欧洲央行对稳定币风险的警告 - 欧洲央行警告稳定币可能从欧元区银行吸引走有价值的零售存款，并对全球金融体系稳定性构成广泛影响 [1] - 稳定币市场总价值已超过2800亿美元，其发行商是美国国债的最大买家之一 [1] 稳定币的用途与市场现状 - 稳定币的设计初衷是作为价值储存和跨境支付工具，但其实际主要用途是购买加密资产 [2] - 全球中心化加密交易平台上约80%的交易涉及稳定币 [2] 稳定币增长对银行业的影响 - 稳定币的显著增长可能导致零售存款外流，削弱银行的重要融资来源，并使其整体融资更具波动性 [2] 稳定币挤兑的潜在系统性风险 - 两大主要稳定币位列美国国库券最大持有者之列，其资产储备规模可比肩前20大货币市场基金 [3] - 对这些稳定币的挤兑可能引发其储备资产的抛售，进而影响美国国债市场的正常运作 [3] 稳定币风险对欧元区的潜在传导 - 若欧盟实体与第三国实体联合发行可互换稳定币，挤兑风险可能影响欧元区，因欧盟监管更严格，投资者更可能选择其进行赎回 [4] - 这可能导致欧盟发行商的储备资产不足以满足欧盟和非欧盟代币持有者的联合赎回请求，从而放大欧盟境内的挤兑风险 [4]

区块链技术与行业核心观点 - 区块链是一种去中心化的数字账本，通过计算机网络记录交易，确保透明度、安全性和不可篡改性，无需中央机构[2] - 该技术是所有加密货币的基础，支持点对点价值转移、智能合约和去中心化应用，通过移除中介和减少欺诈风险，对加密经济的增长和可信度至关重要[2] - 链上经济正在快速发展，区块链技术不断成熟并融入主流金融，一个由公司和投资工具组成的生态系统正在推动这场变革，构建支持数字资产的基础设施，扩大对代币化市场的访问，并为基于区块链的创新创造新的投资渠道[3] 关键行业与公司领导者 - **交易所**：Coinbase Global Inc (COIN) 是美国最大的加密货币交易所，是数百万投资者访问、交易和托管数字资产的网关，其机构产品和服务使其成为加密经济的基石，占NODE资产的2.58%[5]；Robinhood Markets Inc (HOOD) 将业务扩展到加密货币领域，为零售投资者提供便捷的数字资产访问，其将传统股票和加密货币整合在一个平台上的做法有助于模糊传统金融与区块链世界之间的界限，占NODE资产的2.24%[6] - **矿业**：Core Scientific Inc (CORZ) 是北美最大的比特币矿商之一，正将其基础设施转型以支持AI和高性能计算工作负载，连接两个增长最快的数字前沿领域，占NODE资产的3.93%[7]；Cipher Mining Inc (CIFR) 和 Bitfarms Ltd/Canada (BITF) 近期表现突出，体现了随着比特币价格和网络活动走强，矿业板块的复苏，分别占NODE资产的6.42%和1.10%[9] - **传统金融赋能者与金融科技**：Mercadolibre Inc (MELI) 被称为“拉丁美洲的亚马逊”，已将数字支付和加密服务整合到其电子商务生态系统中，加速了该地区的金融包容性，占NODE资产的1.07%[10] - **资产管理公司与“持有者”**：MicroStrategy Inc (MSTR) 是最大的企业比特币持有者，已从一家软件公司转变为事实上的比特币投资工具，其国库策略凸显了其对比特币作为长期价值储存手段的信心，占NODE资产的0.24%[11]；Galaxy Digital Inc (GLXY) 是一家多元化的数字资产金融服务公司，业务涵盖加密经济的交易、资产管理和投资银行，是机构进入区块链市场的关键门户，占NODE资产的4.35%[12] - **能源基础设施**：Kinder Morgan Inc (KMI) 是美国主要的天然气供应商，通过为维持区块链网络的数据中心和挖矿业务提供电力，在加密经济中间接扮演着重要角色，占NODE资产的0.54%[13] 2025年区块链实际应用案例 - **支付与结算**：Stripe在50多个国家推出USDC支付，允许企业使用稳定币进行即时结算，消除了延迟和高额外汇成本[15]；稳定币现已在链上大规模地作为抵押品并进行借贷，Visa分析显示2025年月度借款量创下新高，凸显了稳定币在DeFi货币市场中作为营运资本的作用[15] - **资本市场与抵押品管理**：摩根大通的Kinexys平台允许机构将代币化证券作为抵押品，并在不同场所间转移，无需传统的结算摩擦[15] - **行业影响**：这些案例预示着更广泛的转变：资本市场正变得更加模块化，流动性更具动态，资产获得了可编程层，区块链技术正从实验性转向基础性[16]

合作核心内容 - dLocal作为跨境支付平台与Circle Payments Network (CPN) 完成整合，以支持在新兴市场的无缝支付[1] - 此次整合利用Circle的支付稳定币USDC和EURC，实现跨境支付的实时结算[1] - 合作使CPN参与者能够以多种当地货币在新兴市场进行资金分发[2] 合作价值与行业影响 - 合作旨在解决新兴市场跨境支付成本高、速度慢的痛点，世界银行报告显示“发送200美元的平均成本为6.4%，超过联合国3%目标的两倍以上”[2] - dLocal的专业知识和广泛的区域支付能力将为CPN参与者“降低成本并为新兴市场的收款人提供可靠的用户体验”[2] - 此次联盟标志着“全球稳定币流动性”与“本地支付生态系统”连接的重要里程碑[2] - 通过利用dLocal在新兴市场的广泛布局，使金融机构和金融科技公司能够“更高效地运营、降低成本并为在这些高增长经济体中发送资金的企业提供更好的体验”[2] 公司业务模式与技术平台 - dLocal通过“One dLocal”概念（一个直接API、一个平台和一份合同），使全球公司能够“接受支付、发送付款并在全球范围内结算资金，而无需管理单独的处理器或设立本地实体”[3] - Circle Technology Services, LLC (CTS) 是CPN的运营商，为参与CPN的金融机构提供“产品和服务以促进其CPN访问和集成”[3] - CPN连接参与的金融机构，CTS作为“参与金融机构的技术服务提供商”，但CTS不持有资金或管理客户账户，而是使参与的金融机构能够相互连接、安全通信并直接结算[3]

比特币近期价格表现与市场环境 - 过去一个月内 比特币价格下跌约24% 截至11月20日数据 [1] - 比特币价格已跌破90000美元关口 为自4月以来首次 [2] - 当前价格较2024年10月创下的历史高点126198美元下跌约30% [2] 市场情绪与宏观经济担忧 - 市场整体存在担忧情绪 原因包括高估值 经济状况不确定以及科技股可能存在泡沫 [2] - 比特币的下跌恰逢市场对经济 至少是短期经济的担忧加剧 [6] - 投资者此前对12月降息有信心 但现在对此产生怀疑 而降息通常有利于比特币等增长型及投机性资产 [6][7] - 当投资者担忧经济时 比特币已被证明是一种波动性很大的投资 [6] 积极的市场动态与看涨观点 - 前总统特朗普支持建立比特币储备并制定加密友好政策以促进其发展 [4] - 更多公司对持有比特币持开放态度 根据bitcointreasuries.net数据 目前有12家公司持有超过11000个比特币 包括Strategy 特斯拉和特朗普媒体与技术集团 [4] - 方舟投资首席执行官 比特币大多头凯茜·伍德认为 到2030年比特币价格可能远超100万美元 [5] - 凯茜·伍德此前看涨目标高达150万美元 近期因稳定币增长及其可能抢占市场份额 特别是在新兴市场 将目标下调了30万美元 [5] 当前价格调整带来的潜在机会 - 价格下跌可能为错过此前加密货币惊人涨幅的投资者提供了一个以降低价格买入的机会 [3] - 若相信加密货币的巨大潜力 当前买入可能是一个简单的决策 [5]

私人信贷与稳定币市场动态 - 二十国集团金融风险监管机构向领导人发出警示 私人信贷市场与稳定币的繁荣发展需要被密切监控 [1]

公司战略与创新 - 渣打银行于2025年7月成为首家启用加密货币现货交易的大型银行[1] - 公司认为在全球金融变革时刻需采取必要措施并持续创新以响应客户需求变化[1] - 公司正对稳定币或数字资产在本地及全球支付中的应用进行相当大规模的投入[2] - 公司策略始终围绕客户需求展开若客户需求未满足其他都无关紧要[5] 数字资产应用与试点 - 公司目前正在香港发行港元稳定币并参与代币化银行存款的沙盒测试[4] - 公司在新加坡发行与贸易融资相关的代币[4] - 数字资产特别是稳定币有机会在加密货币世界之外的法币领域成为交换媒介[3] 行业支付格局演变 - 数字资产有能力改变全球支付格局行业需要为此做好准备[2] - 行业预计数字资产钱包达到一定规模后支付机制将从传统方式转向基于稳定币的方式[4] - 稳定币目前日流量为200亿美元但不到全球支付系统流量的1%[6][7] - 稳定币在零售端应用潜力巨大随后可能扩展至批发端因此行业将看到其更广泛使用[7] 监管与发行前景 - 监管机构关注确保稳定币像现金一样交易需有适当类型的储备金支持[8] - 稳定币未来可能由多种类型的发行方发行而非仅由主流银行[7] - 监管机构对银行涉足该领域持积极态度因为这有助于其清晰了解这一新兴领域的发展[6]

银行首席财务官角色的独特性 - 银行首席财务官的角色与工业企业的首席财务官存在根本差异 银行本身从事金融业务 因此其首席财务官在资本配置和业务运营速度方面扮演着更具实质性的角色 [1][2] - 银行首席财务官不仅需要具备出色的数字能力和处理复杂概念的本领 更需要成为具有战略眼光的思想伙伴 而不仅仅是精通会计或银行法规的技术专家 [4][5] 公司战略与业务重点 - 公司将业务聚焦于两个高增长领域：企业跨境银行服务和富裕阶层的财富管理 [3] - 公司的核心战略是成为“超级连接器”银行 专注于促进资本、财富、商品和服务的跨境流动 跨境业务是其企业与投资银行业务的核心 [9][10][11] - 公司领导层不认同全球化衰退的叙事 认为全球化依然强劲 只是形式变得更加复杂 这为专注于解决客户复杂问题的银行创造了机会 [12][13][14] 财务表现与市场定位 - 公司的业绩保持上升趋势 管理层团结一致 [6] - 公司是亚洲第三大财富管理机构 该业务连续多个季度以双位数增长 每季度净吸纳的新资金超过100亿美元 [18] - 公司启动了13亿美元的股票回购计划 这是一项为期三年、总额80亿美元的向股东返还资本计划的一部分 [63] 财富管理业务 - 亚洲是全球增长的引擎 占全球外国直接投资的40%和全球商品贸易流量的40% 未来五年全球三分之二的富裕人口将集中在亚洲 [15][16][18] - 财富管理业务由强劲的长期趋势推动 公司特别专注于富裕客户群体 这些客户忠诚度高 是长期储蓄者 通常通过重要产品（如人寿保险、抵押贷款）与银行建立牢固关系 [18][19] - 客户从储蓄关系向投资关系转变的过程正在快速发生 并且在过去几年不断加速 [20][21] 创新与数字化转型 - 公司通过创新加速增长 已在香港和新加坡推出数字银行Mox和Trust 并扩展数字资产服务 [22] - 公司于2025年7月成为首家启用加密货币现货交易的大型银行 [23] - 公司正进行一项相当大的押注 认为稳定币或数字资产将成为本地或全球支付机制的一部分 并已开始在香港发行港元稳定币 参与香港的 tokenized 银行存款沙盒 以及在新加坡发行与贸易融资相关的代币 [24][25][28] 技术应用与人工智能 - 人工智能被视为变革的强大工具 能够通过自动化改变工作方式 将资源更多地投向增长最快的领域 是一种生产率的增强器 [52][53] - 人工智能已应用于监控大额交易以防欺诈 确保遵守反洗钱和制裁规定 并在亚洲、中东和非洲市场为关系经理和财富业务提供顶尖的AI建议增强工具 [54][55] - 公司通过“Fit for Growth”计划利用数字技术（包括AI）来简化和标准化运营 例如将55个管理IT事件的系统整合为一 将40个员工应用整合为一个超级应用 [56][57] 风险管理与交易业务 - 公司的市场业务中约70%是“流”业务 主要为跨国公司和金融机构提供风险管理服务 这部分业务具有高度重复性 每年增长约10% 能从波动中受益但不过分依赖波动 [45][46] - 约30%的业务存在波动 但公司拥有非常稳固的基础 [47] 人才与文化 - 吸引和保留人才是银行业的优先事项和挑战 竞争激烈 公司的优势在于其广泛的网络 在许多市场是毕业生的首选国际银行雇主 [48][49] - 公司文化被视为核心 首席财务官投入大量时间与人才战略官讨论人才事务 将提升员工技能置于中心位置 [33][50] - 首席财务官本人通过运营有数千人参与的读书俱乐部、在大学担任客座讲师等方式 积极贡献于知识分享和学习文化的建设 [38][39] 可持续发展承诺 - 在公司退出净零银行业联盟的行业趋势下 该公司坚定重申其对可持续发展的承诺 认为气候变化是真实威胁 尤其是在其运营的市场 [58][59] - 公司相信既能做正确的事又能盈利 预计2025年可持续金融业务的利润将超过2024年 2026年会更高 客户用钱包投票表明这仍然非常重要 [60][61][62] 未来展望与挑战 - 公司未来的机遇在于成为更深层次的“超级连接器” 通过在高速增长的市场开展高速增长的业务 公司可以成为一家高增长银行 [64] - 面临的主要挑战是在季度财务业绩的压力下 如何坚持为长远竞争力进行投资 [65] - 对高管而言 学习历史（包括自身、银行、客户、市场和产品的历史）是宝贵的技能 因为历史会押韵 是强大的决策工具 [66]

涉及的行业或公司 * 公司为Regions Financial (NYSE:RF) 一家美国的区域性银行[1] * 行业为银行业 特别是美国区域性银行 讨论内容涉及银行技术战略、核心系统现代化、人工智能(AI)、支付、数据治理和开放银行等[3][4][5] 核心观点和论据 **核心系统现代化项目** * 核心系统现代化项目已进行约两年半 主要涵盖商业贷款服务系统和核心存款系统两大核心平台[5] * 项目范围超越核心平台本身 包括重建API层、投资数字渠道（如夏季刚推出的内部开发新移动应用）、认证能力、数据治理和云端实时数据存储[5] * 核心贷款平台已完成配置 正在进行最终测试 预计于2026年第二季度部署 核心存款平台规模更大 进展顺利 核心平台本身已完成部署、配置和测试（包括所有美国合规要求） 企业API层已完全开发并测试完毕 目前正忙于集成各种应用 2026年将重点进行用户群增强测试和试点 然后部署[7] * 项目旨在取代已有30-40年历史的遗留COBOL大型机存款系统 这些系统难以修改和维护 且面临劳动力老龄化问题 转型将帮助公司转向现代化的云端实时核心 解锁为客户带来新产品和服务的创造力[10] * 新的企业API层允许系统更轻松地交互 即使在核心存款版本上线前也能从明年开始创造价值 例如 通过新API层构建数字前端 使客户经理能够走出分行 为小企业主开立存款和贷款账户 这是一个在核心平台就位前就能驱动效益的例证[11][12][13] * 公司对按计划交付充满信心 因已进行足够长时间以大幅降低风险 核心已投入测试 主要集成点已完成 剩余测试和部署工作虽多 但对时间线有信心[35] * 美国的核心系统现代化比欧洲等地更复杂 原因包括美国银行规模通常更大、产品线更复杂、客户交互模式更复杂以及监管环境更复杂[36] **人工智能(AI)与数据战略** * 公司采取基于产品的方法为业务部门构建解决方案 利用数据和机器学习（传统AI）已有六到七年历史 这些称为"数据产品" 例如为商业银行家打造的"Regions Client IQ" 提供客户对话建议、流失预警、风险警报和定价指导等[14][15] * 核心系统现代化将提供一个更丰富的实时数据集 公司正在云端构建名为"Customer DNA"的平台 将从核心系统消耗数据 为银行家提供更丰富的洞察[16] * 对于传统AI和机器学习 已建立包括模型风险管理在内的所有三道防线护栏 生成式AI带来了额外风险（如敏感数据外泄、错误信息输入） 因此公司制定了新的风险框架、政策（包括负责任使用政策）和标准 并引入了新工具来管理这些风险[17][18] * 数据治理在AI应用中扮演重要角色 公司实施了联邦式数据治理计划 确保各业务单位积极参与 拥有其数据并解决数据问题 近年来该计划已落实 并增加了对非结构化数据的管理[19] **支付战略与行业颠覆** * 公司利用其全服务支付特许经营权 提供从传统服务（如锁箱和综合应付账款）到即时支付能力的一系列支付服务 是美国ACH发起能力排名前十的银行 也是RTP的早期采用者 并率先推出了Visa提供的商业移动支付[21][22][23] * 公司认为 通过将支付能力与存款、贷款等其他产品结合 能提供支持完整客户关系的全套服务 抵御专注于单一用例的颠覆者的冲击[23] * 对于稳定币 公司认为其主要用于解决跨境支付等有限用例 但作为主要专注于国内市场的金融机构 尚未看到客户有大量需求 因此目前采取观望态度 未合理化相关投资[25][26] * 对于代币化存款（将传统存款账户与区块链互操作性结合） 公司认为这是传统存款账户支持区块链支付的自然演进 具有与稳定币相同的效用 但无需与可能更早进入稳定币领域的非银金融科技公司竞争 公司看到其潜在价值[26][27] * 代币化存款的挑战在于解决互操作性难题 公司是The Clearing House的所有者 认为可能需要行业级的公用事业方法来应对互操作性挑战 同时 公司对Temenos新核心系统的投资使其基础设施能够支持未来向代币化存款或稳定币方向发展[29][30][31] **开放银行与成本考量** * 开放银行最终规则发布后 行业担忧成本及生态系统中成本承担不公的问题 作为金融机构 搭建支持开放银行数据共享的基础设施存在成本[33] * 公司目标是支持客户控制并安全共享其数据的权利 同时平衡数据聚合商获取数据时的资源消耗成本及风险管理基础设施成本 公司正深思熟虑地制定模型 确保成本对客户透明 并在生态系统中实现利益公平分配[33][34] **技术与业务战略对齐及竞争力** * 技术投入必须与业务战略紧密结合 公司业务部门明确目标细分市场及客户需求 技术团队作为咨询团队 利用新技术交付所需能力 例如 小企业业务增长是商业银行和消费银行的共同目标 双方协同创建了单一平台解决方案 体现了与业务战略对齐的纪律性[38][40] * 技术投入是持续过程 公司已完成的现代化模块（智能验证、数字平台、支付和AI相关工作）将在新核心系统上线后得到增强 释放更多价值[41] * 与大型银行比较科技预算时 需确保苹果对苹果的比较 考虑业务范围差异（如公司主要在美国运营） 并指出大公司内部可能存在重复建设和浪费[42][43] * 公司通过流程优化、自动化（如从纸质报表转向数字报表）等措施 在科技和运营领域过去两年半已削减7000万美元的年化经常性费用 预计一两年内将超过1亿美元 这些节省的资金被再投资于欺诈预防、网络安全、认证和核心转型等能力 通过采用现代架构、云技术和SaaS模式 公司有信心与大型银行竞争[44][45] * 在资金管理方面 公司表现强劲 去年创纪录 今年预计再创新高 在ACH发起和RTP网络方面均位列全国前十 并推出了嵌入式ERP能力以支持企业客户的资金流动 明年年初将推出最先进的开放银行数字市场 公司认为其资金管理能力与大型同行相比具有竞争力[46][47] * 在AI人才和能力方面 公司认为自身人才一流 过去几年推出的测试产品和解决方案与同行及大银行相比毫不逊色 对未来发展充满信心[49] 其他重要内容 * 公司希望通过此次交流改变外界认为其作为东南部银行不以技术为先的叙事 强调公司正积极拥抱技术 进行创新 拥有优秀人才 并且技术议程与强大的业务战略紧密对齐[52] * 公司对过去三年取得的进展感到兴奋 包括一系列基础性投资 并对未来继续创造价值充满信心[51]

公司概况 * 公司为万事达卡 其首席财务官Sachin Mehra参与了此次交流 [1][2] 核心业务趋势与战略重点 宏观经济与消费者支出 * 消费者支出和企业支出趋势健康 这一趋势在第三季度和10月的前四周持续 并在11月的前两周继续保持 [3] * 富裕阶层和大众市场的消费趋势均表现出一致性和健康性 [4][5] * 公司密切关注地缘政治、贸易政策和整体宏观经济动态 但目前状况良好 [4] 代理支付 * 公司推出Agent Pay 旨在为代理商务生态系统建立信任 [6][7][8] * 公司的角色包括代理注册、消费者认证、应用欺诈管理能力以及提供争议解决等网络规则保护 [8][9] * Agent Pay已与美国部分发卡行上线 并完成了首笔交易 计划在2024年底前让所有美国发卡行就绪 并在2026年向全球推广 [9][10] * 代理支付可能将单笔电子商务交易拆分为多笔交易 从而增加交易数量 为公司带来增量收入和提供服务的机会 [11][12][13] * 代理支付的收益率取决于支付环节的收入和增量服务的成功交付 公司认为在提供服务方面有巨大潜力 [14][15] 稳定币 * 稳定币是公司的增量机会 目前通过"上链"和"下链"实现收入 [16][17] * "上链"指消费者使用万事达卡凭证购买稳定币和加密货币 第三季度年初至今此类交易量同比增长25% [16][17] * "下链"指与稳定币提供商合作推出联名计划 目前市场上有约130个此类项目 增长健康 旨在让消费者能在万事达卡网络使用稳定币钱包中的资金 [17] * 公司通过Mastercard Move支持稳定币结算 并将其视为一种新的结算货币 [18] * 随着更多银行和金融机构对发行稳定币感兴趣 公司作为网络在互操作性和协调层方面有机会 [18] Capital One合作与财务影响 * Capital One借记卡组合的转换在第三季度开始 预计持续到今年第四季度和明年年初 [20][21] * 失去交易量会导致收入减少 但某些合同义务将在2026年前部分抵消这部分收入损失 [22][24] * 在2025年 该借记卡组合流失对净收入的影响预计不重大 因为其在万事达卡整体业务中占比很小 [26] * 在信贷方面 公司与Capital One的合作继续强劲 对话节奏良好 预计未来仍将如此 [23][28] * 公司团队拥有强大的业务渠道 并将继续争取新业务以填补空缺 [29][30] 战略增长支柱 消费者支付 * 将现金和支票转换为电子支付的长期趋势仍存在巨大机遇 尤其是在交易笔数数字化渗透率低于交易金额的地区 [32] * 策略包括拓展新场景 如将交通系统从封闭式转为开放式 例如伦敦地铁系统开放后 同样的消费金额产生了更多笔交易 [33][34] * 即使在发达国家市场 如日本、德国和美国 现金仍大量存在 公司正专注于在租金、公用事业等传统支付接受困难的领域取得进展 [34][35] * 公司通过数据分析优化现有发卡行组合 提高单卡平均消费 并通过忠诚度平台等措施促进跨境消费增长 [36] * 代币化是重要手段 第一季度约35%的交易已代币化 代币化能将授权批准率提高300至600个基点 从而增加系统交易量 [37][38] 商业支付 * 商业支付的可寻址市场约为80万亿美元 其中170亿美元在商业销售点 630亿美元在发票支付 [43] * 在商业销售点 目前仅有1万亿美元通过卡支付 渗透率极低 类比几十年前的消费者支付市场 [44] * 2024年底 商业支付量占公司总GDV的约13% 增长率约为11% 快于公司整体市场 [44] * 策略是开拓新的受理场景 为小企业主发卡 并通过提供差异化服务来满足其特定需求 如费用报告解决方案和通过Easy Savings平台提供折扣 [45][46] * 在发票支付领域 公司通过虚拟卡能力切入 该领域增长健康但需要时间逐步构建 [47][48] 增值服务 * 增值服务约占公司总收入的40% 增长迅速 提供收入多元化和差异化 并在经济周期中增强韧性 [49] * 增值服务约60%的收入与网络增长挂钩 因此基础支付交易的长期趋势将带动其增长 [50] * 增长算法包括提高现有增值服务在现有客户中的渗透率 为每笔交易附加新的增值服务 以及通过收购等方式扩大可寻址市场 [51] * 公司通过有机建设和收购来发展增值服务组合 决策基于客户需求、竞争定位和市场规模 [54] * 公司于2023年12月以26.5亿美元收购了全球最大的威胁情报公司Recorded Future 该公司拥有1900家客户 服务超过50%的财富500强公司 此次收购开辟了新的可寻址市场 [52][64] * 公司与Recorded Future的协同效应示例 结合其暗网数据与万事达卡的凭证数据 可为发卡行提供被盗凭证预警服务 [64][65] 其他重要动态 美国商户和解协议 * 公司上周宣布了修订后的美国商户和解协议 将交换费降低10个基点 并为商户在受理信用卡产品方面提供了更多选择 例如可以选择不接受商业卡或高端卡 [56][57] * 公司认为该协议满足了法官的要求 为商户提供了更大灵活性 但商户需在实施时平衡消费者利益 [56][57] 资本配置与并购 * 资本配置策略保持不变 优先保持强劲的资产负债表 再投资于增长机会 然后将剩余资本回报股东 并偏向于股票回购以保持灵活性 [59][60] 风险与机遇展望 * 主要风险包括快速演变的新技术 公司策略是积极投入而非忽视 以及长期存在的监管环境风险 公司将继续向监管机构阐明其价值 [67][68] * 主要机遇在于坚定执行三大增长支柱战略 即消费者支付、商业与新支付流、以及增值服务 [68]

涉及的公司与行业 * 洲际交易所 一家全球性的交易所和金融数据公司 业务涵盖交易所业务 抵押贷款业务和固定收益及数据服务[1] * 公司业务横跨多种资产类别和全球市场 包括能源 利率 抵押贷款技术等[4] * 行业涉及金融市场基础设施 交易所 清算 抵押贷款发起和服务 以及新兴的预测市场和区块链技术应用[21][25][37] 核心财务与运营状况 * 公司处于有利的财务位置 年收入约100亿美元 息税折旧摊销前利润约65亿美元 现金流非常健康[2] * 公司正处在年度预算编制过程中 重点是将资本优先配置于业务投资[3] * 公司收入来源具有持久性和多元化特点 分布在众多不同资产类别和全球范围内 为持续增长提供了基础[4][5] * 第三季度末的总债务与息税折旧摊销前利润比率约为2.9倍 处于公司2.75-3倍的目标范围内[6] * 多市场投资将使该比率在第三季度基础上 pro forma 升至约3.25倍[6] * 公司在利用多余自由现金流方面 近期更侧重于股票回购 第三季度回购了4亿美元股票 未来将继续偿还部分债务并更侧重回购[7][8][10] 能源交易业务展望 * 能源业务在过去几十年里平均实现了高个位数的收入增长[14] * 未平仓合约量这一关键健康指标持续以高个位数至低双位数增长 且增长具有广泛性 不仅限于一两个产品[14] * 能源在全球范围内流动的增加 以及供应链复杂性的提升是长期结构性趋势 预计未来几十年能源需求依然旺盛[15][16] * 液化天然气贸易预计在未来几十年将翻倍[16] * 关键基准产品如布伦特原油和TTF天然气合约有巨大的增长空间 TTF正从区域性合约发展为全球天然气基准[17][19] * 米德兰合约虽仅推出几年 但已占美国原油出口的70-80% 并成为布伦特指数的一部分 促进了布伦特指数的更广泛采用和美国生产商的使用[17][18] * 随着关键基准产品的采用增长 整个能源生态系统 包括其他石油合约和区域性天然气合约 都将受益[20] 竞争格局与市场地位 * 公司在关键产品上保持极高的未平仓合约市场份额 布伦特原油为90%以上 €STR为70%以上 英镑银行间同业拆借利率为90%以上[22][23] * 在高压力交易日 公司会获得更多的交易量份额 表明客户在需要流动性时转向公司[23] * 竞争态势并未发生根本性变化 竞争对手的行为更多是愿意牺牲定价以维持份额[21][24] 对多市场的投资与技术创新 * 对预测市场平台多市场的投资 动机包括其与非体育事件相关的数据对客户有价值 以及其不同的市场基础设施技术栈[26] * 多市场在Polygon区块链上运营去中心化的非托管智能合约 与公司的传统金融市场基础设施形成互补[26][27] * 合作旨在探索将多市场技术栈的某些组件应用于公司市场的可能性 以推动市场演进 而非完全取代现有系统[27][28][34] * 稳定币技术可能提高清算所效率 实现7x24小时跨清算所抵押品转移 减少客户多余的资本占用 从而可能促进更多交易[29][30] * 公司新推出的IRM2风险模型也能为客户投资组合带来显著效率提升[31] * 公司与多市场有数据协议 正在将多市场的数据机构化 以便客户以熟悉的方式消费[35] * 未来不排除在客户有需求时 公司将多市场的交易产品引入自身平台 或帮助将机构客户引入多市场平台[36] 抵押贷款业务进展 * 抵押贷款宏观环境正在改善 今年发起的贷款量将超过去年 行业出现稳定迹象[37][38] * 得益于公司多元化的现金流 能够在行业周期中持续投资于抵押贷款业务的技术现代化[39] * 收购黑骑士后的整合进展顺利 原定5年内实现2亿美元的费用协同效应目标 预计今年底（交易后第2年）即可达成 且最终可能达到2.3亿美元 远超最初预期[40][41] * 目前每笔抵押贷款的发起成本约为1万至1.1万美元 公司目标是通过自有工具将其降低数千美元[43] * 人工智能技术有望加速成本削减 公司正在开发多种AI应用[43][44] 人工智能在抵押贷款中的应用 * 公司开发的"分析器"产品套件利用AI和机器学习从文档中提取信息并填入发起系统 替代了耗时且易出错的人工比对工作[44] * 正在客户服务领域利用AI工具总结客服通话 预测潜在问题 未来可能用于处理支付等事务 创造更友好的借款人自助服务体验[45] * 由于行业高度监管 且存在回售风险 完全由AI生成抵押贷款并不可行 公司将评估哪些任务可由AI承担 复杂任务仍需人工干预[46][47] * AI有望为提升抵押贷款工作流效率做出贡献[47] 客户关系与行业影响 * 与摩根大通的合作关系进展良好 摩根大通已在使用公司的贷款服务平台 并在收购后同意使用公司的贷款发起平台[50] * 整合服务和发起技术是收购黑骑士的诱人之处 摩根大通对此表示认可[50] * 摩根大通作为行业领导者 其选择使用公司平台的行为 正在吸引其他机构与公司进行讨论 考虑转向公司平台[51] 对未来市场结构的看法 * 公司认为未来市场结构演变存在不确定性 但变化迅速[53][54] * 投资多市场正是为了获得灵活性和相应能力 以便与合作伙伴共同探索 根据市场需求推动市场演进[53]