报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利和期权投资评级为暂缓 [6] 报告的核心观点 - 本周沪铜价格震荡走低，受Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下扩大，非美国市场铜价走低，国内铜价受抑制，社库累高，操作上建议观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月14日，沪铜主力合约开于78040元/吨，收于78400元/吨，较前一交易日收盘-0.04%；夜盘开于77900元/吨，收于78020元/吨，较午后收盘下降0.34% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场交投平稳，SMM1铜报价78370 - 78540元/吨，均价贴水20元/吨，较前日回升5元；早盘沪铜主力合约由78300元/吨攀升至78550元/吨；市场供应充足，贸易商出货积极但下游接货意愿一般；主流平水铜贴水60 - 40元/吨，优质铜对次月合约升水150 - 200元/吨，俄铜等非标货源贴水250元/吨成交困难；随着合约价差收窄，持货商挺价意愿增强，预计今日报价维持坚挺，次月合约升水或在150 - 200元/吨区间 [2] 重要资讯汇总 - **宏观与地缘**：关税政策连锁反应持续，特朗普称若50天内俄乌冲突无法达成协议，将对俄征收100%二级关税，还会对购买俄油国家实施二级制裁；巴西副总统否认相关关税请求，将公布对等反制法令；欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税；特朗普贸易税威胁后，欧洲央行下周讨论更负面情况，7月24日会议预计维持利率不变，降息讨论推迟到9月；中国央行2025年7月15日开展14000亿元买断式逆回购操作 [3] - **矿端**：力拓集团因美国政府推动国内关键矿产增产，“热切希望”加大美国铜矿开采投资，旗下Resolution地下铜矿项目获进展，还运营美国仅有的两座在用铜冶炼厂之一；摩科瑞能源集团与赞比亚国有公司达成贸易合作，获铜精矿准备出售，赞比亚政府暂停对255357吨铜精矿征收10%关税至10月1日；MMG和Hudbay Minerals警告，秘鲁两座主要铜矿生产或受抗议活动严重影响，2024年合计产量占全国总产量近15% [3] - **冶炼及进口**：截至7月8日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓增至39604手，多头仓位增至80843手，空头仓位反弹至41239手，总持仓三连增至230251手 [3] 消费情况 - **精铜杆企业**：上周开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但低于预期4.56个百分点；企业复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，终端需求疲软致成品库存攀升5.07%至6.84万吨；预计下周开工率升至74.57%，但受消费淡季及库存压力影响，实际复产进度可能不及预期 [4] - **铜线缆行业**：开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，较去年同期下滑11.69个百分点；价格回调刺激补库需求，电网及新能源订单阶段性回暖，推动开工率超预期回升3.91个百分点；终端资金压力致提货放缓，原料库存环比减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨；预计下周开工率回落至70.57%，同比跌幅扩大至13.57个百分点 [4][5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化625吨至109625吨，SHFE仓单较前一交易日变化11072吨至34379吨；7月14日国内市场电解铜现货库存14.76万吨，较此前一周变化0.39万吨 [5] 策略 - 铜投资维持中性，操作上观望；套利和期权投资暂缓 [6] 数据表格 - 展示了铜价格与基差数据，包括现货升贴水、洋山溢价、LME和SHFE库存及仓单、套利数据、进口盈利、沪伦比等指标在不同时间的数值 [26][27][28]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡上行；白银：突破上行 [3] 报告的核心观点 - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 基本面跟踪 贵金属价格 - 沪金2510昨日收盘价773.56，日涨幅0.03%；黄金T+D昨日收盘价769.30，日涨幅0.01%；Comex黄金2510昨日收盘价3370.30，日涨幅1.12%；伦敦金现货昨日收盘价3355.37，日涨幅0.95%；沪银2510昨日收盘价9040，日涨幅1.36%；白银T+D昨日收盘价9028，日涨幅1.46%；Comex白银2510昨日收盘价39.075，日涨幅3.85%；伦敦银现货昨日收盘价38.407，日涨幅3.52% [2] 贵金属成交与持仓 - 沪金2510合约对2512合约昨日成交217,649，较前日变动12,045，昨日持仓181,932，较前日变动 -2,071；Comex黄金2510昨日成交207,036，较前日变动58,639，昨日持仓253,422，较前日变动 -21,863；沪银2510昨日成交1,169,445，较前日变动681,123，昨日持仓402,956，较前日变动69,777；Comex白银2510昨日成交99,830，较前日变动19,179，昨日持仓129,957，较前日变动0 [2] ETF持仓 - SPDR黄金ETF昨日持仓947.64，较前日变动 -1；SLV白银ETF（前天）持仓14,758.52，较前日变动 -131 [2] 库存 - 沪金昨日库存24,585千克，较前日变动0；Comex黄金（前日）库存36,779,205金衡盎司，较前日变动 -97,589；沪银昨日库存1,303,593千克，较前日变动6435；Comex白银（前日）库存495,535,994金衡盎司，较前日变动 -1,753,112 [2] 价差 - 黄金T+D对AU2510价差昨日为 -4.26，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为386.01，较前日变动383.78；白银T+D对AG2510价差昨日为20，较前日变动 -29；沪银2502合约对2510合约价差昨日为 -8,167，较前日变动 -17；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为4,116，较前日变动4,891 [2] 汇率 - 美元兑离岸人民币（CNH即期）昨日价格7.17，较前日变动 -0.13%；欧元兑美元昨日价格1.17，较前日变动0.00；美元兑日元昨日价格147.30，较前日变动0.05；英镑兑美元昨日价格1.21，较前日变动0.00 [2] 宏观及行业新闻 - “对等关税2.0”开战，上周五三大美股指齐跌，通胀担忧打压美债，黄金三连涨，比特币大涨 [2][4] - 特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日实施，报道称欧盟准备与其他国家加强接触，或包括可能协调应对关税威胁 [6] - 中美外长在吉隆坡举行会晤，同意加强沟通对话，探索扩大合作领域 [6] - 欧盟推三项供应链提案“去风险”，冯德莱恩就对华关系表态 [6] - 美团深夜晒战报，周六结束时订单达1.5亿，平均34分钟送达，骑手收入公布 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2025年7月14日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种，包含国内与LME价格、比价、价差、理论价差及盈利情况等信息 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78670，LME价格9662，比价8.16；三月国内价格78340，LME价格9684，比价8.10；现货进口均衡比价8.16，盈利 -220.79；现货出口盈利 -64.09 [1] - 锌：现货国内价格22450，LME价格2772，比价8.10；三月国内价格22355，LME价格2773，比价6.17；现货进口均衡比价8.65，盈利 -1530.73 [1] - 铝：现货国内价格20790，LME价格2607，比价7.97；三月国内价格20630，LME价格2609，比价7.93；现货进口均衡比价8.50，盈利 -1371.41 [1] - 镍：现货国内价格120300，LME价格15058，比价7.99；现货进口均衡比价8.24，盈利 -2894.10 [1] - 铅：现货国内价格16875，LME价格1991，比价8.50；三月国内价格17115，LME价格2025，比价11.06；现货进口均衡比价8.84，盈利 -669.88 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -420，理论价差496；三月 - 现货月价差 -510，理论价差891；四月 - 现货月价差 -590，理论价差1294；五月 - 现货月价差 -670，理论价差1697 [4] - 锌：次月 - 现货月价差30，理论价差215；三月 - 现货月价差5，理论价差336；四月 - 现货月价差 -20，理论价差456；五月 - 现货月价差 -75，理论价差577 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -185，理论价差215；三月 - 现货月价差 -250，理论价差332；四月 - 现货月价差 -355，理论价差448；五月 - 现货月价差 -450，理论价差565 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -130，理论价差211；三月 - 现货月价差 -90，理论价差318；四月 - 现货月价差 -65，理论价差425；五月 - 现货月价差 -60，理论价差532 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1190；三月 - 现货月价差1300；四月 - 现货月价差1480；五月 - 现货月价差1660 [4] - 锡：5 - 1价差1820，理论价差5447 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差155，理论价差151；次月合约 - 现货价差 -265，理论价差525 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -100，理论价差73；次月合约 - 现货价差 -70，理论价差203 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差330，理论价差135；次月合约 - 现货价差200，理论价差248 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.50，铜/铝比价3.80，铜/铅比价4.58，铝/锌比价0.92，铝/铅比价1.21，铅/锌比价0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.53，铜/铝比价3.71，铜/铅比价4.78，铝/锌比价0.95，铝/铅比价1.29，铅/锌比价0.74 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月10日有色金属的跨市、跨期和跨品种套利情况进行跟踪分析，展示了铜、锌、铝、镍、铅等金属在不同市场和合约期限下的价格、比价、价差及盈利情况 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79040，LME价格9683，比价8.25；三月国内价格78200，LME价格9661，比价8.17；现货进口均衡比价8.16，盈利 -437.33；现货出口盈利 -232.74 [1] - 锌：现货国内价格22160，LME价格2719，比价8.15；三月国内价格22045，LME价格2717，比价6.34；现货进口均衡比价8.67，盈利 -1420.13 [1] - 铝：现货国内价格20660，LME价格2583，比价8.00；三月国内价格20455，LME价格2585，比价7.95；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1323.71 [1] - 镍：现货国内价格118350，LME价格14781，比价8.01；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2437.48 [1] - 铅：现货国内价格有17025、17195两种情况，对应LME价格2032、2049，比价8.37、10.78；现货进口均衡比价8.84，盈利 -957.80 [1][3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -1440，三月 - 现货月价差 -1640，四月 - 现货月价差 -1840，五月 - 现货月价差 -2030；理论价差分别为501、900、1309、1717 [4] - 锌：次月 - 现货月价差50，三月 - 现货月价差 -25，四月 - 现货月价差 -80，五月 - 现货月价差 -125；理论价差分别为213、333、452、571 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -185，三月 - 现货月价差 -245，四月 - 现货月价差 -335，五月 - 现货月价差 -410；理论价差分别为215、330、446、561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差70，三月 - 现货月价差90，四月 - 现货月价差85，五月 - 现货月价差75；理论价差分别为211、317、424、530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -1010，三月 - 现货月价差 -920，四月 - 现货月价差 -720，五月 - 现货月价差 -550 [4] - 锡：5 - 1价差 -610，理论价差5443 [4] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.55，铜/铝比价3.82，铜/铅比价4.55，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.19，铅/锌比价0.78 [7] - 伦（三连）：铜/锌比价3.51，铜/铝比价3.71，铜/铅比价4.68，铝/锌比价0.95，铝/铅比价1.26，铅/锌比价0.75 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种跨市套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，现货国内价格79860，LME价格9878，比价8.11；三月国内价格79120，LME价格9798，比价8.12；现货进口均衡比价8.15，盈利 -1002.36；现货出口盈利394.54 [1] 锌 - 2025年7月8日，现货国内价格22240，LME价格2678，比价8.30；三月国内价格22040，LME价格2700，比价6.36；现货进口均衡比价8.67，盈利 -989.57 [1] 铝 - 2025年7月8日，现货国内价格20640，LME价格2559，比价8.06；三月国内价格20355，LME价格2562，比价7.99；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1145.75 [1] 镍 - 2025年7月8日，现货国内价格120100，LME价格14935，比价8.04；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2523.78 [1] 铅 - 2025年7月8日，现货国内价格16950，LME价格2018，比价8.41；三月国内价格17225，LME价格2043，比价10.86；现货进口均衡比价8.84，盈利 -854.51 [3] 各品种跨期套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -720，三月 - 现货月价差 -870，四月 - 现货月价差 -1120，五月 - 现货月价差 -1350；理论价差分别为502、902、1311、1720 [4] 锌 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -350，三月 - 现货月价差 -400，四月 - 现货月价差 -465，五月 - 现货月价差 -515；理论价差分别为215、336、458、579 [4] 铝 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -405，三月 - 现货月价差 -460，四月 - 现货月价差 -550，五月 - 现货月价差 -635；理论价差分别为215、331、447、563 [4] 铅 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -30，三月 - 现货月价差 -15，四月 - 现货月价差 -30，五月 - 现货月价差 -55；理论价差分别为211、318、426、533 [4] 镍 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -1610，三月 - 现货月价差 -1470，四月 - 现货月价差 -1310，五月 - 现货月价差 -1160 [4] 锡 - 2025年7月8日，5 - 1价差 -40，理论价差5450 [4] 各品种期现套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差130，次月合约 - 现货价差 -590 [4] 锌 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差200，次月合约 - 现货价差 -150；理论价差分别为129、194 [4][5] 铅 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差290，次月合约 - 现货价差260；理论价差分别为145、258 [5] 各品种跨品种套利跟踪 - 2025年7月8日，沪（三连）铜/锌3.59、铜/铝3.89、铜/铅4.59、铝/锌0.92、铝/铅1.18、铅/锌0.78；伦（三连）铜/锌3.66、铜/铝3.82、铜/铅4.83、铝/锌0.96、铝/铅1.26、铅/锌0.76 [7]

纯苯期货上市 - 纯苯期货和期权正式上市 是对化工期货产业链的有效补充 [1] - 首批上市交易合约为BZ2603 BZ2604 BZ2605 BZ2606 挂牌基准价均为5900元/吨 [1] - 市场分析认为挂牌基准价处于合理范围 建议单边偏空思路并关注跨品种和跨期套利机会 [1] 纯苯市场供需现状 - 我国是世界最大纯苯生产国 2024年产能3234万吨 产量2513万吨占全球39% 表观消费量2926万吨占全球43% [2] - 2025年纯苯新增产能超240万吨 下半年有镇海炼化 古雷石化 裕龙二期等项目待投 [2] - 二季度因检修集中开工率降至7成附近 近期伴随复产产能利用率快速回升 库存同比高位给供应端带来压力 [2] - 纯苯处于"进口增量+国内检修恢复"的双重供应扩张期 下游提货节奏受需求分化拖累 港口库存压力短期内难以缓解 [3] - 苯乙烯负荷提升较多 己内酰胺 己二酸 苯酚 苯胺开工持稳 需求对价格起到一定支撑 [3] 纯苯期货定价分析 - 纯苯期货挂牌基准价5900元/吨 与便宜可交割品和新交所远期合约基本一致 [3] - 纯苯期货与苯乙烯远期合约价差接近1200元/吨 反映苯乙烯低库存的back结构和纯苯高库存的contango结构 [3] 后市交易策略 - 在供增需弱预期下 建议单边偏空思路或关注跨品种 跨期套利机会 [4] - 三季度苯乙烯下游ABS和PS投产集中 可能对苯乙烯和纯苯价格带来提振 四季度随着苯乙烯新装置投产 价差重心可能走弱 [4] - 8月中后随着己内酰胺提负结束和纯苯新投产消息释放 市场或将重回偏空态势 [4] - 苯乙烯供需有转弱预期 利润或收窄 其余下游除苯胺外悉数亏损 对纯苯需求刚性但驱动不足 [5] - 苯乙烯-纯苯现货价差达近三年高位 下半年苯乙烯基本面或弱于纯苯 价差有望回落 若超过1500元/吨可考虑做空苯乙烯做多纯苯套利 [6] - 可关注合约上市后月差是否出现较大偏离 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货上周先下后上 权益市场风险偏好回落 央行二季度例会压低市场三季度降息降准预期 [2] - 国债期货长端合约走强 短端走弱 投机与配置周度净多头持仓均呈现超10%的较大正增长 [2] - IRR回落 正套可了结 维持后市大方向看震荡的观点 适当取舍做多跨期、逢低配置与逢高套保 [2] 各目录总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度表现分化 短端合约表现较弱 长端较强 曲线有所走平 [3] - 主力合约IRR回落至1.7 - 1.8之间 期现套利可逐渐退出 [5] - 09 - 12组合本周继续下行 建议持有多跨期组合 曲线整体呈现走陡趋势 关注曲线走陡机会 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加2.59% 外资增加1.14% 理财子增加1.15% [9] - 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加12.78% 外资增加14.61% 理财子增加14.97% [9]

报告行业投资评级 - 铝震荡运行，氧化铝关注检修复产情况，铸造铝合金下方有支撑 [1] 报告的核心观点 - 提供铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新，涵盖期货市场和现货市场多方面数据 [1] - 提及美国相关法案及就业数据，法案涉险过关将带来3.4万亿赤字，6月非农新增就业超预期、失业率降至4.1%，交易员对美联储降息预期改变 [3] - 给出铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据 - 沪铝主力合约收盘价20680，夜盘收盘价20650，成交量 -32049，持仓量281092；LME铝3M收盘价2606，成交量19089，注销仓单占比2.30%，cash - 3M价差0.22 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3026，夜盘收盘价3040，成交量336450，持仓量279051 [1] - 铝合金主力合约收盘价19965，夜盘收盘价19925，成交量4575，持仓量9367 [1] 现货市场数据 - 上海保税区Premium为125，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为0.0，预熔阳极市场价5507，佛山铝棒加工费10，山东1A60铝杆加工费250，铝锭精废价差566 [1] - 国内氧化铝平均价3123，连云港到岸价美元/吨为387、元/吨为3225，澳洲氧化铝FOB为362 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)为0，印尼进口铝土矿价格(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)为0，几内亚进口铝土矿价格(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)为74 [1] 企业盈亏及库存数据 - 电解铝企业盈亏4389.86，铝现货进口盈亏 - 1160.46，铝3M进口盈亏 - 1297.22，铝板卷出口盈亏1763.99；国内铝锭社会库存 - 7.40万吨，上期所铝锭仓单 - 0.02万吨，LME铝锭库存35.70万吨 [1] - 山西氧化铝企业盈亏5，ADC12理论利润 - 434，保太ADC12为19500，保太ADC12 - A00为 - 1360，三地库存合计21632 [1] 综合快讯 - 美国“大漂亮”法案在众议院涉险过关，将带来3.4万亿赤字，白宫称特朗普将于7月4日17时签署 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率降至4.1%，交易员取消对美联储7月降息预期，9月降息概率约75% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年7月3日进行跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪，给出各金属国内与LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据，为有色金属套利提供参考[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，国内现货价80990，LME现货价10051，比价8.05；三月国内价80350，LME价9955，比价8.09；现货进口均衡比价8.13，盈利 -740.05 [1] - 锌：2025年7月3日，国内现货价22290，LME现货价2694，比价8.27；三月国内价22175，LME价2716，比价6.30；现货进口均衡比价8.66，盈利 -1028.32 [1] - 铝：2025年7月3日，国内现货价20810，LME现货价2604，比价7.99；三月国内价20565，LME价2607，比价7.92；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1344.12 [1] - 镍：2025年7月3日，国内现货价120000，LME现货价15049，比价7.97；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2635.75 [1] - 铅：2025年7月3日，国内现货价16950，LME现货价2015，比价8.40；三月国内价17190，LME价2042，比价10.86；现货进口均衡比价8.82，盈利 -851.64 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -280，理论价差506；三月 - 现货月价差 -470，理论价差910；四月 - 现货月价差 -770，理论价差1323；五月 - 现货月价差 -1000，理论价差1736 [4] - 锌：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -85，理论价差215；三月 - 现货月价差 -140，理论价差335；四月 - 现货月价差 -195，理论价差456；五月 - 现货月价差 -245，理论价差576 [4] - 铝：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -165，理论价差215；三月 - 现货月价差 -235，理论价差331；四月 - 现货月价差 -325，理论价差447；五月 - 现货月价差 -435，理论价差563 [4] - 铅：2025年7月3日，次月 - 现货月价差105，理论价差210；三月 - 现货月价差120，理论价差317；四月 - 现货月价差120，理论价差423；五月 - 现货月价差125，理论价差529 [4] - 镍：2025年7月3日，次月 - 现货月价差690；三月 - 现货月价差780；四月 - 现货月价差940；五月 - 现货月价差1050 [4] - 锡：2025年7月3日，5 - 1价差 -1000，理论价差5546 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差 -140，理论价差237；次月合约 - 现货价差 -420，理论价差644 [4] - 锌：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差25，理论价差113；次月合约 - 现货价差 -60，理论价差243 [4] - 铅：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差120，理论价差139；次月合约 - 现货价差225，理论价差252 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年7月3日，沪（三连）铜/锌3.62、铜/铝3.91、铜/铅4.67、铝/锌0.93、铝/铅1.20、铅/锌0.78；伦（三连）铜/锌3.63、铜/铝3.82、铜/铅4.86、铝/锌0.95、铝/铅1.27、铅/锌0.75 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 六月 A 股市场先抑后扬，最后一周消息面刺激下风险偏好提升，指数快速上涨，小微盘月度涨幅超 5% [6] - 六月吃贴水套利交易增强，IC 和 IM 贴水收敛、基差上行，月末贴水走阔，各品种基差回到三年来较低位置，基差仍由系统性预期驱动，市场对指数行情有期待 [6] - 六月份产品端策略仓位调整，呈现快进快出特点，指数类产品稳中有降、指增类新发增量上升，中性策略回撤后仓位增加，期货多头替代和 CTA 持仓先升后降 [6] - 看好指数 beta 进一步好转，监管政策或带来万亿级增量资金，未来政策落地有望带动基差上行，当前基差低位可延续此前策略思路，如多头增强、近月对冲、跨期反套 [6][20][26] 根据相关目录分别进行总结 近期基差回顾 - 六月 A 股先抑后扬，月初至月中利好未明显修复风险偏好，指数震荡，最后一周消息刺激下指数快速上涨，中小盘领涨，大市值涨幅小 [6][7][8] - 六月吃贴水套利增强，IC 和 IM 贴水收敛、基差上行，IH 和 IF 稳定，月末贴水走阔，各品种基差回到三年低位，日内基差走势一致，由系统性预期驱动 [6][14][20] - 六月策略表现上，期货多头替代收益上升，IC 和 IM 主力合约超额收益增长，空头对冲近月成本低，跨期反套策略有收益但月末回吐 [22] - 产品端方面，指数类产品规模稳中有降、指增新发上升，中性策略回撤后仓位回升，期货多头替代和 CTA 持仓先升后降，月末基差回落创造套利空间 [24][25] 多头展期绩效回顾 - 近 250 交易日，IF、IH、IC、IM 多头展期策略年化超额收益率分别为 -3.6%、0.9%、2.1%和 -4.1%，基准组合按前一交易日收盘各期限合约持仓量加权，测算用开盘半小时 TWAP 价格 [38] 空头展期绩效回顾 - 近 250 交易日，IF、IH、IC、IM 空头展期策略年化超额收益率分别为 -0.2%、-0.5%、1.2%和 -0.3% [45]