报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4108，跌7，跌幅0.17%，成交量10.35万手，持仓量19.04万手 [3] - 豆二最新价3772，涨6，涨幅0.16%，成交量9.16万手，持仓量12.65万手 [3] - 豆粕最新价3052，涨2，涨幅0.07%，成交量62.26万手，持仓量129.71万手 [3] - 菜籽粕最新价2447，跌12，跌幅0.49%，成交量18.50万手，持仓量31.97万手 [3] - 棕榈油最新价8646，涨58，涨幅0.68%，成交量41.10万手，持仓量33.14万手 [3] - 豆油最新价8280，涨42，涨幅0.51%，成交量17.22万手，持仓量34.74万手 [3] - 菜籽油最新价9785，涨20，涨幅0.20%，成交量23.52万手，持仓量17.60万手 [3] - 鸡蛋最新价3293，涨24，涨幅0.73%，成交量18.58万手，持仓量17.06万手 [3] - 生猪最新价11465，跌90，跌幅0.78%，成交量6.49万手，持仓量10.75万手 [3] - 花生最新价8198，涨38，涨幅0.47%，成交量12.16万手，持仓量12.91万手 [3] - 苹果最新价9471，跌2，跌幅0.02%，成交量0.08万手，持仓量0.21万手 [3] - 红枣最新价9085，跌80，跌幅0.87%，成交量0.27万手，持仓量1.41万手 [3] - 白糖最新价5396，跌11，跌幅0.20%，成交量14.69万手，持仓量36.15万手 [3] - 棉花最新价13770，涨65，涨幅0.47%，成交量26.67万手，持仓量54.53万手 [3] - 玉米最新价2242，涨1，涨幅0.04%，成交量55.04万手，持仓量95.96万手 [3] - 淀粉最新价2562，跌3，跌幅0.12%，成交量11.17万手，持仓量23.81万手 [3] - 原木最新价765，跌1，跌幅0.13%，成交量0.74万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量48543，持仓量96758，成交量PCR0.65，持仓量PCR0.98 [4] - 豆二成交量12916，持仓量24235，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.70 [4] - 豆粕成交量170289，持仓量838546，成交量PCR0.67，持仓量PCR0.77 [4] - 菜籽粕成交量95218，持仓量219479，成交量PCR0.70，持仓量PCR1.14 [4] - 棕榈油成交量177444，持仓量247213，成交量PCR1.01，持仓量PCR0.83 [4] - 豆油成交量20166，持仓量90336，成交量PCR0.92，持仓量PCR0.85 [4] - 菜籽油成交量76294，持仓量117961，成交量PCR0.96，持仓量PCR1.49 [4] - 鸡蛋成交量91882，持仓量148956，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.57 [4] - 生猪成交量27839，持仓量94919，成交量PCR0.42，持仓量PCR0.36 [4] - 花生成交量214883，持仓量174856，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.44 [4] - 苹果成交量15897，持仓量18578，成交量PCR0.90，持仓量PCR1.05 [4] - 红枣成交量3721，持仓量26333，成交量PCR0.32，持仓量PCR0.36 [4] - 白糖成交量71409，持仓量345507，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.55 [4] - 棉花成交量247428，持仓量588376，成交量PCR0.38，持仓量PCR0.66 [4] - 玉米成交量183652，持仓量459904，成交量PCR0.62，持仓量PCR0.61 [4] - 淀粉成交量26214，持仓量62974，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.66 [4] - 原木成交量2259，持仓量15062，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.59 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3650 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8200 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10600，支撑位8500 [5] - 红枣压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2160 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位850，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.97%，加权隐波率12.39%，年平均12.84% [6] - 豆二平值隐波率11.735%，加权隐波率13.11%，年平均14.70% [6] - 豆粕平值隐波率12.1%，加权隐波率13.69%，年平均15.76% [6] - 菜籽粕平值隐波率19.13%，加权隐波率20.63%，年平均23.11% [6] - 棕榈油平值隐波率17.115%，加权隐波率18.51%，年平均19.61% [6] - 豆油平值隐波率12.22%，加权隐波率12.86%，年平均14.59% [6] - 菜籽油平值隐波率14.87%，加权隐波率16.07%，年平均17.24% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.325%，加权隐波率19.68%，年平均25.63% [6] - 生猪平值隐波率22.565%，加权隐波率25.41%，年平均22.34% [6] - 花生平值隐波率13.745%，加权隐波率15.69%，年平均14.75% [6] - 苹果平值隐波率23.155%，加权隐波率26.02%，年平均21.93% [6] - 红枣平值隐波率18.71%，加权隐波率22.21%，年平均27.58% [6] - 白糖平值隐波率7.18%，加权隐波率10.67%，年平均10.84% [6] - 棉花平值隐波率8.36%，加权隐波率10.18%，年平均13.05% [6] - 玉米平值隐波率10.29%，加权隐波率11.31%，年平均11.12% [6] - 淀粉平值隐波率11.39%，加权隐波率12.35%，年平均11.84% [6] - 原木平值隐波率14.02%，加权隐波率18.45%，年平均21.74% [6] 期权策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，供应压力大 [7] - 行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位4000 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 基本面油厂开机率约61.41%，上周大豆压榨量增加 [9] - 行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 基本面马来西亚11月产量增加，出口量减少 [9] - 行情9月先涨后跌，10月回升后震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 基本面市场高位盘整，价格平稳，成本支撑有限，交易氛围淡 [10] - 行情8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月先跌后涨 [10] - 期权因子隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR约1，压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 行情8月弱势下行，9月延续，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 基本面上周蛋价主流平稳，后半程小幅上涨，供应充足，需求无好转 [11] - 行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 基本面新季晚富士入库收尾，入库结构不佳，出库前期快后期慢 [11] - 行情8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，减产预期强，库存压力大 [12] - 行情8月上涨后震荡回落，9月走弱后反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率快速上升高于历史均值，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 基本面截至11月27日，2025/26榨季广西开榨糖厂减少 [12] - 行情8月下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 基本面截至11月28日，纺纱厂开机率环比持平，商业库存同比增加 [13] - 行情8月高位回落，9月弱势偏空，10月低位震荡后反弹，11月盘整后偏多上行 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 行情8月弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹 [13] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏多头期权组合 [13]

期权策略核心逻辑 - 期权策略需匹配市场预期，在不同行情下选择对应工具或策略组合以实现风险控制或收益目标 [1] - 策略选择需基于市场行情判断、波动率预期及自身风险偏好，并重视流动性管理和风险控制 [9] - 期权交易本质是对风险和收益的平衡，需清晰认知每种策略的适用边界和风险特征 [9] 上涨行情策略 - 预期价格大幅上涨且隐含波动率较低时，买入看涨期权是直接有效选择，最大损失限于权利金，收益随价格上涨无限递增 [1] - 预期温和上涨时，牛市价差策略更具成本优势，通过买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权降低建仓成本，风险与收益均可控 [2] - 持有标的资产且预期震荡偏涨时，备兑看涨策略可通过卖出虚值看涨期权收取权利金来增强收益，通过牺牲部分上行收益换取现金流 [4] 下跌行情策略 - 预期价格大幅下跌且隐含波动率较低时，买入看跌期权是核心选择，最大损失为权利金，无需承担直接做空标的无限风险 [4] - 预期温和下跌时，熊市价差策略通过买入高行权价看跌期权并卖出低行权价看跌期权降低净建仓成本，风险边界清晰 [6] - 持有标的资产时，保护性看跌策略可对冲下跌风险，相当于为持仓购买下跌保险，特别适合长期看涨但担心短期回调的投资者 [6] 震荡行情策略 - 震荡行情下策略核心是赚取时间价值衰减或波动率收缩收益 [7] - 标的价格处于历史震荡区间且隐含波动率较高时，卖出跨式策略可通过同时卖出相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权收取两份权利金 [7]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4115，涨9，涨幅0.22%，成交量10.76万手，持仓量19.08万手 [3] - 豆二最新价3770，涨25，涨幅0.67%，成交量12.96万手，持仓量12.08万手 [3] - 豆粕最新价3056，涨17，涨幅0.56%，成交量111.88万手，持仓量134.58万手 [3] - 菜籽粕最新价2457，涨1，涨幅0.04%，成交量25.75万手，持仓量33.83万手 [3] - 棕榈油最新价8598，涨132，涨幅1.56%，成交量38.34万手，持仓量36.52万手 [3] - 豆油最新价8236，涨44，涨幅0.54%，成交量22.56万手，持仓量35.75万手 [3] - 菜籽油最新价9793，涨43，涨幅0.44%，成交量24.05万手，持仓量18.19万手 [3] - 鸡蛋最新价3282，涨67，涨幅2.08%，成交量35.68万手，持仓量18.28万手 [3] - 生猪最新价11585，涨120，涨幅1.05%，成交量5.85万手，持仓量11.73万手 [3] - 花生最新价8186，涨108，涨幅1.34%，成交量16.55万手，持仓量12.75万手 [3] - 苹果最新价9489，涨52，涨幅0.55%，成交量0.14万手，持仓量0.21万手 [3] - 红枣最新价9200，跌15，跌幅0.16%，成交量0.29万手，持仓量1.35万手 [3] - 白糖最新价5411，涨13，涨幅0.24%，成交量16.94万手，持仓量37.71万手 [3] - 棉花最新价13710，涨75，涨幅0.55%，成交量12.95万手，持仓量53.01万手 [3] - 玉米最新价2240，涨幅0.00%，成交量68.68万手，持仓量96.85万手 [3] - 淀粉最新价2567，涨5，涨幅0.20%，成交量15.28万手，持仓量24.32万手 [3] - 原木最新价765，涨幅0.00%，成交量0.32万手，持仓量1.70万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 豆一成交量43301，持仓量97581，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.98 [4] - 豆二成交量20156，持仓量22919，成交量PCR0.45，持仓量PCR0.67 [4] - 豆粕成交量378262，持仓量832505，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.78 [4] - 菜籽粕成交量138371，持仓量217709，成交量PCR0.57，持仓量PCR1.20 [4] - 棕榈油成交量129976，持仓量245429，成交量PCR0.96，持仓量PCR0.77 [4] - 豆油成交量34814，持仓量91171，成交量PCR1.20，持仓量PCR0.86 [4] - 菜籽油成交量88213，持仓量116212，成交量PCR1.15，持仓量PCR1.54 [4] - 鸡蛋成交量183034，持仓量143903，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.56 [4] - 生猪成交量26415，持仓量93755，成交量PCR0.27，持仓量PCR0.35 [4] - 花生成交量301181，持仓量167633，成交量PCR0.25，持仓量PCR0.42 [4] - 苹果成交量17410，持仓量15653，成交量PCR0.74，持仓量PCR1.05 [4] - 红枣成交量5221，持仓量25124，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.36 [4] - 白糖成交量64236，持仓量343211，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.55 [4] - 棉花成交量98298，持仓量576550，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.69 [4] - 玉米成交量218304，持仓量454117，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.61 [4] - 淀粉成交量39177，持仓量59286，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.68 [4] - 原木成交量2205，持仓量14723，成交量PCR0.13，持仓量PCR0.62 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 豆一压力点4200，支撑点4050 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3600 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点3100 [5] - 菜籽粕压力点2600，支撑点2300 [5] - 棕榈油压力点9500，支撑点8000 [5] - 豆油压力点8300，支撑点8200 [5] - 菜籽油压力点9700，支撑点9200 [5] - 鸡蛋压力点3400，支撑点3000 [5] - 生猪压力点13000，支撑点11000 [5] - 花生压力点9000，支撑点7700 [5] - 苹果压力点10600，支撑点8500 [5] - 红枣压力点12600，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5500，支撑点5400 [5] - 棉花压力点13600，支撑点13200 [5] - 玉米压力点2200，支撑点21600 [5] - 淀粉压力点3000，支撑点2500 [5] - 原木压力点8500，支撑点7000 [5] 期权因子-隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.075，加权隐波率12.45，购隐波率13.22，沽隐波率11.52 [6] - 豆二平值隐波率11.67，加权隐波率12.87，购隐波率12.99，沽隐波率12.60 [6] - 豆粕平值隐波率11.97，加权隐波率13.41，购隐波率13.57，沽隐波率13.10 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.96，加权隐波率20.11，购隐波率20.78，沽隐波率18.92 [6] - 棕榈油平值隐波率16.535，加权隐波率18.73，购隐波率19.11，沽隐波率18.33 [6] - 豆油平值隐波率12.15，加权隐波率12.92，购隐波率12.77，沽隐波率13.04 [6] - 菜籽油平值隐波率14.735，加权隐波率16.50，购隐波率15.89，沽隐波率17.04 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.135，加权隐波率19.99，购隐波率19.47，沽隐波率20.97 [6] - 生猪平值隐波率20.345，加权隐波率25.35，购隐波率26.49，沽隐波率21.20 [6] - 花生平值隐波率16.05，加权隐波率17.43，购隐波率17.69，沽隐波率16.36 [6] - 苹果平值隐波率21.425，加权隐波率26.14，购隐波率26.32，沽隐波率25.90 [6] - 红枣平值隐波率10.73，加权隐波率21.74，购隐波率22.97，沽隐波率19.04 [6] - 白糖平值隐波率6.86，加权隐波率8.80，购隐波率8.82，沽隐波率8.76 [6] - 棉花平值隐波率6.685，加权隐波率10.34，购隐波率9.98，沽隐波率10.98 [6] - 玉米平值隐波率10.99，加权隐波率12.26，购隐波率12.52，沽隐波率11.81 [6] - 淀粉平值隐波率11.92，加权隐波率12.63，购隐波率12.32，沽隐波率13.32 [6] - 原木平值隐波率14.275，加权隐波率20.85，购隐波率21.62，沽隐波率15.12 [6] 期权策略建议 油脂油料期权-豆一 - 豆类基本面中国采购美豆累计约158.4万吨，巴西大豆进口成本周环比下降 [7] - 大豆行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位3900 [7] - 期权策略构建卖出偏中性的期权组合，动态调整持仓使delta中性；构建多头领口策略 [7] 粕类期权-豆粕 - 豆粕基本面主流油厂成交量、提货量、基差周环比上升 [9] - 豆粕行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空的期权组合，动态调整持仓使delta空头；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-棕榈油 - 油脂基本面马来产量偏好，11月库存或维持高位 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，10月回升震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR接近0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合；构建卖出偏空头的期权组合，动态调整持仓使delta空头；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-花生 - 花生基本面现货价格偏弱，供应压力将释放 [10] - 花生行情8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高，持仓量PCR低于0.60，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权-生猪 - 生猪基本面供应端企业增量、散户惜售，需求端消费提振 [10] - 生猪行情8月空头下行，9月延续，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头的期权组合，动态调整持仓使delta空头；持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权-鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价回落，供应充足，需求平淡，淘鸡出栏积极性提升 [11] - 鸡蛋行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹回落震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性的期权组合，动态调整持仓使delta中性 [11] 农副产品期权-苹果 - 苹果基本面2025年产量同比减产8.34%，处于近七年最低 [11] - 苹果行情8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10000，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头的期权组合，动态调整持仓使delta多头；构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权-红枣 - 红枣基本面新疆产区收购进度4 - 5成，部分地区收购较快 [12] - 红枣行情8月上涨回落，9月走弱反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合；持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权-白糖 - 白糖基本面广西现货价下跌，基差、1 - 5价差、进口利润走弱 [12] - 白糖行情8月下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR接近0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头的期权组合，动态调整持仓使delta空头；构建多头领口策略 [12] 软商品类期权-棉花 - 棉花基本面2025/26年度全球产量上调，多国产量有变化 [13] - 棉花行情8月回落盘整，9月弱势偏空，10月低位震荡后回升，11月小幅盘整 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏空头的期权组合，动态调整持仓使delta空头；持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权-玉米 - 玉米基本面全国均价上涨，华北价格上涨居多 [13] - 玉米行情8月偏弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头的期权组合，动态调整持仓使delta多头 [13]

报告核心信息 - 报告聚焦能源化工期权，涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等板块，提供各品种标的行情分析、期权因子研究及策略建议 [3][9] - 策略上建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价452，涨7，涨幅1.46%，成交量7.77万手，持仓量3.60万手 [4] - 液化气PG2601最新价4305，涨36，涨幅0.84%，成交量5.12万手，持仓量7.39万手 [4] - 甲醇MA2601最新价2123，涨6，涨幅0.28%，成交量168.21万手，持仓量110.47万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价3857，跌30，跌幅0.77%，成交量14.98万手，持仓量28.68万手 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6323，涨34，涨幅0.54%，成交量30.64万手，持仓量55.73万手 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4546，涨45，涨幅1.00%，成交量55.20万手，持仓量119.24万手 [4] - 塑料L2601最新价6723，涨8，涨幅0.12%，成交量27.00万手，持仓量49.57万手 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6498，跌26，跌幅0.40%，成交量37.31万手，持仓量32.59万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15465，涨240，涨幅1.58%，成交量17.34万手，持仓量8.96万手 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10430，涨80，涨幅0.77%，成交量8.25万手，持仓量5.88万手 [4] - 对二甲苯PX2602最新价6756，涨14，涨幅0.21%，成交量5.09万手，持仓量3.00万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4634，跌10，跌幅0.22%，成交量87.16万手，持仓量85.79万手 [4] - 短纤PF2601最新价6192，跌28，跌幅0.45%，成交量3.44万手，持仓量3.29万手 [4] - 瓶片PR2601最新价5640，跌20，跌幅0.35%，成交量3.54万手，持仓量2.85万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2240，涨8，涨幅0.36%，成交量22.31万手，持仓量14.47万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1190，涨13，涨幅1.10%，成交量67.20万手，持仓量120.11万手 [4] - 尿素UR2601最新价1668，涨19，涨幅1.15%，成交量15.87万手，持仓量23.09万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.69，持仓量PCR0.74 [5] - 液化气成交量PCR1.12，持仓量PCR0.86 [5] - 甲醇成交量PCR0.54，持仓量PCR0.51 [5] - 乙二醇成交量PCR0.44，持仓量PCR0.51 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.66，持仓量PCR0.65 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.53，持仓量PCR0.32 [5] - 塑料成交量PCR1.10，持仓量PCR0.53 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.44，持仓量PCR0.52 [5] - 橡胶成交量PCR0.50，持仓量PCR0.43 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.56，持仓量PCR0.66 [5] - 对二甲苯成交量PCR1.30，持仓量PCR1.20 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.21，持仓量PCR0.82 [5] - 短纤成交量PCR0.92，持仓量PCR0.89 [5] - 瓶片成交量PCR1.39，持仓量PCR1.15 [5] - 烧碱成交量PCR0.61，持仓量PCR0.42 [5] - 纯碱成交量PCR0.44，持仓量PCR0.26 [5] - 尿素成交量PCR0.44，持仓量PCR0.43 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位430 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2000 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位3800 [6] - 聚丙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4300 [6] - 塑料压力位7000，支撑位6500 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [6] - 对二甲苯压力位7200，支撑位5800 [6] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4400 [6] - 短纤压力位6500，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6000，支撑位5000 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2200 [6] - 纯碱压力位1860，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率25.395%，加权隐波率27.41% [7] - 液化气平值隐波率17.13%，加权隐波率18.43% [7] - 甲醇平值隐波率18.94%，加权隐波率20.22% [7] - 乙二醇平值隐波率14.515%，加权隐波率16.03% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.33%，加权隐波率11.78% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率11.915%，加权隐波率15.45% [7] - 塑料平值隐波率11.53%，加权隐波率12.67% [7] - 苯乙烯平值隐波率16.985%，加权隐波率19.00% [7] - 橡胶平值隐波率16.545%，加权隐波率19.70% [7] - 合成橡胶平值隐波率17.6%，加权隐波率19.37% [7] - 对二甲苯平值隐波率17.095%，加权隐波率18.39% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.73%，加权隐波率17.27% [7] - 短纤平值隐波率13.29%，加权隐波率14.94% [7] - 瓶片平值隐波率12.34%，加权隐波率13.62% [7] - 烧碱平值隐波率20.425%，加权隐波率21.86% [7] - 纯碱平值隐波率21.72%，加权隐波率26.08% [7] - 尿素平值隐波率13.535%，加权隐波率15.65% [7] 各品种策略与建议 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平，利比亚暂无较大地缘风险，科威特炼厂复工对低硫燃料油支撑预期减弱 [8] - 行情8月先涨后跌，9月延续弱势后反弹，10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再大幅下跌 [8] - 期权因子隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR报收0.80以下，压力位540，支撑位430 [8] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 液化气 - 基本面美国丙烷去库但库存仍处高位，原油受供应过剩和地缘问题扰动 [10] - 行情8月以来加速下跌后反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强，11月小幅偏多震荡 [10] - 期权因子隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4500，支撑位4000 [10] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 甲醇 - 基本面港口和企业库存高位去化 [10] - 行情8月以来逐渐走弱，9月低位盘整后反弹，10月以来延续弱势，11月空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 乙二醇 - 基本面港口库存累库，下游工厂库存天数下降，到港量下降，装置意外检修增多 [11] - 行情8月延续小幅弱势盘整，9月以来延续弱势，10月弱势偏空下行，11月低位弱势震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位4500，支撑位3800 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头领口策略 [11] 聚丙烯 - 基本面聚烯烃整体库存压力较大 [11] - 行情8月维持偏弱势小幅波动，9月延续弱势，10月加速下跌后低位震荡，11月低位弱势盘整 [11] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.70附近，压力位7000，支撑位6300 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、多头领口策略 [11] 橡胶 - 基本面轮胎厂开工率下行，全钢胎需求正常，半钢胎需求转弱，库存显性变隐形 [12] - 行情8月回暖后区间盘整，9月以来维持弱势，10月延续弱市低位盘整，11月低位弱势震荡 [12] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合 [12] PTA - 基本面PTA社会库存小幅上升，下游负荷维持高位，11月检修量预期提升 [12] - 行情8月回落后反弹受阻，9月延续弱势，10月先跌后涨，11月逐渐反弹回暖 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收0.70附近，压力位4700，支撑位4300 [12] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 烧碱 - 基本面中国烧碱样本企业产能平均利用率上升，部分区域负荷有变化 [13] - 行情8月快速回落反弹后高位震荡，9月以来逐渐走弱，10月加速下跌，11月低位弱势震荡 [13] - 期权因子隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位3000，支撑位2200 [13] - 策略构建熊市价差组合、多头领口策略 [13] 纯碱 - 基本面纯碱厂内库存下降，库存可用天数减少 [13] - 行情8月以来延续偏弱势盘整，9月低位小幅波动，10月延续偏弱势，11月维持低位弱势震荡 [13] - 期权因子隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1860，支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存增加，后续集港预计增多 [14] - 行情8月延续宽幅区间波动，9月逐渐走弱，10月低位弱势震荡，11月逐渐反弹回暖 [14] - 期权因子隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价87,090，涨400，涨跌幅0.46%，成交量10.72万手，持仓量20.47万手 [3] - 铝最新价21,565，涨120，涨跌幅0.56%，成交量17.29万手，持仓量25.91万手 [3] - 锌最新价22,525，涨165，涨跌幅0.74%，成交量9.62万手，持仓量10.07万手 [3] - 铅最新价16,845，跌225，涨跌幅 -1.32%，成交量4.02万手，持仓量4.90万手 [3] - 镍最新价117,110，跌410，涨跌幅 -0.35%，成交量17.66万手，持仓量12.83万手 [3] - 锡最新价298,500，涨2,540，涨跌幅0.86%，成交量9.66万手，持仓量4.47万手 [3] - 氧化铝最新价2,710，跌10，涨跌幅 -0.37%，成交量19.04万手，持仓量37.72万手 [3] - 黄金最新价949.34，涨3.54，涨跌幅0.37%，成交量34.12万手，持仓量18.88万手 [3] - 白银最新价12,450，涨331，涨跌幅2.73%，成交量164.38万手，持仓量38.52万手 [3] - 碳酸锂最新价94,500，涨1,280，涨跌幅1.37%，成交量36.27万手，持仓量30.27万手 [3] - 工业硅最新价9,020，涨25，涨跌幅0.28%，成交量36.92万手，持仓量26.05万手 [3] - 多晶硅最新价55,895，涨1,590，涨跌幅2.93%，成交量33.03万手，持仓量14.30万手 [3] - 螺纹钢最新价3,085，跌12，涨跌幅 -0.39%，成交量75.32万手，持仓量120.07万手 [3] - 铁矿石最新价792.50，跌3.50，涨跌幅 -0.44%，成交量20.20万手，持仓量41.98万手 [3] - 锰硅最新价5,630，跌14，涨跌幅 -0.25%，成交量12.39万手，持仓量37.00万手 [3] - 硅铁最新价5,392，跌36，涨跌幅 -0.66%，成交量3.02万手，持仓量10.28万手 [3] - 玻璃最新价1,039，涨13，涨跌幅1.27%，成交量171.09万手，持仓量160.80万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.41，变化 -0.21，持仓量PCR0.81，变化 -0.04 [4] - 铝成交量PCR0.52，变化 -0.01，持仓量PCR0.63，变化0.02 [4] - 锌成交量PCR0.97，变化 -0.02，持仓量PCR1.06，变化0.05 [4] - 铅成交量PCR0.51，变化 -0.18，持仓量PCR0.62，变化 -0.01 [4] - 镍成交量PCR0.31，变化 -0.27，持仓量PCR0.57，变化 -0.12 [4] - 锡成交量PCR0.39，变化 -0.01，持仓量PCR0.61，变化 -0.05 [4] - 氧化铝成交量PCR0.31，变化0.04，持仓量PCR0.24，变化 -0.00 [4] - 黄金成交量PCR0.51，变化 -0.08，持仓量PCR0.61，变化 -0.04 [4] - 白银成交量PCR0.74，变化0.19，持仓量PCR1.08，变化0.06 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.55，变化0.08，持仓量PCR0.95，变化0.04 [4] - 工业硅成交量PCR0.33，变化0.07，持仓量PCR0.40，变化 -0.02 [4] - 多晶硅成交量PCR0.64，变化 -0.20，持仓量PCR1.37，变化0.14 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.56，变化 -0.06，持仓量PCR0.56，变化0.00 [4] - 铁矿石成交量PCR1.76，变化0.40，持仓量PCR1.54，变化0.02 [4] - 锰硅成交量PCR1.10，变化0.26，持仓量PCR0.80，变化 -0.03 [4] - 硅铁成交量PCR1.24，变化0.43，持仓量PCR0.84，变化 -0.03 [4] - 玻璃成交量PCR0.44，变化 -0.04，持仓量PCR0.33，变化0.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力点90,000，支撑点84,000 [5] - 铝压力点22,000，支撑点21,000 [5] - 锌压力点23,000，支撑点22,000 [5] - 铅压力点18,000，支撑点17,000 [5] - 镍压力点120,000，支撑点110,000 [5] - 锡压力点300,000，支撑点290,000 [5] - 氧化铝压力点3,000，支撑点2,700 [5] - 黄金压力点1,000，支撑点904 [5] - 白银压力点13,000，支撑点10,000 [5] - 碳酸锂压力点110,000，支撑点80,000 [5] - 工业硅压力点10,000，支撑点8,500 [5] - 多晶硅压力点60,000，支撑点50,000 [5] - 螺纹钢压力点3,700，支撑点3,000 [5] - 铁矿石压力点900，支撑点700 [5] - 锰硅压力点6,000，支撑点5,500 [5] - 硅铁压力点5,800，支撑点5,400 [5] - 玻璃压力点1,620，支撑点1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率11.72，加权隐波率15.25，变化0.49，购隐波率16.05，沽隐波率13.27 [6] - 铝平值隐波率8.88，加权隐波率10.29，变化 -0.09，购隐波率10.43，沽隐波率10.02 [6] - 锌平值隐波率9.02，加权隐波率10.55，变化0.12，购隐波率10.65，沽隐波率10.44 [6] - 铅平值隐波率9.52，加权隐波率11.26，变化 -0.72，购隐波率11.54，沽隐波率10.68 [6] - 镍平值隐波率13.63，加权隐波率17.57，变化 -0.28，购隐波率17.59，沽隐波率17.49 [6] - 锡平值隐波率17.38，加权隐波率21.34，变化 -0.19，购隐波率22.78，沽隐波率17.66 [6] - 氧化铝平值隐波率16.36，加权隐波率22.96，变化 -0.59，购隐波率24.93，沽隐波率16.38 [6] - 黄金平值隐波率20.39，加权隐波率23.58，变化1.30，购隐波率25.49，沽隐波率19.85 [6] - 白银平值隐波率30.87，加权隐波率30.86，变化0.69，购隐波率31.29，沽隐波率30.27 [6] - 碳酸锂平值隐波率36.91，加权隐波率39.86，变化 -1.70，购隐波率42.14，沽隐波率35.74 [6] - 工业硅平值隐波率25.96，加权隐波率29.47，变化 -2.36，购隐波率30.94，沽隐波率24.97 [6] - 多晶硅平值隐波率35.67，加权隐波率38.25，变化0.79，购隐波率36.48，沽隐波率41.01 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.12，加权隐波率14.68，变化0.63，购隐波率15.15，沽隐波率13.86 [6] - 铁矿石平值隐波率16.29，加权隐波率19.04，变化 -0.64，购隐波率17.13，沽隐波率20.13 [6] - 锰硅平值隐波率11.02，加权隐波率13.48，变化 -0.79，购隐波率14.42，沽隐波率12.63 [6] - 硅铁平值隐波率13.31，加权隐波率15.19，变化 -0.70，购隐波率16.59，沽隐波率14.06 [6] - 玻璃平值隐波率27.49，加权隐波率31.31，变化 -2.03，购隐波率32.55，沽隐波率28.49 [6] 期权策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

交易策略核心 - 期权策略的灵活性和适应性是制胜关键，尤其在波动市场中[1] - 主要交易方向锁定在商品期权，因其比期货更灵活、风险更可控[1] - 基于对化工品基本面偏弱但受政策影响反复震荡的判断，选择“卖出虚值看涨期权”策略，无需精准预测价格高点，只要到期价格不超过行权价即可赚取权利金[1] - 将主要精力放在卖方策略与价差策略上，做空波动率、牛市价差、熊市价差是使用频率最高的工具，抓住波动率这一核心变量盈利[1] 交易决策体系 - 期权策略是基于标的物未来走势、当前波动率水平、时间价值衰减速度这三个核心因素的综合判断，如同“三维坐标”[2] - 风控是交易的前提而非一部分，类似开车时的安全带，在自带杠杆和时间损耗的期权交易中至关重要[2] - 期权不应被简单视为暴利工具，其本质是更为精细的风险管理工具，需理解规则并严守风控[4] 风险管理框架 - 风控体系是贯穿交易全流程的“系统工程”，分为三道防线[3] - 第一道防线是仓位管理，守住资金安全底线，从不在单一品种或策略上押注过大，对期权卖方尤其谨慎，严格控制总仓位以防被极端波动击穿[3] - 第二道防线是策略性分散风险，避免单向风险暴露，在震荡市中常采用“双卖”策略（同时卖出看涨和看跌期权）[3] - 第三道防线是“组合式止损”，覆盖多维度风险，包括资金止损的硬性底线和期权特有的“希腊字母止损”（Delta、Gamma、Vega）[3] - 活下来比赚得快更重要，一次风控疏忽可能失去长期积累的利润[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4098，跌5，跌幅0.12%，成交量10.87万手，持仓量19.62万手 [3] - 豆二最新价3714，涨2，涨幅0.05%，成交量10.83万手，持仓量10.66万手 [3] - 豆粕最新价3013，跌8，跌幅0.26%，成交量66.87万手，持仓量140.36万手 [3] - 菜籽粕最新价2436，跌1，跌幅0.04%，成交量18.96万手，持仓量34.52万手 [3] - 棕榈油最新价8416，涨34，涨幅0.41%，成交量50.42万手，持仓量38.23万手 [3] - 豆油最新价8150，涨32，涨幅0.39%，成交量23.41万手，持仓量38.34万手 [3] - 菜籽油最新价9716，跌45，跌幅0.46%，成交量31.13万手，持仓量19.97万手 [3] - 鸡蛋最新价3225，涨7，涨幅0.22%，成交量21.32万手，持仓量20.09万手 [3] - 生猪最新价11540，涨155，涨幅1.36%，成交量9.29万手，持仓量12.81万手 [3] - 花生最新价8186，涨314，涨幅3.99%，成交量22.09万手，持仓量12.84万手 [3] - 苹果最新价9468，涨147，涨幅1.58%，成交量0.17万手，持仓量0.20万手 [3] - 红枣最新价9200，跌10，跌幅0.11%，成交量0.36万手，持仓量1.30万手 [3] - 白糖最新价5391，涨1，涨幅0.02%，成交量15.35万手，持仓量39.41万手 [3] - 棉花最新价13645，涨10，涨幅0.07%，成交量17.26万手，持仓量54.06万手 [3] - 玉米最新价2234，跌9，跌幅0.40%，成交量101.27万手，持仓量99.76万手 [3] - 淀粉最新价2556，跌4，跌幅0.16%，成交量17.16万手，持仓量24.17万手 [3] - 原木最新价765，跌4，跌幅0.46%，成交量0.40万手，持仓量1.69万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.74，持仓量PCR为1.01 [4] - 豆二成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.69 [4] - 豆粕成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为1.09 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.78 [4] - 豆油成交量PCR为1.14，持仓量PCR为0.88 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.58，持仓量PCR为1.63 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.52 [4] - 生猪成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.35 [4] - 花生成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.47 [4] - 苹果成交量PCR为0.79，持仓量PCR为1.54 [4] - 红枣成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.36 [4] - 白糖成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.56 [4] - 棉花成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.70 [4] - 玉米成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.60 [4] - 淀粉成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.63 [4] - 原木成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.65 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位9000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位9600，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位21600 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位850，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.145%，加权隐波率12.42% [6] - 豆二平值隐波率10.97%，加权隐波率12.31% [6] - 豆粕平值隐波率11.01%，加权隐波率12.88% [6] - 菜籽粕平值隐波率18.67%，加权隐波率19.53% [6] - 棕榈油平值隐波率16.86%，加权隐波率19.27% [6] - 豆油平值隐波率12.17%，加权隐波率12.76% [6] - 菜籽油平值隐波率14.81%，加权隐波率16.98% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.59%，加权隐波率20.44% [6] - 生猪平值隐波率21.005%，加权隐波率24.38% [6] - 花生平值隐波率14.995%，加权隐波率16.18% [6] - 苹果平值隐波率22.06%，加权隐波率23.83% [6] - 红枣平值隐波率19.9%，加权隐波率22.23% [6] - 白糖平值隐波率7.42%，加权隐波率9.38% [6] - 棉花平值隐波率6.685%，加权隐波率10.37% [6] - 玉米平值隐波率11.76%，加权隐波率12.67% [6] - 淀粉平值隐波率12.085%，加权隐波率12.84% [6] - 原木平值隐波率14.43%，加权隐波率18.11% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：11月中国采购美豆累计约158.4万吨，巴西大豆进口成本周环比下降 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至11月21日当周，豆粕日均成交量和提货量上升，基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略：构建卖出偏空的看涨+看跌期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：马来产量及雨水偏好，11月可能不去库 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：现货价格偏弱，部分产区上货量缓慢增加 [10] - 行情分析：8月以来弱势盘整，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：供应端集团企业增量，需求端消费提振 [10] - 行情分析：8月以来弱势偏空头下行，11月低位弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：上周蛋价回落，供应充足，需求平淡 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，11月反弹后大幅震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：2025年苹果产量同比减产8.34% [11] - 行情分析：8月以来逐渐反弹，11月高位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：新疆产区灰枣收购进度4 - 5成 [12] - 行情分析：8月以来冲高回落，11月空头下行加速 [12] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：广西现货价下跌，基差走弱，配额外进口利润下跌 [12] - 行情分析：8月以来延续空头下行，11月低位盘整后走弱 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 行情分析：8月以来高位回落，11月小幅区间盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：截至11月21日，全国玉米均价上涨 [13] - 行情分析：8月以来延续偏弱势，11月逐渐反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合 [13]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4107，跌10，跌幅0.24%，成交量11.62万手，持仓量20.47万手 [3] - 豆二最新价3697，涨1，涨幅0.03%，成交量12.45万手，持仓量11.72万手 [3] - 豆粕最新价3020，涨11，涨幅0.37%，成交量71.23万手，持仓量145.32万手 [3] - 菜籽粕最新价2432，跌12，跌幅0.49%，成交量26.12万手，持仓量35.58万手 [3] - 棕榈油最新价8336，跌86，跌幅1.02%，成交量59.75万手，持仓量40.37万手 [3] - 豆油最新价8090，跌70，跌幅0.86%，成交量19.36万手，持仓量40.03万手 [3] - 菜籽油最新价9718，跌86，跌幅0.88%，成交量33.10万手，持仓量21.36万手 [3] - 鸡蛋最新价3202，跌9，跌幅0.28%，成交量24.85万手，持仓量20.80万手 [3] - 生猪最新价11415，涨5，涨幅0.04%，成交量5.25万手，持仓量13.08万手 [3] - 花生最新价7936，涨42，涨幅0.53%，成交量9.88万手，持仓量10.73万手 [3] - 苹果最新价9386，涨176，涨幅1.91%，成交量0.07万手，持仓量0.18万手 [3] - 红枣最新价9180，跌15，跌幅0.16%，成交量0.17万手，持仓量1.25万手 [3] - 白糖最新价5386，涨1，涨幅0.02%，成交量13.54万手，持仓量40.63万手 [3] - 棉花最新价13615，跌10，跌幅0.07%，成交量23.79万手，持仓量55.24万手 [3] - 玉米最新价2254，涨24，涨幅1.08%，成交量79.18万手，持仓量101.58万手 [3] - 淀粉最新价2571，涨26，涨幅1.02%，成交量16.00万手，持仓量25.44万手 [3] - 原木最新价765，跌2，跌幅0.26%，成交量0.63万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.58，持仓量PCR为1.01 [4] - 豆二成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.69 [4] - 豆粕成交量PCR为0.95，持仓量PCR为0.74 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.06 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.44，持仓量PCR为0.82 [4] - 豆油成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.91 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.43，持仓量PCR为1.66 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.51 [4] - 生猪成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.35 [4] - 花生成交量PCR为0.24，持仓量PCR为0.45 [4] - 苹果成交量PCR为0.87，持仓量PCR为1.63 [4] - 红枣成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.31 [4] - 白糖成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.55 [4] - 棉花成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.69 [4] - 玉米成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.57 [4] - 淀粉成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.51 [4] - 原木成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.64 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10000，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2160 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位850，支撑位700 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.6%，加权隐波率12.67% [6] - 豆二平值隐波率10.89%，加权隐波率12.44% [6] - 豆粕平值隐波率11.54%，加权隐波率13.16% [6] - 菜籽粕平值隐波率19.83%，加权隐波率20.47% [6] - 棕榈油平值隐波率17.67%，加权隐波率19.68% [6] - 豆油平值隐波率12.62%，加权隐波率13.92% [6] - 菜籽油平值隐波率14.575%，加权隐波率17.01% [6] - 鸡蛋平值隐波率20.265%，加权隐波率20.94% [6] - 生猪平值隐波率20.795%，加权隐波率25.56% [6] - 花生平值隐波率11.45%，加权隐波率13.65% [6] - 苹果平值隐波率22.38%，加权隐波率21.11% [6] - 红枣平值隐波率9.985%，加权隐波率21.29% [6] - 白糖平值隐波率7.485%，加权隐波率9.28% [6] - 棉花平值隐波率6.62%，加权隐波率9.97% [6] - 玉米平值隐波率11.485%，加权隐波率12.25% [6] - 淀粉平值隐波率13.315%，加权隐波率13.48% [6] - 原木平值隐波率13.845%，加权隐波率20.22% [6] 期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 豆类基本面：中国采购美豆，巴西大豆进口成本周环比下降 [7] - 大豆行情：8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 期权策略：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 豆粕基本面：主流油厂豆粕日均成交量、提货量、基差周环比上升 [9] - 豆粕行情：8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略：构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 油脂基本面：马来产量偏好，11月可能不去库，年末库存维持高位 [9] - 棕榈油行情：9月先涨后跌，10月回升后震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面：现货价格偏弱，部分产区上货量缓慢增加 [10] - 花生行情：8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面：供应端集团增量，部分散户惜售，需求端消费增量 [10] - 生猪行情：8月弱势偏空头下行，9月延续，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面：上周蛋价回落，供应充足，需求平淡，淘鸡出栏积极性提升 [11] - 鸡蛋行情：8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略：构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面：2025年产量同比减产8.34%，处于近七年最低 [11] - 苹果行情：8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 期权策略：构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 红枣基本面：新疆产区收购进度4 - 5成，部分地区收购较快 [12] - 红枣行情：8月上涨后回落，9月走弱后反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略：构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面：广西现货价下跌，基差走弱，配额外进口利润下跌 [12] - 白糖行情：8月下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面：2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 棉花行情：8月高位回落，9月弱势偏空头，10月反弹，11月小幅盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 玉米基本面：全国玉米均价上涨，华北价格上涨居多 [13] - 玉米行情：8月偏弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略：构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,350，跌70，跌幅0.08%，成交量8.70万手，持仓量19.96万手 [3] - 铝最新价21,410，跌40，跌幅0.19%，成交量15.74万手，持仓量27.18万手 [3] - 锌最新价22,330，跌15，跌幅0.07%，成交量8.49万手，持仓量9.96万手 [3] - 铅最新价17,055，跌10，跌幅0.06%，成交量4.05万手，持仓量5.25万手 [3] - 镍最新价117,410，涨1,280，涨幅1.10%，成交量11.64万手，持仓量14.12万手 [3] - 锡最新价294,710，跌680，跌幅0.23%，成交量7.77万手，持仓量4.48万手 [3] - 氧化铝最新价2,717，跌13，跌幅0.48%，成交量16.58万手，持仓量39.01万手 [3] - 黄金最新价945.76，涨4.24，涨幅0.45%，成交量29.97万手，持仓量18.12万手 [3] - 白银最新价12,103，涨91，涨幅0.76%，成交量136.94万手，持仓量36.67万手 [3] - 碳酸锂最新价95,400，涨4,080，涨幅4.47%，成交量51.13万手，持仓量34.32万手 [3] - 工业硅最新价8,960，涨10，涨幅0.11%，成交量24.82万手，持仓量26.39万手 [3] - 多晶硅最新价54,730，涨1,485，涨幅2.79%，成交量23.56万手，持仓量12.91万手 [3] - 螺纹钢最新价3,097，跌4，跌幅0.13%，成交量92.98万手，持仓量130.10万手 [3] - 铁矿石最新价795.50，持平，成交量21.32万手，持仓量43.73万手 [3] - 锰硅最新价5,636，跌10，跌幅0.18%，成交量12.07万手，持仓量38.48万手 [3] - 硅铁最新价5,424，跌26，跌幅0.48%，成交量3.39万手，持仓量10.69万手 [3] - 玻璃最新价1,010，跌8，跌幅0.79%，成交量149.88万手，持仓量164.77万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.62，持仓量PCR0.85 [4] - 铝成交量PCR0.53，持仓量PCR0.61 [4] - 锌成交量PCR0.98，持仓量PCR1.01 [4] - 铅成交量PCR0.69，持仓量PCR0.63 [4] - 镍成交量PCR0.59，持仓量PCR0.68 [4] - 锡成交量PCR0.40，持仓量PCR0.66 [4] - 氧化铝成交量PCR0.27，持仓量PCR0.25 [4] - 黄金成交量PCR0.59，持仓量PCR0.64 [4] - 白银成交量PCR0.56，持仓量PCR1.02 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.47，持仓量PCR0.91 [4] - 工业硅成交量PCR0.26，持仓量PCR0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR0.84，持仓量PCR1.22 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.62，持仓量PCR0.56 [4] - 铁矿石成交量PCR1.36，持仓量PCR1.52 [4] - 锰硅成交量PCR0.85，持仓量PCR0.83 [4] - 硅铁成交量PCR0.81，持仓量PCR0.87 [4] - 玻璃成交量PCR0.48，持仓量PCR0.31 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位144,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位290,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位904 [5] - 白银压力位13,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率11.17%，加权隐波率14.76% [6] - 铝平值隐波率9.00%，加权隐波率10.38% [6] - 锌平值隐波率9.23%，加权隐波率10.43% [6] - 铅平值隐波率9.53%，加权隐波率11.97% [6] - 镍平值隐波率13.00%，加权隐波率17.85% [6] - 锡平值隐波率16.95%，加权隐波率21.53% [6] - 氧化铝平值隐波率17.67%，加权隐波率23.55% [6] - 黄金平值隐波率20.26%，加权隐波率22.28% [6] - 白银平值隐波率30.07%，加权隐波率30.17% [6] - 碳酸锂平值隐波率40.01%，加权隐波率41.56% [6] - 工业硅平值隐波率24.66%，加权隐波率31.83% [6] - 多晶硅平值隐波率33.65%，加权隐波率37.46% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.42%，加权隐波率14.06% [6] - 铁矿石平值隐波率16.97%，加权隐波率19.68% [6] - 锰硅平值隐波率11.78%，加权隐波率14.27% [6] - 硅铁平值隐波率14.16%，加权隐波率15.88% [6] - 玻璃平值隐波率29.04%，加权隐波率33.34% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜构建做空波动率的卖方期权组合策略及现货套保策略 [7] - 铝构建看涨期权牛市价差组合、卖出期权组合及现货领口策略 [9] - 锌构建卖出偏中性的期权组合及现货领口策略 [9] - 镍构建卖出偏空头的期权组合及现货备兑策略 [10] - 锡构建做空波动率策略及现货领口策略 [10] - 碳酸锂构建卖出偏多头的期权组合及现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合及现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的期权组合及现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏空头的期权组合及现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建做空波动率的卖出期权组合及现货套保策略 [14] - 玻璃构建熊市价差组合、做空波动率的卖出期权组合及现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价443，跌4，跌幅0.98%，成交量8.62万手，持仓量4.06万手 [4] - 液化气PG2601最新价4244，涨13，涨幅0.31%，成交量7.57万手，持仓量8.44万手 [4] - 甲醇MA2601最新价2072，涨2，涨幅0.10%，成交量127.57万手，持仓量120.04万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.93，持仓量PCR0.77 [5] - 液化气成交量PCR1.10，持仓量PCR0.81 [5] - 甲醇成交量PCR0.60，持仓量PCR0.43 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位430 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4250 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2000 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率26.13%，加权隐波率27.78% [7] - 液化气平值隐波率17.4%，加权隐波率18.78% [7] - 甲醇平值隐波率18.585%，加权隐波率20.79% [7] 各品种策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美炼厂需求回升，OPEC短期供应持平，利比亚出口或恢复 [8] - 行情8 - 11月先涨后跌再反弹再下跌 [8] - 期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位540，支撑位430 [8] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面美丙烷去库但库存高，原油受供应和地缘影响 [10] - 行情8月以来先跌后反弹受阻 [10] - 期权隐含波动率大幅下降，持仓量PCR约0.80，压力位4500，支撑位4250 [10] - 策略构建卖出偏中性组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口和企业库存去化 [10] - 行情8月以来走弱偏空 [10] - 期权隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存累库但预期放缓，国内装置检修增多 [11] - 行情8月以来弱势偏空 [11] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位3800 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、做空波动率、现货多头套保策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面聚烯烃整体库存压力大 [11] - 行情8月以来弱势盘整 [11] - 期权隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.70，压力位7000，支撑位6300 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、现货多头套保策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面轮胎厂开工率下行，库存有变化 [12] - 行情8月以来弱势盘整 [12] - 期权隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略构建卖出偏空头组合 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面库存小幅上升，预期去库 [12] - 行情8月以来反弹回升 [12] - 期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.70，压力位4700，支撑位4300 [12] - 策略构建卖出偏中性组合 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面部分地区产能利用率有变化 [13] - 行情8月以来弱势空头 [13] - 期权隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位3000，支撑位2200 [13] - 策略构建熊市价差、现货领口套保策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂内库存下降 [13] - 行情8月以来低位弱势震荡 [13] - 期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1860，支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差、做空波动率、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存增加 [14] - 行情8月以来低位震荡反弹 [14] - 期权隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略构建卖出偏中性组合、现货套保策略 [14]