报告核心观点 - 5月12 - 16日SW基础化工板块上涨1.82%，跑赢万得全A指数1.10pct，化工子行业多数上涨，锦纶、粘胶及涤纶表现较好 [6][13][22] - 2025年全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，需求拐点或向上 [13] - 建议关注周期、成长、主题三类投资方向，周期包括供给重构、内需修复、出口链条、化工白马等；成长涵盖电子材料、合成生物等；主题为长期破净、重组并购 [6][13] - 孟山都或破产，草甘膦行业格局有望重塑；纺服订单抢出口，涤纶长丝产销放量 [6] 行业整体观点 - 5月12 - 16日SW基础化工板块表现良好，跑赢万得全A指数，化工子行业多数上涨 [13][22] - 2025年展望，政策加码、内需拐点向上，回顾2024年行业盈利承压，2025年全球降息、国内政策发力，需求或改善 [13] - 投资方向分三类，周期关注供给重构、内需修复等；成长关注电子材料等；主题关注长期破净、重组并购 [13] 重点子行业信息跟踪 MDI - 供应端多家装置有检修计划，需求端前期拿货转好后期转淡，整体需求有释放潜力，成本端纯苯均价上涨，聚合MDI和纯MDI成本、利润有变动，市场价和价差有变化 [14] TDI - 供给端上周产量小幅下降，部分装置检修，需求端表现分化，成交先回暖后平淡，下游刚需采购，高价抵触情绪显现，市场均价和价差有变动 [15][16] 涤纶长丝 - 成本端平均聚合成本上涨，需求端因中美关税休战和夏季来临，内外贸订单增加，织企补货意愿增强，价格上涨 [17] 萤石 - 供给端产量下滑，市场开工恢复，南北心态有分歧，进口供应小幅提升；需求端交投清淡，受制冷剂市场等影响，部分需求下滑，冶金型萤石需求略有回暖，出口平稳 [18][20] 制冷剂 - 2025年HFCs生产配额总量增加，部分产品配额有调整，价格有小幅上涨 [21] 数据跟踪 行业走势 - 5月12 - 16日SW基础化工板块上涨，跑赢万得全A指数，化工子行业多数上涨 [22] 宏观数据 - 涉及相关价格指数、规模以上工业增加值增速等宏观数据图表 [32] 下游数据 - 包含房地产新开工、销售，汽车产量和销量，主要家电产量等下游数据图表 [34][35] 价格及价差波幅较大化工品 - 化工品价格上涨较多，上涨、持平、下跌产品占比分别为30%、43%、26%，涨幅前五为丁二烯等，跌幅前五为液氯等 [6][36] - 化工品价差上涨较多，上涨、持平、下跌产品占比分别为42%、25%、33%，价差涨幅较大的有丙烯 - 丙烷等，跌幅较大的有PVA等 [63][76]

新品发布会 - 公司举办"未来能量引擎"新品发布会，正式发布针对固态电池材料的整体解决方案"贝安"，包括半固态和全固态电池材料整体解决方案 [1] 半固态电池材料解决方案 - 半固态电池体系"贝安·FLEX系列"中，高镍正极材料相比同等镍含量三元材料电阻降低6% [1] - 硅基负极材料克容量达2,300mAh/g [1] - 电解质采用聚合物与氧化物复合方案，零下10℃时电芯内阻相比液态电池降低10%，针刺安全性提升80% [1] - 公司2017年开始布局固态电池关键材料，2021年推出行业首款商用固态电解质产品 [1] 全固态电池材料解决方案 - 全固态电池体系"贝安GUARD系列"中推出超高镍型正极和富锂锰型正极材料 [2] - 硫化物电解质材料离子电导率超过10mS/cm [2] - 应用于极片层的硫化物材料颗粒度控制在500nm以下 [2] - 开发行业首款匹配全固态电池锂碳复合负极使用的高性能三维骨架结构材料，具备低体积膨胀、长循环寿命、高输出功率密度特性 [2]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受锂价下行及资产减值损失拖累下滑，但积极布局金属锂和硫化锂，固态电池材料有先发优势，规划锂化工产品产能扩张，因碳酸锂和氢氧化锂价格下跌下调盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入130.63亿元，同比-67.75%；实现归母净利润-79.05亿元，同比-208.32% [1] 业绩下滑原因 - 锂价下行，2024年电池级碳酸锂现货均价为9.3万元/吨，同比下滑65% [1] - 公司控股子公司锂精矿定价机制和锂化工产品销售定价机制存在时间周期错配，业绩阶段性亏损 [1] - 受SQM税务诉讼裁决影响，公司对联营企业的投资收益同比大幅下降；对澳大利亚二期氢氧化锂项目的资产全额计提减值准备，2024年资产减值损失达21.14亿元 [1] - 2024年以来美元持续走强，汇兑损失金额较2023年有所增加 [1] 公司业务布局 - 针对金属锂材料在新一代先进锂电池技术中的应用，进行高能金属锂的绿色提炼新技术研发，推动金属锂智能电解装备及其工艺流程的开发 [1] - 完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作，开展产品质量提升和降本技术优化 [1] - 研发出电池级硫化锂微粉级新品，均一性与活性显著提升；循环提纯技术削减了硫化锂的生产成本 [2] 产能规划 - 目前已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，加上已宣布的规划产能共计12.26万吨/年 [2] - 泰利森锂精矿目前产能合计约162万吨/年，待化学级3号加工厂投入运营后，规划产能将达到214万吨/年 [2] - 推进雅江措拉锂辉石矿采选工程相关工作 [2] 合作项目 - 2024年12月9日，控股子公司盛合锂业与甲基卡矿区其他锂产业企业签署投资协议，拟共同出资设立尾矿库项目合资公司和取水设施项目合资公司 [2] 盈利预测与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为12.53亿元/18.15亿元，分别下调71.1%/67.9%，新增2027年预测为22.18亿元，对应2025 - 2027年PE为40X/28X/23X [3] - 维持“增持”评级 [3]