政策环境 - 国务院修订《保障中小企业款项支付条例》以解决应收账款回收难、周期长和变相拖欠问题[1] - 中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》提升信息披露规范性和审核效率[2] - 人民银行等部门规范供应链金融业务，引导机构服务中小企业融资，并允许开展供应链票据资产证券化试点[2][4] 市场发行 - 2025年1-7月应收账款ABS发行158单，同比增长37.39%，总规模达1410.60亿元，同比上升25.71%[5] - 交易所市场发行规模占比80.53%，银行间市场占比19.47%[6] - 建工类应收账款ABS占主导地位，发行规模989.29亿元，占比80.16%[8][11] 产品创新与结构 - 特定标识产品发行30单，包括数据资产、科创票据等创新品种，助力政策支持领域发展[9] - 全国首单“应收账款+数据资产”ABS在深交所挂牌，首单科创供应链票据ABN在银行间市场发行[13] - 循环购买结构发行规模551.69亿元，占比39.11%，解决期限错配问题[18] 发行人与增信 - 前五大发行人发行规模占比41.82%，央企中国中铁和中国铁建保持活跃发行[14] - 含主体增信的ABS发行规模占比84.07%，关联方增信占比52.76%[24][27] - 无增信ABS发行规模占比15.93%，主要来自中国铁建和京东集团[24][27] 信用评级与利率 - AAAsf和AA+sf级证券合计规模占比95.90%，高信用等级占主导[29] - AAAsf级1年期以内产品发行利率区间为1.70%~3.00%，平均利差为85bp[20] 二级市场表现 - 二级市场成交金额2700.50亿元，同比上升118.57%，为ABS第一大交易品种[32] - 银行间市场换手率35.62%，交易所市场换手率17.96%[33][36] 资产质量表现 - 建工类应收账款回款受工程进度影响，存续期现金流可能出现偏差[37] - 贸易类和工程机械类应收账款回款稳定，医药类回款来源可靠且符合预期[38][39][40] 存续期信用表现 - 599只证券兑付良好，无级别下调，10只证券级别调高，占比11.11%[41] - 级别调高原因包括超额抵押积累、剩余期限缩短和增信方信用提升[41] 市场趋势展望 - 去增信化趋势明显，资产质量重要性提升，聚焦债务人信用和资产池分散度[44][45] - 创新品种如数据资产、供应链票据和一带一路项目将推动市场多元发展[44][45]

公司概况 - 总部位于四川省成都市青白江区国际贸易产业园 是一家服务中国钢铁产品流通的区域性钢材销售贸易经销代理企业[4] - 作为型钢省级代理企业 与鞍钢 莱钢 包钢等国内20余家主流钢厂建立深度合作关系[4] - 构建覆盖全产业链的型钢供应生态 成为西南地区型钢供应的重要枢纽[1][4] 产品体系 - 产品涵盖H型钢 工字钢 槽钢 角钢 矿工钢 轨道钢等主流型材及定制化异型钢材[4] - 材质覆盖Q235B Q355B/C/D/E等国标及低合金材质 符合行业最高标准[4] - 库存规格齐全 广泛应用于建筑 制造 能源等行业[4] 服务网络 - 在成都 重庆 拉萨 昆明等西南核心城市布局仓储网络 常备万吨级型钢现货[6] - 提供"当日下单 次日发货"服务 配备智能加工设备和自有物流团队覆盖川渝 西藏全境[6] - 联合银行推出供应链金融方案[6] 市场行情 - 2025年8月H型钢（Q355B）主流规格报价3980元/吨 角钢（Q235B）50×50×5mm规格3590元/吨[7] - 通过实时数据监测期货动向 供需格局及政策变化 提供前瞻性采购建议[7] 技术革新 - 引入AI质检系统与智能库存管理系统 效率提升30%[8] - 通过"钢管云钢联"平台实现在线查询实时报价 库存状态和物流信息[8] - 优先推广高强度低碳排放钢材如HRB500E 响应国家"双碳"战略[8] 工程应用 - 产品应用于工业厂房 桥梁工程 交通运输 能源基建等领域[9] - 在成乐高速扩容项目中采用"密梁式型钢-混凝土组合结构" 耐候钢总用量超30万吨[9] - 创新结构缩短工期近30% 减少混凝土用量约80万方 减少碳排放约16万吨[9] 未来规划 - 聚焦深化供应链整合 扩大钢厂直供比例 优化物流网络[10] - 升级云钢联平台功能 探索AI智能报价和供应链金融等增值服务[10] - 布局绿色钢铁 推广低碳钢材产品 与下游工程商 设计院建立战略合作[10]

财务表现 - 2025上半年公司实现收入405百万元，同比小幅下降7 1% [1] - 2025上半年实现净利润203百万元，同比增长23% [1] - 经调整净利润203 5百万元，同比增加22 6% [1] 业务结构 - 轻资产战略导致收入阶段下滑，平台科技服务收入210 6百万元，同比增长37 0%，占比52%，同比提升14pct [1] - 数字金融解决方案收入194 02百万元，同比下滑29 5% [1] - 供应链资产余额264亿元，同比增长10 5%，其中自营占比12%，撮合占比88% [2] 平台运营 - 平台累计客户数19 128个，相比2024年底增加1 015个 [2] - 平台累计帮助客户解决资金周转2 780亿元，相比2024年底新增290亿元 [2] - 资金合作方181家，同比增长31%，授信额度38 497百万元，同比增长28% [2] 行业拓展 - 电商业务累计放款超28亿元，覆盖shopee、shein、抖音、得物、快手及微信视频号等平台 [2] - 与斯坦德机器人达成战略合作，聚焦供应链服务、海外销售合作、AI应用三大领域 [2] - 斯坦德为全球前五工业智能移动机器人解决方案提供商，在3C、汽车领域出货量位列第二 [2] 未来展望 - 公司深耕供应链金融及金融科技服务，业绩有望持续快速增长 [3] - 2025/2026/2027年归母净利润预测分别下调至497 43/655 01/821 54百万元 [3] - 当前股价对应PE分别为22/17/14倍 [3]

公司业务突破 - 广发银行东莞分行成功落地双额度供应链融资业务 为食品公司上游供应商提供1000万元普惠贷款 [1] - 该业务基于企业优质信用 分别为企业及其上游供应商核定授信额度 帮助以更低成本获得银行授信 [1] - 从提交资料到放款全流程仅需2个工作日 极大缩短应收账款账期 [1] 技术创新与运营效率 - 供应链业务主要依托"e秒供应链"线上融资平台 客户足不出户完成线上操作 实现贷款资金秒级到账 [1] - 依托第三方供应链应收账款电子凭证 高效实现银行、买方、卖方交易数据互联互通 [1] - 企业通过线上平台实时监控资金流向 降低操作风险并增强供应链透明度 [1] 战略意义与社会效益 - 创新模式推动数字金融与实体经济深度融合 提供更智能便捷的金融服务体验 [2] - 形成良好普惠金融示范效应 延伸普惠金融服务触角 为小微企业提供便捷高效融资支持 [2] - 助力企业产业链上下游协同发展 实现经济效益与社会效益双赢 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1实现收入405百万元，同比小幅下降7.1%，净利润203百万元，同比增长23% [7] - 轻资产战略导致收入阶段下滑，平台科技服务收入210.6百万元，同比增长37.0%，占比提升至52% [7] - 净利润快速增长主要因平台客户及放款金额增长，平台累计客户数19,128个，新增1,015个，累计解决资金周转2,780亿元，新增290亿元 [7] - 资金合作方数量和授信额度快速增长，2025H1资金合作方181家，同比增长31%，授信额度38,497百万元，同比增长28% [7] - 供应链资产余额264亿元，同比增长10.5%，其中自营占比12%，撮合占比88% [7] - 电商业务累计放款超28亿元，覆盖Shopee、Shein、抖音等平台，与斯坦德机器人达成战略合作 [7] 盈利预测与估值 - 2025E/2026E/2027E营业总收入预测为1,097.31/1,328.74/1,571.74百万元，同比增速12.4%/21.1%/18.3% [1] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测为497.43/655.01/821.54百万元，同比增速30.8%/31.7%/25.4% [1] - 2025E/2026E/2027E EPS预测为0.49/0.65/0.81元/股，对应PE为22.41/17.02/13.57倍 [1] 财务数据 - 2025H1平台科技服务收入210.6百万元，同比增长37.0%，数字金融解决方案收入194.02百万元，同比下滑29.5% [7] - 2025E/2026E/2027E营业成本预测为290.07/304.58/319.81百万元 [8] - 2025E/2026E/2027E研发费用预测为20.81/25.44/30.30百万元 [8] - 2025E/2026E/2027E ROE预测为10.90%/12.57%/13.63% [8] 市场数据 - 收盘价12.01港元，一年最低/最高价5.26/15.24港元，市净率3.13倍 [5] - 港股流通市值12,118.57百万港元，总股本1,009.04百万股 [5][6] - 每股净资产3.50元，资产负债率66.09% [6]

公司战略发展 - 公司将拓宽金融科技领域 [2] - 通过融合农户、门店等上下游资源深化供应链金融 [2] - 为集团产业实现多元化发展提供支持并减少对外部金融的依赖 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年主营业务收入4.05亿元同比下降7.1% 但净利润逆势增长23%至2.03亿元 [1] - 平台科技服务收入达2.11亿元同比大幅增长37% 占总营收比重52% 成为主要增长动力 [1][3] - 公司连续11年保持盈利 连续7年实施高分红政策 2025年度合计派息总额预计达9.5亿元 [2] 平台生态与客户数据 - 平台累计客户数超19,100家同比增长14.4% 资金合作方数量达181家增长31.2% [1] - 普惠撮合业务规模占比88%同比增长28.3% 中小微企业客户占比超97% 客户留存率超80% [1] - 通过AI Agent技术首次实现信息服务收入超40万元 融资成本同比下降33.9% [1] 业务结构转型 - 数字金融解决方案收入同比下降29.5%至1.94亿元 系主动调整业务结构结果 [3] - 轻资产战略显著降低自有资金占用 提升资本使用效率 [3] - 平台链接资金合作方达181家 普惠撮合业务规模占比高达88% [3] 技术研发投入 - 上半年研发投入接近2.7亿元 研发人员占比维持在30%高水平 [4] - 拥有88项国家发明专利及软件著作权 覆盖AI、大数据、云计算等领域 [4] - AI智能客服、合同智能审核等应用推动人均处理业务量增长27% [4] 新兴产业布局 - 电商领域与抖音、SHEIN等6家头部平台合作 撮合资金规模突破28亿元增长近8倍 [5] - 与斯坦德机器人达成战略合作 落地首笔供应链创新业务 [5] - 中国机器人市场规模超1,900亿元 为业务拓展提供空间 [5] AI技术应用与算力资源 - 引入晶泰控股和交个朋友控股作为战略投资者 增强垂直领域AI技术实力 [6] - 接入无锡雪浪算力中心等三大平台 获得超1,000P智算资源支持 [6] - 平台科技服务费率平均约2% 预计未来从2.1%逐步提升至2.7% [5][6] 国际化战略进展 - 2025年7月将新加坡子公司确立为国际总部 加大国际市场拓展力度 [7] - 通过投资达达辛巴达参与东南亚、土耳其等海外市场供应链建设 [7] - 成功落地首笔国际资金周转撮合业务 [7] 创新业务布局 - 布局Web3.0和稳定币应用 利用区块链技术将跨境支付成本压降至0.1% [7] - 经营现金流净额35.6亿元 平台合作资方总额突破385亿元 [7] - 创新支付工具可规避汇率波动风险 提升亚太区中小微企业跨境贸易效率 [7] 行业发展趋势 - 供应链金融在科技金融、绿色金融等五大领域迎发展机遇 [8] - 行业面临核心企业信息化不足、中小微企业融资难等挑战 [8] - 通过AI、大数据技术为中小微企业提供资金周转服务 降低融资成本提升产业链效率 [8]

在江苏苏州的一家汽车零部件工厂里，崭新的自动化生产线正在高效运转。这条价值2000万元的生产线，是通过狮桥的"智造融"设备融资方案引进的。"分 期付款的方式让我们在不影响现金流的情况下完成了产线升级。"工厂负责人表示。 目前，狮桥已为长三角地区300多家制造企业提供设备融资服务，累计投放资金超80亿元，助力企业智能化改造和产能提升。 定制化方案：根据企业生产周期设计还款计划 快速审批：专业评估团队3个工作日内完成尽调 增值服务：提供设备维护、技术升级等配套支持 狮桥供应链金融的特色服务： ...

全球供应链重构与产业升级 - 全球供应链重构加速 企业正重新布局生产基地 中国作为全球制造业中心面临产业升级压力 [1] - 供应链重构为中国企业提供技术创新机会 重点领域包括高端制造 绿色能源和数字经济 [1] 供应链金融模式 - 通过匹配上下游交易伙伴实现合同流 资金流 发票流 物流四流合一 形成新型供应链金融模式 [3][4] - 该模式可帮助企业解决开票少 纳税少 业绩下滑等问题 助力融资 上市或资产出售 [3] 贷款产品要素 - 年化利率3.6% 还款方式为先息后本 企业可贷额度100-8100万 [6] - 贷款期限36-60期 法人年龄要求22-68周岁 对纳税开票和负债无要求 公司征信弱看 [6] - 重点扶持行业包括采矿 煤矿 科技 生产 医院 制造等 但公司不能有司法案件或经济纠纷 [6] 申请流程 - 需提交营业执照 法人身份证 对公账户信息等材料 审核时间2小时内出授信额度 [6] - 审核通过后需补充四流材料（发票流 资金流 货物流 合同） 票据不足可协助开票 放款周期20-25个工作日 [6]

行业活动与平台建设 - 丝绸苏州展览会自2016年创办已成为国家级重要平台 集中展示苏州及中国丝绸产业发展成就并促进贸易合作与行业趋势引领 [1] - 本次十周年特展由中国丝绸协会 江苏省丝绸协会 苏州丝绸行业协会共同主办 骞腾会展（苏州）有限公司承办 [1] - 展会规模达10000平方米 将吸引全球丝绸产业链上下游精英 国际买家 文化学者及爱好者参与 [1] 展览内容与形式创新 - 特展规划六大主题展区 采用展销 路演 直播 创新体验等多元形式构建沉浸式交流合作场景 [1] - 携手顶级国潮IP如黑神话悟空打造神话丝绸主题联名产品 [1] - 通过小红书时尚板块发起丝绸穿搭挑战赛 形成内容+渠道+流量生态闭环实现全链资源整合 [1] 产业服务与支持 - 首次设立丝绸产业创新加速器 为展商匹配供应链金融 跨境物流 IP授权等12类专项服务 [1]