服务贸易数据 - 2025年一季度服务进出口总额19741.8亿元，同比增长8.7% [3] - 服务出口8351.5亿元，增长12.2%；进口11390.3亿元，增长6.2% [3] - 服务贸易逆差3038.8亿元，同比减少244.6亿元 [3] - 知识密集型服务进出口7524.9亿元，增长2.6%，其中其他商业服务3204.8亿元（增长0.8%）、电信计算机和信息服务2623.4亿元（增长4.8%） [3] - 旅行服务进出口5849亿元，增长21.8%，出口增速达97.5%，进口增长14.9% [3] 制造业PMI运行情况 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，低于临界点 [5] - 大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%、48.7%，均环比下降2.0、1.1、0.9个百分点 [5] - 生产指数49.8%，环比下降2.8个百分点 [6] - 新订单指数49.2%，环比下降2.6个百分点 [7] - 原材料库存指数47.0%，环比下降0.2个百分点 [8] - 从业人员指数47.9%，环比下降0.3个百分点 [9] - 供应商配送时间指数50.2%，环比下降0.1个百分点但仍高于临界点 [9] 非制造业PMI运行情况 - 4月非制造业商务活动指数50.4%，环比下降0.4个百分点但仍保持扩张 [10] - 建筑业商务活动指数51.9%，环比下降1.5个百分点；服务业50.1%，环比下降0.2个百分点 [10] - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业PMI均高于55.0% [10] - 新订单指数44.9%，环比下降1.7个百分点，建筑业39.6%（环比降3.9）、服务业45.9%（环比降1.2） [10] - 投入品价格指数47.8%，环比下降0.8个百分点 [10] - 销售价格指数46.6%，环比下降0.1个百分点 [11] - 从业人员指数45.5%，环比下降0.3个百分点 [11] - 业务活动预期指数56.0%，环比下降1.2个百分点但仍处高景气区间 [11] 综合PMI产出指数 - 4月综合PMI产出指数50.2%，环比下降1.2个百分点但仍高于临界点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注5月关税战对上游原材料的影响，分析各行业近期表现及市场定价情况 [1] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：4月制造业PMI回落，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [1] - 服务行业：五一假期旅游消费增长较多，一季度互联网业务收入和研发经费同比增长 [1] 行业总览 - 上游：能源、有色、建材、农业受关税或其他因素影响，价格有不同程度回落 [2] - 中游：化工行业部分产品开工率有升有降，基建行业沥青开工率来到近三年低位 [2] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售与去年同期持平，服务行业国际航班班次增加、国内航班班次减少 [2] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林、化工、汽车等行业本周信用利差较上周有所下降 [46] - 部分行业信用利差分位数较低，如化工、汽车、计算机等行业 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡偏强运行，中期震荡，参考观点为区间震荡，核心逻辑是4月制造业PMI数据走弱，后续稳增长政策将逐渐加码，且人民币存在一定升值压力，降息条件较充分，虽五一出行旅游数据强势使降息必要性回落，海外关税战扰动边际减弱但美联储降息预期不明朗对央行降息预期有扰动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为区间震荡，核心逻辑是制造业PMI走弱，降息预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡，核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，五一假期出行旅游数据强势使宏观经济韧性较强、降息必要性回落，海外关税战扰动边际减弱但美联储降息预期不明朗对央行降息预期有扰动，4月制造业PMI数据走弱表明后续稳增长政策将逐渐加码，人民币存在一定升值压力使降息条件较充分，宏观政策加码预期升温，国内降息预期逐渐临近 [4]

中国香港4月标普全球制造业PMI 48.3，前值48.3。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受外部环境变化影响4月制造业PMI回落但高技术等相关行业扩张、内销为主制造业企业经营稳定；锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、产量增加；进口窗口关闭且亏损扩大后续精锌进口预计下降；需求端下游旺季需求回暖、锌价下跌使采购氛围改善、国内库存下降进入去库周期、海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术面持仓增量、跌破MA10支撑预计锌价震荡调整；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22355元/吨，环比-85；06 - 07月合约价差280元/吨，环比35 [3] - LME三个月锌报价2607.5美元/吨，环比30；沪锌总持仓量215039手，环比12602 [3] - 沪锌前20名净持仓-1830手，环比-2385；沪锌仓单2252吨，环比-102 [3] - 上期所库存48477吨，环比-2901；LME库存172925吨，环比-975 [3] - 上海有色网0锌现货价22860元/吨，环比-50；长江有色市场1锌现货价22710元/吨，环比-60 [3] 现货市场 - ZN主力合约基差505元/吨，环比35；LME锌升贴水(0 - 3)-37.09美元/吨，环比-0.2 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17780元/吨，环比-30；上海85% - 86%破碎锌16300元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存7.1万吨，环比-0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.84%，环比1.06；锌平值看跌期权隐含波动率18.84%，环比1.05 [3] - 锌平值期权20日历史波动率18.19%，环比0.04；锌平值期权60日历史波动率16.89%，环比-0.37 [3] 行业消息 - 4月美国非农就业人数增加17.7万人，预期增13万，失业率4.2%不变 [3] - 欧元区4月制造业PMI终值49，高于预期和初值；法国4月制造业PMI终值48.7为2023年1月以来最高；德国4月制造业PMI终值48.4为2022年8月以来最高 [3] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%保持扩张 [3] - 特朗普强调关税驱动政策，宣布对境外制作电影征100%关税，美元偏弱运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面或处于供给小幅收敛、需求稳中小增阶段；建议轻仓震荡偏弱交易 [2] - 沪铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱；市场正步入供需同步增长、库存良性消化阶段；期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,785.00元/吨，环比下降125.00元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,675.00元/吨，环比下降54.00元/吨 [2] - 本月 - 下月合约价差：沪铝60.00元/吨，环比下降10.00元/吨；氧化铝 -6.00元/吨，环比下降8.00元/吨 [2] - 主力合约持仓量：沪铝183,758.00手，环比下降111.00手；氧化铝287,582.00手，环比增加25,409.00手 [2] - LME铝注销仓单160,900.00吨，环比下降1,800.00吨；LME铝库存411,575.00吨，环比下降2,000.00吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,431.50美元/吨，环比增加15.50美元/吨；沪伦比值8.14，环比下降0.10 [2] - 沪铝前20名净持仓12,582.00手，环比增加5,517.00手；沪铝上期所仓单69,058.00吨，环比增加495.00吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,850.00元/吨，长江有色市场AOO铝20,090.00元/吨，环比下降270.00元/吨 [2] - LME铝升贴水20,090.00美元/吨，环比下降270.00美元/吨；基差：电解铝65.00元/吨，环比下降85.00元/吨 [2] - 基差：氧化铝175.00元/吨，环比增加54.00元/吨；上海物贸铝升贴水 -20.00元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,540.00元/吨，环比下降350.00元/吨；氧化铝开工率83.59%，环比下降3.62% [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比下降3.23万吨；产能利用率88.28%，环比下降0.25% [2] - 氧化铝需求量723.72万吨，环比增加76.70万吨；供需平衡3.55万吨，环比下降17.37万吨 [2] - 氧化铝出口数量30.00万吨，环比增加9.00万吨；进口数量1.12万吨，环比下降3.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比增加33.55万吨；电解铝社会库存61.00万吨，环比下降1.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量221,820.89吨，环比增加21,622.20吨；出口数量8,699.85吨，环比增加5,273.31吨 [2] - 电解铝总产能4,517.20万吨，环比持平；开工率97.50%，环比增加0.13% [2] - 铝材产量598.17万吨，环比下降12.49万吨；未锻轧铝及铝材出口数量51.00万吨，环比增加14.00万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.50万吨，环比增加10.30万吨；出口数量1.82万吨，环比增加0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比下降45.40万辆；国房景气指数93.96，环比增加0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝18.20%，环比增加0.05%；40日沪铝14.36%，环比增加0.06% [2] - 主力平值IV隐含波动率13.59%，环比增加0.0223%；期权购沽比0.66，环比增加0.0761 [2] 行业消息 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变 [2] - 财政部部长表示今年赤字率按4%安排，赤字规模达5.66万亿元 [2] - 商务部称中方正评估美方就关税问题谈判的信息 [2] - 欧元区4月制造业PMI终值49，法国4月制造业PMI终值48.7，德国4月制造业PMI终值48.4 [2] - 多地推动生活类消费品“以旧换新”补贴活动 [2] - 新能源车企4月交付量：小鹏3.5万台，理想3.39万辆，小米超2.8万台，零跑4.1万台，蔚来2.39万台，比亚迪4月超38万辆 [2] - 4月份制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2% [2] 氧化铝观点 - 氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 宏观上4月制造业PMI回落，基本面上铝土矿后续供应将季节性递减 [2] - 供给因价格低位部分企业利润倒挂，开工率回落带动供给小幅收缩；需求因电解铝厂旺季需求支撑保持坚挺 [2] 电解铝观点 - 沪铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 国际上美国4月ISM制造业PMI高于预期，非农就业人口新增高于预期，市场预计6月降息可能性降低 [2] - 国内4月制造业PMI回落，基本面上电解铝供给端产能复产，需求端在扩内需政策下稳步增长，库存延续去化趋势 [2]

美国供应管理协会（ISM）最新公布的服务业PMI（采购经理指数）出乎意料上升，从3月时的九个月 低位50.8点，上升至4月份的51.6点，远超市场预期的50.6点。该指数读数在50点以上，反映经济活动扩 张，反之则意味着经济活动收缩。 4月份的服务业PMI达到51.6点的水平，着实让市场喜出望外，美股三大指数原本低开低走，在公布服 务业PMI后反弹，但是回味过后，投资者的忧虑并没有消散，美股收盘前续跌。以反映科技股表现的纳 斯达克指数（IXIC.US）为例，低开后持续上下波动，午后公布服务业PMI后一度走高，但是尾盘急速 走低，收盘跌133.49点，或0.74%，报17,844.24点。 这项数据有何问题？ 本周中后期美联储议息，市场普遍预期将维持利率不变，这或也是关税阴霾下，市场对于美联储最后一 次把握比较大的预测，即便如此，利率仍走高，反映资金需要更高的风险收益补偿。 美元指数再跌破100 从服务业PMI的细分领域来看，新订单和存货指数均表现良好，分别达到52.3点和53.4点，显示出增长 加快的信号，同时商业活动仍处于扩张区间，为53.7点。但值得注意的是，服务业就业继续处于收缩水 平，报49点，而价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏强，整体呈区间震荡走势，预计假期后震荡反弹为主，核心逻辑是制造业PMI走弱，降息预期升温 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是制造业PMI走弱，降息预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [4] - 核心逻辑是4月制造业PMI数据为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至收缩区间，外需下行扰动宏观经济，政策面需提振内需，未来货币政策将配合财政政策协同发力，适时降息降准，临近假期和月末央行公开市场净投放流动性，市场利率回落，宏观政策加码预期升温，降息预期将逐渐落地 [4]

公司债ETF(511030) - 最新报价105.51元，近半年累计上涨1.16% [3] - 盘中换手0.33%，成交4435.83万元，近1月日均成交17.48亿元 [3] - 最新规模达133.53亿元，创近1年新高 [3] - 最新份额达1.27亿份，创近1月新高 [3] - 4月制造业PMI降至49.0%，为2021年以来四月份的第二低，但环比降幅明显好于2022年4月及2020年2月 [3] - 机构认为未来债市需关注中美关税谈判进展，若关税降至年初水平，年内10Y国债收益率高点或达1.9% [3] - 浙商证券预计债市二季度震荡，建议按利率底部区间震荡思路交易 [3] 国债ETF5至10年(511020) - 最新报价117.43元，近半年累计上涨3.69% [4] - 盘中换手0.82%，成交1202.60万元，近1周日均成交4.77亿元 [4] - 最新规模达14.70亿元，创近3月新高 [4] - 最新资金流入流出持平，近7个交易日合计"吸金"3516.90万元 [4] 国开债券ETF(159651) - 最新报价105.92元，近1年累计上涨2.20% [7] - 盘中换手3.09%，成交4223.04万元，近1年日均成交6.17亿元 [7] - 近3月规模增长8571.91万元，新增规模位居可比基金1/2 [7] - 近半年份额增长330.40万份，新增份额位居可比基金1/2 [7] - 平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF、国开债券ETF和国债ETF5至10年，产品类型涵盖国债、政金债和信用债 [7]

民营经济促进法 - 我国首部民营经济基础性法律《民营经济促进法》将于2025年5月20日实施 覆盖公平竞争、投资融资促进、科技创新等六大领域 [1] 财政政策 - 2024年财政增量政策包括：增加6万亿元地方专项债务限额置换隐性债务 研究发行特别国债支持银行补充核心一级资本 叠加运用专项债和税收政策稳定房地产市场 [3] 制造业数据 - 4月制造业PMI回落至49% 环比下降1.5个百分点 高技术制造业保持扩张 非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2% [4] 就业市场 - 美国4月非农就业新增17.7万人 超预期的13万人 失业率维持在4.2% 市场对6月降息预期从60%降至40% [6] 资本市场表现 - 五一假期恒生科技指数上涨3.1% 纳斯达克中国金龙指数涨2.7% 美股三大指数普涨 纳指和标普500已修复4月2日以来全部跌幅 [7] - 欧洲主要股指上涨 德国DAX指数涨2.9% 英国富时100指数连续15日上涨创历史纪录 [7] 汇率市场 - 港币兑美元逆势升值 香港金管局斥资465.39亿港元买入美元 为2020年以来首次干预 [8] - 港元走强主因股票投资相关需求增加及多只区内货币兑美元升值 [9] 汽车行业 - 新势力车企4月交付量同比大幅增长：小鹏增长273%至35045台 蔚来增长53%至23900台 理想增长31.6%至33939台 [11] - 小米汽车将"智驾"更名为"辅助驾驶" 调整SU7系列车型相关功能命名 [10] 旅游消费 - 五一假期定制游预订量同比大增超80% 北京等老牌目的地平均增长超300% 5-10人小包团受欢迎 [12] - 飞猪高星酒店预订量同比增超20% 出境游人均预订量延续增长态势 [12] 大宗商品 - 欧佩克+8国将在6月增产41.1万桶/日 强调将根据市场状况调整增产计划 [13] 市场展望 - 中信证券建议关注中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国完善社会保障激发内需三大趋势 [15] - 中泰证券建议5月关注科技(TMT为主)、消费细分潜力方向及电力板块 [16]