印度股市表现 - 印度Sensex指数收涨1 48% 刷新去年10月来新高 [1] - 印度股市连续刷新年内高位 呈现持续上扬态势 [3] 新兴亚洲ETF表现 - 新兴亚洲ETF（520580）早盘高开 上涨1 38% 实时价格1 032元 开盘10分钟成交近1 7亿元 [1] - 新兴亚洲ETF昨日获资金净流入4117万元 融资净买入789万元创纳入两融以来新高 [2] - 新兴亚洲ETF跟踪新交所新兴亚洲精选50指数 印度市场权重占比约50% 为A股市场已上市可交易的ETF中"印度含量"最高 [5] 东南亚国家货币政策 - 印度 印尼 泰国央行均采取降息措施 以促进国内经济发展 [4] - 印度央行今年已进行两次降息 为住房贷款 汽车贷款和企业贷款借款人提供宽松的利率环境 [4] - 印尼央行4月上旬通过直接买卖印尼盾现汇稳定汇率 强调印尼盾被低估（实际有效汇率指数较长期均值低8%） [4] - 美联储降息预期升温和美元指数回落 为亚太国家降息打开空间 [4] 新交所新兴亚洲精选50指数 - 新交所新兴亚洲精选50指数与印度Sensex30指数相关系数达0 7 与恒生指数 沪深300指数 纳斯达克100指数相关系数分别为0 24 0 05 0 14 [5][6] - 新交所新兴亚洲精选50全收益指数自基日（2018年3月28日）以来回报率为42 18% 同期MSCI新兴市场指数涨幅-0 98% [6][8] 印度市场长期展望 - 印度过去20年实现了14%的年化回报 未来20年有望复制这一表现 催化剂包括全球供应商供应链重组 国内工业与能源基建扩张 人口结构与消费红利等 [8]

美元霸权地位的结构性瓦解 - 中美贸易摩擦缓和推动美元指数本周初反弹至月内高位，但这波涨势实质是"熊市反弹" [1] - 特朗普政府对全球贸易体系的颠覆性干预正在触发美元霸权地位的结构性瓦解 [1] - 过去十年累计达32万亿美元的美元资产配置正面临系统性减持压力 [3] - 主权基金、养老金及跨国企业财资主管普遍表示已在等待合适时机削减美元敞口 [3] 长期资本流动的逆转 - 今年以来美元指数累计跌幅已超5%，美国股市、债市同步遭遇资金净流出 [3] - 亚洲出口商可能正通过区域货币互换网络加速美元资产抛售，这种趋势若与其他地区投资者形成共振将引发堪比2007年的资本流动逆转 [3] - 全球美元储备占比已从2016年的65%峰值降至59%，且下降速度与关税波动率呈现显著正相关 [4] - 日本、中国等主要债权国过去12个月美债持仓降幅创金融危机以来最大 [4] 关税政策的持续冲击 - 反复无常的关税政策已造成跨国企业供应链重构导致美元结算需求下降 [4] - 关税驱动的输入性通胀迫使美联储维持限制性利率加剧经济硬着陆风险 [4] - 地缘政治风险溢价抬升促使资金转向黄金、数字货币等替代资产 [4] 后市展望 - 美元承压的时间窗口锁定在三季度末，届时结构性资本外流与周期性宽松政策的叠加效应可能引发美元指数出现两位数级别的波动 [4] - 美元霸权的黄昏不会以危机形式突然降临而是通过长期投资者"静默的系统性减持"逐步实现 [5] - 全球最大规模的资产所有者开始用脚投票任何短期政策扰动都难以扭转这一历史性趋势 [5]

人民币汇率走势特征 - 金融汇率微升值、贸易汇率较大幅度贬值，有利于稳定跨境资本流动和促进出口 [2] - 4月9日在岸汇率盘中触及7.35，离岸4月8日破7.4，触及7.4295，主要受美国关税税率从50%提高到84%的冲击 [4] - 年初到4月21日美元最大贬值幅度超9%，但同期在岸人民币对美元仅升值0.8%，离岸市场对美元仅升值1.3% [5] - 今年以来在岸离岸市场汇率联动良好，离岸减在岸日度均值仅3个BP，套利空间小 [5] - 截至4月30日，CFETS指数下降5.2%，BIS货币篮子下降4.8%，人民币对美元的金融汇率只升值0.5% [5] 影响人民币汇率的因素 - 一季度进出口增长1.3%，1—4月货物贸易顺差2.64万亿元，出口韧性强 [6] - 年初中美十年期国债收益率"倒挂"超300个BP，目前"倒挂"幅度在260个BP左右 [6] - 一季度非银行部门跨境资本净流入517亿美元，4月以来跨境资金延续净流入 [6] - 今年以来收盘价-中间价系统性微正，中间价定价机制对稳定汇率及汇率预期重要 [7] - 4月末外汇储备较3月份上升400多亿，升幅为1.27% [8] - 一季度财政支出完成全年进度24.5%，高于过去五年同期水平 [8] - 5月7日央行宣布金融一揽子政策，包括政策性利率下调、降准等 [8] 人民币汇率未来走势及应对 - 需重点关注中美关税和利率等因素，美国90天暂缓期内评估关税供应链情况 [9] - 1—4月对美出口增速下降，未来贸易顺差总量可能因禁止性关税缩小 [9] - 如果下半年美国降息幅度大，人民币会有一定升值趋势 [10] - 稳资产价格是稳跨境资本流动和货币平稳性的关键 [10] - 未来人民币汇率总体将保持稳定，但需防止极端情况下的超调风险 [10] - 保持美元汇率基本稳定是应对未来不确定性政策的可选项 [10]

国际金融协作与政策协调 - 中国人民银行与国际货币基金组织高层会晤，讨论深化金融合作议题，释放中国加强国际金融协作的信号 [1] - 跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接可能推进，为国内金融机构参与全球治理创造更稳定环境 [1] - 金融开放背景下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或迎来业务模式创新机会 [1] 货币政策工具与流动性管理 - 央行计划创设新的结构性货币政策工具，实施更加积极的宏观政策，适时降准降息以保持流动性充裕 [2] - 政策将围绕稳就业、稳增长重点领域精准发力，科技创新、绿色转型等倾斜领域优先获得流动性支持 [2] - 银行间流动性合理充裕可能缓解中小金融机构负债端压力，但资产端定价能力分化或加剧行业格局重构 [2] 国际贸易与资本流动 - 3月国际收支货物和服务贸易进出口规模达4.27万亿元，同比增长6%，货物贸易顺差6034亿元，服务贸易逆差1398亿元 [3] - 外贸数据改善或巩固人民币资产避险属性，为资本市场注入稳定性要素 [3] 黄金市场消费与生产 - 一季度全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰消费量同比下降26.85%，金条及金币消费量同比增长29.81% [4] - 原料产金87.24吨，同比增长1.49%，黄金矿业公司或受益于产能释放及智能化矿山建设提速 [4] - 黄金消费结构性分化明显，避险需求推动金条及金币消费激增，珠宝零售板块承压但产品创新或成突围方向 [4] 银行股表现与市场趋势 - 工商银行A股股价创历史新高，报7.29元/股，上涨1.11%，四大行股价持续刷新历史高点 [5] - 银行股估值修复反映市场对高股息资产的重估逻辑，头部银行或加速向财富管理转型 [6] - 理财子公司扩容与养老金融试点深化背景下，中间业务收入占优的银行或获增量资金关注 [6]

2024年第三季度跨境资本流动核心观点 - 2024年第三季度跨境资本流动格局与过去三个季度相似，外资继续净流入而内资继续净流出，但跨境资本净流出规模转为扩大 [2] - 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4200亿美元，达到2021年第一季度以来的最高水平 [2][4] - 随着中美利差有所回升，外资直接投资由净流出转为净流入 [2] - 外汇储备由回落转为增加940亿美元，规模达到十年来第二高的水平，主要反映估值效应 [2] 跨境资本净流出规模扩大 - 2024年第三季度跨境资本继续净流出，净流出额为1934亿美元 [4][8] - 净流出的主要驱动因素是内资流出4200亿美元，规模达2021年第一季度以来最高 [4][9] - 内资流出规模扩大的推动因素包括：汇率变化及资产价格上涨令外汇储备因估值效应增长940亿美元；中国企业积极“走出去”，对外直接投资增加1040亿美元；中国投资者通过“港股通”等渠道购买境外证券，证券投资增加1224亿美元；境内主体偿还外债节奏放缓 [4][9] 外资直接投资转为净流入 - 2024年第三季度直接投资净流出0亿美元，较第二季度的净流出898亿美元显著改善 [5][10] - 具体看，内资直接投资流出1040亿美元，外资直接投资流入1040亿美元 [5][10] - 外资直接投资转为净流入与中美融资成本差异密切相关，因第三季度中美利差有所回升 [5][10] - 尽管预计第四季度外资直接投资仍有流出压力，但考虑到美联储进入货币宽松周期，货币政策转向或带来2025年外商直接投资持续净流入 [5][10] 海外存款由回流转为流出 - 2024年第三季度我国存放海外存款流出174亿美元，海外存放我国的存款流入19亿美元，货币和存款净流出额为156亿美元 [6][11] - 贷款方面，我国对外投放贷款流出40亿美元，外资投放贷款流出139亿美元，贷款净流出额为180亿美元 [6][11] - 海外存款由回流重新转为流出，一方面因美联储降息预期上升使得境内主体偿还外债节奏放缓；另一方面美联储降息预期导致美元指数从二季度末的106回落至三季度末的100，居民和企业基于“逢低买入”心理增加美元资产配置 [6][11] 外汇储备转为增长 - 2024年第三季度储备资产增长1180亿美元，达到3.57万亿美元 [7][12] - 其中，外汇储备增长940亿美元，增长规模为十年来第二高，达到3.32万亿美元，而第二季度为减少233亿美元 [7][12][13] - 国际投资头寸表与国际收支平衡表中外汇储备走势出现分化，后者显示外汇储备差额为-293亿美元，两者的差额1233亿美元反映了储备资产的估值变化 [7][12] 资本流动全景与拆解 - 从存量看，2024年第三季度我国国际投资总资产为10.21万亿美元，总负债为7.03万亿美元，国际投资净头寸为3.18万亿美元 [8][12] - 从边际增长看，对外总资产较上季度增长4200亿美元（境内资金流出），对外总负债较上季度增加2266亿美元（境外资金流入），国际投资净头寸环比增加1934亿美元，呈现净流出格局 [8][12] - 资本流出端总额为4704亿美元，环比增长115.8%，主要原因为对外金融资产增加（境内资金流出）[16] - 资本流入端总额为2769亿美元，主要原因为对外金融负债增加（境外资金流入），其中境外投资者对国内资产投资增加导致资本流入2694亿美元，占比97.3% [18]