区苹果冷库库存 116.49 万吨，走货速度与上周基本持平，同比减缓，6 月 18 日山东栖霞产区苹果库内价格持平 [68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定性多，关注后期套袋数据和第三方机构调研数据，策略观望 [68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价 14.41 元/公斤，较昨日上涨 0.12，北方区域偏强上涨，南方