财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额下降3.6%，至12亿美元，销量下降7.4%，部分被并购的2.6%和定价的1.2%所抵消，且第一季度少一个工作日使销量下降1.6% [6][15] - 第一季度调整后EBITDA为2.348亿美元，EBITDA利润率为19%，较去年下降80个基点 [6][19] - 第一季度调整后摊薄每股收益为4.63美元，比去年低0.18美元 [20] - 季度末总流动性为7.464亿美元，现金为3.088亿美元，循环信贷额度可用4.376亿美元 [20] - 净债务总计10.7亿美元，净债务杠杆率为1倍的过去十二个月调整后EBITDA [21] - 营运资金占销售额的比例为13.7%，去年为14% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 安装业务 - 安装业务约占总销售额的62%，第一季度销售额下降6.7%，至7.455亿美元，安装量下降9.6%，部分被重型商业的强劲增长、并购的1.8%和定价的1.1%所抵消，定价主要受去年年中价格上涨的遗留影响 [7][16][17] - 安装业务调整后EBITDA利润率为21.1%，比去年低90个基点 [20] 专业分销业务 - 专业分销业务约占总收入的38%，第一季度销售额增长2.6%，至5598万美元，销量下降2.2%，住宅销售放缓部分被商业和工业销售增长抵消，并购增加3.4%，定价贡献1.4%，增量定价主要由第一季度某些商业和工业产品的价格上涨推动 [7][17][18] - 专业分销业务调整后EBITDA利润率为16.3%，同比下降60个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 新住宅建设需求疲软，不同地区情况参差不齐，春季销售季慢于预期，利率高企和经济不确定性削弱消费者信心，对住房需求产生负面影响 [4] - 商业和工业领域，有更多项目进入生产阶段，投标活动活跃，数据中心建设加速，医疗保健和制造业的某些子行业呈现积极趋势 [5] - 专业分销业务中，住宅销售同比下降约5%，商业销售（主要是机械产品）同比增长约2% [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续致力于优化业务，通过共同技术平台分析数据，第一季度执行了足迹优化项目，整合33个设施以提高运营效率 [10][11] - 收购是资本分配的首要任务，4月完成对SealRite的收购，收购管道活跃，公司将继续评估机会以扩大可寻址市场 [12][21] - 公司积极与供应商合作，以减轻当前关税的预期影响，并在必要时采取定价行动 [5] - 公司拥有多元化的商业模式，在商业和工业领域有不同行业的客户，有望在这些领域继续实现有意义的增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对业务的中长期机会持乐观态度，相信团队能够应对挑战，在任何环境中表现出色 [14][24][26] - 公司确认全年销售展望为50.5亿 - 53.5亿美元，调整后EBITDA展望为9.25亿 - 10.75亿美元，预计住宅销售全年将下降高个位数，商业和工业销售将增长低个位数 [23][24] 其他重要信息 - 公司公布2024年可持续发展报告，其业务有助于提高能源效率，具有可持续性 [2][14] - 公司作为上市公司迎来十周年，连续三年被评为优秀工作场所，体现了对企业文化和团队的重视 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1：商业和工业项目融资环境改善原因 - 回答：部分项目延迟后推进，是因为企业接受了当前融资环境，且项目本身合理；此外，现场团队执行垂直市场战略，在多个行业投标和开展业务，实现了市场份额增长 [29][30] 问题2：定价竞争优势及未来定价展望 - 回答：目前材料环境多变，公司与制造商保持密切合作，预计2025年不会有新的行业制造商定价，但团队在维持和利用现有服务和产品定价方面表现出色，未来将密切关注材料供应变化 [33][34][35] 问题3：降低住宅销售预期的抵消因素 - 回答：降低住宅销售预期主要是由于单户住宅业务预计放缓，第一季度定价表现好于预期部分抵消了这一影响；商业和工业销售更接近增长低个位数区间的高端；收购SealRite使并购假设增加1000万美元，整体销售指导中点不变 [41][42][43] 问题4：足迹优化项目的影响和效益 - 回答：该项目通过优化工具进行，整合了一些并购重叠的设施，目标明确且系统；整合产生一次性成本1390万美元，主要是非现金租赁减值费用；预计每年可节省3000万美元以上，已纳入全年指导范围 [45][46][49] 问题5：价格贡献是否会随时间减弱及材料价格情况 - 回答：预计价格贡献会减弱，特别是安装业务方面，玻璃纤维价格上涨的影响会随时间下降；材料价格目前持平，行业内仍有波动和维护情况 [52][53] 问题6：劳动力调整及并购管道情况 - 回答：公司会根据市场情况不断调整劳动力，希望第一季度的调整足够，后续只需微调；并购管道活跃，涵盖各种规模和不同终端市场的交易，公司将保持谨慎，为股东做出正确决策 [57][58][59] 问题7：第一季度利润率超预期的原因及全年利润率走势 - 回答：第一季度利润率略好于预期，单户住宅销量略低于预期但不显著，商业和工业表现较好；定价方面，住宅定价表现好于预期，商业和工业产品价格上涨的实现情况良好；全年利润率预计呈季节性变化，第二季度和第三季度通常会上升，第四季度会下降，但由于当前销量较低，全年利润率中点与第一季度持平 [65][66][67] 问题8：定价能否保持及非玻璃纤维材料价格对利润率的影响 - 回答：公司预计团队能够为提供的服务和产品获得合理定价，现场团队会寻找效率以应对价格挑战；市场上非玻璃纤维材料如喷雾泡沫和商业和工业产品有价格上涨情况 [71][72][73] 问题9：销售指导中各季度情况及业务需求是否会回升 - 回答：预计第二季度同比销售下降幅度最大，与第一季度情况相似；第三季度同比情况会稍好；第四季度预计持平或略有下降；公司对长期基本面有信心，但难以预测需求回升的拐点 [76][77][78] 问题10：业务规模调整是否完成及恢复能力 - 回答：第一季度完成了业务规模调整工作，但公司会持续寻找优化业务的机会；在需求回升时，公司能够相对轻松地恢复业务规模 [79][80] 问题11：专业分销业务中服务伙伴和DI的相对表现 - 回答：专业分销业务中，住宅销售同比下降约5%，商业销售（主要是机械产品）同比增长约2%，机械产品表现最佳，对单户住宅市场放缓起到了一定的抵消作用 [82][83] 问题12：单户住宅市场情况及销量下降5%对利润率的影响 - 回答：公司长期目标的增量利润率约为27%，当前指导中已考虑价格成本和潜在影响；若单户住宅销量再下降5%，公司将根据市场前景决定是否更积极地削减成本以达到目标利润率 [92] 问题13：不同地区市场表现差异及原因 - 回答：佛罗里达州和得克萨斯州部分地区市场放缓，如佛罗里达州整体较疲软，得克萨斯州北部的达拉斯表现强劲，南部的休斯顿、圣安东尼奥和奥斯汀较慢；东北部、中西部、南加州和太平洋西北地区部分市场有积极趋势；市场差异的原因可能包括供应过剩、就业增长和市场信心等因素 [96][97][98] 问题14：安装业务中轻商业和重商业需求差异及轻商业投标情况 - 回答：第一季度轻商业安装业务下降两位数，重商业安装业务增长两位数；轻商业业务有很多投标机会和市场份额增长空间，团队会根据情况调配资源；重商业业务预计在分销方面，特别是机械产品方面将继续保持良好表现 [106][107] 问题15：住宅并购业务机会 - 回答：情况不一，尚未看到收购倍数有显著下降，卖家对美国住房市场中长期仍持乐观态度；同时，由于市场不确定性，也有一些潜在卖家愿意进行交易，公司的并购管道活跃 [108][109] 问题16：专业分销业务中住宅部分表现较好的原因及客户回流情况 - 回答：市场放缓时，客户会选择通过分销渠道购买小批量订单；此外，分销业务受多户住宅市场下滑的影响较小，多户住宅市场本季度下降约30% [112] 问题17：业务展望中房屋尺寸假设及对绝缘材料用量的影响 - 回答：房屋尺寸缩小是过去五年多的趋势，但由于建筑规范要求增加了每平方英尺的绝缘材料用量，公司的单位用量或体积没有明显变化，整体影响不大 [114] 问题18：商业和工业业务收入可见性及后续风险 - 回答：商业和工业业务的订单积压情况提供了约六个月的收入可见性，在经济环境没有重大波动的情况下，公司对该业务全年表现有信心；业务增长得益于已获得的项目、2024年延迟项目的推进以及现场团队的市场份额增长 [118][119] 问题19：单户住宅业务指导是否考虑开工率变化 - 回答：预计单户住宅业务会有正常的季节性变化，指导中点预计全年单户住宅销售下降低个位数 [121] 问题20：价格组合变化的原因及竞争环境 - 回答：安装业务定价从第四季度的1.5%降至本季度的1.1%，符合预期；专业分销业务从第四季度持平变为第一季度增长，主要是由于商业和工业产品价格上涨以及喷雾泡沫价格有所改善；喷雾泡沫在反倾销关税等因素影响下，同比仍为负增长，但有增量价格 [125][126] 问题21：单户住宅开工率持续受压时调整费用的时间和增量利润率情况 - 回答：公司已经开始调整成本，包括削减劳动力和后台支持人员；剔除并购影响后，增量利润率仍略高，但全年预计在高20% - 低30%的区间，指导中已考虑价格成本和市场环境带来的利润率压力 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额2.84亿美元，较去年第一季度下降17%，主要因高性能化学品业务的重新定位行动和工业需求疲软 [10] - 调整后毛利润1.29亿美元，增长10%，毛利率提高超1000个基点，得益于退出低利润率终端市场、成本节约行动和较低的CTO成本 [10] - 调整后SG&A费用较去年下降，但占净销售额的百分比因收入降低而增加 [11] - 调整后EBITDA增加1700万美元，利润率从21.9%提升至32.1%，连续四个季度实现同比毛利润率和EBITDA利润率改善 [11] - 自由现金流1500万美元，较去年第一季度增加4400万美元，主要反映重新定位带来的好处，包括降低对CTO的敞口 [12] - 净杠杆率持续改善，季度末降至3.3倍，公司确认年底前杠杆率低于2.8倍的先前指引 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 高性能材料业务 - 销售额因有利的区域和产品组合以及年度提价而增长，第一季度中国市场因政府激励措施推动汽车销量增长，亚太其他地区因预期关税提高而增加对美国的出口，北美市场季度末销量有所增加，但整体销量同比下降，不过有利的产品组合抵消了销量下降的影响 [13][14] - EBITDA利润率本季度维持在近54%，根据最新汽车行业预测，预计该业务部门EBITDA可能减少1500万 - 2000万美元，公司已下调指引下限 [15] - 全年仍预计该业务部门利润率约为50% [16] 先进聚合物技术业务（APT） - 本季度整体销售额下降，不同地区销量情况不同，北美和EMEA地区销量增加，亚洲地区因客户消化现有库存和竞争加剧导致销量下降 [19] - EBITDA增加300万美元，利润率提高至29.6%，主要得益于工厂利用率提高，为第二季度安装新锅炉而建立库存 [19] - 全年预计该业务部门利润率约为20% [20] 高性能化学品业务 - 销售额下降35%，主要是重新定位行动的结果，工业特种产品收入5100万美元，符合季度销售额4000 - 5000万美元的预期，Roadtec业务在季节性淡季销售额较去年略有下降 [21] - 业务部门EBITDA同比改善1000万美元，主要得益于较低的CTO成本和成功的重新定位行动带来的成本节约 [22] - 预计去年采购的高成本库存将在第二季度继续对利润率产生负面影响，但全年业务部门EBITDA利润率预计在中高个位数 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车行业预测显示，今年北美汽车产量较之前预测下降9% - 10% [15] - 美国汽车平均车龄达到历史新高，约14年 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于优化投资组合和推动业务绩效的战略执行，以提高盈利能力和为股东创造价值 [8] - 公司正在积极监测关税和宏观需求状况的发展，并制定了缓解计划来管理潜在影响 [7][8] - 公司正在推进工业特种产品和北查尔斯顿炼油厂的战略选择讨论，预计年底前公布下一步计划 [22] - 公司认为在关税方面，凭借全球基础设施和商业模式以及进一步的缓解计划，如定价附加费、库存管理和额外的本地化努力，能够将直接影响降至最低 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临关税和宏观需求等挑战，但凭借全球基础设施和业务模式以及缓解计划，有能力应对并实现盈利增长 [8][24] - 公司预计随着夏季Roadtec业务的增长，特别是下半年将产生强劲的自由现金流，并确认年底前降低杠杆率的指引 [12] - 公司对未来发展充满信心，将继续执行提高盈利能力和降低杠杆率的承诺，为股东创造价值 [25] 其他重要信息 - 公司新CEO David Lee来自特种化学品和材料行业，他对公司的潜力、员工、产品和技术充满信心，并感谢董事会和员工的顺利过渡 [6] - 公司年度会议宣布Bruce Hoechner当选董事会主席，接替Gene Blackwell，Gene将继续留在董事会 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1：请谈谈高性能材料业务的定价情况以及如何应对关税问题 - 公司通常每年进行一次年度提价，定价是应对生产下降或意外关税影响的工具之一，但目前业务正常，未看到相关影响，公司还可通过增加本地化努力等方式缓解关税影响，且从关税角度看公司处于有利地位，生产主要是本地对本地，有缓解计划应对关税影响 [29][30][33] 问题2：请更新工业特种产品业务战略审查的进展以及是否会扩大审查范围 - 审查过程进展顺利，公司收到了广泛的兴趣，目前处于讨论阶段，无法提供更多细节，公司将尽快推进并适时公布更多消息 [34][36] 问题3：新CEO的战略和运营重点与前任相比有何不同 - 新CEO希望延续前任的纪律性执行和优化业务绩效的势头，重点仍然是降低杠杆率，优化业务绩效，使公司有更多选择，目前主要关注执行、偿还债务和增加业务的灵活性 [40][41] 问题4：请谈谈全年现金流预测，特别是在汽车业务处于指引低端时如何维持较高的盈利预测 - 公司在营运资金管理方面表现良好，在销售和EBITDA处于较低水平的情况下，通常会产生更多的自由现金流，因为不需要为增长建立库存和应收账款，历史数据支持公司对自由现金流的预测 [43][44] 问题5：电动汽车放缓对公司内部预测和对Nexeon的投资有何影响 - 公司的指引基于行业标准，如S&P将北美汽车产量预测下调10%，这将导致公司EBITDA减少1500万 - 2000万美元，公司对Nexeon的投资是为了将碳技术扩展到电动汽车领域，尽管电动汽车放缓，但公司对该技术的未来发展感到兴奋，认为这是一个新的增长平台，电动汽车放缓不会影响公司对Nexeon技术的热情 [46][47][48] 问题6：如果汽车业务疲软，转向过滤市场是否能消化产能，过滤市场的规模和利润率如何 - 过滤市场是公司闲置产能的自然出路，在COVID期间，过滤市场是公司的重要转型方向，该市场规模较大，可以吸收大量产能，但利润率低于汽车市场，公司尚未具体量化过滤市场的利润率 [53][54][57] 问题7：公司降低杠杆率至低于2.8倍的长期目标是否有变化 - 公司长期目标仍然是将杠杆率维持在2 - 2.5倍，这一目标符合公司在中小盘股领域的股东期望，并为公司提供更多选择 [58] 问题8：APS业务在中国面临的竞争是否会持续，能否收回降价损失 - 中国市场竞争激烈，但公司新领导带来了经验并优化了商业策略，公司拥有差异化的技术，有信心保持并扩大市场份额，但竞争仍将是一个挑战 [60][61] 问题9：其他两个业务部门的原材料是否也像高性能化学品业务一样，要么本地采购要么免征关税 - 从关税和供应链角度看，公司其他业务部门对关税的暴露程度很低，原材料要么本地采购要么免征关税，供应链方面没有担忧 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入7.779亿美元，较上年同期下降1.8%，比第一季度指引范围中点高出1310万美元 [18] - 第一季度调整后EBITDA为1.279亿美元，处于指引范围上半部分，较上年同期下降19.3%，调整后EBITDA利润率为16.4%，符合预期 [5][21] - 第一季度自由现金流为负10万美元，上年同期为负3890万美元，公司仍有望实现全年自由现金流指引 [5] - 截至2025年第一季度末，无限制现金为5370万美元，净债务为19.6亿美元，净杠杆率为2.98倍，高于上季度末的2.79倍 [22] - 公司将全年收入预期下调4000万美元，全年调整后EBITDA预期下调500万美元，以反映5月初出售某些失禁资产的影响 [24] - 2025年全年预计收入31.8 - 33.2亿美元，调整后EBITDA为6.65 - 7.05亿美元，调整后EBITDA利润率约为20%，自由现金流指引范围保持在1.8 - 2.2亿美元不变 [24][26] - 预计2025年第二季度收入与2024年第二季度基本持平，调整后EBITDA利润率为18.3% - 19.3%，低于2024年第二季度的20.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠健康业务 - 第一季度净收入3.164亿美元，较上年同期下降2.8%，新安装量约11.3万，略低于预期，普查患者数量增至168万，较上季度增加1.9万 [19] 呼吸健康业务 - 第一季度净收入1.655亿美元，较上年同期增长3.3%，氧气新安装量强劲，氧气普查患者数量达32.5万，创第一季度新高 [20] 糖尿病健康业务 - 第一季度净收入1.388亿美元，较上年同期下降8%，但新患者数量连续两个季度环比改善，第一季度流失率为两年以来最低 [20] 居家健康业务 - 第一季度净收入1.572亿美元，较上年同期增长0.7%，销量增长抵消了2024年第三季度出售某些定制康复资产带来的收入减少 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司四个核心业务领域的潜在市场规模庞大，预计总体将实现中个位数增长，主要受美国人口老龄化、慢性病患病率和诊断率上升以及家庭医疗保健持续向家庭转移等因素推动 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于四个核心业务领域，结合地理覆盖范围和运营规模，以卓越的患者服务来获取市场份额 [6] - 公司认为支付方和医疗服务提供商将越来越多地转向公司，以利用其规模和行业领先的依从性计划，来更好地预测和管理医疗成本，并为患者带来更好的健康结果 [8] - 公司正在通过优化工作流程、实施有针对性的举措来挖掘有机增长潜力，致力于提供卓越的患者服务，以实现可持续的有机增长 [10] - 行业高度分散，服务水平参差不齐，公司有机会通过成为现有市场中最优秀的运营商来获取市场份额，无需进行大规模增量投资或资本密集型并购 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在不确定性，但公司在2025年第一季度仍取得了稳健的业绩，并在多个重点领域取得进展 [4] - 公司对糖尿病健康业务的复苏充满信心，该业务的改善将为公司整体实现加速、持续和可持续的有机增长消除关键障碍 [13] - 公司认为目前关税对业务的影响可控，预计最早在下半年才会产生潜在影响，目前无需调整2025年的业绩指引 [15][16] 其他重要信息 - 第一季度公司偿还债务2500万美元，过去五个季度累计偿还债务1.95亿美元 [13] - 5月公司完成出售某些失禁资产的交易，并签署出售某些输液资产的最终协议，所得款项将用于偿还债务 [14][23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 糖尿病业务改善情况及业绩指引变化原因 - 业绩指引变化仅因处置某些失禁资产，输液资产出售交易预计在第二季度完成，相关评论将在交易完成后发布 [29] - 糖尿病泵业务有积极进展，连续两个季度新患者数量增长，公司对糖尿病业务的好转充满信心 [29][30] 问题2: 睡眠业务新患者数量情况及原因 - 新患者数量略有下降，主要是在某些地区公司需要加快安装速度、提高销售和转化率，公司有详细计划来解决这些问题，对全年业绩仍有信心 [33][34][35] 问题3: 第二季度业绩指引及下半年业绩增长情况 - 2024年第二季度包含约3000万美元已处置资产的收入或不受收入模式转变影响的收入，潜在增长率为3% - 4%，收入模式转变和糖尿病收入下降影响了调整后EBITDA利润率 [37][38] - 下半年业绩增长受睡眠业务收入模式转变的影响，该影响在第一季度体现约一半，第二季度约为800万美元，第三季度将进一步减少，第四季度消失 [38] 问题4: 内罗毕协议及关税相关产品情况 - 许多产品如CPAP、睡眠设备、氧气和通风设备以及耐用医疗设备等属于内罗毕协议范围，可免关税 [41] - 糖尿病产品中，与泵配合使用的CGM属于治疗系统一部分，不与泵配合使用的CGM可能需考虑关税，但两家主要CGM制造商均表示在美国本土有大量生产，关税影响可控 [42][43] 问题5: 2026财年关税潜在影响 - 目前无法确定是否调整之前提及的1000万美元潜在关税影响数字，但基于内罗毕协议的澄清，情况有所改善 [47][48] 问题6: 第一季度收入是否受销售天数影响及后续季度情况 - 第一季度收入受销售天数影响约800万美元，后续季度无明显销售天数对比影响，仅周末和节假日分布略有差异 [49][50][52] 问题7: 本季度资本支出增加是否与关税有关及睡眠业务竞争动态 - 资本支出增加是由于呼吸业务表现出色，为满足患者需求而增加设备采购 [56] - 睡眠业务在少数州表现不佳，竞争对手占据优势，公司需要加快速度、增加销售和提高转化率，并有详细计划解决问题 [57][58] 问题8: 睡眠业务困境市场是否有资本收购机会 - 公司有一些并购意向书，如果交易完成将适时公布并更新业绩指引，公司资本分配优先级不变，将继续关注适度的并购活动 [62][63] 问题9: 与供应商是否有提前储备库存以应对关税的措施 - 供应链业务一切照常 [65] 问题10: 糖尿病业务增长的具体来源及未来供应环境预期 - 糖尿病泵业务有一定增长，对基础胰岛素的设置和使用趋势无明显变化，糖尿病业务的改善得益于优秀的团队领导、执行以及技术的合理应用和商业团队的努力 [69][70][71] 问题11: OneAdapt战略的新元素及Humana合作情况 - OneAdapt战略在2025 - 2026年将通过统一品牌、简化实体结构、加强商业团队协作等方式，为大型客户展示完整产品组合和能力，有望在下半年和2026年带来额外增长 [74][75][76] - 与Humana的合作表现符合预期，是公司的亮点，公司新增合作机会的管道正在增长并取得进展，对未来合作充满乐观 [78] 问题12: 业绩指引变化与资产出售的关系及待剥离资产情况 - 业绩指引变化仅考虑了失禁资产出售，年化收入约6000万美元，目前没有其他待剥离资产，公司将继续管理业务组合以实现增长 [83][85]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现收入5.162亿美元，同比增长7.1%，主要得益于过去十二个月净增177家门店和0.7%的同店销售增长，这是公司连续第十七个季度实现同店销售正增长 [5][18] - 第一季度摊薄后持续经营业务调整后每股收益为0.27美元，较去年第一季度增加0.02美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.251亿美元，增长1.9%；调整后EBITDA利润率为24.2%，较去年第一季度下降约120个基点 [20] - 第一季度运营费用同比增加4100万美元，主要由于公司和独立运营门店费用增加1960万美元、销售、一般和行政费用（SG&A）增加1920万美元 [18] - 第一季度净利息费用为3650万美元，较去年第一季度减少720万美元；所得税费用为700万美元；持续经营业务净收入为1750万美元，调整后持续经营业务净收入为4420万美元 [20] - 第一季度净资本支出为4750万美元，自由现金流为2760万美元；截至第一季度末，净杠杆率为4.3倍，本季度偿还债务4300万美元 [24][25][26] - 截至目前，公司自年初以来已偿还债务近2.9亿美元，自2024年初以来累计偿还债务超过50亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 Take Five Oil Change - 第一季度同店销售增长8%，连续第十九个季度实现同店销售正增长；收入增长15.3%；调整后EBITDA为1.009亿美元，增长13.5%；调整后EBITDA利润率为34.4%，较去年第一季度下降50个基点 [21][22] - 本季度净新开22家门店，其中17家为公司运营门店，5家为加盟店 [22] Franchise Brands - 第一季度同店销售下降2.9%，主要受Mako业务疲软影响；收入下降460万美元，降幅为6.1%；调整后EBITDA下降320万美元至4440万美元；调整后EBITDA利润率为61.9%，较去年第一季度下降约40个基点 [22][23] - 本季度净关闭19家门店，主要是由于一家拥有19家门店的加盟商协商退出 [22][23] 国际洗车业务 - 第一季度同店销售增长26.2%；收入和调整后EBITDA分别同比增长25%和36%；调整后EBITDA利润率为35.9%，较去年提高约280个基点 [11][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司重点是实现2025年展望目标，利用多余的自由现金流偿还债务，目标是到2026年底将净杠杆率降至3倍 [5][13] - 出售美国洗车业务，简化业务组合，去除最具 discretionary 的业务部分，同时利用所得款项偿还债务，并有助于实现资本支出目标 [12] - 公司认为自身业务模式具有韧性，提供的服务大多为非 discretionary 性质，尽管消费者情绪下降可能影响部分业务，但整体业务仍能保持稳定 [29] - 公司通过多元化的采购策略、定价能力以及灵活的供应链来应对关税带来的潜在风险，并积极管理相关情况 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司团队和加盟商的努力使业务取得了良好开端，管理层对团队和公司实现目标的能力充满信心 [4][15] - 预计Take Five业务增长将随着基数增大而放缓，洗车业务增长将更为温和，Mako业务的疲软趋势将持续 [31] - 重申2025财年在收入、同店销售、净门店增长、调整后EBITDA和调整后摊薄每股收益方面的展望，预计2025年下半年收入和调整后EBITDA占全年的比例将处于低50%水平 [31][32] 其他重要信息 - 3月中旬公司公布了未经审计的2024年新业务板块季度业绩，以帮助投资者评估业务，相关细节可在公司投资者关系网站上查看 [21] - 2月下旬公司将循环信贷额度延长五年，额度仍为3亿美元，利率为SOFR加2 - 2.5% [26][27] - 第一季度公司宣布以约3.85亿美元出售美国洗车业务，包括2.55亿美元现金和1.3亿美元卖方票据，该交易于4月10日完成 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Take Five的EBITDA利润率同比略有下降，如何管理该利润率？如果同店销售放缓，利润率是否会上升？第一季度是否有异常情况？ - 利润率下降主要是由于维修、维护和租金费用的压力，但团队在成本管理方面表现出色，对整体业务表现有信心，即使后续增长有所放缓，团队也有能力继续保持良好表现 [38][39] 问题2：如果Franchise Brands业务的同店销售疲软持续，能否提高EBITDA？还是会与销售方向成比例变化？ - 特许经营业务可操作的杠杆相对较少，但稳定性是其优势，能提供稳定的现金流。从长期来看，对该业务板块的发展有信心，目前的疲软主要由Mako业务导致，但整体业务在2025年的发展趋势向好 [40] 问题3：公司第一季度同店销售低于年度指引，预计第二季度疲软趋势将持续，第二季度是否能实现正增长？下半年增长加速的驱动因素是什么？ - 公司不提供季度具体指引，但全年展望已考虑到目前的业务表现。第一季度Take Five业务表现强劲，Franchise Brands业务相对疲软，预计全年业务表现将更加均衡，基于目前趋势，仍对1% - 3%的增长有信心 [43][44][45] 问题4：Take Five业务中，基础油成本下降对产品成本的影响滞后多久？是否会带来利润率的顺风？ - 公司每季度调整一次价格，由于有特许经营体系，油价下降会带来一定缓冲，一般来说，油价下降对成本的影响滞后约一个季度 [47] 问题5：玻璃业务的表现如何？目前的发展情况怎样？ - 玻璃业务是公司的长期战略业务，行业底层动态未变。去年下半年开始关注增长，目前已看到业务增长的成果，仍处于发展初期 [50][51][52] 问题6：国际洗车业务的表现如何？与美国洗车业务有何不同？天气因素对业务增长的影响有多大？ - 国际洗车业务一直表现良好，目前财务数据显示同店销售增长26%，利润率达36%。与美国业务的主要区别在于，国际业务采用独立业主模式，且公司是欧洲行业领导者。虽然第一季度业务受益于天气因素，但预计下半年业务增长将趋于正常化 [53][54][56] 问题7：近期是否观察到客户推迟换油的情况？Take Five门店的客流量趋势如何？ - Take Five第一季度同店销售增长8%，业务表现出色，未观察到客户推迟换油的情况。营销团队在品牌营销和绩效营销方面表现出色，业务趋势良好 [59][60][62] 问题8：能否提供汽车玻璃业务的最新情况？ - 汽车玻璃业务归属于公司和其他业务板块，目前处于早期阶段，在整体EBITDA中占比很小。公司正在培育该业务，团队专注于通过保险和商业合作伙伴增加收入，2025年已看到业务增长 [63][64] 问题9：Take Five加盟店本季度增长较低，是否有更多新店开业但被关闭抵消？为什么增长低于近期趋势？ - 第一季度加盟店增长较低是正常现象，通常第四季度是开店高峰期，第一季度相对较少。Take Five业务整体增长态势良好，长期增长目标不变，仍计划每年新增超过150家门店，目标是加盟店与公司运营门店比例为2:1 [69][70][71] 问题10：关税是否会提高加盟商开店的设备或建设成本？ - 关税是公司关注的问题，但目前尚未发现对开店成本有明显影响，公司会密切关注资本支出情况 [72][73] 问题11：预计Take Five在第二季度的同店销售会放缓，是因为谨慎考虑还是有其他原因？ - 由于Take Five业务持续增长，基数不断增大，继续保持8%的增长不太现实，因此预计增长会放缓，这是基于业务实际情况的合理判断 [77][78] 问题12：能否确认Mako和Carstar业务的动态差异？保险理赔情况如何？ - Mako主要处理轻微碰撞和喷漆业务，更具 discretionary 性质，第一季度业务表现疲软；Carstar主要处理保险理赔相关的碰撞修复业务。目前碰撞业务整体存在一定疲软，但公司认为在市场中正在获取份额，计划在下半年使Mako业务重回正轨 [79][80][83] 问题13：SG&A压力的原因是什么？如何看待第二季度和下半年的情况？ - SG&A增加主要是由于公司对一些增长计划进行投资，如Driven Advantage平台和车队业务等。这些投资是为了实现长期增长，虽然是 discretionary 领域，但公司认为有良好的增长潜力，会根据业务情况进行调整 [88][89][90] 问题14：如果美国环境变得更具挑战性，通胀上升，新车销售疲软，对公司业务有何影响？ - 公司大部分服务为非 discretionary 性质，消费者在经济好坏时期都需要车辆正常运行，因此业务具有一定韧性。新车销售疲软可能会带来积极影响，因为老旧车辆需要更多的维修和服务 [91][92] 问题15：Take Five本季度同店销售表现出色，能否谈谈各月的表现趋势以及目前季度的情况？ - 公司不会按月细分具体数据，但第一季度和第四季度的业绩情况相似，Take Five业务表现较为稳定。重申全年展望已考虑到各品牌截至4月的表现，预计Take Five长期增长会因基数增大而有所放缓 [96] 问题16：是否看到Quick Lubes竞争对手在油价下跌和消费者背景疲软的情况下变得更具价格竞争力？ - 从宏观角度看，没有明显的竞争对手采取重大的价格竞争行动，但在某些特定市场和地区，可能会有个别竞争对手因当地动态而表现得较为激进 [101][102] 问题17：如何考虑消费者将换油支出转移到其他渠道的风险？ - Take Five为消费者提供了高价值的服务，是唯一能提供“留在车内十分钟换油”服务且NPS得分在70分以上的换油供应商，消费者对公司服务满意，目前未观察到消费者转移支出的情况 [103][104][105] 问题18：Franchise Brands板块本季度EBITDA利润率收缩，是否完全由同店销售下降导致？该板块需要达到何种同店销售水平才能实现杠杆效应？ - 本季度利润率压力主要由销售下降导致，特许经营体系的优势在于销售增长时能较快实现杠杆效应。虽然短期内Mako业务可能仍会疲软，但管理层对该业务的中长期发展有信心 [109][110] 问题19：在更广泛的消费者健康状况假设下，除Mako业务外，公司模型中还有哪些领域可能在经济衰退时表现疲软？这些领域在以往波动时期的表现如何？恢复速度如何？ - 公司认为换油业务在经济不确定时期仍将保持稳定，历史数据显示即使在金融危机期间，换油业务也能保持平稳或增长。公司业务模式具有多元化特点，各业务板块相互补充，在经济动荡时有一定的缓冲作用 [113][114][115]

欧盟委员会副主席谢夫乔维奇：另有1700亿欧元对美出口可能受关税影响。 ...

中金研究 美国2025年第一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，为近三年来首次萎缩。从分项来看，关税担忧带来的"抢进口"拖累较大，而消费和投资仍然稳 健。向前看，我们认为随着第二季度关税加码，内需或将进一步放缓，再加上库存消耗，出口下滑，经济或承受更多压力。就业方面，虽然4月非农数 据稳健，但劳动力市场仍在降温，而且就业数据存在滞后性。通胀方面，关税促使一些电商平台开始提价，制造商也反映原材料成本面临上涨压力。 综合来看，我们认为美国经济风险并未消退，二季度将承受更多压力，美联储在当前情况下难以降息，也会成为经济增长的逆风影响。 点击小程序查看报告原文 美国一季度GDP萎缩，二季度或进一步承压 美国一季度实际GDP环比折年率降至-0.3%，不及市场预期的-0.2%，也较去年四季度强劲的2.4%急转直下。商品进口是本次数据的最大焦点，特朗普胜选 后不断铺垫关税计划，企业担忧成本大幅上升，纷纷选择赶在关税落地前"抢进口"，一季度实际商品进口环比折年增速达到41.3%，拖累GDP增长4.8个百 分点。与此同时，企业补库存贡献了2.2个百分点，也侧面印证了"抢进口"的逻辑。衡量内需的关键指标——实际国内私人购买最 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现营收1.201亿美元，较第四季度增长2%，较去年同期下降15% [8][15] - 非GAAP毛利率为69%，较第四季度提高690个基点，不过第四季度包含一项影响毛利率600个基点的材料负债 [16] - 非GAAP运营费用为5140万美元，较第四季度下降3%，较去年同期下降6% [16] - 非GAAP运营利润率为26.2%，EBITDA利润率为33.4%，非GAAP每股收益为0.22美元 [17] - GAAP经营活动净现金流为3190万美元，GAAP经营现金流利润率为26.5%，第一季度自由现金流为2330万美元，自由现金流利润率为19.4% [17] - 本季度公司根据现有回购计划回购了约2500万美元的普通股，公司累计回购约640万股，稀释率降低4.6%，最近一次董事会授权下还剩约7500万美元额度 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信和计算业务在两年内实现首次同比增长，工业和汽车业务环比增长6%，为六个季度以来首次环比增长 [9] - 新产品收入持续以强劲的两位数速度增长，公司有望实现2025年新产品收入占比达高个位数的目标 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在小到中范围FPGA市场细分领域持续抢占份额，在生成式AI和数据中心、机器人和工业、汽车座舱和ADAS、消费级ARVR以及新兴安全需求等领域实现营收和设计订单增长 [12] - 渠道库存持续下降，公司预计恢复到正常库存水平可能需要比原计划多几个季度 [45][46] - 内部库存环比减少800万美元，公司积极管理所有营运资金项目 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对新关税带来的不确定性，持续关注成本控制，提高运营效率，优先为股东创造价值 [7] - 公司继续积极执行战略，推进产品路线图，支持客户部署，扩大小和中范围FPGA的新设计订单率 [8] - 公司通过投资研发和产品创新，加强在小和中范围FPGA市场的领导地位，同时将向股东返还资本作为资本配置战略的关键组成部分 [19] - 行业内两大竞争对手试图进入低功耗、小尺寸FPGA市场，但公司认为自身独特的架构在特定应用中具有可持续的长期优势 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新关税目前未对公司产生重大影响，但公司会积极监测其对下半年业务的潜在间接影响 [7] - 公司预计长期将实现U型复苏，第二季度营收和盈利能力有望稳步增长，但对下半年业务仍持谨慎态度，这取决于关税情况的解决和客户需求 [12][13] - 公司看到三个改善的需求信号，包括客户消费改善、期初积压订单增加和订单出货比持续高于1，因此对2025年的业务展望保持稳定 [26] 其他重要信息 - 公司在3月中旬的嵌入式世界展上展示了创新解决方案，与关键客户和合作伙伴进行了富有成效的会议，进一步拓展了业务机会 [11] - 公司内部季度业务审查显示Nexus和Avant产品系列持续保持增长势头 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年业务展望是否有更新 - 公司目前未看到业务展望有变化，看到三个改善的需求信号，但因关税可能影响半导体行业，所以持谨慎态度 [26] 问题: 通信和计算业务细分领域的增长差异 - 通信和计算业务的下滑主要是由于老平台客户收入下降，服务器和通信业务在过去两个季度环比增长良好，计算业务受服务器业务推动，通信业务受有线应用推动 [28][29] 问题: 关税对下半年业务的影响及不同终端市场的影响程度 - 公司对云业务持积极态度，与云客户的讨论表明2025年资本支出强劲，2026年有望进一步改善；工业业务连续两个季度PMI高于50，汽车业务持平，公司对这些业务持谨慎乐观态度 [33][34] 问题: 新产品增长的驱动因素及环境对设计订单的影响 - 新产品增长得益于公司在小和中范围细分市场的战略定位，产品差异化优势明显，增长受产品单位数量恢复和平均销售价格提高的共同推动 [37][38] 问题: 通信和工业领域的库存情况及渠道库存与目标水平的对比 - 公司大部分产品通过分销渠道销售，未提供渠道库存各终端市场的详细数据，但预计渠道库存将下降，恢复到正常水平可能需要多几个季度；内部库存环比减少800万美元 [45][48] 问题: 新CFO在战略和财务方面与前任的差异 - 新CFO注重通过日常执行推动股东价值增长，关注产品推出和投资以加速业务增长，未认为自己与前任有显著差异 [51][52] 问题: 服务器业务的渗透和弹性领域以及设计订单的规模 - 公司将在服务器领域围绕AI、安全和连接性拓展设计订单和产品；设计订单管道强劲，涵盖多个产品系列，有望在2026 - 2027年实现增长 [60][62] 问题: 第一季度末渠道库存与目标水平的对比以及是否观察到异常订单 - 公司未披露第一季度末渠道库存与目标水平的对比情况，目前未观察到客户行为有重大变化，云客户的公开声明显示资本支出积极 [66][69] 问题: 实现长期毛利率目标的考虑因素以及低功耗、小尺寸FPGA市场的竞争格局 - 公司目前毛利率模型长期目标为70%，随着营收恢复和新产品增长，毛利率有望受益于规模效应和成本降低；公司认为自身独特架构在特定应用中具有优势，竞争格局有利 [75][80] 问题: Nexus产品收入何时放缓以及新产品能否抵消影响 - Nexus产品在2026年将加速增长，Avant产品在2027年加速增长，公司通过引入更多产品变体和拓展市场来加速新产品增长 [86][88] 问题: 分销商库存是否存在过时风险以及公司的增长战略是否会调整 - 公司认为FPGA产品使用寿命长，库存过时情况不显著；公司专注于有机增长，同时考虑通过收购实现增长，但会确保投资为股东带来良好回报 [92][94] 问题: 关税对中国业务的影响、中国市场的消费比例以及与当地竞争对手的竞争情况 - 公司产品目前不受中国进口关税影响，但会关注潜在的部门关税；运往中国的产品中，实际在中国消费的比例较低；中国本地供应商在通信和计算领域竞争较强，但公司在汽车和工业领域业务有所增长 [100][101] 问题: 新产品增长在2026年是否会加速以及Avant产品在2026年的贡献 - 新产品增长预计在2026年加速；Avant产品已发布的变体在2025年产生影响，更多变体将在2026 - 2027年逐步推出 [108][110] 问题: 对下半年业务重新加速的信心来源以及全年和季度细分业务的影响因素 - 公司的信心来自三个改善的需求信号，即客户消费改善、期初积压订单增加和订单出货比持续高于1；客户业务中，服务器、通信和工业领域消费改善，汽车业务持平，客户端业务较弱 [115][116] 问题: 2026年业务展望是否保持不变以及新产品对毛利率的影响 - 从基本面来看，公司业务展望没有根本变化，但宏观因素可能影响业务；新产品从Pre - Nexus到Nexus、再到Avant有显著的平均销售价格提升 [121][124] 问题: 工业领域是否全面增长以及AI在工业领域的机会 - 公司未详细说明工业领域各细分市场的增长情况，但看到数据中心、航空航天、国防和医疗等部分细分市场增长较快；公司在工业领域可作为主要处理元素或预处理元素，发挥比在数据中心和云领域更大的作用 [128][131]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现营收1.201亿美元，较上一季度增长2%，较去年同期下降15% [13] - 非GAAP毛利率为69%，较上一季度提高690个基点，不过上一季度因材料负债影响毛利率600个基点 [14] - 非GAAP运营费用为5140万美元，较上一季度下降3%，较去年同期下降6% [14] - 非GAAP运营利润率为26.2%，EBITDA利润率为33.4%，非GAAP每股收益为0.22美元 [15] - 2025年第一季度GAAP经营活动净现金流为3190万美元，GAAP经营现金流利润率为26.5%，自由现金流为2330万美元，自由现金流利润率为19.4% [15] - 本季度公司根据现有回购计划回购了约2500万美元的普通股，公司累计回购约640万股，稀释率降低4.6%，最新董事会授权下还剩约7500万美元 [17] - 预计2025年第二季度营收在1.185亿 - 1.285亿美元之间，非GAAP毛利率预计为69%±1%，总运营费用预计在5050万 - 5250万美元之间，非GAAP所得税税率预计在56%，非GAAP每股净收益预计在0.22 - 0.26美元之间 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信和计算业务实现两年来首次同比增长，工业和汽车业务环比增长6%，实现六个季度以来的首次环比增长 [7] - 新设计中标率达到创纪录水平，新产品收入连续环比和同比实现强劲两位数增长，公司有望实现2025年新产品收入占比达到高个位数的目标 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在通用和AI优化服务器以及工业应用（如工厂自动化和机器人）等领域扩大了市场份额 [8] - 在小型到中型FPGA市场细分领域持续抢占份额，在生成式AI和数据中心、机器人和工业、汽车座舱和ADAS、消费级ARVR以及新兴安全需求（包括后量子密码学）等领域实现了收入和设计中标增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对新关税带来的不确定性，持续关注成本控制，提高运营效率，优先为股东创造价值 [5] - 继续积极执行战略，努力实现产品路线图，优先支持客户部署 [6] - 公司认为在小型和中型FPGA市场拥有领先的产品组合，将继续投资研发和产品创新，以进一步巩固市场领导地位 [17] - 公司将继续通过新设计推动业务发展，加速设计中标项目转化为实际生产 [21] - 行业内两大竞争对手试图进入低功耗、小尺寸FPGA市场，但公司认为自身独特的Lot four架构在该领域具有可持续的长期优势 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前新关税对公司业务没有实质性影响，但公司高度关注潜在的间接影响，积极监测形势，为多种情况做好准备 [5] - 公司预计长期将实现U型复苏，第二季度营收和盈利能力有望稳步增长，渠道库存持续下降 [11][12] - 公司对业务基本面持积极态度，但由于关税情况不确定，对下半年展望保持谨慎 [33] 其他重要信息 - 公司在3月中旬的嵌入式世界展上展示了创新解决方案，与关键客户和合作伙伴进行了富有成效的会议，进一步拓展了业务机会 [10] - 公司内部季度业务审查显示，Nexus和Avant产品系列持续保持增长势头 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年营收展望是否有更新 - 公司目前认为2025年营收展望没有变化，看到三个需求改善信号，包括客户消费增加、期初积压订单增加和订单出货比持续高于1，但由于可能存在的行业关税影响，仍保持谨慎 [23][25] 问题2: 通信和计算业务细分领域2025年的增长差异 - 通信和计算业务的下滑主要是由于与旧平台相关的客户收入下降，服务器和通信业务在过去两个季度均实现了环比增长，服务器业务表现强劲，通信业务受有线应用（如数据中心基础设施、网卡、交换机、安全设备、路由器）的推动 [26][27] 问题3: 关税对下半年业务的影响及不同终端市场的影响程度 - 公司对云市场持积极态度，与云客户的讨论表明2025年资本支出强劲，2026年有望进一步改善；通信和计算业务持续向好；工业业务连续两个季度PMI高于50，呈积极态势；汽车业务持平，工业业务有改善迹象，公司对业务基本面持积极态度，但因关税情况不确定而保持谨慎 [31][32][33] 问题4: 新产品两位数增长的驱动因素及环境对设计中标势头的影响 - 新产品的优势源于公司在小型和中型市场的战略定位，以及低功耗、小尺寸、安全、视觉、边缘AI等特性，增长是ASP提升和销量回升共同作用的结果，公司认为产品差异化带来的优势具有长期性和可持续性 [35][36] 问题5: 通信和工业领域的库存以及渠道库存水平与目标的对比 - 公司大部分产品通过分销渠道销售，无法提供渠道内不同终端市场的详细库存信息，但由于服务器AI相关产品预期增长强劲，以及工业和汽车业务的基本面优势，渠道库存正在下降，公司预计将库存恢复到正常水平的时间可能比原计划延长几个季度；内部库存环比减少800万美元，公司积极管理所有营运资金项目 [40][43][48] 问题6: 新CFO在战略和财务方面与前任的差异 - 新CFO认为自己以驱动股东价值增长为核心，注重日常执行，关注通过明智投资加速产品增长，与CEO共同从战略层面看待公司机会，不认为自己与前任有显著差异 [50][51][53] 问题7: 服务器业务未来的渗透情况及更具弹性的领域 - 公司将继续在服务器领域围绕AI、安全和连接性寻找新机会，扩大设计中标和产品供应，认为这是一个持久的趋势 [59][60] 问题8: 设计中标规模的衡量方式及对未来的影响 - 公司认为设计中标管道和机会漏斗都很强劲，新产品（包括Pre - Nexus、Nexus和Avant）的机会和转化为设计中标项目的数量都在增长，有信心这些将在2026年和2027年带来业务增长，设计中标涉及的金额非常可观，是营收的数倍 [61][62][63] 问题9: Q1结束时渠道库存与三个月目标水平的对比 - 公司未披露Q1结束时渠道库存与三个月目标水平的具体对比情况，但表示将通过与渠道的合作计划和控制发货量来逐步实现目标，由于市场不确定性，可能需要几个季度的时间 [66][67] 问题10: 是否观察到终端市场有异常订单情况 - 公司通过每周查看数据和与销售团队沟通，未发现基于数据的行为有实质性变化；与云公司的讨论和其公布的结果显示，部分云公司2025年资本支出增长，且开始预计2026年适度增长，表明是真实需求 [68][69][70] 问题11: 实现长期毛利率目标（低70%）的考虑因素 - 公司过去约十个季度毛利率维持在70%，显示了产品的差异化和可持续价值，当前长期模型目标为70%，有信心实现该目标；随着营收回升，规模效应将带来好处，新产品成本降低速度快于成熟产品，有利于产品组合优化 [73][75][76] 问题12: 低功耗、小尺寸FPGA市场的竞争格局 - 竞争对手缩小查找表尺寸并未改变其基本架构，公司在小型和中型FPGA上采用不同的Lot four架构，在特定应用（如低于100万个查找表）中具有长期的尺寸、功耗和性能优势 [78][79][80] 问题13: Nexus产品收入何时开始放缓以及新产品的替代情况 - FPGA产品爬坡需要较长时间，Nexus将在2026年加速增长，Avant将在2027年加速增长，这些产品将持续存在20 - 30年；随着时间推移，公司会推出更多产品变体，扩大新产品在不同终端市场、细分领域和价格点的覆盖范围，加速新产品增长 [83][85][87] 问题14: 分销商库存是否存在过时风险以及公司的并购战略 - 公司认为FPGA产品及其应用寿命较长，虽然偶尔会有过时情况，但不认为会有重大影响，且毛利率持续强劲表明未受产品或库存减记的影响；公司专注于有机增长，确保Nexus和Avant的投资回报，长期来看可能会进行更多并购，但会确保投资为股东带来良好回报 [89][90][91] 问题15: 中国业务的关税影响、在中国的实际消费比例以及当地竞争情况 - 公司产品的晶圆制造地为日本、台湾和韩国，组装测试地主要为台湾和马来西亚，目前认为进入中国的进口关税不适用，但后续情况难以精确判断；运往中国的收入中实际在中国消费的比例远低于发货量，且发货量包括香港；中国本地供应商在通信和计算领域竞争力较强，公司业务已从通信领域转向汽车和工业领域，在中国的业务略有增长，显示了产品在功耗、尺寸、成本效益和解决方案方面的差异化 [96][97][98] 问题16: 2026年新产品增长是否会加速 - 公司预计新产品增长将加速，2024年为中个位数，2025年为高个位数，2026年将达到中20%以上 [104][105] 问题17: Avant产品在2026年的贡献情况 - FPGA新产品变体需要时间逐步推出，Avant已发布的几个变体在2025年产生影响，更多变体将在2026年和2027年推出，Nexus也是如此，工业和汽车应用的认证周期较长 [106][107] 问题18: 对下半年业务重新加速的信心来源以及全年和季度细分业务的影响因素 - 公司的信心来自三个需求改善信号：客户消费增加（服务器、通信和工业领域）、期初积压订单增加和订单出货比提高且持续高于1；客户业务中，汽车业务持平，客户端业务是唯一的薄弱环节，但不是关键业务；同时公司也意识到关税情况带来的风险 [110][111][112] 问题19: 2026年增长预期是否保持不变 - 从基本面来看，公司根据客户反馈、设计中标进展和实际客户部署情况，认为展望没有根本变化，但宏观因素可能影响半导体和FPGA行业，公司会关注可控因素 [115][116][117] 问题20: 新产品对毛利率的影响 - 从Pre - Nexus到Nexus，再到Avant，ASP有显著提升，与同行在小型FPGA到中型FPGA的ASP提升情况相符，但公司未在本次电话会议上提供ASP指导 [118][119] 问题21: 工业领域是全面增长还是部分细分领域增长 - 公司未详细分析工业领域各细分市场的增长情况，但确实看到一些细分市场（如数据中心、航空航天、国防和医疗）增长较快，工业领域是一个广泛的市场，会有起伏 [121][122] 问题22: 工业领域AI的机会 - 在数据中心和云应用中，公司的FPGA主要作为辅助AI芯片；在工业和一些设备中，当FPGA是唯一处理元件时，可直接运行小型AI模型，因其具有并行处理能力、低延迟、确定性、准确性和高性能等优势；在有更大FPGA的情况下，公司的FPGA可作为预处理元件为主要AI推理或训练芯片提供数据，在工业领域的作用比在数据中心和云领域更大 [123][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收约3.83亿美元，报告营收增长3.7%，有机营收下降3.5%，主要受船舶滞留预期影响；调整后每股收益为0.41美元，处于指引范围内 [7][8] - 第一季度毛利率为52.2%，较2024年下降220个基点；调整后息税折旧摊销前利润率为16.6%，较2024年下降290个基点；第一季度经营现金流为负1130万美元 [24] - 预计第二季度营收在3.9 - 4亿美元之间，报告营收下降约6.8% - 4.4%，有机营收下降约7.5% - 5.1%；预计全年营收在16.5 - 17.2亿美元之间，报告营收增长2.4% - 6.5%，有机营收增长约0.4% - 4.4% [19][35][36] - 预计第二季度调整后每股收益在0.4 - 0.45美元之间；预计2025年全年调整后每股收益在2.19 - 2.29美元之间，较之前指引变化仅为考虑了近期关税影响 [38][39] - 第一季度运营现金流为负1130万美元，自由现金流为负4020万美元；截至3月31日，净债务为16亿美元，综合总杠杆率为4.3倍，处于当前最高允许杠杆率5倍之内 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 Codman Specialty Surgical（CSS）业务 - 第一季度营收2.81亿美元，报告营收增长9.4%，有机营收下降1.1% [25] - 全球神经外科业务有机营收下降4.7%，主要受船舶滞留影响，但需求强劲，关键产品如Mayfield资本设备实现两位数增长 [25] - 耳鼻喉（ENT）业务中，Aclaren整合进展良好，本季度贡献约2900万美元营收，ENT报告细分市场有机增长基本持平，主要因Microfrance ENT供应受限 [26] - 第一季度资本销售下降个位数，排除Ferrelink后，其余资本组合实现个位数增长，全球资本漏斗强劲；仪器组合实现15%增长 [26][27] - CSS国际业务表现下降个位数，主要因船舶滞留解决时间长，限制满足客户需求能力 [27] 组织技术业务 - 营收1.02亿美元，报告和有机营收较上年下降约9% [28] - 伤口重建业务销售下降，因Integra皮肤和其他产品船舶滞留；DuraZorb和UBM平台实现两位数增长 [28] - 自有品牌销售较去年下降13%，因组件供应延迟；国际销售下降低两位数，因Integra皮肤预计生产爬坡 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场约占公司总营收5%，约一半销售产品在美国制造；公司预计2025年关税影响约2200万美元，即每股22美分（税后） [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行转型，实施投资组合优先战略，明确各部分在企业中的角色和期望，以驱动短期和长期业绩；建立转型和项目管理办公室，确保项目合理优先排序、规划和资源配置，保障及时完整执行 [10][14][15] - 任命Valerie Young为全球运营和供应链企业副总裁，加强运营和供应链领导团队及文化建设，与质量组织合作确保合规主计划成功实施，建立持续改进组织推动运营卓越 [16][17] - 继续投资运营卓越，推进Braintree工厂建设，目标是2026年上半年投产，重启Surgimen和Primetric生产；计划在今年第四季度提供510(k)获批产品项目状态和发布时间更新 [18] - 面对动态关税环境，公司积极评估和实施策略减轻财务影响，包括优化采购、探索价格变化和附加费、管理到岸成本和寻求潜在关税豁免；同时谨慎管理费用，保护盈利能力 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为所处终端市场健康，对专业产品组合长期增长潜力有信心；虽未实现业务全部潜力，但合规主计划和制造基础设施投资将通过改善供应链卓越性实现长期可持续增长 [9] - 公司在合规主计划方面取得重要进展，已完成10个制造工厂评估，预计第三季度末完成其余4个，第四季度制定剩余行动并完成关键成品供应商评估；预计2025年持续进行整改，部分整改将持续到2026年 [12] - 公司预计全年船舶滞留影响在5500 - 7000万美元之间，正努力解决；合规主计划旨在解决运营高风险领域，而非按高营收产品优先排序 [13] - 公司预计2025年营收增长有四个主要驱动因素：典型季节性销量增加、已知船舶滞留影响后期减弱、Integra皮肤销售增加、下半年自有品牌销售增强 [37] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度末确定CSS和组织技术业务某些产品新增船舶滞留，预计全年船舶滞留总额在5500 - 7000万美元之间 [13] - 公司预计2025年关税影响约2200万美元（税后），预计对下半年毛利率和调整后每股收益产生渐进影响，第二季度调整后每股收益影响约4美分 [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度指引比预期大，想了解第一季度末发现什么使船舶滞留数量增加，以及第二季度指引假设和下半年信心水平 - 第二季度指引反映新确定船舶滞留影响，降低了原预期；但2月电话会议和全年指引已考虑年内发现额外船舶滞留风险 [44] - 第二季度指引中点较第一季度增加约1200万美元，因Integra生产改善和正常季节性因素，被新增船舶滞留抵消 [45] - 下半年指引中点较上半年增加约1.25亿美元，驱动因素包括Integra皮肤生产改善（30%）、部分未受供应影响产品需求强劲（30%）、供应改善（15%）和季节性需求（25%） [45][46] 问题2: 2025年关税影响2200万美元中包含多少缓解措施，2026年该数字应如何计算 - 公司正在采取多种缓解措施，包括申请关税豁免、考虑选择性提价和附加费、优化采购和供应链网络等，但目前未将这些措施影响纳入指引 [48][49] - 目前为2026年提供指引尚早，需等待未来几周和几个月关税政策确定 [50] 问题3: 对自有品牌下半年增长的信心来源，以及仪器业务增长是否因关税提前拉动需求 - 公司预计自有品牌下半年增长约1000万美元，全年预测下调为个位数下降，预计2026年恢复中个位数增长 [54] - 仪器业务季度表现有波动，并非主要由关税驱动，全年预计保持低中个位数增长 [56] 问题4: 公司新领导上任一个季度，有哪些意外发现，以及8月到期可转债如何处理 - 公司领导认为供应链挑战和质量工作问题已知，但在执行方面有改进机会，因此建立转型和项目管理办公室 [60][61] - 公司打算用循环信贷工具偿还8月到期可转债，届时有互换投资组合可固定一半以上未偿债务，利率在3%左右，2026年再确定更永久融资结构 [64][65] 问题5: 能否分解关税影响不同组成部分，以及更新后指引中船舶滞留增加情况和保守程度 - 产品在美国境外制造并进口到美国的关税成本计入库存，在4 - 7个月内通过损益表和销售成本确认；美国出口到中国商品关税在销售时通过销售成本确认，通常为1个月 [67] - 第二季度约400万美元关税影响主要来自中国；全年来看，约一半关税影响来自中国 [68][86] - 公司2月指引考虑9000 - 1.5亿美元供应中断，目前预计全年船舶滞留影响5500 - 7000万美元，仍有能力吸收额外2000万美元供应中断并达到指引高端 [70] 问题6: 合规主计划整改能否在Braintree工厂投产时完成，以及皮肤替代品和LCD推迟实施情况 - 公司计划年底完成所有评估，大部分整改在年底完成，部分可能持续到2026年；公司正努力在Braintree工厂投产时解决FDA警告信问题，并与FDA保持定期沟通 [76][77][79] - 公司大部分业务在住院部，虽有产品在清单上，但认为产品有临床证据被列出是积极举措，期待1月实施 [81] 问题7: 关税缓解策略中更严格费用管理是否会影响整改工作和Braintree工厂明年投产 - 公司认为关税缓解措施与合规主计划措施不冲突，不会影响整改工作和Braintree工厂投产 [84] 问题8: 2200万美元关税影响中是否约一半来自中国，2025年营收指引中各细分市场是否有显著变化，第二季度Integra皮肤和自有品牌组件是否有营收影响 - 2025年关税影响中约一半来自中国 [86] - 目前2025年营收指引中各细分市场无显著变化 [88] - 第二季度Integra皮肤业务将开始回升，自有品牌业务提升将从第三季度开始 [90] 问题9: 今年船舶滞留增加情况，全年有机增长指引下降60个基点是否仅因船舶滞留，以及债务杠杆方面如何考虑资本结构 - 第一季度末新确定船舶滞留年度影响预计为2800 - 4300万美元，加上2月确定的2700万美元，全年预计船舶滞留影响为5500 - 7000万美元 [93] - 全年有机增长指引下降60个基点，是因保持报告范围不变，外汇成为顺风因素，抵消了有机增长 [94][96] - 公司预计全年保持在债务契约水平内，通过管理运营支出、必要时削减支出和与银行合作伙伴保持沟通等方式实现 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收约3.83亿美元，报告基础上增长3.7%，有机基础上下降3.5%，调整后每股收益为0.41美元，较2024年下降25% [7][23] - 第一季度毛利润率为52.2%，较2024年下降220个基点，调整后息税折旧摊销前利润率为16.6%，较2024年下降290个基点 [24] - 第一季度经营现金流为负1130万美元，自由现金流为负4020万美元，截至3月31日，净债务为16亿美元，综合总杠杆率为4.3倍 [24][29] - 预计第二季度营收在3.9 - 4亿美元之间，报告基础上下降6.8% - 4.4%，有机基础上下降7.5% - 5.1%，调整后每股收益在0.4 - 0.45美元之间 [19][35][38] - 维持全年营收指导在16.5 - 17.2亿美元之间，预计全年报告营收增长2.4% - 6.5%，有机增长约0.4% - 4.4%，调整后每股收益在2.19 - 2.29美元之间 [20][35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 Codman Specialty Surgical（CSS）业务 - 第一季度营收2.81亿美元，报告基础上增长9.4%，有机基础上下降1.1% [25] - 全球神经外科业务有机营收下降4.7%，ENT业务Aclaren整合贡献约2900万美元营收，有机增长约持平 [25][26] - 第一季度资本销售低个位数下降，排除Ferrelink后，其余资本组合实现低个位数增长，仪器组合实现15%增长，国际业务高个位数下降 [26][27] 组织技术业务 - 营收1.02亿美元，报告和有机基础上均较上年下降约9% [28] - 伤口重建业务销售下降，DuraZorb和UBM平台实现两位数增长，自有品牌销售较去年下降13%，国际销售低两位数下降 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场约占公司总收入的5%，约一半销售产品在美国制造，中国在建工厂预计2025年无法投入运营 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施转型，包括推动投资组合优先战略和嵌入纪律性项目管理与执行，成立转型和项目管理办公室 [9][10][14] - 持续推进合规主计划，预计2025年完成大部分整改，部分整改将持续到2026年 [12] - 投资运营卓越，推进Braintree工厂建设，预计2026年上半年投产，增强Integra Skin生产能力 [18] - 积极评估和实施策略以减轻关税财务影响，包括优化采购、探索价格变化和附加费、管理到岸成本和寻求关税豁免 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在健康的终端市场运营，对专业产品组合的长期增长潜力有信心，合规主计划和制造基础设施投资将为长期可持续增长奠定基础 [8] - 尽管面临供应限制，但公司看到McLaren的积极营收贡献和许多产品线的两位数增长，表明产品组合的潜在需求强劲 [7] - 预计全年营收增长的驱动因素包括季节性销量增加、已知发货限制影响减弱、Integra Skin销售增长和自有品牌销售增强 [37] 其他重要信息 - 公司全球制造网络包括14个工厂，大部分制造在美国和欧洲进行，约一半全球营收来自美国制造的产品 [31][32] - 预计2025年关税影响约2200万美元或每股22美分（税后），第二季度调整后每股收益影响约4美分 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度指导中发货延迟相关问题及下半年信心 - 第二季度指导反映了新发现的发货限制影响，原预期因之降低，但2月全年指导已考虑到发现额外发货限制的风险 [44] - 第二季度指导中点较第一季度增加约1200万美元，源于Integra生产改善和正常季节性因素，被新增发货限制抵消 [45] - 下半年指导中点较上半年增加约1.25亿美元，驱动因素包括Integra Skin生产改善、部分产品组合需求强劲、供应改善和季节性需求 [45][46] 问题2: 关税影响及2026年相关情况 - 公司正在采取多种关税缓解措施，包括申请关税豁免、考虑选择性提价和附加费、优化采购和供应链网络等，但目前未将这些措施的影响纳入指导 [47] - 2200万美元的关税影响特定于2025年，目前为2026年提供指导还为时过早，需等待关税政策进一步明确 [49] 问题3: 自有品牌业务下半年需求的可见性和信心来源 - 预计下半年自有品牌业务将增加约1000万美元，全年预测调整为低个位数下降，预计2026年将实现中个位数增长 [53] 问题4: 仪器业务增长是否受关税需求提前拉动 - 仪器业务增长有季度波动，并非主要由关税驱动，全年预计保持低中个位数增长轨迹 [55] 问题5: 上任一个季度的意外发现及可转换债券到期处理计划 - 对公司面临的供应链挑战和质量工作已有了解，主要发现在于公司运营和优先级推进的执行方面，因此成立了转型项目管理办公室 [60][61] - 8月到期的可转换债券将通过循环信贷工具偿还，届时将有掉期投资组合上线，可固定超过一半未偿债务的利率在3%左右，2026年将确定更永久的融资结构 [64][65] 问题6: 关税影响的不同组成部分及指导的保守性和信心来源 - 产品在美国境外制造并进口到美国的关税成本将计入库存，并在4 - 7个月内通过损益表和销售成本确认；美国出口到中国的商品关税在销售时通过销售成本确认，通常为1个月期限 [67] - 第二季度约0.04美元的影响主要来自中国，随着时间推移，进口到美国商品的关税成本将更多体现 [67][68] - 2月指导考虑了9000 - 1.5亿美元的供应中断，目前仍可承受额外2000万美元的供应中断并达到指导高端，公司在Integra Skin生产、自有品牌供应缓解和部分产品组合需求方面的积极态势也增强了信心 [71] 问题7: 合规主计划整改完成情况及Braintree工厂投产时的清理事件可能性 - 已完成14个制造工厂中10个的评估，其余4个将在第三季度末完成，第四季度评估关键成品供应商，大部分整改计划在年底完成，部分可能持续到2026年 [77][78] - 正在努力及时完成FDA警告信的实施行动，与FDA保持定期沟通，有信心在Braintree工厂投产时解决警告信问题 [78][79] 问题8: 皮肤替代品和LCD推迟实施的情况及行业看法 - 公司大部分业务在住院部，认为产品有临床证据被列入使用清单是积极举措，期待1月实施 [82] 问题9: 关税缓解策略对整改工作和Braintree工厂投产的影响 - 认为关税缓解行动不会妨碍整改工作和Braintree工厂的推进，这些行动与合规主计划措施无冲突 [85] 问题10: 2200万美元关税影响中中国部分占比、2025年营收指导中其他显著细分变化及第二季度皮肤和自有品牌组件的营收影响 - 2025年关税影响中，中国部分大致占一半 [87] - 目前2025年营收指导中无其他显著细分变化 [88] - 第二季度Integra Skin业务将开始回升，自有品牌业务提升将从第三季度开始 [91] 问题11: 发货限制增加金额、全年有机增长下降原因及债务杠杆和资本结构规划 - 第一季度末新发现的发货限制年度影响预计为2800 - 4300万美元，加上2月已知的2700万美元，全年预计发货限制影响为5500 - 7000万美元 [94] - 全年有机增长下降主要是因为保持报告范围不变，外汇成为顺风因素，抵消后有机增长略有下降 [95][97] - 公司预计全年保持在债务契约水平内，通过管理运营支出、必要时削减支出和与银行伙伴保持沟通来确保 [100]