报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速延续三季度放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升但持续性待察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑 [2] - 央行将继续保持适度宽松政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松空间有限 [2] - 当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.485，环比涨0.06%，成交量81803，环比增加14928 [2] - TF主力收盘价105.935，环比涨0.06%，成交量71725，环比增加17153 [2] - TS主力收盘价102.462，环比持平，成交量38948，环比增加9953 [2] - TL主力收盘价115.870，环比跌0.21%，成交量94348，环比减少6605 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.21，环比降0.02；T12 - TL12价差 - 7.39，环比涨0.28 [2] - T2512 - 2603价差0.24，环比降0.02；TF12 - T12价差 - 2.55，环比持平 [2] - TF2512 - 2603价差 - 0.01，环比降0.02；TS12 - T12价差 - 6.02，环比降0.06 [2] - TS2512 - 2603价差0.04，环比降0.01；TS12 - TF12价差 - 3.47，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量135039，环比减少19712；T前20名多头221263，环比减少8519；T前20名空头238569，环比减少7717；T前20名净空仓17306，环比增加802 [2] - TF主力持仓量74976，环比减少13597；TF前20名多头122038，环比减少3076；TF前20名空头139492，环比减少3147；TF前20名净空仓17454，环比减少71 [2] - TS主力持仓量33386，环比减少8909；TS前20名多头64150，环比减少1035；TS前20名空头73347，环比减少2442；TS前20名净空仓9197，环比减少1407 [2] - TL主力持仓量71500，环比减少9075；TL前20名多头129798，环比减少3548；TL前20名空头147211，环比减少5781；TL前20名净空仓17413，环比减少2233 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(4y）106.5047，环比涨0.0304；250018.IB(4y）99.0955，环比涨0.0735 [2] - 250003.IB(4y）99.5964，环比涨0.0304；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0108 [2] - 250017.IB(1.7y)100.0244，环比涨0.0036；250012.IB(2y)100.0439，环比涨0.0037 [2] - 210005.IB(17y)130.7117，环比降0.2337；210014.IB(18y)127.1881，环比降0.2326 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.4020，环比降0.30bp；3y收益率1.4325，环比持平 [2] - 5y收益率1.5875，环比涨0.25bp；7y收益率1.6988，环比涨0.13bp [2] - 10y收益率1.8070，环比涨0.20bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3734，环比降2.66bp；Shibor隔夜利率1.3640，环比降5.60bp [2] - 银质押7天利率1.5000，环比降1.00bp；Shibor7天利率1.4600，环比降2.70bp [2] - 银质押14天利率1.5167，环比降3.33bp；Shibor14天利率1.5460，环比降2.20bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3000亿，到期规模1900亿，利率1.4%，期限7天，净投放1100亿 [2] 行业消息 - 11月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上次持平 [2] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%；10月单月全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 11月24日将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月（28天）；进行（十二期）招投标，操作量800亿元，期限21天 [2] 周四市场表现 - 国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1Y上行0.05bp，2 - 7Y下行0.25 - 0.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.50、1.10bp左右至1.81%、2.16% [2] - 国债期货短强长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.00%、0.06%、0.06%，TL主力合约下跌0.21% [2] - DR007加权利率回落至1.49%附近震荡 [2] 国内基本面 - 10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善 [2] - 10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓 [2] - 10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1% [2] 海外方面 - 美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，积压的经济数据将从本月20日起密集发布 [2] - 截至11月1日的四周，ADP美国私营部门就业人数平均每周减少2500人，就业市场下行风险抬升 [2] - 多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行 [2]