勒索软件攻击新趋势 - 威胁行为体在勒索活动中采用新型四重勒索策略，包括使用DDoS攻击破坏业务运营及骚扰第三方以施压受害者，双重勒索仍是最常见方式[1][2] - 四重勒索在双重勒索（加密数据+威胁公开泄露）基础上新增业务中断和第三方施压手段，将网络攻击升级为全面商业危机[2][3] 攻击手法演变 - 生成式AI和大型语言模型降低技术门槛，使非专业人士能编写勒索代码并优化社会工程策略，导致攻击频率和规模上升[6] - 黑客活动分子/勒索混合团体利用勒索软件即服务(RaaS)平台扩大影响，如Dragon RaaS从攻击大企业转向安全薄弱的小型组织[6] - 加密货币挖矿攻击中近半数针对非营利和教育机构，这些行业因资源不足更易受攻击[6] 典型攻击案例 - TrickBot恶意软件家族自2016年起通过加密货币勒索受害者超7.24亿美元，近期被发现与5个客户系统中的4个可疑计划任务关联[6] 企业防御建议 - 需采用零信任架构、微隔离等策略构建弹性防御体系，同时加强事件报告和风险管理机制[3] - 现有网络安全法规虽适用勒索软件，但需关注专门针对赎金支付的限制性法规[3] 公司技术能力 - 公司提供市场领先的安全解决方案和威胁情报，通过全球运营团队实施深度防御保护企业数据与应用[5] - 全栈云计算解决方案基于全球分布式平台，为企业提供高性能且经济高效的云服务[5]

文章核心观点 - Zscaler发布2025年勒索软件报告，揭示勒索软件威胁趋势，强调组织采用零信任策略的重要性，介绍其零信任平台阻止勒索软件的方式 [1] 数据需求推动攻击增长 - 勒索软件攻击加剧，Zscaler云阻止的攻击尝试同比增长146%，过去三年中增幅最大 [3][12] - 10个主要勒索软件组织的数据泄露总量同比增长92%，从123TB增至238TB [3] - 基于数据泄露网站分析，公开勒索案件增加70% [12] 受攻击行业情况 - 制造业、科技业和医疗业是过去一年勒索软件攻击最频繁的行业，分别遭受1063次、922次和672次攻击 [4] - 石油和天然气行业勒索软件攻击同比激增超900%，可能因系统自动化和安全措施过时 [5] 受攻击地域情况 - 美国是勒索软件攻击的主要目标，占所有攻击的50%，攻击次数增至3671次，超过前15名中其他国家的总和 [6] - 加拿大和英国分别占5%和4% [6] 活跃勒索软件组织 - RansomHub是最活跃的勒索软件组织，有833个公开受害者 [7] - Akira和Clop排名上升，分别有520个和488个受害者 [7] - 过去一年新发现34个活跃勒索软件家族，研究开始以来追踪总数达425个，GitHub仓库托管1018个勒索软件笔记，去年新增73个 [8] Zscaler应对勒索软件方式 - Zscaler零信任交换平台通过减少攻击面、防止初始入侵、消除横向移动、阻止数据泄露等措施，在攻击生命周期的每个阶段阻止勒索软件 [9][13] - 额外的人工智能保护包括预测攻击、检测钓鱼和C2、内联沙箱等 [13] 研究方法 - 报告研究方法综合多数据源，ThreatLabz团队在2024年4月至2025年4月期间收集数据，包括Zscaler全球安全云和团队对勒索软件样本及攻击数据的分析 [14] 相关主体介绍 - ThreatLabz是Zscaler的安全研究部门，负责寻找新威胁，保护使用Zscaler平台的组织，还参与研发新模块和进行安全审计 [15] - Zscaler加速数字化转型，其零信任交换平台保护客户免受网络攻击和数据丢失，是全球最大的在线云安全平台 [16]

业绩总结 - Western Union在2025年第二季度的GAAP收入为10.3亿美元，同比增长19%[18] - 调整后的运营利润率为19%，调整后的每股收益为0.42美元[18] - 2025年财务展望中，GAAP收入预计在40.85亿到41.85亿美元之间，调整后收入预计在40.35亿到41.35亿美元之间[71] - 预计GAAP每股收益在1.45到1.55美元之间，调整后每股收益在1.65到1.75美元之间[72] 用户数据 - 消费者服务的调整后收入在第二季度增长了41%[61] - 第二季度，消费者货币转移业务的调整后收入增长率为-6%[55] - 第二季度，品牌数字交易增长了9%[55] - 2025年第二季度，消费者货币转移的每笔交易增长率为6%（不包括伊拉克）[55] - CMT部门交易量为7330万笔，同比增加4%[85] 财务状况 - 现金流来自运营为1.48亿美元，资本支出为5300万美元[65] - 截至2025年6月30日，现金余额为10亿美元，债务总额为27亿美元[65] - 2024财年净收入（GAAP）为934.2百万美元，较2023财年增长约4%[91] - 2024财年每股摊薄收益（GAAP）为2.74美元，较2023财年增长约5%[92] - 2024财年总收入为411.7亿美元，较上年增长28%[95] 地区表现 - 北美地区收入（GAAP）同比增长1%，为4.0亿美元[88] - 欧洲及独联体地区收入（GAAP）同比下降6%，为2.5亿美元[88] - 中东和非洲地区收入（GAAP）同比下降35%，为0.5亿美元[88] - 拉美和加勒比地区收入（GAAP）同比增长8%，为0.4亿美元[88] - 亚太地区收入（GAAP）同比下降11%，为0.2亿美元[88] 负面信息 - 2024财年俄罗斯资产减值和终止成本为16.7百万美元[91] - 公司在2024年第三季度和第四季度分别记录了与俄罗斯资产相关的资产减值为1200万美元和140万美元[105] 新策略与展望 - 2023年3月起，公司在伊拉克的业务显著增长，认为这是美国和伊拉克监管政策变化的结果[105] - 2024年第四季度，公司重组国际业务，确认了与此重组相关的递延税资产[106] - 调整后的EBITDA结果用于计算毛杠杆率和净杠杆率，帮助中和收购资产的影响[107] - 公司在2024年第三季度与IRS达成和解，涉及2017年和2018年的联邦所得税申报[105]

财报预期 - 公司将于2025年7月30日公布第二季度财报 市场普遍预期每股收益为1.26美元 近30天未调整 较去年同期增长7.69% [1] - 公司预计第二季度营收在51.4亿至52.1亿美元之间 同比增长5.9%-7.4% 按固定汇率计算增长5%-6.5% [1] - 市场预期第二季度营收为51.9亿美元 同比增长7.06% [2] 历史表现 - 过去四个季度公司每股收益均超市场预期 平均超出幅度达6.38% [2] 增长驱动因素 - 客户群扩大和强劲的合同储备支撑业绩 第一季度获得价值超5亿美元的巨额合同 [3] - 人工智能投资(如Neuro IT Ops和Flowsource平台)推动增长 客户采用AI自动化提升运营效率 [4] - 跨行业的生成式AI需求增长(金融服务/医疗/制造业) 在欺诈检测/医学影像/预测性维护等领域创造机会 [5] - NextGen计划提升运营效率 [5] 战略合作 - 合作伙伴网络包括Google Cloud/Pegasystems/欧姆龙等 第二季度可能推动增长 [7] - 2025年5月与Pegasystems深化合作 利用Pega Blueprint增强AI服务 加速云转型 [8] - 2025年6月联合Google Cloud推出AI驱动的自主客户互动解决方案 [9] - 2025年4月与欧姆龙合作整合IT与运营技术 实现制造业数字化转型 [10] 行业挑战 - 宏观经济压力及部分行业成本优化抑制营收增长 科技板块整体疲软及美国关税政策加剧压力 [6] 发展前景 - 客户群扩张和AI解决方案有望持续推动营收增长 [11]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Amazon.com Inc（AMZN）、Airbnb Inc、Alphabet Inc.、AppLovin Corp、Booking Holdings Inc、Bumble Inc.、Chewy Inc、Compass, Inc.、Criteo SA、DoorDash Inc、DoubleVerify Holdings Inc、Duolingo Inc、eBay Inc、Electronic Arts Inc、Etsy Inc、Expedia Inc.、FIGS, Inc.、Instacart、Integral Ad Science Holding Corp.、Lyft Inc、Match Group Inc、Meta Platforms Inc、MNTN Inc、Nextdoor Holdings Inc、Opendoor Technologies Inc、Peloton Interactive, Inc.、Pinterest Inc、Playtika Holding Corp、Reddit Inc、Revolve Group Inc、Roblox Corporation、Shutterstock Inc、Snap Inc.、Take-Two Interactive Software、Trade Desk Inc、Uber Technologies Inc、Unity Software Inc、Webtoon Entertainment Inc、Yelp Inc、Zillow Group Inc、WW International Inc [86][88] - **行业**：Internet [86] 纪要提到的核心观点和论据 亚马逊税收优惠及对机器人业务的影响 - **核心观点**：OBBBA能加速亚马逊的机器人业务发展，为其带来可观的税收优惠，推动自动化投资和节省成本 [1][4] - **论据**： - 亚马逊预计每年获得约150亿美元的税收优惠，2025 - 2027年每年约150亿美元，2028年约110亿美元 [1][2] - 若将50%的年度现金流收益用于投资，能加快实现数十亿美元的年度自动化节省 [1] - 每10%的全球商品通过下一代机器人仓库流转，到2027年可为亚马逊带来20 - 40亿美元的年度经常性节省 [4][5] - 若将50%的OBBBA收益用于自动化，可加速约17个新的履行中心建设或改造约75个仓库 [9] 亚马逊财务数据及估值 - **核心观点**：摩根士丹利给予亚马逊300美元的目标价，具有一定的投资价值 [12] - **论据**： - 目标价基于对2026/2027年每股收益8/9美元的平均值应用约35倍的市盈率倍数，意味着支付约2倍的PEG，较亚马逊同行中位数有30%的折扣 [12] - 2025 - 2027年，亚马逊的自由现金流在OBBBA影响后有显著增长，增长率分别为49%、30%、24% [11] 亚马逊投资驱动因素和风险 - **核心观点**：亚马逊在电商/零售领域份额增加，但也面临一些风险 [18][24] - **论据**： - 投资驱动因素包括高利润率业务推动盈利增长、Prime会员增长带来经常性收入、云采用达到拐点、广告业务有增长潜力 [18] - 风险包括投资加大且持续时间超预期、商品利润率低于预期、AWS收入减速和/或利润率下降等 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利与相关公司的业务关系**：摩根士丹利与多家被覆盖公司存在多种业务关系，如拥有股权、提供投资银行服务、进行做市交易等 [36][37][38][43] - **股票评级和行业观点定义**：明确了摩根士丹利的股票评级（Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight）和行业观点（Attractive、In - Line、Cautious）的定义及适用范围 [47][52][55] - **研究报告相关政策和风险提示**：包括研究报告的更新政策、使用条款、风险提示等内容，提醒投资者独立评估投资和寻求专业建议 [64][70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入19亿美元，同比增长4%，去年同期收入增长22% [6][7] - 调整后运营利润率为50.9%，较去年提高130个基点 [7] - 调整后摊薄每股收益为3.56美元，同比增长9%，较三年前同期增长60% [8] - 缩小了评级发行、MIS收入和每股收益的指引范围 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度收入10亿美元，接近第二季度纪录，连续两个季度超过10亿美元 [9] - 总营收和交易收入增长强于发行增长，得益于有利的发行组合和非发行相关产品服务增长 [9] - 经常性收入同比增长7%，来自定价举措和投资组合增长 [27] - 调整后运营利润率为64.2%，较去年扩大100个基点，预计全年调整后运营利润率在61 - 62% [30][31] 穆迪分析业务 - 收入增长11%，其中约4个百分点来自并购和外汇因素 [31] - 经常性收入增长12%，有机恒定货币经常性收入增长8%，与第二季度ARR增长一致 [32] - 调整后运营利润率为32.1%，同比提高360个基点，有望实现全年32 - 33%的利润率指引 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发行低迷，5 - 6月市场状况改善，发行显著回升，利差收窄至4月前水平 [9] - 第二季度，私人信贷相关交易占首次授权近25%，相关交易数量同比增长50%，收入增长75% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资加强MIS在发行人和投资者中的首选地位，在私人信贷市场投入并发声，举办活动展示品牌影响力 [9][10][11] - 穆迪分析业务创新、投资和合作，与MSCI合作提供第三方信用评分，收购ICR智利，与科技和数据公司建立合作 [13][19][20] - 加速GenAI能力部署，约40%按ARR衡量的产品包含GenAI功能，GenAI早期采用者总支出接近2亿美元，增长约为MA整体两倍 [22][23] - 与微软合作，为其提供运营数据，助力决策和业务功能，实现风险管理、AI创新和成本效率提升 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年持谨慎乐观态度，年初确定的四个关键信贷主题仍相关，可能影响2025年及以后 [10] - 执行战略良好，财务状况稳健，投资以利用数字转型、AI采用和私人市场扩张等长期需求驱动因素 [43] 其他重要信息 - 公司发布2025年第二季度财报及全年部分指标的更新指引，财报电话会议记录和演示文稿可在ir.moodys.com获取 [3] - 电话会议包含非GAAP或调整后数据，相关调整与美国GAAP的对账可在财报末尾表格查看 [3] - 发言可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可在公司年报和SEC文件中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：决策解决方案中KYC和保险业务ARR的逆风因素及下半年ARR展望 - 有政府相关流失、KYC战略终止分销伙伴关系、ESG相关流失、保险相关并购导致的一次性流失 [46][47] - 银行业务中，贷款业务是增长重点，Credit Lens ARR增长低至中两位数，管道良好，准备进入续约周期 [48][49][50] - 保险业务管道良好，下半年有重要新模型发布，CAPE集成受客户欢迎，有望推动ARR增长 [51] - KYC业务对金融服务客户交叉销售强劲，预计第四季度对企业新销售加速，排除流失事件ARR增长将保持高两位数 [52][53] 问题2：MIS业务本季度发行是否有从下半年提前以及公共债务市场改善对私人信贷市场的影响 - 本季度没有明显的发行提前情况 [57] - 私人信贷市场持续增长，原因包括保险公司增加配置、基金融资和证券化等业务发展、投资者资金流入等 [58][59][60] 问题3：本季度运营利润率扩张是否因费用从第二季度转移到下半年 - 没有将费用从第二季度转移到后续季度，利润率扩张主要得益于穆迪分析业务的相关努力，如投资优先级调整、供应商关系优化、生产力工具部署等 [64][65][66] 问题4：银行业务ARR连续四个季度下降的情况及增长加速的催化剂 - 银行业务产品组合中，贷款业务增长良好，合并ARR增长预计达高两位数，但其他业务如商业房地产数据业务和培训业务表现不佳，影响整体增长 [69][70][71] 问题5：更新的债务发行类别指引对下半年MIS收入组合的影响 - 上半年积极的组合因素包括结构化融资中ABCP和担保债券计划、银行贷款从再定价转向新贷款、PPIF中次级主权发行放缓等 [73][74] - 下半年若市场开放，投资级和高收益市场可能有更多不频繁发行人，结构化融资中CMBS和CLO活动、M&A活动增加都可能对组合有利 [74][75] 问题6：关于AI和GenAI，ARR达2亿美元且增长两倍于其他产品的具体情况 - 独立AI产品收入目前不显著，2亿美元是GenAI早期采用者在MA的总支出，与这些客户的深度合作带来了更高增长 [78][79][80] 问题7：私人信贷对MIS收入的贡献、体现领域及对结构化融资组合的贡献 - 私人信贷收入本季度增长75%，体现在资产支持融资的结构化融资评级、BDC评级、基金融资、项目融资等方面，也推动了新授权增长 [83][84][85] 问题8：MA业务ARR增长放缓是一次性情况还是市场环境恶化导致 - 一次性事件导致流失率下降约1个百分点，对各子业务ARR增长有影响 [89] - 销售周期略有延长，但平均交易规模增加，未出现终端市场明显恶化情况 [91] 问题9：参议员Warren关于私人信贷潜在风险的信件及公司在该团队的投资和招聘情况 - 公司作为独立信用风险评估者在私人信贷市场有重要作用，评级方法和流程与公共市场相同 [95][96] - 在业务流量增加的领域，如基金融资、特殊资产、ABF团队等会增加人员，有全球私人信贷负责人协调分析活动，商业团队有专注另类资产管理的负责人 [96][97] 问题10：研究和洞察业务表现好于预期的驱动因素及客户对AI的采用是否加速 - 增长部分由Research Assistant驱动，还有新产品发布，更新该工具的客户NPS更高，有扩大合作倾向，平台相关改进也促进了业务增长 [101][102] - 不同层级银行客户对AI采用方式不同，大型银行希望将穆迪数据和专业代理融入其内部AI工作流平台，二、三级银行客户通过平台获得AI功能，部分模块可按需收费，AI功能提升了客户满意度和使用率，为续约提价创造机会 [103][104][105] 问题11：在直接贷款领域的市场参与情况及能否用其他私人信贷机会替代潜在业务损失 - 存在发行人从公共市场转向私人信贷市场的情况，但并非损失评级机会，只是可能推迟 [109][110] - 与MSCI的合作有助于让私人信贷投资者开始使用和重视评级，随着时间推移，可能促使普通合伙人让穆迪对投资进行评级 [112][113]

AI应用现状与挑战 - 70%的企业承认对AI数据需求的理解"不完整"，21%的企业对AI使用控制"不足"或"零控制"，导致员工访问权限管理失衡并增加风险 [1] - 未能及时有效应用AI的企业平均每月损失8.6%收入，相当于每家公司年均损失约8700万美元 [1] - 64%的企业因"决策瘫痪"而未能快速利用AI，78%认为早期AI采用者将成为行业领导者，73%表示AI已在改变其技术环境 [1] AI投资趋势 - 2025至2026年AI技术（包括生成式AI和代理AI等）支出将激增51%，而整体数字化现代化支出增长为35%，AI支出将占数字化现代化总支出的一半以上 [1] - 代理AI（占30%）、生成式AI（占35%）和其他AI形式（占35%）的支出比例接近平衡，显示企业正大力投资新兴AI技术 [3] - 66%的企业担忧AI技术发展速度超过其组织跟进能力 [3] 数据架构与AI成功关键 - 75%的企业采用多数据库架构，导致AI输出准确性难以保证，61%缺乏防止专有数据外泄的工具，84%无法高效存储和管理高维向量数据 [3] - 企业当前数据架构平均寿命仅18个月，无法持续支持内部AI应用，所有受访企业均在整合简化AI技术栈以提升控制效率 [3] - 鼓励AI实验的企业比限制性企业多10%的AI项目进入生产阶段，且浪费支出减少13% [3] 竞争格局与企业策略 - 59%的IT领导者担忧其组织可能被更灵活的小型竞争对手取代，但79%认为自身也能取代更大竞争对手 [3] - 掌握数据的企业将真正利用AI潜力，关键在于建立稳健控制体系和适合企业目标的架构 [4] - 现代开发者数据平台需整合事务型、分析型、移动和AI工作负载，形成统一架构以增强数据可见性和控制力 [4] 行业技术发展 - 从生成式AI到代理AI的演进为企业创造巨大机会，大规模创新AI应用的开发和运营是成功企业的核心 [2] - 高质量、可扩展和可访问的数据策略比以往任何时候都重要，直接影响企业能否释放AI价值 [2]

财务数据和关键指标变化 - 二季度净收益9.67亿美元，摊薄后每股收益2.5美元，平均资产回报率3.2%，有形普通股权益回报率28.3%，有形账面价值每股增长18% [8][22] - 二季度购买量460亿美元，同比下降2%；期末贷款应收款降至1000亿美元，同比下降2%；付款率升至16.3%，同比增加约30个基点 [10][18] - 净收入降至36亿美元，同比下降2%；净利息收入增至45亿美元，同比增加3%；净利息利润率增至14.78%，同比增加32个基点 [19][20] - RSA为9.92亿美元，占平均贷款应收款的4.01%，同比增加1.82亿美元；其他收入增至1.18亿美元，同比增加1% [21] - 信贷损失拨备降至11亿美元，同比减少5.45亿美元；其他费用增至12亿美元，同比增加6%；二季度效率比率为34.1%，比去年高约240个基点 [21][22] - 30天以上逾期率降至4.18%，同比下降29个基点；90天以上逾期率降至2.06%，同比下降13个基点；净冲销率降至5.7%，同比下降72个基点 [23] - 信贷损失拨备占贷款应收款的10.59%，较第一季度下降约28个基点 [24] - 直接存款减少约3.1亿美元，经纪存款减少8.63亿美元；期末存款占总资金的84%，有担保和无担保债务各占8% [24] - 总流动资产增至218亿美元，占总资产的18.1%，比去年高145个基点 [25] - CET1比率升至13.6%，比去年高100个基点；一级资本比率升至14.8%，比去年高100个基点；总资本比率升至16.9%，比去年增加110个基点；一级资本加准备金比率升至25.2%，去年为23.9% [25][26] - 二季度向股东返还6.14亿美元，包括5亿美元股票回购和1.14亿美元普通股股息 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 双品牌和联名卡占购买量的45%，同比增长5%，主要得益于CareCredit双品牌卡及其他双品牌卡项目的广泛增长 [10] - 平台层面购买量方面，家庭和汽车业务同比下降7%，数字业务同比增长2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与One Pay合作，为沃尔玛推出通用信用卡和私人标签卡项目，预计今年秋季推出 [12] - 与亚马逊续签合作，推出Synchrony Pay Later服务 [13] - 与PayPal合作推出实体信用卡 [14] - 持续投资技术，开发并推出内部Synchrony GPT，在客户服务和市场推广中应用生成式AI技术 [120][121] - 公司是美国私人标签和联名卡行业的全国领导者，通过提供多样化产品和先进数字解决方案，与众多企业建立长期合作关系 [32][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但客户表现出韧性，公司将利用核心优势应对当前运营环境 [11] - 过去的信贷行动短期内影响了增长轨迹，但加强了投资组合的逾期和净冲销表现，预计损失率在5.6% - 5.8%之间 [27][28] - 预计期末贷款应收款与去年持平，付款率在2025年将升高；RSA占平均应收款的比例在3.95% - 4.1%之间，全年净收入在150 - 153亿美元之间 [27][28] - 预计全年净利息收入受应收款减少影响，但仍会随季节趋势增长；下半年净利息利润率平均增至15.6%；效率比率在32% - 33%之间，其他费用全年预计增加约3% [28][29] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险因素列于SEC文件中 [5][6] - 会议中提及的非GAAP财务指标与GAAP财务指标的对账可在公司提供的材料中找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合出现的积极迹象、放松信贷的行动及能否重回中高个位数增长水平 - 消费者状况良好，支出强劲，信贷表现好于预期；双品牌卡增长可观，零售、化妆品和电子产品领域有积极趋势 [40][41] - 二季度开始在健康和 wellness 领域选择性放宽信贷，下半年有更多放宽空间 [42] - 随着沃尔玛项目、亚马逊Pay Later服务、PayPal实体卡的推出，以及信贷放宽，预计2026年将实现增长 [42] 问题2: 下半年净利息利润率指引的驱动因素、实现的信心及能否重回疫情前水平 - 驱动因素包括平均贷款应收款占生息资产的比例增加、PPPC对贷款收益率的影响、CD账簿重新定价带来的利息支出减少 [54][55][56] - 对实现下半年净利息利润率有较好的预期，但取决于第三和第四季度流动性的消耗情况 [56] - 从长期来看，随着信贷恢复正常、利率环境正常化以及PPPC的叠加效应，有望重回疫情前16%的水平 [57][58] 问题3: 贷款增长是否考虑放宽信贷标准的影响、沃尔玛项目的贡献及关税的影响 - 放宽信贷标准的影响需要时间才能体现在增长指标中，沃尔玛项目预计在2026年产生较大影响 [65] - 投资组合中双品牌卡的增加和部分消费领域的积极趋势对购买量和贷款应收款有提升作用 [66][67] - 7月前三周总购买量有积极同比表现 [68] 问题4: 过剩资本的用途及收购计划 - 优先考虑为风险加权资产增长提供资金，其次是增加股息、股票回购和进行无机投资 [73] - 公司有强大的业务管道，竞争环境合理，有信心在管道项目中获胜；会谨慎考虑并购机会，注重定价 [75][76] 问题5: 新产品对增长的贡献 - 亚马逊的Pay Later服务和PayPal实体卡项目预计在2026年对增长产生影响，2025年有一定收益但不会体现在全年指引中 [86] - 多产品战略为客户提供更多选择，有助于公司在竞争中取得优势 [85] 问题6: 增加股票回购需要看到的迹象 - 股票回购受业务表现、资本计划和非公开信息限制的影响 [72][73][89] - 公司致力于向股东返还资本，会根据市场情况和资本状况评估是否增加股票回购 [74][90] 问题7: PPP C是否提高优质借款人的ROA及是否改变业务模式 - PPP C对优质借款人的ROA有更大影响，特别是信用评分在650 - 700之间的客户，能提高该部分客户的利润率和ROA [95] 问题8: 下半年放宽信贷时如何平衡信贷质量和贷款增长 - 一切行动以长期损失率在5.5% - 6%的目标为背景，选择有强风险调整回报的领域放宽信贷 [97] - 与合作伙伴和商家合作时，会保持信贷政策的一致性，谨慎调整信贷额度，根据经济和关税情况逐步推进 [99][100] 问题9: 健康和 wellness 业务的最新情况及2024年贷款表现与疫情前的比较和ALL水平的变化 - 健康和 wellness 业务是公司优势平台，过去三年投资大，增长表现优于其他业务 [106] - 过去一年曾收紧信贷，现在开始放宽，有望恢复高于平均水平的增长，在牙科、美容等领域有增长机会 [108] - 2025年和2024年的贷款表现优于2018年，2022年和2023年略逊于2018年 [109][110] 问题10: 7月购买量改善情况及技术投资情况 - 健康和 wellness、多元化价值和数字三个核心销售平台的购买量有改善迹象，家庭和汽车及生活方式领域有望通过调整促销条款得到提升 [117][118] - 公司在多个领域投资技术，包括提高效率、客户服务和市场推广，开发了Synchrony GPT，还在产品和销售点进行投资 [120][121][123] 问题11: 费用情况及Pay Later服务的意义和经济影响 - 沃尔玛项目的费用主要在下半年，第三和第四季度大致平均分配；部分费用存在时间性差异，全年费用预计增长3% [129][130][131] - Pay Later服务是未来业务的重要组成部分，消费者需求大，已在多个合作伙伴处推出，多产品战略能为消费者提供合适的产品，促进业务增长 [133][134][136] 问题12: 信贷行动对增长的影响、2026年增长的预期节奏及较高APR对下半年利润率的影响和PPPC的永久性 - 到下半年已度过信贷行动的影响期，2026年随着信贷放宽和沃尔玛项目的推进，有望实现增长 [142][143] - PPPC的影响将持续在投资组合中体现，利息收益率会随季节趋势继续增加 [144] 问题13: 沃尔玛项目的特点、损失情况及贷款增长是否触底 - 该项目是技术先进的项目，通过One Pay应用提供无缝数字体验，包括通用信用卡和私人标签卡，具有强大的价值主张和良好的财务状况 [150][151] - 新投资组合的损失率将显著低于上次的10% [154] - 贷款增长已触底，随着新项目和产品的推出以及信贷放宽，预计2026年投资组合将实现增长 [155][156][158]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收按国际财务报告准则（IFRS）计算，同比增长7.8%至2.688亿美元，利润为2580万美元，同比增长22.6% [24][25] - 调整后营业利润达4730万美元，同比增长21% [4] - 本季度初4月总预订量强劲增长25.3%，但受5月和6月宏观事件影响增速放缓 [23] - 客户获取成本占总预订价值的5.1%，整体调整后营业利润率从去年第一季度的1.64%扩大至1.8% [30][31] - 截至2025年3月31日有1.113亿股流通股，完成回购后，截至7月2日流通股总数降至9540万股 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航空票务业务 - 国内航空市场份额从30.6%微增至30.8%，国际航空票务业务量同比增长超21%，是市场增速7%的近三倍，其收入占比达创纪录的42%，高于去年同期的37% [4][26] - 机票业务调整后利润率达9700万美元，同比增长11.5%，收取费率稳定在6.8% [25] 酒店和套餐业务 - 酒店和套餐业务总预订价值按固定汇率计算同比增长15.3%，独立酒店业务总预订量按固定汇率计算同比增长19.4% [9] - 该业务调整后利润率同比增长16.3%，达1.219亿美元，国际业务收入占比从去年同期的21%升至创纪录的25.2% [27][28] 巴士业务 - 国内巴士业务各地区均实现两位数增长，北方和东部地区增速超过传统的南方和西部地区，私人巴士库存超过4.4万条每日班次，邦运输公司（RTC）库存超过4万条每日班次 [16][18] - 巴士票务业务利润率达4260万美元，同比增长超34.1%，收取费率稳定在10.3% [28] 其他业务 - 地面运输业务（包括铁路和城市出租车）总预订量达2.718亿美元，同比增长31.6%，其他类别调整后利润率达2150万美元，同比增长47.4% [29] - 火车业务推出行业首个基于机器学习预测模型的座位可用性预测功能，出租车业务推出航班跟踪出租车服务 [19][20] - 企业差旅业务通过MyBiz和Quest to Travel两个平台实现强劲增长，MyBiz活跃企业客户数量超6.65万家，Quest to Travel活跃客户数量达515家大型企业 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内休闲旅游市场受5月和6月宏观事件影响需求疲软，但国际旅游市场需求相对受影响较小，在线预订行为持续增长，公司国际业务收入占比从去年同期的24%升至27% [4][6] - 公司在马来西亚在线巴士预订市场处于领先地位，并在其他国家稳步推进业务，同时在国内市场，三线城市旅游需求日益增长 [18][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 产品战略基于深入的消费者洞察和生成式人工智能（GenAI），通过构建知识图谱提升酒店预订体验，提供个性化推荐 [12] - 针对印度游客的需求，加强餐饮相关内容展示，增加野生动物旅游相关信息，以提高用户参与度和转化率 [12][13] - 持续扩大国内外住宿供应，与Premier Inn等酒店品牌合作，加强国际酒店业务布局 [11] - 国际业务方面，拓展马来西亚等市场的相邻产品，如渡轮和活动，加强在国际巴士和旅游市场的布局 [18] 行业竞争 - 国内航空市场保持超30%的领先市场份额，国际航空业务增速高于市场，份额逐步扩大 [4][26] - 酒店业务主要竞争对手为国际品牌如Booking和Agoda，公司专注于服务印度和中东市场，构建差异化竞争优势 [125] - 巴士业务虽面临其他在线平台竞争，但凭借规模和增长优势持续扩大市场份额 [122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度面临宏观挑战，但公司认为这是短期影响，不会改变印度旅游和旅游业的长期增长前景，行业将受益于居民可支配收入增加、基础设施升级和消费行为转变 [4][5] - 公司对国际旅游市场的增长充满信心，将继续加大在该领域的投入，同时国内企业差旅和国际出境游有望持续推动业务增长 [4][21] 其他重要信息 - 公司通过首次公开发行普通股和零息可转换优先票据筹集约31亿美元，用于回购B类股票，Trip.com成为公司最大的少数股东，持有约16.9%的投票权 [31][32] - 董事会组成发生变化，Trip.com提名人数减少，公司引入两名独立董事，同时成立提名委员会并扩大审计委员会规模 [88][91] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司原目标年收入和总商品价值（GMV）增长20%，本季度营收增长16%，后续季度能否实现全年20%的增长目标？ - 公司各业务线调整后利润率增长接近18.8%，考虑到本季度受宏观事件影响增速放缓，预计后续季度增长将回升，有望实现全年目标 [37][39] 问题2: 消费者情绪是否有所改善，航空供应问题是否得到缓解？ - 公司已观察到消费者情绪逐渐改善，国内和国际航班每日流量数据呈回升趋势，平台上休闲旅游目的地的预订趋势也在逐步恢复 [43][44] - 航空供应方面的临时中断是由于安全检查，目前航班已逐步恢复正常，预计将回到本季度初的供应水平 [46][47] 问题3: 公司在印度潜在首次公开募股（IPO）的最新情况？ - 印度资本市场上市仍是公司中期考虑的机会，但目前公司现金储备充足，除非有重大资金需求，否则短期内不会推进IPO计划 [49][50] 问题4: 国际业务能否持续30%以上的增长，增长驱动因素是什么，4 - 6月国际业务趋势如何？ - 国际业务增长得益于在线市场渗透率低、公司持续增加供应、印度经济增长和居民可支配收入提高等因素，预计未来将继续增长 [60][61] - 与国内市场5 - 6月增长疲软不同，国际业务受影响较小，仍保持良好增长 [64] 问题5: 行业竞争格局是否发生变化，特别是航空公司直销和其他在线旅游代理商（OTA）的竞争情况？ - 国内航空市场公司保持领先地位，预计将与市场同步增长，其他OTA市场份额较小，可能因季节性和公司动态而波动 [66] - 整体竞争格局与过去几个季度和几年基本一致，公司将确保从供应商处获得合理份额，并提供高效的分销服务 [67][68] 问题6: 公司是否有正式的股票回购政策，是否有特定的回购股价目标？ - 目前公司股票回购为机会性策略，未来可能考虑制定稳定的回购计划，本季度虽未直接动用资产负债表资金回购，但未来仍有可能进行回购 [73][74] 问题7: 酒店业务是否出现降级消费现象，MICE（会议、奖励旅游、大型会议和展览）相关业务占比及增长情况如何？ - 本季度酒店平均房价未出现明显下降，仅部分细分市场有1 - 2个百分点的小幅下降 [80] - 公司企业业务包括MICE业务增长良好，本季度继续保持增长态势 [82][83] 问题8: 辅助服务和巴士业务增长潜力如何，能否持续30%的增长速度？ - 公司将继续增加平台上的辅助服务，预计该业务将持续快速增长，未来几年有望保持30%以上的增速 [85][86] 问题9: 如何看待公司调整后息税前利润（EBIT）利润率指引，后续季度利润率将如何变化？ - 公司目标是将调整后营业利润率维持在总预订量的1.8% - 2%之间，将根据市场情况进行战术调整，以实现全年目标 [94][95] 问题10: 销售和营销费用（A&P）的拆分情况，航空票务客户激励费用增加的原因是什么？ - A&P费用的很大一部分用于弥补收入与调整后利润率之间的差距，建议综合考虑营销和销售推广费用，公司整体客户获取成本约为5.1%，未来将根据市场情况进行调整 [97][98][99] 问题11: 酒店业务夜间预订量增长健康，但总预订价值（GBV）增长低于预期，以及国际出境游是否比国内休闲游面临更大压力？ - GBV增长放缓主要是由于度假套餐业务表现不佳，度假套餐平均售价较高，其业务下滑对总预订价值产生影响，但收入和调整后利润率增长依然强劲 [104] - 国际出境游虽面临一定压力，但整体情绪好于国内市场，公司国际业务仍实现良好增长 [105][106] 问题12: 如何看待员工持股计划（ESOP）费用和有效税率（ETR）的未来走势？ - 公司目标是将ESOP费用控制在全年3500 - 4000万美元之间，ETR将随着盈利能力的提升逐步实现全额转回，未来两年将获得更大灵活性 [112][113] 问题13: 酒店和套餐业务与航空业务哪个将更快恢复正常增长轨迹？ - 从本季度数据看，酒店业务表现较好，预计恢复速度更快，但考虑到季节性因素，各业务板块都将逐步回升，度假套餐业务预计在第三季度旺季实现强劲反弹 [114][116][117] 问题14: 公司在酒店和巴士业务的市场份额情况如何？ - 巴士业务凭借规模和增长优势持续扩大市场份额，虽面临其他在线平台竞争，但行业从线下向线上转移以及长尾玩家的竞争不影响公司地位 [122] - 酒店业务方面，印度OTA市场无其他有意义的竞争对手，公司主要与国际品牌竞争，凭借专注印度和中东市场的策略构建竞争优势 [125] 问题15: 如何看待生成式人工智能（GenAI）在旅游搜索和预订中的机会和威胁，公司有哪些相关举措？ - 公司认为GenAI是创新机遇，将持续投资，利用海量数据和用户交易信息提升消费者体验，通过技术创新获得竞争优势，而非担忧潜在风险 [134][135][136] 问题16: 过去三年第一季度广告和促销费用占总预订量的比例上升，原因是什么？ - 业务结构变化导致非国内航空业务占比增加，除了关注客户获取成本占总预订量的比例，还应考虑其占调整后利润率的比例，该比例在过去三年第一季度基本稳定在47% [137]

大语言模型(LLM)的应用与潜力 - 自ChatGPT发布以来，大语言模型(LLM)已成为主流，推动各行各业探索其在业务转型中的潜力 [1] - 多种技术如RAG、向量数据库、重排序器等应运而生，帮助构建更强大的AI系统 [1] - 提升AI系统业务影响力的最有效方法依然是数据 [1] 人工智能系统在企业中的应用 - AI需要输入数据才能发挥作用，催生了RAG（检索增强生成）架构 [2] - 输入数据可以是合同、采购订单、工程文档等，具体取决于用例 [2] - 以航空公司客户服务聊天机器人为例，RAG架构包括构建知识库、索引分块文档、检索相关文档块并生成响应 [2] - 数据层的工作对业务影响更为合理和有效，知识存储的质量直接影响AI响应质量 [2] 知识库数据的问题 - 提供的文档可能与用例无关，增加噪音 [5] - 可能缺少解决任务所需的文档 [5] - 文档可能过时或未及时更新 [5] - 文档可能存在版本冲突或包含敏感信息 [5] 数据治理的发展 - 数据治理角色正在扩展，以支持AI系统和非结构化数据治理 [6] - 传统数据治理主要关注结构化数据，但GenAI的出现使其涵盖非结构化数据 [6] - 数据治理通过与业务、AI技术和数据团队协作，可构建安全、准确且可扩展的AI系统 [6] NoSQL数据库的设计 - 许多开发人员在设计NoSQL数据库时仍使用关系型思维模式 [8] - NoSQL数据库有多种类型，设计时需根据其特定用途仔细考虑 [8]