投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司短期盈利承压但长期增长动力明确 新品类拓展和全球化产能布局成为核心增长引擎 [1][2][3] - 预计25-27年收入持续高增长 归母净利润增速达36%/51%/28% [5][11] - 当前估值具备吸引力 对应25-27年PE为15/10/8倍 [5][11] 财务表现 - 2025H1实现营收6.85亿元 同比增长14.22% 归母净利润1.46亿元 同比增长44.53% [1] - Q2单季度营收3.29亿元 同比微增0.67% 归母净利润0.50亿元 同比下降20.12% [1] - 2025H1毛利率35.12% 同比下降2.1个百分点 期间费用率10.02% 同比上升0.11个百分点 [4] - Q2单季度毛利率31.1% 同比下降5.1个百分点 费用率保持相对稳定 [4] 业务发展 - 多元化品类拓展成效显著 水上用品和保温箱包成为第二增长曲线 [2] - 水上用品通过越南基地生产规避贸易壁垒 享受关税红利 [2][3] - 保温箱包瞄准户外露营等场景刚性需求 技术壁垒较高且毛利率可观 [2] - 深度绑定行业头部客户如RTIC 利用客户示范效应迅速打开市场 [2] 产能布局 - 形成越南 柬埔寨和摩洛哥三大海外基地供应链网络 [3] - 越南基地主要生产水上用品 海外无明确大型竞争对手 [3] - 柬埔寨基地作为保温箱包专用生产基地 产能具有高稀缺性 [3] - 摩洛哥基地正在建设中 预计与现有基地形成协同效应 [3] 盈利预测 - 预计25-27年实现收入12.7/18.7/24.0亿元 增速分别为27%/47%/29% [5][11] - 预计25-27年实现归母净利润2.5/3.8/4.9亿元 增速分别为36%/51%/28% [5][11] - 对应每股收益1.78/2.69/3.45元 [11] - 看好床垫修复 新能源汽车订单和海外产能订单持续释放 [5]

公司业务与战略 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售 拥有完整研发设计、生产、销售和服务体系 产品包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等系列 [2] - 2024年公司营业收入达2.96亿元 同比增长87.22% 主要受益于跨境电商渠道的强劲拉动 [2] - 公司通过亚马逊平台推广自有品牌 并拓展TikTok、wayfair等新兴社交电商平台 优化海外仓布局与物流效率 [2] - 公司海外营收占比为98.94% 受益于人民币贬值 [4] - 2025年1-6月实现营业收入1.46亿元 同比增长32.28% [9] 投资与股东结构 - 公司参与设立金华御道数维创业投资合伙企业 作为有限合伙人认缴出资1020万元 占比39.9843% [3] - 截至8月8日股东户数7005户 较上期减少2.64% 人均流通股7868股 较上期增加2.71% [9] - 诺安多策略混合A（320016）新进为第七大流通股东 持股49.87万股 [10] - A股上市后累计派现1.42亿元 近三年累计派现5110万元 [10] 市场表现与交易数据 - 9月3日股价跌3.36% 成交额2233.96万元 换手率1.89% 总市值19.12亿元 [1] - 当日主力净流出92.26万元 占比0.04% 行业排名25/74 连续2日被主力减仓 [5] - 所属行业主力净流出1.67亿元 连续3日被主力减仓 [5] - 主力未控盘 筹码分布分散 主力成交额721.40万元 占总成交额4.06% [6] - 筹码平均交易成本20.98元 股价靠近压力位21.39元 [7] 行业与产品结构 - 公司属于轻工制造-家居用品-其他家居用品行业 概念板块包括户外露营、微盘股、小盘、电子商务等 [8] - 主营业务收入构成为：火炉火盆类55.86% 其他类33.74% 气炉类10.40% [8]

公司业务与战略 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售 拥有完整的研发设计、生产、销售和服务体系 产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等多个系列[2] - 公司通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌 2024年进一步深化跨境电商布局 积极拓展TikTok、wayfair等新兴社交电商平台[2] - 公司以自有品牌为核心 依托亚马逊扩大市场渗透 提升品牌认知度 并借助浙江省跨境电商综合试验区的政策支持优化海外仓布局与物流效率[2] - 公司2023年7月参与设立金华御道数维创业投资合伙企业 作为有限合伙人以自有资金认缴出资1020万元 占合伙企业出资比例的39.9843%[3] 财务表现 - 2024年公司营业收入达2.96亿元 同比大幅增长87.22%[2] - 2025年1-6月实现营业收入1.46亿元 同比增长32.28% 归母净利润407.15万元 同比减少28.94%[9] - 公司海外营收占比为98.94% 受益于人民币贬值[4] - 公司A股上市后累计派现1.42亿元 近三年累计派现5110万元[10] 市场表现与交易数据 - 9月2日公司股价跌0.96% 成交额2621.43万元 换手率2.21% 总市值19.78亿元[1] - 当日主力净流入-82.87万元 占比0.03% 行业排名27/74 无连续增减仓现象 主力趋势不明显[5] - 所属行业主力净流入-2.50亿元 连续3日被主力资金减仓[5] - 主力没有控盘 筹码分布非常分散 主力成交额590.52万元 占总成交额的2.71%[6] - 筹码平均交易成本为20.97元 近期筹码减仓但减仓程度减缓 股价靠近支撑位21.67元[7] 股东结构与机构持仓 - 截至8月8日股东户数7005户 较上期减少2.64% 人均流通股7868股 较上期增加2.71%[9] - 十大流通股东中诺安多策略混合A（320016）位居第七大流通股东 持股49.87万股 为新进股东[10] 行业与业务构成 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品 概念板块包括户外露营、微盘股、小盘、电子商务、融资融券等[8] - 主营业务收入构成为火炉火盆类55.86% 其他类33.74% 气炉类10.40%[8]

核心业务与经营表现 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售，产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等，是国内主要火盆、气炉类产品提供商之一 [2] - 2024年营业收入达2.96亿元，同比大幅增长87.22%，主要受益于线上销售渠道的强劲拉动 [2] - 2025年1-6月实现营业收入1.46亿元，同比增长32.28%，但归母净利润407.15万元，同比减少28.94% [9] - 主营业务收入构成为：火炉火盆类55.86%，其他类33.74%，气炉类10.40% [8] 跨境电商与海外市场 - 2023年通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌，2024年进一步深化跨境电商布局 [2] - 积极拓展TikTok、Wayfair等新兴社交电商平台，利用精准营销优势触达年轻消费群体 [2] - 海外营收占比高达98.94%，显著受益于人民币贬值 [4] - 借助浙江省跨境电商综合试验区政策支持，优化海外仓布局与物流效率 [2] 战略投资与资本运作 - 2023年7月参与设立金华御道数维创业投资合伙企业，作为有限合伙人认缴出资1020万元，占比39.9843% [3] - A股上市后累计派现1.42亿元，近三年累计派现5110万元 [10] - 截至2025年6月30日，诺安多策略混合A（320016）新进为第七大流通股东，持股49.87万股 [10] 市场交易与股东结构 - 9月1日股价涨2.76%，成交额3101.28万元，换手率2.58%，总市值19.97亿元 [1] - 主力资金连续3日增仓，当日主力净流入19.84万元，但行业主力净流出4274.84万元 [5] - 股东户数7005户，较上期减少2.64%，人均流通股7868股，较上期增加2.71% [9] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额558.96万元，占总成交额2.46% [6] 技术面与行业属性 - 筹码平均交易成本为20.97元，近期筹码减仓程度减缓，股价靠近支撑位21.67元 [7] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品，概念板块包括微盘股、户外露营、小盘、电子商务、融资融券等 [8]

公司业务与战略 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售，产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等，是国内主要火盆、气炉类产品提供商之一 [2] - 公司通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌，2024年进一步深化跨境电商布局，同时拓展TikTok、Wayfair等新兴社交电商平台，利用精准营销触达年轻消费群体 [2] - 公司2023年7月参与设立金华御道数维创业投资合伙企业，作为有限合伙人认缴出资1020万元，占比39.9843% [3] 财务表现 - 2024年公司营业收入达2.96亿元，同比大幅增长87.22% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长32.28%，归母净利润407.15万元，同比减少28.94% [9] - 公司海外营收占比为98.94%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后累计派现1.42亿元，近三年累计派现5110万元 [10] 市场表现与股东结构 - 8月28日公司股价跌0.23%，成交额4574.23万元，换手率3.87%，总市值19.59亿元 [1] - 截至8月8日股东户数7005户，较上期减少2.64%，人均流通股7868股，较上期增加2.71% [9] - 十大流通股东中诺安多策略混合A（320016）持股49.87万股，为新进股东 [10] 行业属性 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品 [8] - 概念板块包括微盘股、户外露营、小盘、融资融券、高派息等 [8]

投资评级 - 未明确给出具体评级但预测积极 隐含看好 [1][4] 核心观点 - 公司2025H1收入6.85亿元同比增长14.2% 归母净利润1.46亿元同比增长44.5% [1] - Q2单季度收入3.29亿元同比增长0.7% 归母净利润0.50亿元同比下降20.1% 主要受关税扰动及海外产能爬坡影响 [1][2] - 全球供应链布局深化 越南柬埔寨摩洛哥三大基地进入收获期 贸易摩擦背景下份额有望提升 [2][3] - 产品结构多元 箱包及水上用品成为新增长点 自动化升级推动效率提升 [2] - 盈利预测显示成长性 2025-2027年归母净利润预计2.5/3.5/4.3亿元 对应PE 16.7X/11.9X/9.6X [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率31.1%同比下降5.1个百分点 净利率15.1%同比下降3.9个百分点 [3] - 费用率变化: 销售/研发/管理/财务费用率分别同比+0.7pct/+0.9pct/+2.2pct/+0.2pct [3] - 营运指标改善: Q2经营性现金流净额1.03亿元同比增加0.71亿元 存货周转天92.15天同比减少6.89天 [3] - 预测收入增速: 2025-2027年营收预计1251/1747/2154百万元 同比+24.8%/+39.7%/+23.2% [5] - 盈利能力提升: 毛利率预计从2025年34.0%升至2027年36.1% ROE从11.1%升至14.8% [5] 业务分析 - 充气床垫业务受美国关税扰动 非美地区稳健增长 TPU替代PVC渗透率提升支撑长期需求 [2] - 箱包业务通过柬埔寨基地产能爬坡及自动化升级 盈利能力改善 H2增长有望提速 [2] - 水上用品受益越南基地关税优势及新品拓展 订单景气度高 预计延续高增长 [2]

股价表现与交易数据 - 8月27日股价下跌5.89%，成交额5070.61万元，换手率4.12%，总市值19.64亿元 [1] - 当日主力资金净流入2.09万元，行业排名第19/74位，无连续增减仓现象 [5] - 近20日主力资金净流出1258.54万元，主力持仓占比仅1.98%，筹码分布非常分散 [6] 业务概况与产品结构 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售，产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等 [2] - 2025年上半年营业收入1.46亿元，同比增长32.28% [9] - 主营业务收入构成：火炉火盆类55.86%，其他类33.74%，气炉类10.40% [8] 跨境电商业务发展 - 2023年通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌，2024年进一步深化跨境电商布局 [2] - 2024年营业收入达2.96亿元，同比大幅增长87.22% [2] - 积极拓展TikTok、Wayfair等新兴社交电商平台，海外营收占比高达98.94% [2][4] 投资与资本运作 - 2023年7月参与设立金华御道数维创业投资合伙企业，认缴出资1020万元，占比39.9843% [3] - A股上市后累计派现1.42亿元，近三年累计派现5110万元 [10] 股东结构与机构持仓 - 截至8月8日股东户数7005户，较上期减少2.64%，人均流通股7868股，较上期增加2.71% [9] - 诺安多策略混合A（320016）新进成为第七大流通股东，持股49.87万股 [10] 技术面分析 - 筹码平均交易成本为20.94元，近期筹码关注程度减弱 [7] - 当前股价靠近压力位21.61元 [7] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：轻工制造-家居用品-其他家居用品 [8] - 概念板块包括：微盘股、户外露营、小盘、融资融券、高派息等 [8]

行业前景与市场趋势 - 全球露营装备市场规模持续扩张，中国露营经济核心市场规模2024年达1334亿元人民币，预计2025年突破2483.2亿元人民币，带动整体市场规模达1.44万亿元人民币 [3] - 中国户外运动线上消费规模2024年消费人次约2亿，消费金额达3000亿元人民币，行业呈现从休闲活动向健身、文化、社交等多维度拓展的趋势 [3] - 国家政策支持户外运动产业发展，提出到2025年户外运动产业总规模达3万亿元人民币的目标，推动汽车改装、房车露营等领域规范有序发展 [3] 公司财务表现 - 营业收入同比增长14.22%，达6.85亿元人民币（685,479,494.96元），上年同期为6.00亿元人民币（600,143,165.53元） [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长44.53%，达1.46亿元人民币（145,586,882.61元），上年同期为1.01亿元人民币（100,732,426.29元） [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长75.16%，达1.16亿元人民币（116,266,255.40元），主要因销售收入增长及营运资金周转效率提升 [2][7] 业务与产品布局 - 主营业务涵盖充气床垫、户外箱包、头枕坐垫、水上用品等户外运动用品，采用TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等核心工艺 [4][5] - 垂直一体化产业链模式实现从原材料到制成品的全过程自控自制，具备成本、质量和交期综合优势 [5][6] - 客户包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、REI等全球知名品牌，覆盖专业户外运动品牌、大型商超及新能源车企等多类型客户 [5][10] 技术创新与研发投入 - 研发费用同比增长30.16%，达2129.56万元人民币（21,295,617.24元），主要因公司为保持技术领先优势加大投入 [7] - 将AI技术深度融入业务，开发3D模拟插件革新设计模式，引入Octopus AI平台优化力学分析，提升研发质效 [6] - 在基础材料、产品、自动化设备三大方向发力，聚焦TPU复合箱包面料、低密度高回弹海绵等关键项目 [6] 资产与运营效率 - 货币资金同比增长113.07%，达3.86亿元人民币（385,595,007.10元），主要因收入增长及库存占用资金减少 [8] - 存货同比下降42.76%，至1.66亿元人民币（165,756,141.76元），反映运营效率提升及销售规模扩大 [8] - 应收账款同比增长66.37%，达3.13亿元人民币（313,060,457.50元），主要因信用期内应收账款余额增加 [8] 战略发展与产能布局 - 加速海外产能布局以应对国际环境变化，优化供应链配置并增强抗风险能力，境外资产占比达15.66% [5][9] - 投资设立新加坡瑞波私人有限责任公司（持股65%），拓展国际化经营 [9] - 从传统户外产品向新能源车精致露营生活方式延伸，加强水上用品和保温箱包市场拓展 [5]

核心业务与战略 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、生产和销售 产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等 是国内主要火盆、气炉类产品提供商之一 [2] - 2024年营业收入达2.96亿元 同比增长87.22% 主要受线上渠道业绩拉动 [2] - 海外营收占比为98.94% 受益于人民币贬值 [4] 电商与渠道拓展 - 2023年通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌 2024年进一步深化跨境电商布局 [2] - 积极拓展TikTok、Wayfair等新兴社交电商平台 利用精准营销触达年轻消费群体 [2] - 借助浙江省跨境电商综合试验区政策支持 优化海外仓布局与物流效率 [2] 投资与资本运作 - 2023年7月参与设立金华御道数维创业投资合伙企业 作为有限合伙人认缴出资1020万元 占比39.9843% [3] - A股上市后累计派现1.42亿元 近三年累计派现5110万元 [10] 财务与市场表现 - 2025年第一季度营业收入5384.79万元 同比增长21.83% 归母净利润247.50万元 同比增长6.30% [9] - 截至8月21日总市值21.20亿元 成交额3385.01万元 换手率2.63% [1] - 主力资金近期呈净流出状态 近3日净流出786.24万元 近20日净流出1586.74万元 [5] 股权与行业属性 - 股东户数7005户 较上期减少2.64% 人均流通股7868股 较上期增加2.71% [9] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品 概念板块包括微盘股、小盘股、户外露营、电子商务等 [8] - 主力持仓分散 成交额占比仅3.6% 无控盘现象 [6] 技术面分析 - 筹码平均交易成本为20.79元 近期获筹码青睐且集中度渐增 [7] - 当前股价靠近压力位23.55元 若突破可能开启上涨行情 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 政策驱动下产业升级聚焦技术智能化与环保可持续协同发展，构建"技术+环保"双轮驱动的产业升级框架 [3] - 市场扩容推动多场景应用拓展与消费结构升级双轨并行，预计2030年超4亿露营人口将催生轻量化、模块化、定制化的消费革命 [3] - 中国帐篷产业通过技术创新和环保理念融合实现全面升级，生产效率提升30%以上，产品碳足迹降低40% [16] - 未来发展趋势呈现多维突破，市场细分与全球化布局并行，智能帐篷预计2025年市场渗透率达35% [17] 政策环境 - 国家发改委、工信部提出新增1,000个户外休闲营地目标，明确组合式帐篷作为主要住宿设施 [2] - 文旅部等14部门规范露营地建设标准，鼓励"营地+景区"模式，推动帐篷等装备制造升级 [2] - 国家市场监管总局规定帐篷材料、结构强度等指标，2023年产品合格率提升至85% [2] - 商务部取消部分进口关税，2023年出口额达15亿美元 [2] - 生态环境部要求帐篷采用可降解材料，2024年可回收帐篷试点项目启动 [2] 市场竞争格局 - 牧高笛市场份额15%-20%，产品线丰富，覆盖大众和专业户外需求 [7] - 骆驼市场份额10%-15%，品牌知名度高，供应链稳定 [7] - 迪卡侬市场份额10%，产品性价比高，门店网络广泛 [7] - 北面和凯乐石市场份额均为5%-8%，专注于高端和专业户外领域 [7] - 挪客市场份额5%-9%，主打年轻消费群体和线上渠道 [7] 消费需求分析 - 21-35岁年轻群体占比51%，追求个性化、时尚化和智能化产品 [10][13] - 36-50岁家庭群体占比40%，注重产品品质、实用性和安全性 [10][13] - 自用帐篷市场份额达70.1%，商用帐篷占比29.9%但增速显著 [22][23] 技术创新方向 - 材料科学：采用Gore-Tex、eVent等防水透气面料，轻量化材料如碳纤维复合材料 [16][18] - 智能制造：自动化流水线系统提升生产效率30%以上 [16] - 智能功能：集成太阳能供电系统、温湿度传感器及APP远程控制模块 [16] - 环保技术：生物基材料应用使产品碳足迹降低40%，水性聚氨酯涂层减少VOCs排放80%以上 [16] 低线城市发展策略 - 推出价格适中、功能实用的帐篷产品，满足家庭露营需求 [24][25] - 加强与当地旅游机构、户外俱乐部合作，提高品牌曝光度 [25] - 设计易于搭建和收纳的帐篷产品，提供详细使用说明和售后服务 [25] 全球化布局 - 本土品牌通过国际认证体系构建，产品出口60余国 [17] - 引进国际品牌技术，推动行业标准与国际接轨 [17] - 柔性太阳能薄膜与储能电池集成实现离网供电 [12]