ATFX汇评：美元指数触底反弹，以欧元为代表的非美货币持续暴跌。7月24日至今，美元指数从最低97.08上涨至99.96，涨幅约 2.97%，创出6月份以来新高。同期的欧元从1.1787暴跌至最低1.1399点，累计跌幅3.269%，创出6月12日以来新低。其他非美货币 跌幅通胀较大，比如澳元从0.6623跌至0.6424，幅度3%、日元从145.84至149.52，幅度2.52%等等。 美元为何触底反弹？主要原因在于市场预期的变化。7月24日之前，市场人士对特朗普的关税政策极为焦虑，认为高关税会导致 双输的局面：全球经济衰退，美国短期受益，但长期无法独善其身。7月24日之后，市场人士发现，美国在与各国的贸易谈判中 占据绝对主导地位。美国和日本、英国、韩国、欧盟达成的贸易协议，几乎一边倒地利于美国。所以，市场人士对美国宏观经济 前景的预期，从之前的极度焦虑悲观，转变为现在的乐观。在乐观情绪的带动下，美元指数随之触底反弹。 美联储的货币政策是第二类利多因素。美联储主席鲍威尔和其他理事会成员顶住了美国总统特朗普的压力，在7月份的利率决议 上宣布维持4.25~4.5%的基准利率不变，这显著冲击了市场上关于美联储即将 ...

FOMC声明 - 维持基准利率在4 25%-4 50%不变 连续第五次按兵不动 符合市场预期 [1] - 理事沃勒 鲍曼主张降息 为30多年来首次有两位理事投下反对票 [1] - 未修改通胀措辞 表示通胀仍在一定程度上偏高 [1] - 上半年经济增长放缓 前景不确定性仍然居高 [1] 鲍威尔发布会 - 当前政策立场处于有利位置 尚未就9月会议作出任何决定 无法在六周后依据6月点阵图来做决策 需要依赖数据 [1] - 6月核心PCE同比涨幅可能为2 7% 整体PCE将同比上涨2 5% 大多数长期通胀预期指标与美联储目标一致 通胀距离目标比就业更远 预计通胀数据将受到更多关税影响 [1] - 经济处于稳固地位 指标显示经济增长放缓 不认为大而美法案特别刺激经济 [1] - 劳动力市场仍然处于平衡状态 下行风险显然存在 [1] - 大多数对有效关税税率的预估变化不大 合理推测关税对通胀的影响是短暂的 核心通胀中有30%或40%来自关税 现在评估关税影响为时尚早 [1] - 预计决议反对者将在未来一两天内解释自己的意见 两名成员认为是时候降息了 存在分歧并不奇怪 [1] 市场反应 - 声明公布后行情波动不大 鲍威尔讲话期间黄金日跌幅扩大至50美元 美元上涨 [1] - 美债收益率止跌回升 10年期收益率最高至4 38% 2年期收益率逼近4% [1] - 美股承压走低 比特币一度跌破11 6万美元/枚 [1]

巴西央行利率决策 - 巴西央行维持基准利率在15%不变 [1]

货币政策 - 巴西央行决定维持基准利率在15%不变 [1]

加拿大央行利率决策 - 加拿大银行宣布维持基准利率在2.75%不变 [1] - 这是继3月下调25个基点后，连续第三次维持利率不变 [1] 加拿大经济表现 - 第一季度因提前出口应对关税实现强劲增长 [1] - 第二季度GDP预计下降约1.5% [1] - 经济收缩主因出口急剧逆转和美国需求下降 [1] - 自1月以来经济供给过剩局面加剧 [1] 贸易环境影响 - 美国贸易政策仍存在不确定性 [1] - 新的行业关税威胁持续存在 [1] - 贸易谈判前景充满变数 [1] 经济前景预测 - 在当前关税条件下，下半年经济增速将回升至约1% [1] - 经济疲软将持续到2026年 [1] - 若关税缓和经济增长将更快反弹 [1] - 若关税升级今年内将持续萎缩 [1]

加拿大央行利率决策 - 加拿大银行宣布维持基准利率在2 75%不变 [1] - 3月曾下调基准利率25个基点至2 75% 4月和6月均维持不变 [1] 加拿大经济表现 - 第一季度因应对关税问题提前出口 经济实现强劲增长 [1] - 第二季度GDP可能下降约1 5% 主要因出口急剧逆转和美国需求下降 [1] - 自1月份以来经济供给过剩局面加剧 [1] 贸易环境影响 - 美国贸易政策仍充满变数 新的行业关税威胁持续存在 [1] - 提前出口和关税威胁导致美国对加拿大商品需求下降 [1] 经济前景预测 - 在当前关税条件下 预计下半年经济增速回升至约1% [1] - 经济疲软将持续到2026年 [1] - 若关税缓和经济增长反弹更快 若升级则今年内持续萎缩 [1]

俄罗斯央行降息决策 - 俄罗斯央行宣布降息200个基点至18%，为自今年6月以来第二次下调关键利率 [1] - 关键利率预期区间下调：2025年底从19.5%-21.5%降至18.8%-19.6%，2026年进一步下调至12%-13% [3] 通胀与经济形势 - 通胀压力快速下降，第二季度季节性调整后的价格环比年化增长率从第一季度的8.2%降至4.8%，核心通胀从8.8%降至4.5% [4] - 2025年通胀预计降至6.0%-7.0%，2026年回归4.0%目标水平，但长期通胀预期仍高企可能阻碍可持续放缓 [4] - 劳动力市场紧张程度缓解，但用工短缺仍是潜在通胀风险 [4] 外部环境与原油价格 - 2025年和2026年俄罗斯原油价格预测下调至每桶55美元，主因贸易摩擦压制外部需求及OPEC+增产 [4] - 出口和经常账户盈余预测小幅下调 [4] 汇率与货币政策 - 卢布汇率保持稳定，因高利率提升卢布资产吸引力及进口需求温和 [5] - 货币政策需保持紧缩以确保2026年通胀可持续回落至4% [5] 市场预期与未来政策展望 - 此次降息符合市场预期，此前六成受访经济学家预测降息200个基点 [5] - 商业银行预测央行将以每次100-200个基点的幅度逐步降息，年底目标利率14%，9月会议可能下调至16%-17% [6]

货币政策 - 利比里亚央行决定维持基准利率在17 25%不变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮息债投资思路可从绝对价值、相对价值考量和未来利率走势判断 投资价值方面 未来市场收益率下行浮息债大概率上涨 上行则大概率下跌 和固息债相比熊市抗跌 牛市偏弱 三个月内LPR利率下调 LPR浮息债价值相对较低 DR007保持稳定或上行 市场利率平稳 DR007浮息债价值相对较高 [384][385][388] 各部分内容总结 浮息债历史变迁及现状 - 历史变迁方面 1995年进出口银行发行首只定存浮息债 近30年发行规模呈波动上升 经历三轮扩张与调整 近三年缩量明显 基准利率从单一1年期定期存款利率走向多元 政策性银行债和资产支持证券交替主导 发行期限从高度集中7 - 10年到逐步分散再到重新集中2 - 3年 [29][35][41][50][65] - 现状方面 截至2024年底 浮息债存量5008亿元 占全部债券余额0.3% 按债券品种存量前三为政策银行债、ABS和非金融企业信用债 按基准利率存量前三为1年期贷款基础利率、DR007和5年期贷款基础利率 期限集中于2 - 3年 [78] 浮息债估值方法 - 估值原理以现金流贴现法为基础 难点在于未来各期票息预测和贴现利率选择 中国外汇交易中心对非含权、非提前还本浮动利率债券有特定估值方式 但该方式假设基准利率估值日后不变 未反映市场对未来利率预期 更精确模型会用远期利率替代静态利率 [106][109][112] - 从估值公式分析 基准利率上升理论上导致债券价值下跌 反之上升 且估值日距重置日越久 债券价值受利率变动影响越大 期限点差△y也会影响贴现利率与基准利率相对变动关系 基准利率不变时 △y走扩债券价格下跌 收窄则上升 [139][144] 浮息债的相对价值考察 - 通过案例计算对比 基准利率上调时 浮息债与固息债价格均下跌 但浮息债跌幅小于固息债 选取样本债券对比 加息周期浮息债跌幅小于固息债 降息周期浮息债表现逊色于固息债 [162][175][180] 浮息债的绝对价值考察 - 考察两只以DR007为基准利率的浮息债历史走势 国开债和DR007利率波动分7种情形 基准利率和市场利率反向变化时 浮息债价值变动方向明确 同向变化时变动方向无法确定 走平时价值中枢稳定 [197][204][269] 当前浮息债所隐含的未来降息路径 - 选取活跃农发浮息债和浮息国开债模拟未来现金流 得出未来3年1年期LPR走势 未来两年稳步下降 2027年4月降至2.8% 随后上升 2027年底升至3.1% 浮息国开债与浮息农发债隐含降息和加息节奏基本一致 但国开债降息速度更快 隐含降息预期更强 [293][319][339] 浮息债投资价值思考 - 一年LPR基准浮息债现金流现值与1Y LPR波动区间和降息加息早晚有关 下半年浮息债配置价值或不及固息债 DR007浮息债通过情景分析 综合来看当前配置价值或不及固息债 [352][353][382]

7月22日，匈牙利央行宣布将基准利率维持在6.5%。 ...