美联储政策 - 维持联邦基金目标利率区间4.25%-4.50%，缩表节奏不变，减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS[1][5] - 表态偏鹰，强调通胀风险权重高于就业风险，货币政策维持适度限制性[5] 经济形势 - 今年上半年GDP增长1.2%，低于去年的2.5%，经济活动增长放缓[4] - 失业率保持低位且窄幅波动，劳动力供需同步放缓[4][6] - 过去两年通胀显著缓解，但仍高于2%目标，关税推高部分商品价格[6] 关税影响 - 截至5月，美国对外实际关税税率约9.6%，低于名义有效关税税率11.0% [2][7] - 8月1日新税率生效后，实际关税税率或升至15% - 16%，考虑部分商品影响或升至18% - 19% [2][7] - 关税或使美国通胀有30 - 60BP上行风险，影响在10 - 11月体现[2][7] 市场反应与资产判断 - 会议表态偏鹰，美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别变动 - 0.12%、0.15%和 - 0.38%，2Y美债收益率上行8BP至3.94%，10Y美债收益率上行4BP至4.38%，美元指数上涨0.61%至99.51，COMEX黄金下跌1.58%[7] - 短期美股或有波动，市场定价9月降息概率45.2%，中期仍看多[3][7][8] 风险提示 - 美国经济基本面及政策超预期[9]

美联储利率政策 - 美联储2025年7月议息会议维持政策利率不变 符合市场预期 [1] - 鲍威尔发言未透露出太多9月利率调整的前景 [1] - 预计美联储将在9月议息会议上再度降息 [1] 通胀与经济判断 - 美联储对关税通胀的判断再次发生变化 [1] - 鲍威尔认为"关税通胀是一次性的"是合理的基准情形 [1] - 美国经济增长弱于去年 [1] - "适度限制性的"利率政策应当减少限制性 [1]

核心观点 - 高盛资产管理公司观点认为未来两个月的数据对美联储政策至关重要，若关税引发的通胀温和或劳动力市场走弱，美联储可能在秋季恢复宽松周期 [1]

美联储政策展望 - 未来两个月经济数据对美联储政策走向至关重要 [1] - 若关税通胀效应弱于预期或劳动力市场疲软 美联储可能在秋季转向宽松周期 [1]

通胀趋势 - 通胀朝着2%目标回落的过程已经过半 [1] - 服务通胀显著放慢 [1] - 商品通胀正在上升 [1] 关税影响 - 无法单独划分出关税对通胀的影响 [1] - 当前所见仅为关税通胀的开端 [1]

美联储主席鲍威尔：我们现在看到的是关税通胀的非常初期阶段。 ...

美国财长贝森特：重申美联储在关税通胀问题上（的分析）错了。希望美联储能够展现"一点想象力"。 预计今天不会降息。重申市场正在消化美联储降息（预期）。 ...

预计今天不会降息。 美国财长贝森特：重申美联储在关税通胀问题上（的分析）错了。 希望美联储能够展现"一点想象力"。 重申市场正在消化美联储降息（预期）。 ...

美国私人部门就业数据 - 7月美国私人部门就业人数增加10.4万人，为3月以来最大增幅，并显著高于市场预期的7.5万人 [1] - 6月ADP新增就业人数从初值-3.3万人上修为-2.3万人 [1] 分行业就业情况 - 7月建筑业就业人数增加1.5万人，高于6月的0.9万人增幅 [1] - 7月制造业就业人数增加0.7万人，低于6月的1.5万人增幅 [1] - 7月贸易/运输/公用事业就业人数增加1.8万人，高于6月的1.4万人增幅 [1] - 7月金融服务业就业人数增加2.8万人，而6月为减少1.4万人 [1] - 7月专业/商业服务就业人数增加0.9万人，而6月为减少5.6万人 [1] 薪资增长情况 - 7月留职员工薪资同比增长4.4%，换职员工薪资同比增长7% [1] - 过去四个月薪资涨幅保持稳定 [1] 行业招聘趋势与预期 - 服务业复苏带动招聘增长，但教育和卫生行业今年迄今出现就业岗位净流失 [1] - 雇主对消费者韧性持乐观态度，认为其是经济支柱 [1] - 7月私人部门招聘速度仍远低于去年平均水平 [2] 劳动力市场环境 - 经济不确定性增加导致雇主在人员配置决策上更趋谨慎 [2] - 失业人员找到新工作所需时间变长，尽管首次申请失业金人数保持在低位 [2] - 市场预计即将公布的官方就业报告将显示就业增长放缓和失业率上升 [2]

白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1211076千克，较上一日减少6009千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡走势，开盘价9110元/千克，最高触及9282元/千克，最低9095元/千克，收盘报9273元/千克，涨幅1.36% [1] - 上海地区仓库白银仓单减少16106千克，其中外运华东虹桥减少4301千克，中工美供应链减少11805千克 [3] - 广东深圳威豹仓库白银仓单增加10097千克 [3] 美联储政策分歧 - 美联储理事库格勒持鹰派立场，强调需维持限制性政策以应对关税推高的消费品价格上涨 [2] - 旧金山联储主席戴利持鸽派观点，认为年底前降息两次仍合理，指出关税影响较预期温和 [2] - 理事沃勒提议7月降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场风险 [2] - 利率期货市场显示9月降息概率为54%，7月降息概率升至30% [2]