文章核心观点 尽管特斯拉2025年第一季度财报令人失望，但股价仍积极反应，部分华尔街人士预计其未来12个月维持当前价格，不同分析师对其股价评级和目标价看法不一 [1][5] 第一季度财报情况 - 第一季度收益和营收均未达预期，调整后每股收益0.27美元，低于预期的0.39美元，营收193.4亿美元，较去年同期的213亿美元下降9%，也低于预测的211.1亿美元 [1] - 汽车业务收入下降20%至140亿美元，汽车交付量下降13%至336,681辆 [2] 股价表现 - 上一交易日收盘时，特斯拉股价上涨近10%，至284.95美元，但2025年仍下跌近25% [3] 分析师整体看法 - TipRanks的40位分析师中，17位建议买入特斯拉股票，11位建议持有，12位建议卖出，平均12个月目标价为284.74美元，较近期交易价格284.95美元下降0.07% [5] - 专家预测特斯拉股价范围较广，最高目标价465美元，最低估计115美元，凸显公司未来不确定性 [6] 具体分析师观点 - 4月24日，汇丰重申对特斯拉的“减持”评级，将目标价从125美元下调至120美元，理由是第一季度毛利润疲软、2025年指引不明以及产品线老化和竞争加剧带来的结构性风险 [9] - 4月24日，Stifel维持“买入”评级，但将目标价从455美元下调至450美元，虽第一季度未达预期与交付疲软和Model Y更新压力有关，但仍看好新的低成本车型、Model Y增产、奥斯汀无监督FSD进展以及马斯克减少对DOGE的参与等因素 [10] - 4月23日，Cantor Fitzgerald维持“增持”评级，将目标价从425美元下调至355美元，长期看好Robotaxi推出、低成本电动汽车和FSD在中欧扩张等增长驱动因素，同时指出经济波动、关税和潜在政治反弹等短期风险 [11] - Wedbush的Dan Ives维持“跑赢大盘”评级，将目标价从315美元上调至350美元，强调马斯克重新专注CEO角色和第一季度财报电话会议是转折点，认为特斯拉在自动驾驶和机器人领域的进展是未来增长的主要催化剂 [12]

文章核心观点 公司认为当前处于资产泡沫中，TQI能帮助投资者从中获利，其致力于让投资变得简单、有趣且盈利 [1][2] 公司相关 - 公司名为The Quantamental Investor（TQI），2022年7月成立，使命是让所有投资者的投资简单、有趣且盈利 [2] - 公司在Seeking Alpha发布优质股票研究报告，投资小组提供高度集中、风险优化的模型投资组合、专有软件工具和群聊等服务 [2] - 公司除在Seeking Alpha的工作外，还在TQI Tidbits（免费时事通讯）、Twitter和LinkedIn发布一流的投资小贴士和研究见解 [2] 人物相关 - Ahan Vashi是资深投资者，有股票研究、私募股权和软件工程专业背景，现任TQI首席金融工程师 [1]

文章核心观点 - 特斯拉2025年第一季度营收下降，汽车业务受交付量和售价影响，能源和服务业务有增长，但净利润和运营利润率下滑，公司发展受多种因素影响 [1][2][7] 营收情况 - 2025年第一季度汽车营收139.7亿美元，同比下降近20% [1] - 第一季度总营收193亿美元，同比下降9% [2] - 能源生产与存储业务营收27.3亿美元，同比增长67% [7] - 服务及其他业务营收近26.4亿美元，同比增长15% [7] 交付情况 - 第一季度车辆交付量323,800辆，去年同期为386,810辆 [5] 利润情况 - 季度净利润4.09亿美元，摊薄后每股收益0.27美元，分别下降71%和40% [7][8] 运营情况 - 第一季度运营利润率同比下降343个基点，降至2.1% [9] 影响因素 - 车辆交付量减少部分因Model Y在四个工厂更新，平均售价降低因产品组合和销售激励等因素 [4] - 汽车和能源市场不确定性增加，贸易政策影响供应链和成本结构，政治情绪变化影响产品需求 [7] 公司展望 - 难以衡量全球贸易政策对供应链、成本结构和产品需求的影响 [9] - 今年业务增长速度取决于自动驾驶进展、工厂生产提升和宏观经济环境 [11] - 计划在上半年开始生产新车型，包括更实惠的车型 [11] 产品阵容 - 现有车型包括Model S、Model 3、Model Y、Model X、Cybertruck，还生产电动半挂车 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现合并收入1510万美元，同比增长15.1%，主要得益于OSS和Bressner两个业务部门的两位数增长 [29] - 第四季度合并毛利率为15.7%，去年同期为33.7%；剔除一次性费用后，毛利率为23.8%，去年同期为33.7%，下降原因是本季度收入组合盈利能力较低 [30] - 预计2025年第一季度合并毛利率将回到30%左右的目标区间 [31] - 2024年第四季度，OSS部门毛利率为9.4%，去年同期为45.9%；剔除一次性费用后，毛利率为26.8%，去年同期为45.9%，下降原因是OSS部门收入组合盈利能力较低 [31] - 预计2025年第一季度OSS部门毛利率将提高至30%以上的目标区间 [32] - 2024年第四季度，Bressner部门毛利率为21.2%，较去年同期下降1个百分点 [32] - 第四季度总运营费用同比增长15.1%，达到550万美元，主要归因于2024年计划的营销、销售和项目管理投资相关的一般和行政成本增加 [33] - 第四季度GAAP净亏损为310万美元，即每股亏损0.15美元，去年同期净亏损为27.8万美元，即每股亏损0.01美元 [33] - 第四季度非GAAP净亏损为260万美元，即每股亏损0.12美元，去年同期非GAAP净收入为21.9万美元，即每股收益0.01美元 [34] - 调整后EBITDA（非GAAP指标）亏损为230万美元，去年同期调整后EBITDA为32.2万美元 [34] - 截至2024年12月31日，公司现金及短期投资总额为1000万美元，200万美元循环信贷额度无未偿还借款，定期贷款未偿还合并余额为100万美元 [35] - 2024年全年，公司经营活动使用现金10.8万美元，2023年全年经营活动使用现金44万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - OSS部门2024年全年客户资助开发收入增长118%，达到370万美元 [10] - OSS部门2024年年度订单出货比为1.14%，预计2025年年度订单出货比约为1.2% [11][12] - 2024年，公司与某客户签订了100台加速器单元的初始合同，预计2025年该解决方案将扩展到多个客户，为2025年及以后带来更多收入 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，OSS部门在国防和商业终端市场的采用率均有所提高，客户基础得到扩大，客户集中度有所降低 [9] - 国防市场方面，公司获得了美国陆军多个项目的需求、美国海军PA项目的续约、为美国情报机构提供的新HPC解决方案以及与亚洲一家领先国防承包商在自主海上应用方面的新设计中标 [10] - 商业终端市场方面，公司的解决方案需求来自多个领域，包括赛车运动、自动驾驶卡车、商业航空航天以及数据中心市场 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施一项多年计划，以转型公司并抓住由人工智能、机器学习、传感器处理和自主性日益普及带来的增长机会 [5] - 公司专注于提高运营效率和盈利能力，将OSS部门10亿美元的业务管道转化为销售 [6] - 公司预计2025年某些在2024年开展的开发项目将转化为订单和销售，包括数据中心、医疗保健和航空航天市场的商业应用以及美国国防部的多个机会 [14] - 公司认为其一流的硬件和软件平台能够将最新的数据中心性能应用于恶劣和具有挑战性的环境，从而利用当前和未来的需求趋势 [13] - 在商业领域，数据中心的可组合基础设施预计将为公司带来2亿美元的多年业务管道机会 [17] - 在国防领域，公司成功向美国陆军交付了一款坚固的360度态势感知系统，若该系统通过测试和评估并被陆军采用，预计在三到五年内生产订单价值将超过2亿美元，还将带来后续物流、支持和技术更新等机会 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为虽然2025年上半年商业和政府支出的不确定性可能会持续，但公司与客户的合作关系依然稳固，所追求的项目与客户的优先事项一致，订单最终会落实 [11] - 公司预计2025年全年合并收入为5900万至6100万美元，其中OSS部门收入约为3000万美元，同比增长超过20%，且公司预计2025年全年实现EBITDA盈亏平衡 [22][23] - 基于当前趋势和不断扩大的销售管道，公司预计2025年下半年收入和盈利能力将有更高的增长 [23] 其他重要信息 - 2024年，公司对客户资助开发合同计提了120万美元的合同损失费用，该费用对2024年财务状况产生了负面影响，但为公司在2025年及以后竞争大型多年生产机会奠定了基础 [27][28] - 2024年，公司因过时和滞销库存计提了710万美元的库存费用，这些一次性费用降低了2024年第四季度和全年的报告毛利率、净收入和调整后EBITDA [28] - 公司认为已采取所有适当措施，预计除正常历史趋势外，不会对客户资助开发合同或库存成本进行进一步重大调整 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: OSS核心部门毛利率受压力的原因及2025年毛利率提升的信心来源 - 公司表示OSS部门毛利率会因产品组合而异，2024年第四季度有一些低毛利率产品发货影响了毛利率 2024年全年OSS部门剔除库存和合同损失影响后的毛利率约为36.4%，与2023年的36.5%相当，处于公司目标的30%多的中间范围 公司对2025年第一季度及全年该部门毛利率提升至30%以上有信心 [40][41][32] 问题: 订单延迟对加权管道的影响及2025年可实现的业务量 - 公司称在技术方面看到将商业技术引入国防部的势头和兴趣增加 虽然目前通过的是持续决议而非完整预算，影响了国防部的支出和订单下达方式，但购买意向和方向稳定 公司认为2025年业务量可实现增长的管道仍然充足，未因当前情况出现重大变化 [46][47][54] 问题: 200万美元服务器扩展盒订单向人工智能基础设施公司销售的市场机会 - 公司表示看到多个客户对GPU加速器和扩展盒的兴趣和需求增加，且公司产品套件正在适应市场上新兴的高端、高压NVIDIA GPU和其他GPU板 公司认为该领域市场机会较大 [57][58] 问题: 2025年订单增长在商业和国防市场的分布情况 - 公司称商业和国防市场的订单增长机会均衡 商业市场中数据中心、医疗成像、商业航空航天等领域是业务管道中的重点；国防市场方面，与雷神和洛克希德·马丁等现有客户的长期合同续约，且在大型国防承包商的其他部门也有新机会 [64][65][66] 问题: 商业市场中未预期到订单增长的领域 - 公司表示医疗成像领域的订单增长比预期更快、规模更大，原因是该领域客户对人工智能在成像处理中的应用采用速度加快，公司的硬件能够满足传感器实时处理的需求 [69][70] 问题: OSS部门目前正在开发的产品项目数量 - 公司未提供具体数量，但表示客户资助开发项目是公司业务的重要组成部分，随着公司发展，此类项目在收入中的占比会随着生产业务的增加而逐渐降低 这些项目有助于公司建立长期业务机会，如与雷神和海军的P - 8项目 [73][74]

股价表现与市场情绪 - 特斯拉股价自2024年12月17日峰值下跌超过50% 市值蒸发7000亿美元 [2] - 2024年3月18日盘前交易下跌3.6%至229美元 年内累计跌幅达37% [6] - 做空者自股价峰值累计获利162亿美元 空头头寸过去一个月增长16.3% [1][3] 做空交易与投资者行为 - 当前做空股份达7150万股 约占公司流通股的2.6% [3] - 全球抛售特斯拉股票兴趣达一年高点 加拿大引领此趋势 [5] - 长期持有者多数处于亏损状态 与做空者盈利形成对比 [1] 基本面压力因素 - 公司面临政治观点引发的销售阻力 欧洲等关键区域受影响 [4] - 中国比亚迪等竞争对手侵蚀传统市场份额 威胁电动车先驱地位 [4] - 成为特朗普关税政策主要受害者 加拿大威胁征收100%报复性关税 [5] 分析师观点分歧 - RBC资本维持"跑赢大盘"评级 目标价从440美元下调至320美元 [7] - 投资策略师认为市场误判公司价值 强调其人工智能和自动驾驶潜力 [8] - 新目标价仍较当前估值高出36% 显示分析师长期信心 [7] 管理层与政治关联 - 股价初期涨势与马斯克和特朗普密切关系相关 但涨幅后续消退 [2] - 马斯克个人财富因股价下跌缩水超过1000亿美元 [2] - 政治关联成为双刃剑 既带来初期利好也引发后续政策风险 [2][5]