报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期燃油市场缺少上行助力，美国对俄罗斯威胁关税增加未考虑限制其石油出口，叠加燃油基本面缓和，夏季发电需求未充分释放，短期价格震荡运行，FU2509在2850 - 2900区间运行，LU2509在3620 - 3680区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡船用燃料市场短期内低硫燃料油库存充足，交付溢价可能进一步承压；亚洲高硫燃料油市场面临中东稳定船货供应压力，南亚季节性发电需求未形成实质性支撑 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为63元/吨，低硫燃料油基差为69元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月9日当周库存为2080.9万桶，减少52万桶 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏下 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓空单且空减 [3] 多空关注 - 利多为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 新加坡高硫燃料油404.16美元/吨，基差63元/吨；低硫燃料油512.5美元/吨，基差69元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月9日当周库存2080.9万桶，减少52万桶 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油4月23日库存2598.9万桶，4月30日2372.9万桶减少226万桶，5月7日2412.9万桶增加40万桶等直至7月2日2132.9万桶减少142万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受供应紧张支撑含硫0.5%船用燃料油市场短期内区间波动，市场忽视OPEC+增产及美国关税潜在冲击，在现货供应趋紧支撑下油价收涨带动燃油价格走高，FU2509在2970 - 3020区间运行，LU2509在3680 - 3730区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面受供应紧张支撑，含硫0.5%船用燃料油市场短期内区间波动，新加坡低硫与MOPS高硫燃料油价差接近七个多月高点 [3] - 新加坡高硫燃料油基差34元/吨，低硫燃料油基差117元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月2日当周库存2132.9万桶，减少142万桶 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓空单且空减 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2940涨至2967，涨幅0.92%；LU主力合约期货价从3602涨至3662，涨幅1.67% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫燃油从515涨至518，涨幅0.58%；舟山低硫燃油从520涨至525，涨幅0.96%等 [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面受供应紧张支撑，含硫0.5%船用燃料油市场短期内区间波动，新加坡低硫与MOPS高硫燃料油价差接近七个多月高点 [3] - 基差方面，新加坡高硫燃料油基差34元/吨，低硫燃料油基差117元/吨，现货升水期货 [3] - 库存方面，新加坡燃料油7月2日当周库存2132.9万桶，减少142万桶 [3] - 盘面价格在20日线下方，20日线偏平 [3] - 主力持仓方面，高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓空单且空减 [3] 价差数据 - 新加坡低硫燃料油与MOPS高硫燃料油价差（Hi - 5价差）7月7日评估为99.92美元/吨，接近7月3日创下的七个多月高点106.77美元/吨 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油4月23日库存2598.9万桶，之后各周有增有减，7月2日当周库存为2132.9万桶，减少142万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平附近 供应充裕且7月下半月装船现货报价竞争激烈 380CST高硫燃料油现货价差跌至两年多来最宽贴水幅度 上游原油增产消息确认 短期燃油震荡承压 FU2509预计在2900 - 2950区间运行 LU2509预计在3580 - 3630区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性 基差偏多 库存偏多 盘面中性 主力持仓偏空 [3] - 新加坡高硫燃料油基差37元/吨 低硫燃料油基差211元/吨 现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月2日当周库存2132.9万桶 减少142万桶 [3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空单减少 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情方面 FU主力合约期货价前值2982 现值2977 涨跌-5 幅度-0.17% LU主力合约期货价前值3616 现值3636 涨跌20 幅度0.55% [5] - 现货行情方面 舟山高硫燃油前值523.00 现值521.00 涨跌-2.00 幅度-0.38% 舟山低硫燃油前值528.00 现值525.00 涨跌-3.00 幅度-0.57% 新加坡高硫燃油前值406.67 现值406.76 涨跌0.09 幅度0.02% 新加坡低硫燃油前值520.50 现值522.50 涨跌2.00 幅度0.38% 中东高硫燃油前值383.96 现值384.28 涨跌0.32 幅度0.08% 新加坡柴油前值642.50 现值650.11 涨跌7.61 幅度1.18% [6] 库存数据 - 4月23日至7月2日新加坡燃料油库存有增减变化 7月2日库存2132.9万桶 较上一期减少142万桶 [8] 价差数据 - 展示了2021年9月7日至2025年6月7日高低硫期货价差走势 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油基本面中性，夏季发电需求有季节性支撑，但新加坡地区船货需求疲软致供应过剩，亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平，380CST高硫燃料油现货价差六周来首跌负值区间 [3] - 基差方面，新加坡高硫和低硫燃料油现货升水期货，呈中性 [3] - 库存上，新加坡燃料油7月2日当周库存2132.9万桶，减少142万桶，偏多 [3] - 盘面价格在20日线下方，20日线偏平，呈中性 [3] - 主力持仓上，高硫和低硫主力持仓均为空单且空单减少，偏空 [3] - 预期上游原油震荡运行，再度关税战风险降低但后续航运需求不乐观，短期夏季发电需求使燃油有一定支撑，整体震荡运行，FU2509在2970 - 3020区间运行，LU2509在3620 - 3670区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面、基差、库存、盘面、主力持仓情况及预期分析 [3] - 近期多空分析，利多为夏季发电需求预期抬升，利空为需求端乐观待验证和俄罗斯制裁有放松可能，行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] - 每日期货行情，FU主力合约期货价从2956涨至2982，涨幅0.88%；LU主力合约期货价从3591涨至3616，涨幅0.70%；FU基差从18降至11，降幅38.12%；LU基差从189涨至191，涨幅0.97% [5] - 每日现货行情，舟山高硫燃油、舟山低硫燃油、新加坡高硫燃油、新加坡低硫燃油、中东高硫燃油、新加坡柴油价格均上涨，涨幅分别为0.58%、0.57%、0.69%、0.77%、0.98%、1.77% [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 贸易商称新加坡地区船货需求疲软致供应过剩，亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平，380CST高硫燃料油现货价差六周来首跌负值区间 [3] - 上游原油震荡运行，美国财政部长表示约100个国家或被征10%对等关税，7月9日前或宣布“大量”贸易协议，再度关税战风险降低，但后续航运需求不乐观 [3] 价差数据 - 高低硫期货价差展示了2021年9月7日至2025年6月7日的走势 [13] 库存数据 - 新加坡燃料油4月23日至7月2日库存及增减情况，7月2日当周库存2132.9万桶，减少142万桶 [8] - 提及新加坡库存季节走势和舟山港燃油库存走势，但未给出具体数据 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管夏季发电需求带来季节性支撑，但新加坡地区因船货需求疲软面临供应过剩局面，隔夜美国与越南初步达成贸易协议刺激金融市场回暖，上游原油回升带动下游燃油上行，或对后续航运需求有一定提升，预计今日燃油跟随上行，FU2509在2970 - 3020区间偏强运行，LU2509在3590 - 3640区间偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面方面，新加坡地区船货需求疲软致供应过剩，亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平，380CST高硫燃料油现货价差六周来首跌负值；基差方面，新加坡高硫和低硫燃料油基差分别为18元/吨和189元/吨，现货升水期货；库存方面，6月25日当周新加坡燃料油库存2274.9万桶，减少15万桶；盘面价格在20日线下方，20日线偏平；主力持仓上，高硫和低硫主力持仓均为空单，高硫空增、低硫空减；预期上，燃油或跟随原油上行，FU2509在2970 - 3020区间偏强运行，LU2509在3590 - 3640区间偏强运行 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升；利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情上，FU主力合约期货价前值2973，现值2956，跌17，幅度 - 0.57%；LU主力合约期货价前值3576，现值3591，涨15，幅度0.42%；FU基差前值109，现值18，跌90，幅度 - 83.09%；LU基差前值178，现值189，涨10，幅度5.82%；现货行情上，舟山高硫燃油前值517.00，现值520.00，涨3.00，幅度0.58%；舟山低硫燃油前值520.00，现值525.00，涨5.00，幅度0.96%；新加坡高硫燃油前值419.42，现值403.90，跌15.52，幅度 - 3.70%；新加坡低硫燃油前值514.50，现值516.50，涨2.00，幅度0.39%；中东高硫燃油前值395.15，现值380.22，跌14.93，幅度 - 3.78%；新加坡柴油前值631.69，现值631.33，跌0.36，幅度 - 0.06% [5][6] 库存数据 - 新加坡燃料油6月25日当周库存为2274.9万桶，较之前减少15万桶，还展示了4月16日至6月25日期间的库存数据及增减情况 [3][7] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，高硫燃料油炼油利润率走弱或激发炼厂对残渣级油品原料需求，市场潜在下行空间可能有限 [3] - 隔夜上游原油持续震荡，燃油跟随运行，市场看空情绪主导，下游采购需求偏弱，调油商降价出货为主，供船市场整体偏弱震荡运行 [3] - FU2509预计在2960 - 3000区间运行，LU2509预计在3550 - 3600区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空，预期整体偏弱震荡运行 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%，高硫燃料油炼油利润率走弱 [3] - 新加坡高硫燃料油基差91元/吨，低硫燃料油基差181元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月25日当周库存2274.9万桶，减少15万桶 [3][7] - 燃料油价格在20日线下方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓空单且空增 [3] 价差数据 未提及有效内容 库存数据 - 展示了4月16日至6月25日新加坡燃料油库存数据及增减情况 [7] - 提及新加坡库存季节走势和舟山港燃油库存走势，但未给出具体数据 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%，流入新加坡地区的套利供应减少使市场潜在下行空间可能有限；高硫燃料油炼油利润率走弱或激发地区炼厂对残渣级油品的原料需求；隔夜上游原油持续震荡，燃油跟随运行，市场看空情绪主导，下游采购需求偏弱，调油商降价出货为主，供船市场供油商报价多企稳观望，整体偏弱震荡运行，FU2509在2960 - 3000区间运行，LU2509在3550 - 3600区间运行 [3] - 利多因素为夏季发电需求预期抬升，利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能，行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面中性，高硫主力持仓空单且空减偏空，低硫主力持仓空单且空增偏空，预期偏弱震荡运行 [3] - 期货行情方面，FU主力合约期货价从3005降至2990，跌幅0.50%；LU主力合约期货价从3603降至3591，跌幅0.33%；FU基差从148降至91，降幅38.35%；LU基差从143升至181，升幅26.69% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油从512涨至515，涨幅0.59%；舟山低硫燃油持平；新加坡高硫燃油从427.66降至417.53，跌幅2.37%；新加坡低硫燃油从510.5涨至512.5，涨幅0.39%；中东高硫燃油从403.09降至392.96，跌幅2.51%；新加坡柴油从630.82涨至638，涨幅1.14% [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%，流入新加坡地区的套利供应减少使市场潜在下行空间可能有限；高硫燃料油炼油利润率走弱或激发地区炼厂对残渣级油品的原料需求 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油6月25日当周库存为2274.9万桶，减少15万桶 [3][7] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差（FU - LU）从2021 - 09 - 07至2025 - 06 - 07的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突升级使原油价格走势偏强，提振FU、LU单边价格，但局势不明朗，市场或反复波动，燃料油市场关注焦点在中东，虽冲突暂未对基本面造成实质影响，但运费攀升与物流扰动已显现，潜在风险持续发酵 [1] - 高硫燃料油夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，市场短期有支撑；若以色列天然气田生产受损，埃及或采购更多高硫燃料油；若伊朗炼厂和港口受损，燃料油供应或从源头减少，我国炼厂原料来源或边际收紧，亚洲高硫燃料油市场面临潜在上行风险；俄罗斯燃料油出口有下滑迹象，6月高硫燃料油发货量预计为153万吨，环比5月减少103万吨，同比去年下降88万吨 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，下游船燃需求表现良好，对市场有支撑；但国内炼厂检修季结束后，预计国产量将回升，市场结构缺乏持续走强驱动 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.54%，报3369元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.72%，报3998元/吨 [1] - 伊以冲突升级使原油价格走势偏强，对FU、LU单边价格形成提振，但局势不明朗，市场或反复波动，燃料油市场关注焦点在中东，冲突暂未对基本面造成实质影响，但运费攀升与物流扰动已显现，潜在风险持续发酵 [1] - 高硫燃料油夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，市场短期有支撑；若以色列天然气田生产受损，埃及或采购更多高硫燃料油；若伊朗炼厂和港口受损，燃料油供应或从源头减少，我国炼厂原料来源或边际收紧，亚洲高硫燃料油市场面临潜在上行风险；俄罗斯燃料油出口有下滑迹象，6月高硫燃料油发货量预计为153万吨，环比5月减少103万吨，同比去年下降88万吨 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，下游船燃需求表现良好，对市场有支撑；但国内炼厂检修季结束后，预计国产量将回升，市场结构缺乏持续走强驱动 [2] 策略 - 高硫方面震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫方面震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等18张图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-19燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 1、基本面：由于全球最大船燃加注中心新加坡周边下游船加油市场供需趋于平衡，亚洲低硫燃 料油市场短期内预计维持稳定；随着中东夏季用油高峰临近，科威特国内消费增加，预计其燃料 油出口量将减少；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为486.19美元/吨，基差为250元/吨，新加坡低硫燃料油为547.5美元 /吨，基差为103元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月11日当周库存为2311.9万桶，增加171万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线上方，20日线偏上；偏多 5、主力持仓：高硫主力持仓多单，多减，偏多；低硫 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 燃料油市场整体矛盾有限，高硫燃料油裂解价差连续下跌，低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行，但中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] - 原油价格短期基本面尚可，市场存在一定支撑，但中期仍面临平衡表转为过剩的压力，持续反弹后上方存在阻力 [1] - 建议关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.07%，报2912元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报3563元/吨 [1] - 原油价格在欧佩克会议后震荡偏强，短期基本面尚可，中期面临平衡表转为过剩压力，持续反弹后上方有阻力 [1] - 高硫燃料油方面，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，埃及6月高硫燃料油进口量预计66万吨，环比增加6万吨，同比持平，此前高硫油裂解价差涨至高位压制炼厂端需求，未来发电终端需求回落后市场将面临压力 [2] - 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳运行，随着国内炼厂检修季结束，预计国产量将逐渐回升，6月西区套利船货量预计增加，市场偏紧状况或边际缓和，中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] 策略 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]