鉴于2026年铁矿石市场预计将趋紧，淡水河谷正着力提升其铁矿石产品组合的灵活性。巴奇先生认为， 铜矿业务产量提升至每年700千吨(ktpy)具备盈利空间，但在项目推进前，仍需完成待定的工程设计工 作。 而镍业务板块虽实现成本下降，但仍未达到盈亏平衡，且公司暂无在加拿大扩张纯镍资产的计划。 智通财经APP获悉，摩根士丹利近日发布淡水河谷(VALE.US)研报，该行与公司首席财务官马塞洛・巴 奇(MarceloBacci)先生召开了会议，讨论聚焦于股东回报、铁路运营现状、铁矿石灵活产品组合的开 发、铜矿业务增长战略以及镍业务板块面临的挑战等议题。 该行表示，巴奇先生称若公司净债务降至150亿美元以下，可能会派发特别股息。管理层预计，短期内 将持续重点关注巴西的铁路特许权相关事宜，但对2020年签署的协议仍保持信心。 管理层对巴西铁路特许权相关事宜持乐观态度。尽管此前与巴西政府就铁路特许权条款重新谈判未能达 成一致，但管理层表示短期内将继续重点推进该事项，尤其关注政府拟重新招标相关资产的传闻。与此 同时，管理层对2020年签署的早期续约协议的合法性充满信心——该协议确保公司对铁路资产的控制权 将持续至2057年，目 ...

单日港股回购情况 - 9月18日共27只港股获公司回购 其中4只个股回购金额超千万港元[1] - 腾讯控股单日回购金额达5.5亿港元 位列首位[1] - 恒生银行单日回购2379.52万港元 美高梅中国单日回购1875.8万港元[1] 年度港股回购统计 - 截至9月18日 今年已有228只港股获公司回购 48只个股年内累计回购金额超亿港元[1] - 腾讯控股年内累计回购532.57亿港元 规模居首[1] - 汇丰控股年内累计回购260.37亿港元 友邦保险累计回购176.93亿港元[1]

公司回购活动 - 9月18日以每股15.500港元至15.770港元回购120.00万股 金额达1875.80万港元 当日收盘价15.590港元下跌2.44% 成交额1.02亿港元 [2] - 自9月10日起连续7日回购 累计回购690.20万股 总金额1.10亿港元 期间股价累计下跌1.52% [2] - 今年以来共进行25次回购 合计回购2390.42万股 累计金额达3.72亿港元 [3] 近期回购明细 - 9月17日回购50.20万股 价格区间15.460-15.840港元 金额787.30万港元 [3] - 9月16日回购120.00万股 价格区间15.390-15.640港元 金额1862.25万港元 [3] - 9月15日回购100.00万股 价格区间15.570-15.960港元 金额1572.00万港元 [3] 历史回购操作 - 8月期间每日回购100.00万股 单日回购金额介于1590.19万港元至1636.21万港元 [3][4] - 6月16日回购62.75万股 价格区间10.660-10.900港元 金额674.70万港元 [4] - 3月21日回购37.47万股 价格区间11.120-11.280港元 金额419.24万港元 [4]

恒生银行回购规模 - 9月18日以每股118.500港元至119.600港元回购20.00万股 金额2379.52万港元 [2] - 8月1日以来连续35日回购 累计回购713.00万股 总金额8.16亿港元 [2] - 单日回购金额稳定在2250万至2500万港元区间 其中9月12日回购金额最高达2509.09万港元 [2][3] 股价表现与回购关系 - 回购期间股价累计上涨4.66% [2] - 9月18日收盘价118.600港元 较前日下跌0.50% 当日成交额5.59亿港元 [2] - 回购价格区间呈现逐步上升趋势 从8月初的111-114港元区间升至9月中旬的118-120港元区间 [2][3] 回购操作特征 - 每日回购股数保持高度稳定 其中30天回购20.00万股 5天回购21.00万股 [2][3] - 回购价格控制严格 单日最高与最低价差普遍维持在1-2港元范围内 [2][3] - 8月26日起回购股数从21.00万股调整为20.00万股 但单日回购金额因股价上升保持稳定 [2][3]

公司回购行为 - 9月18日以每股5.850港元至5.900港元回购54.00万股，金额316.82万港元，当日收盘价5.980港元，上涨1.36%，成交额1.66亿港元 [2] - 自8月28日起连续16日回购，累计回购1259.24万股，金额7289.87万港元，其间股价累计下跌7.86% [2] - 今年以来累计进行68次回购，合计回购2140.20万股，累计金额1.22亿港元 [3] 回购价格区间 - 近期回购价格区间集中在5.570港元至6.100港元，其中9月单次最高回购金额为1142.55万港元（9月17日）[3][4] - 4月回购价格区间为4.620港元至6.100港元，单日最高回购金额达509.61万港元（2月21日）[5] - 7月回购价格区间为5.810港元至6.100港元，单日最高回购金额116.70万港元（7月10日）[4] 回购频率与规模 - 9月日均回购约78.70万股，单日回购股数最高达195.48万股（9月17日）[3][4] - 4月出现单日大规模回购，4月8日回购82.80万股，金额436.95万港元 [5] - 2月单日回购股数最高达100.00万股（2月21日），金额509.61万港元 [5]

公司回购动态 - 公司于9月18日以每股16.73港元至17.20港元价格回购30万股 金额达511.70万港元 [2] - 当日公司股价收盘报16.85港元 单日下跌1.75% 全天成交额为1400.84万港元 [2] - 今年以来累计进行21次股份回购 合计回购701.20万股 总金额达1.22亿港元 [2] 近期回购操作明细 - 9月12日以16.39-16.86港元回购10万股 金额166.04万港元 [2] - 9月9日以17.04-17.38港元回购10万股 金额172.86万港元 [2] - 9月8日以16.67-17.38港元回购50万股 金额860.93万港元 [2] - 7月10日以18.50-18.62港元回购25万股 金额463.86万港元 [2] - 6月17日以17.20-17.58港元回购85.20万股 金额1481.96万港元 为统计期内单次最大规模回购 [2] 股价波动区间 - 近期回购价格区间显示股价在16.39-18.62港元间波动 [2] - 6月下旬回购活动频繁 单次回购规模多在50万股以上 [2] - 7月以来回购规模明显缩减 单次回购量多在10-25万股区间 [2]

股份回购 - 公司于2025年9月17日斥资287.05万英镑进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为28.25万股 [1] - 每股回购价格区间为9.94英镑至10.25英镑 [1]

股价表现 - 截至2025年9月17日收盘价2.66元 较前一交易日上涨1.14% 总市值351.06亿元 [1] - 当日开盘价2.64元 最高价2.68元 最低价2.6元 成交额3.81亿元 换手率1.48% [1] 股份回购计划 - 2025年8月29日董事会审议通过回购议案 拟以自有资金和自筹资金回购A股股份用于注销减资 [1] - 回购数量区间为4000万股至8000万股 价格上限3.81元/股 [1] - 回购方案尚需提交股东大会审议通过 [1] 融资安排 - 取得中国银行上海市分行《贷款承诺函》 提供专项贷款支持最高不超过2.7432亿元 [1] - 贷款期限不超过三年 承诺函有效期自签发之日起一年 [1] - 贷款需符合法规监管要求并经有权部门审批 具体以签署的融资协议为准 [1] - 贷款承诺函不代表对回购金额的承诺 实际回购以实际情况为准 [1] 信息披露 - 公司将根据进展履行信息披露义务 [1] - 发布关于前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况的公告 [3]

公司概况 * 公司为Charles River Associates (CRA International, NasdaqGS:CRAI) 一家提供经济、金融和管理咨询服务的全球性咨询公司 2025年是其成立60周年[1] * 公司使命是将学术质量的研究带入商业世界 帮助领导者做出更明智的决策[2] * 公司业务分为两大板块 法律与监管咨询(占收入约80%)和管理咨询(占收入约20%)[2] * 公司收入按地域划分 80%来自北美 20%来自国际业务[3] * 公司客户群高端 过去两年为85家财富100强公司提供过服务 并为AMLA前100大律师事务所中的98家工作过[5] * 公司运营模式为项目制 非订阅制或年金型合同[5] 财务表现与资本配置 * 公司过去15年收入年均增长率约为8%至10%[6] 过去5年收入增长超过50% 即2.3亿美元[12] * 盈利能力增长速度超过收入增长[7] 公司无负债 增长完全由运营内部融资[7] * 公司通过股票回购和现金股息向股东返还资本 过去5年返还近2亿美元[13] 其中约75%通过股票回购进行[7] * 股票回购有效减少流通股数 过去5年减少170万股 平均回购价格88美元 使股数减少13%[13] 过去10-12年股数减少超过35%[13][14] * 股息自2016年启动以来已增加两倍多 达到每股0.49美元[15] * 公司采用EBITDA利润率衡量业绩 但指出其中包含与可免除贷款摊销相关的非现金费用[9] 2025年至今 若将13%的EBITDA利润率与5.2%的非现金摊销加回 能更真实反映现金生成能力[10] * 资本用途分为三部分 人才获取与维护 资本支出(每年通常低于500万美元) 以及向股东返还资本[11][12] 人才与运营 * 公司核心竞争力在于高素质人才 约40%的高级同事拥有博士学位 近四分之三拥有高等学位[3] * 公司招聘筛选严格 校园申请录取率低于2%[3] * 人才保留率高 过去5年间 公司前30名创收高管自愿离职率总计低于10%[4] * 增长动力约三分之二来自有机增长 约三分之一来自无机追求[12] 无机追求的资本回报率在15%左右[12] * 公司利用可免除贷款作为推动无机增长的工具 这是一种购买对价形式[9] 市场前景与战略 * 公司对前景保持乐观 预计未来五年增长轨迹与过去五年相比不会有太大变化[16] 市场庞大且在增长[17] * 利润率可能不会像过去五年那样快速扩张 但预计不会回吐已有收益[17] * 公司专注于核心能力 即经济学与监管的交汇处[19][28] 不计划大幅扩展服务范围或转向订阅制收入流[21] * 公司认为在其提供服务的领域成为领导者本身就是抵御宏观经济冲击的最佳韧性形式[21][22] 问答环节要点 **客户需求与市场动态** * 市场复杂性 尤其是在经济学与监管交叉领域 为公司创造了需求机会[19] * 尽管整体并购活动低迷 但公司仍能参与所有主要的收购讨论并获得应有份额[19][20] * 公司期待并购活动更广泛地重新出现[19] **竞争与差异化** * 公司通过其独特、卓越的人才团队以及将他们凝聚起来的能力进行差异化竞争[28] * 专注于自身核心专业领域 如生命科学、能源或电力公用事业行业 避免与大型管理咨询公司正面竞争[28][29] * 质量是公司最好的多元化形式[22] **定价能力** * 公司每年享受约2%至4%的价格上涨 2025年也不例外 价格上涨已被接受 未出现大幅折扣要求或坏账增加[25] * 公司在提高价格的同时 也致力于通过技术进步和提升服务价值来为客户增加价值[25][26] **监管与招聘影响** * 公司未受到司法部(DOJ)调查的直接冲击[24] * 公司利用DOJ和FTC撤销博士级职位招聘的机会 增加了对这些高素质专业人士的招聘[24] **利率与并购展望** * 预期利率下降环境可能推动并购活动增加 但因其他变量存在 执行大型交易的能力可能受限[31] * 尽管并购环境并非最优 但公司在其参与的项目中表现优异[31]

公司回购活动 - 9月17日以每股33.360港元至33.800港元回购13.00万股 金额达437.62万港元 当日收盘价33.360港元 上涨3.41% 成交额1.06亿港元 [2] - 自9月10日起连续6日回购 合计回购45.60万股 累计金额1517.29万港元 其间股价累计上涨0.21% [2] - 今年以来累计进行29次回购 合计回购341.06万股 累计金额达1.10亿港元 [3] 近期回购明细 - 9月16日回购8.17万股 价格区间32.120港元至32.400港元 金额263.96万港元 [3] - 9月15日回购3.25万股 价格区间32.920港元至33.180港元 金额107.42万港元 [3] - 9月12日回购5.72万股 价格区间33.280港元至33.600港元 金额191.27万港元 [3] - 9月11日回购7.44万股 价格区间33.180港元至33.480港元 金额247.74万港元 [3] - 9月10日回购8.02万股 价格区间33.460港元至33.720港元 金额269.28万港元 [3] 历史回购记录 - 单次最大回购发生于1月6日 回购61.53万股 价格区间27.000港元至29.500港元 金额1743.20万港元 [4] - 5月6日回购27.31万股 价格区间30.300港元至31.400港元 金额845.02万港元 [4] - 6月13日回购19.91万股 价格区间35.000港元至35.600港元 金额703.22万港元 [3] - 6月19日回购19.50万股 价格区间33.300港元至33.900港元 金额655.24万港元 [3] - 4月7日回购21.42万股 价格区间28.100港元至29.000港元 金额609.84万港元 [4]