报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 76,000 元/吨 [5] 报告的核心观点 - 宏观因素多变使铜受市场追捧，矿端供应预期偏紧、TC 价格持续偏低，铜价预计维持易涨难跌格局，操作建议逢低买入套保，区间在 77,000 元/吨至 77,500 元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 现货方面，昨日早盘持货商低报，主流平水铜升水先降至 90 元/吨后回到 120 元/吨，升水铜紧俏成交在 180 - 200 元/吨，非注册成交贴水 20 元/吨至平水区间，今日预计升水价格企稳略走高 [1] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，特朗普要求鲍威尔降息，鲍威尔坚持货币政策独立性 [2] - 矿端方面，Jubilee Metals Group 在赞比亚 Roan 选矿厂完成加工试验，铜回收率约 65%，选矿厂月处理原矿 3.5 万至 4 万吨，相当于 240 至 360 吨铜金属量，Munkoyo 采矿作业月采矿量约 8 万吨，3500 吨高品位原矿输送至 Sable 精炼厂 [2] 冶炼及进口方面 - 智利铜矿商安托法加斯塔与中国冶炼厂谈判提出负加工费报价，每吨 - 15 美元，此前长期合同维持正值 [3] - 智利国家铜业委员会上调今明两年铜均价预估至每磅 4.30 美元，预测今年智利铜产量增 3%，2026 年增 3% 达 584 万吨，今年全球铜供应短缺 10.9 万吨，2026 年略微过剩 1.9 万吨，今明两年需求分别增长 2.3% 和 2.8% [3] 消费方面 - 铜价高位震荡，回调刺激部分下游企业补库，现货升水回落提升终端采购积极性，消费阶段性改善，但价格仍高，企业按需采购，交投谨慎，加工企业新增订单持续性待察 [4] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日减少 50 吨至 269,800 吨，SHFE 仓单较前一交易日减少 1,112 吨至 18,094 吨，5 月 26 日国内市场电解铜现货库存 11.43 万吨，较前一周增加 0.12 万吨 [4]

白宫会面事件 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔于5月29日在白宫会面 [1] - 特朗普在会面中直接批评美联储政策 认为"不降息是错误的" [1] 货币政策立场分歧 - 特朗普公开施压美联储 要求其改变现行利率政策 [1] - 此次会面显示白宫与美联储在货币政策上存在明显分歧 [1]

全球公共债务问题 - 国际清算银行总经理警告全球各国政府必须遏制公共债务的"无休止"增长，因利率攀升导致部分国家财政路径不可持续 [1] - 全球金融危机后的长期低利率环境曾让巨额赤字和高负债显得"可以承受"，但"超低利率时代已经结束" [1] - 市场已逐渐意识到某些财政路径根本不可持续，面对巨大财政失衡，金融市场可能突然失稳 [1] 财政整顿与市场反应 - 多数经济体必须立即启动财政整顿，敷衍应对已行不通，财政当局整顿财政的窗口期非常短暂 [1] - 美国、日本、欧洲债券收益率持续攀升，市场预期这些政府将通过扩大债务融资来增加支出 [1] - 政府债务违约可能引发全球金融体系动荡并威胁货币稳定，央行可能被迫为政府债务融资，导致"财政支配货币政策"的困局 [1] 财政政策与央行独立性 - 人口老龄化、气候变化和国防开支增加将迫使多国扩大公共支出，财政当局需制定透明可信的路径保障偿付能力 [1] - 央行不能成为唯一的"救火队员"，货币政策不应期待央行"在极短时间、极窄区间内稳定通胀" [1] - 通胀部分取决于央行无法控制的因素，印证了货币政策独立性的重要性 [1]

美联储政策与大学价值 - 美联储在新冠疫情期间启动数万亿美元资产购买计划 通过购买国债和抵押贷款支持证券维持低利率 成功避免了长期严重且全球性的经济大萧条 [3] - 鲍威尔承认2021年加息决策存在滞后 但强调在极端压力下共同努力避免了最坏结果 [3] - 鲍威尔将美国大学称为让世界艳羡的国家资产 并隐晦批评特朗普政府对常春藤名校的断供威胁 [4] 美联储独立性的司法背书 - 美国最高法院裁决明确表示美联储作为结构独特的准私人实体 其理事会成员受特殊保护 总统若强行罢免将面临最高法院强烈抵制 [4] - 这一裁决为鲍威尔应对特朗普的持续攻击提供了法律支撑 此前特朗普多次威胁解除其职务 [4] 利率政策僵局 - 美联储本月连续第三次维持利率在425%-450%区间不变 [6] - 鲍威尔强调贸易战的不确定性是决策关键 特朗普近期多次指责美联储降息太迟 [6] - 美联储官员普遍认为政府关税政策已导致经济前景模糊 此时降息可能加剧市场波动 [6] 政治博弈 - 鲍威尔的连任任期将于2026年5月结束 特朗普政府的施压已引发市场对美联储独立性的担忧 [6] - 最高法院的裁决虽未完全排除罢免可能 但已显著提升了政治成本 鲍威尔短期内地位稳固 [6] - 美联储对贸易战风险的审慎态度 凸显了货币政策在政治干预与经济现实间的艰难平衡 [6]

美联储主席鲍威尔演讲核心观点 - 鲍威尔称美国大学是"至关重要的国家资产"，并敦促学生保护民主 [1][2] - 强调美国在科学创新和经济活力方面领先世界，优秀大学是"世界羡慕的对象" [2] - 呼吁毕业生50年后回望时能确认自己"竭尽所能维护并加强民主" [2] 特朗普政府与高等教育冲突 - 特朗普政府禁止哈佛大学招收国际学生，撤销学生签证并要求大学提交参与抗议活动学生信息 [2] - 政府削减美国高等教育机构数十亿美元资金，促使欧洲国家向驻美顶尖学者提供教职 [2] 鲍威尔与特朗普政策分歧 - 特朗普批评鲍威尔为"迟到先生"和"重大失败者"，因美联储维持利率在4 25%至4 5%区间 [3] - 美联储坚持在确认全球贸易战不会引发持续通胀前不降息 [3] - 特朗普国家经济委员会曾研究解雇鲍威尔的方法，但最高法院意见支持美联储政策独立性 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数大幅收涨，纳指涨4.35%，标普500指数涨3.26%，均创3月3日以来收盘新高，道指涨1160.72点，涨幅2.81%，创3月27日以来收盘新高 [1] - 大型科技股多数上涨，亚马逊涨超8%，Meta涨超7%，苹果、特斯拉涨超6%，英伟达涨逾5%，谷歌、英特尔涨逾3%，微软涨超2% [5] - 纳斯达克中国金龙指数大幅收涨5.4%，创4月4日以来新高，万得中概科技龙头指数（DRAG）上涨4.29% [5] 亚太市场表现 - 亚太股市全面上涨，摩根资产管理环球市场策略师认为亚太地区在熊市期间及熊市结束后的12个月内表现优于标普500指数 [3] - 中概股普涨，文远知行涨超27%，小马智行涨近12%，小鹏汽车、哔哩哔哩涨近8%，京东、拼多多、理想汽车涨逾6%，蔚来、阿里巴巴、百度涨超5% [5] 贵金属与原油市场 - 国际金价大幅走低，现货黄金跌2.73%，报3235.58美元/盎司，COMEX黄金期货跌3.06%，报3241.80美元/盎司 [9] - 国际油价走强，美油主力合约涨1.54%，报61.96美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.63%，报64.95美元/桶 [10] 外汇与欧洲市场 - 美元指数涨1.39%，报101.81，离岸人民币兑美元报7.1996，较上一交易日涨406个基点 [11] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.29%，法国CAC40指数涨1.37%，英国富时100指数涨0.59% [11] 美国经济与政策 - 美国一季度经济环比折年率转负，通胀预期持续攀升，未来一年通胀预期从3月的5.0%上升至6.5% [13] - 美联储主席鲍威尔表示，新政策对经济影响高度不确定，大幅提升关税可能导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升 [14] 美股市场风险 - 对冲基金经理Paul Tudor Jones认为美股可能跌至新低，关税影响可能使美国GDP减少约2至3个百分点 [16] - 高盛警告美股面临近20%下跌风险，经济衰退对股市是巨大风险 [17]

美债市场动态 - 美债遭遇大幅抛售，收益率持续攀升可能影响特朗普政府的关税政策 [1] - 美债和美元指数下跌的原因具有结构性和系统性特征 [1] - 对冲基金通过高杠杆做多美债现券、做空期货，依赖低波动率环境套利，但特朗普关税政策引发市场剧烈波动，波动率指数飙升至年内高点，导致基差交易爆仓 [3] - 当前基差交易规模达1万亿美元，平仓压力导致长债收益率飙升 [3] 美联储政策与政治干预 - 特朗普多次对美联储决策表达不满并施加压力，外界担忧美联储政策独立性 [3] - 特朗普签署行政命令，要求"独立监管机构"在法规颁布前提交白宫审查，可能干扰美联储政策 [3] - 特朗普频繁公开批评美联储及鲍威尔，敦促降息，并指责鲍威尔行动迟缓 [4] - 鲍威尔强调美联储将保持政策独立性，政策调整基于经济数据而非政治干预 [4] 美联储利率决议与市场预期 - 美联储召开货币政策会议，市场关注利率决议，去年降息100个基点后今年暂停宽松步伐 [6] - 特朗普威胁让鲍威尔走人，引发资本市场动荡 [6] - 美联储面临两难选择：维持高利率处理通胀或降息刺激经济 [6] - 经济学家指出美国经济放缓同时物价上升，形成双重不利局面 [6] - 分析家和投资者普遍预测美联储将维持利率不变，观望关税对经济的影响 [6] 特朗普对美联储的持续批评 - 特朗普再次批评鲍威尔不降息，暗示出于"个人敌意"，但表示不会在2026年前罢免鲍威尔 [8] - 特朗普淡化经济衰退担忧，称美国处于过渡期，不排除经济萎缩可能性 [8] - 特朗普表示最终会对关税政策的经济影响负责 [8]

摘要周二（4月22日）国际黄金开盘延续昨日多头动力继续走强，但走势运行在布林带之外，并且也即 将触及进一步的阻力位和3500美元的关键目标位，因而也需留意一定的再度回撤风险。截至发稿，金价 暂报3451.14美元/盎司，涨幅0.78%。 周二（4月22日）国际黄金开盘延续昨日多头动力继续走强，但走势运行在布林带之外，并且也即将触 及进一步的阻力位和3500美元的关键目标位，因而也需留意一定的再度回撤风险。截至发稿，金价暂报 3451.14美元/盎司，涨幅0.78%。 【要闻速递】 特朗普周一再度抨击美联储主席鲍威尔，警告若不加息将导致经济减速。特朗普在其社交平台Truth Social发文称："成本下降趋势如此良好——正如我所预言——通胀几乎不复存在，但经济可能出现放 缓！除非'总是慢半拍先生'(一个彻头彻尾的失败者)现在立刻降息！" 这番最新言论再度撼动投资者对美国经济的信心。当美元走软，通常会提高黄金对其他外币买家的吸引 力。 FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，金价的上行趋势仍在发挥作用，甚至有可能在未来三个月 内测试花旗所预测的3500美元/盎司关口。 Val ...

摘要4月21日，国内贵金属期货全线上涨，截止目前，沪金主力报价为805.06元/克，涨幅2.50%，沪银 主力报价为8247.00元/千克，涨幅1.39%；国际贵金属期货同样全线上涨，COMEX黄金报价3404.60美 元/盎司，涨幅1.89%，COMEX白银报价32.81美元/盎司，涨幅0.81%。 4月21日，国内贵金属期货全线上涨，截止目前，沪金主力报价为805.06元/克，涨幅2.50%，沪银主力 报价为8247.00元/千克，涨幅1.39%；国际贵金属期货同样全线上涨，COMEX黄金报价3404.60美元/盎 司，涨幅1.89%，COMEX白银报价32.81美元/盎司，涨幅0.81%。 今日贵金属期货价格行情（2025年4月21日） | 品种名称 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 790.12 | 805.56 | 788.22 | 元/克 | | 沪银主力 | 8159.00 | 8255.00 | 8127.00 | 元/千克 | | COMEX黄金 | 3347.00 | 3406.50 | 33 ...

文章核心观点 美联储官员古尔斯比称经济学家认为货币政策独立于政治干预极其重要，希望美国不会陷入货币独立性受质疑局面 [1]