中国台湾5月失业率 3.34%，前值3.36%。 ...

货币政策真空期 - 美联储货币政策处于绝对真空期 历史数据几乎没有参考意义 当前面临百年未遇的"对等关税"外部冲击 [1][20] - 美联储维持利率在4.25%~4.50%不变 保持今年两次降息预测不变 但委员们对预测信心不足 [1][11] - 2025年经济预测显示经济增长下调至1.4%(前值1.7%和2.1%) 失业率微升至4.5%(前值4.4%和4.3%) PCE通胀升至3.0%(前值2.7%和2.5%) [1] 关税影响与通胀 - 关税影响存在3-6个月传导时滞 企业普遍试图将成本转嫁给下游 最终将推高消费者价格 [3][6] - 2025年核心PCE通胀预测从去年12月2.5%升至3.1% 主要反映关税影响 预计未来几个月通胀将显著上升 [8][10] - 美联储需要观察关税实际影响程度 目前政策利率处于合适水平 可以耐心等待更多数据 [6][9] 经济与就业现状 - 当前美国经济稳健 失业率4.2%处于多年低位 实际工资增长略超2% 就业参与率健康 [14][16] - 劳动力市场供需同步回落 用工岗位和劳动力供应均减少 保持失业率稳定 [14][16] - 住房市场因长期供应短缺和较高房贷利率承压 但整体经济表现强劲 [5][14] 政策决策考量 - 美联储政策决策基于实际数据 前景预测和风险评估三要素 目前高度不确定性下预测差异大 [7][11] - 委员们对利率路径预测信心不足 点阵图反映最可能路径而非确定性结果 存在多种可能性 [11][16] - 货币政策需要前瞻性 当前经济良好允许观望 等待关税影响明朗化后再做决策 [7][10] 外部环境挑战 - 地缘政治冲突(俄乌 中东)推高油价至75美元 但预计不会像70年代那样造成长期冲击 [13][15] - AI发展可能颠覆劳动力市场 但具体影响尚不明确 可能同时提高生产效率和替代就业 [13][14] - 美国财政政策影响边际 但债务水平已超二战时期 巨额债务与稳健货币政策存在矛盾 [13][20] 美联储内部管理 - 美联储计划未来两年精简约10%员工 相当于缩减十年来的编制增长 [17][18] - 货币政策框架评估将于夏季完成 沟通工具改进计划秋季出台 旨在提升信息传递效果 [16][18] - 美联储独立性面临政治压力 市场担忧其决策可能受到行政干预 [19][20]

俄罗斯总统普京：俄罗斯的失业率保持在创纪录的低位，为2.3%。 ...

美联储政策立场 - 美联储的核心职责是监控失业率和通胀水平 [1] - 美联储明确表示不为联邦政府提供低成本融资服务 [1]

美联储理事沃勒观点 - 美联储理事沃勒表示不确定委员会是否会同意当前经济状况的评估 [1] - 数据显示经济表现良好 失业率处于低位 [1] - 通胀水平已接近美联储设定的目标区间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国债期货主力合约震荡上行，30年品种走势偏强，总体环境对债市友好，国债期货或震荡略多，交易型投资可波段操作 [5][37][38] 各部分总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约总体震荡上行，30年品种走势偏强，30年国债全周涨0.71%，10年国债涨0.14%，5年国债涨0.12%，2年国债涨0.09% [5] 消费数据 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，超市场预期4.9%，1 - 5月同比增长5.0% [8] - 5月限额以上单位部分商品零售额涨幅较大，家用电器和音像器材类、通讯器材类等同比涨幅明显，汽车类消费品零售总额同比也有增长 [10] 投资数据 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，不及市场预期4.0%，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均有回落，房地产开发投资同比下降 [13] - 1 - 5月全国新建商品房销售面积和销售额同比均下降，6月上半月30大中城市商品房日均成交面积同比下降10% [15][17] 价格数据 - 5月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大，二、三线城市环比均下降0.5%，降幅也扩大 [21] 服务业数据 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，部分行业增长较快 [23] 工业数据 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，略超市场预期，分门类看采矿业、制造业、电力等行业有不同表现 [26] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.7个百分点 [28] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，不同类型劳动力失业率有不同变化 [31] 资金市场数据 - 本周资金市场利率保持平稳，DR001、DR007加权平均变化小，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落，6月20日LPR与上月持平 [34] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑包括投资增速不及预期、消费超预期、出口保持正增长、工业生产平稳、失业率下降、社融和信贷数据与预期相差不大、美联储维持利率不变、股市回落、中东地缘冲突持续等，总体环境对债市友好 [37] - 交易策略为交易型投资波段操作 [38]

澳洲和美国利率政策 - 澳洲和美国利率维持不变的时间可能比预期更长 因就业数据持续韧性 显示当前无需大幅降息 [1] - 澳洲5月失业率稳定在4 1% 尽管就业岗位意外下滑 劳动力市场依旧健康 [1][3] - 美联储将基准利率维持在4%至4 25%不变 主席指出美国劳动力市场稳健 接近充分就业状态 [1] 央行政策预期 - 美联储和澳联储均传递保持耐心的信息 不急于降息 [1][3] - 美联储降低未来降息预期步伐 因全面关税政策将推高通胀 [3] - 澳联储曾预测失业率升至4 3% 但实际稳定在4%至4 1%之间 需谨慎假设贸易不确定性影响招聘 [6] 市场预期分歧 - 货币市场预期澳联储7月降息概率为75% 低于就业数据公布前的85% 并预期圣诞节前有3次25基点降息 [6] - 美国投资者预期今年两次25基点降息 9月降息概率70% 但美联储官员中7人预计今年暂停政策调整 高于3月的4人 [6] - 美国基金经理认为美联储误读经济形势 预计更激进宽松政策 Harris Financial预计2025年底前有3次降息 [7] 经济数据表现 - 澳洲失业率和就业不足率低于澳联储预测 显示就业市场坚挺 [3] - 美国劳动力市场表现优于预期 5月未见疲软迹象 [3][6] - 澳洲通胀率略高于预期 突显降息需谨慎 [4]

美联储政策动向 - 美联储鸽式按兵不动 并为2025年下半年降息保持大门敞开 明确传达出不急于行动的讯号 但若通胀持续回落 劳动市场继续软化 将随时准备采取行动 [1] - 通胀预测上调或使市场较不预期大幅宽松政策出现 但对2025年利率路径维持不变 向市场保证了灵活性 [1] - 2025年联邦基金利率预测维持在3.9% 预示降息两次 2026及2027年的利率路径略为上移 长期利率则为3.0% [2] 经济预测调整 - 2025年GDP增速自1.7%下修至1.4% 反映对贸易与全球逆风的担忧 [2] - 失业率自4.4%微幅上调至4.5% 显示劳动市场已有初步软化迹象 [2] - 2025年PCE通胀率由2.7%上调至3.0% 核心PCE由2.8%上调至3.1% 反映关税与能源价格压力 [2] 市场关注点 - 市场将密切关注鲍威尔主席的问答 以进一步厘清美联储的反应机制 特别是在近期通胀数据走软与持续的地缘政治及关税风险之间如何取舍 [1] - 美联储肯定经济活动持续强劲 劳动市场保持稳健 尽管通胀仍"略高" 但指出对未来展望的不确定性已减少 此乃微妙但重要的转折 [1] 政治环境与美联储独立性 - 总统特朗普呼吁大幅降息1至2.5%并公开批评鲍威尔 凸显美联储所面临的政治压力 [2] - 美联储仍决定按兵不动 进一步巩固了其独立性及对双重使命的承诺 [2] - 全体委员投票结果一致 彰显在政治噪音中仍维持政策的团结 [1]

美联储6月议息会议 - 6月美联储议息会议维持利率不变 符合市场预期 [1] - 特朗普政府政策不确定性下 美联储保持谨慎态度 需等待更明确降息信号 [1] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派 下次降息门槛较高 [1] 就业市场分析 - 就业增长有所下降 但失业率仍处于较低水平 [1] - 劳动力供需同步下降 [1] 通胀前景 - 预计未来几个月将出现显著通胀 [1] - 关税对商品价格的影响需要传导时间 [1] - 通胀风险仍偏高 [1] 降息预期 - 9月降息落地需满足条件：暑期通胀继续下行或失业率快速上升 目前实现有难度 [1] - 下一次降息或需等待更长时间 可能在今年四季度 [1] - 美联储或维持观望更长时间 避免先发制人犯错 [1] 市场影响 - 叠加财政和关税政策不确定性 下半年美债仍有上行风险 [1]

美联储主席提名 - 美国前财政部长萨默斯预计特朗普将提名主流候选人接替美联储主席鲍威尔，尽管特朗普近期多次批评鲍威尔未降息 [1] - 萨默斯认为特朗普的选择会获得两党公正观察家认可，并强调金融市场反应是其信心的依据 [1] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普表示继任者人选"很快公布"，财政部长贝森特称面试将在秋季进行 [1] - 潜在候选人包括财政部长贝森特和前美联储理事凯文·沃什 [1] 特朗普对美联储政策的立场 - 特朗普本周批评美联储维持基准利率不变，主张利率应至少降低2个百分点，并调侃自荐担任美联储主席 [1] - 萨默斯分析特朗普降息呼吁可能旨在为潜在经济衰退推卸责任，而非直接影响政策 [1][2] - 萨默斯指出特朗普关税政策导致负面供给冲击，推高通胀和失业率，加剧美联储政策难度 [2] 美联储经济预测与政策挑战 - 美联储最新预测显示供给冲击负面影响，尽管能源成本下降和AI提升生产率 [2] - 美联储罕见同时上调通胀和失业率预测，萨默斯将此归因于关税政策 [2]