公开市场操作详情 - 中国人民银行于2025年11月21日开展逆回购操作，操作规模为3750亿元人民币 [1] - 此次逆回购操作期限为7天，操作利率设定为1.40% [1] - 操作采用固定利率、数量招标方式，投标量与最终中标量均为3750亿元 [1]

央行公开市场操作 - 央行开展3750亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 当日有2128亿元逆回购到期 [1] - 实现净投放1622亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速延续三季度放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升但持续性待察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑 [2] - 央行将继续保持适度宽松政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松空间有限 [2] - 当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.485，环比涨0.06%，成交量81803，环比增加14928 [2] - TF主力收盘价105.935，环比涨0.06%，成交量71725，环比增加17153 [2] - TS主力收盘价102.462，环比持平，成交量38948，环比增加9953 [2] - TL主力收盘价115.870，环比跌0.21%，成交量94348，环比减少6605 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.21，环比降0.02；T12 - TL12价差 - 7.39，环比涨0.28 [2] - T2512 - 2603价差0.24，环比降0.02；TF12 - T12价差 - 2.55，环比持平 [2] - TF2512 - 2603价差 - 0.01，环比降0.02；TS12 - T12价差 - 6.02，环比降0.06 [2] - TS2512 - 2603价差0.04，环比降0.01；TS12 - TF12价差 - 3.47，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量135039，环比减少19712；T前20名多头221263，环比减少8519；T前20名空头238569，环比减少7717；T前20名净空仓17306，环比增加802 [2] - TF主力持仓量74976，环比减少13597；TF前20名多头122038，环比减少3076；TF前20名空头139492，环比减少3147；TF前20名净空仓17454，环比减少71 [2] - TS主力持仓量33386，环比减少8909；TS前20名多头64150，环比减少1035；TS前20名空头73347，环比减少2442；TS前20名净空仓9197，环比减少1407 [2] - TL主力持仓量71500，环比减少9075；TL前20名多头129798，环比减少3548；TL前20名空头147211，环比减少5781；TL前20名净空仓17413，环比减少2233 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(4y）106.5047，环比涨0.0304；250018.IB(4y）99.0955，环比涨0.0735 [2] - 250003.IB(4y）99.5964，环比涨0.0304；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0108 [2] - 250017.IB(1.7y)100.0244，环比涨0.0036；250012.IB(2y)100.0439，环比涨0.0037 [2] - 210005.IB(17y)130.7117，环比降0.2337；210014.IB(18y)127.1881，环比降0.2326 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.4020，环比降0.30bp；3y收益率1.4325，环比持平 [2] - 5y收益率1.5875，环比涨0.25bp；7y收益率1.6988，环比涨0.13bp [2] - 10y收益率1.8070，环比涨0.20bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3734，环比降2.66bp；Shibor隔夜利率1.3640，环比降5.60bp [2] - 银质押7天利率1.5000，环比降1.00bp；Shibor7天利率1.4600，环比降2.70bp [2] - 银质押14天利率1.5167，环比降3.33bp；Shibor14天利率1.5460，环比降2.20bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3000亿，到期规模1900亿，利率1.4%，期限7天，净投放1100亿 [2] 行业消息 - 11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上次持平 [2] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%；10月单月全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 11月24日将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月（28天）；进行（十二期）招投标，操作量800亿元，期限21天 [2] 周四市场表现 - 国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1Y上行0.05bp，2 - 7Y下行0.25 - 0.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.50、1.10bp左右至1.81%、2.16% [2] - 国债期货短强长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.00%、0.06%、0.06%，TL主力合约下跌0.21% [2] - DR007加权利率回落至1.49%附近震荡 [2] 国内基本面 - 10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善 [2] - 10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓 [2] - 10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1% [2] 海外方面 - 美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，积压的经济数据将从本月20日起密集发布 [2] - 截至11月1日的四周，ADP美国私营部门就业人数平均每周减少2500人，就业市场下行风险抬升 [2] - 多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行 [2]

央行逆回购操作 - 中国人民银行于2025年11月20日开展逆回购操作 [1] - 操作规模为3000亿元人民币 [1] - 操作期限为7天 [1] - 操作利率为1.40% [1] - 采用固定利率、数量招标方式 [1] - 投标量与中标量均为3000亿元 [1]

央行公开市场操作 - 11月20日开展3000亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作规模为3000亿元且全额中标 [1] - 操作利率维持在1.40%水平不变 [1]

央行公开市场操作 - 2025年11月18日中国人民银行开展逆回购操作 [1] - 操作规模为4075亿元人民币 [1][2] - 操作期限为7天 [1][2] 操作具体条款 - 操作利率为1.40% [2] - 采用固定利率和数量招标方式 [1] - 投标量与中标量均为4075亿元，实现全额中标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.05%、0.09%、0.33%；DR007加权利率回升至1.52%附近震荡；国内基本面端，10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善；10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓；10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1%；海外方面，美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，但就业市场下行风险抬升；多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行；预计四季度经济延续弱修复态势，央行将继续保持适度宽松的政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松的空间较为有限；当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.485，涨幅0.09%，成交量62429，环比减少1180；TF主力收盘价105.905，涨幅0.05%，成交量48783，环比减少3751；TS主力收盘价32335，成交量环比减少3243；TL主力收盘价116.450，涨幅0.33%，成交量88270，环比增加7491 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.23，环比增加0.00；T12 - TL12价差 - 7.97，环比减少0.22；T2512 - 2603价差0.25，环比增加0.02；TF12 - T12价差 - 2.58，环比减少0.04；TS2512 - 2603价差0.06，环比增加0.01；TS12 - TF12价差 - 3.43，环比减少0.00；TF2512 - 2603价差0.02，环比增加0.02；TS12 - T12价差 - 6.01 [2] 期货持仓头寸 - TS主力持仓量53201，环比减少1337，TS前20名多头65995，环比增加1526；TL主力持仓量环比增加2758，TL前20名空头153609，环比增加5965，TL前20名净空仓19047，环比增加3207；T主力持仓量环比减少5849，T前20名多头188350，T前20名空头251142，环比增加3630，T前20名净空仓20798；TF主力持仓量109191，环比减少5472，TF前20名多头126114，环比增加1572；TS前20名空头74233，环比增加1779，TS前20名净空仓8238；TL前20名多头134562 [2] 前二CTD（净价） - 250003.IB(4y）净价99.5795，环比增加0.0201；240020.IB(4y)净价100.8844，环比减少0.0415 [2] 利率情况 - 10y到期收益率1.8050，环比增加0.25bp；5y、7y到期收益率分别下行0.35、0.90bp左右至1.80%、2.14%；1y、3y到期收益率分别为1.4050、1.4350，环比无变化；银质押7天利率1.5500，环比增加8.00bp；Shibor7天利率1.5140，环比增加4.60bp；DR007加权利率回升至1.52%附近震荡；银质押隔夜利率1.4859，环比增加8.59bp；Shibor隔夜利率1.5080；银质押14天利率1.5500，环比增加5.00bp；Shibor14天利率1.5500；LPR利率环比无变化 [2] 公开市场操作 - 11月17日央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，加量续做5000亿元；发行规模2830亿，到期规模1199亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善；10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓；10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1%；美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，但白宫表示政府关门或导致10月就业及通胀部分数据缺失；截至10月25日的四周内，美国ADP就业共减少4.5万人，就业市场下行风险抬升；多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行 [2] 重点关注 - 11月20日3:00美联储公布货币政策会议纪要；11月20日待定美国劳工部统计局发布9月非农就业报告 [3]

央行公开市场操作 - 11月17日开展2830亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作规模为2830亿元 [1] - 中标利率维持在1.40%水平 [1]

央行公开市场操作 - 2025年11月17日中国人民银行开展2830亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作采用固定利率、数量招标方式 [1] - 操作利率为1.40% [2] - 投标量与中标量均为2830亿元 [2]

宏观经济与政策事件 - 第四次中德高级别财金对话将于11月17日在北京举行 由中方何立峰副总理与德方副总理兼财政部长拉尔斯·克林拜尔共同主持 [1] - 中国人民银行将于11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作 期限为6个月（182天）以保持银行体系流动性充裕 [2] - 美国11月纽约联储制造业指数和加拿大10月CPI月率等数据将于当日公布 [6] 行业会议与活动 - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会将于11月17日至20日在成都举行 预计有上千位国内外政要、行业专家及企业家出席 [3] 资本市场动态：限售股解禁 - 11月17日共有13家公司限售股解禁 合计解禁量32.91亿股 解禁市值281.64亿元 [4] - 创新新材、新天地、永顺泰解禁量居前 解禁股数分别为22.87亿股、2.91亿股、2.66亿股 [4] - 创新新材、新诺威、甬矽电子解禁市值居前 解禁市值分别为105.42亿元、53.4亿元、39.7亿元 [4] 资本市场动态：股份回购 - 11月17日3家公司发布5个股票回购相关进展 其中3家公司回购方案已实施完毕 [5] - 华润材料、龙佰集团已完成回购金额分别为6066.11万元和1499.01万元 [5]