报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年自营及经纪业务推动公司业绩改善回暖，经纪业务维持稳健、客户数量增长提速，债券承销规模高增、资管优化业务结构，自营延续扩表、投资收益显著回升 [2] - 看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国银河发布2024年报，报告期内实现营业收入354.7亿元，同比+5.4%，实现归母净利润100.3亿元，同比+27.3%，加权平均净资产收益率同比+0.78pct至8.3% [6] 事件评论 - 自营&经纪业务驱动公司业绩回升：2024年实现营收、归母净利润分别为354.7、100.3亿元，同比分别+5.4%、+27.3%，加权ROE为8.30%，同比+0.78pct；Q4单季归母净利润为30.7亿元，同环比分别+140.5%、+19.1%；分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为61.9、6.1、4.9、38.5、115.0亿元，同比分别+12.5%、+10.6%、+6.1%、-7.5%、+50.2% [11] - 经纪业务维持稳健，客户数量增长提速：2024年市场日均成交额1.06万亿元，同比+21.2%，公司代买+席位租赁净收入同比+18.4%至52.9亿元；截至2024年末，经纪客户数量超1730万户，同比+11.6%，托管证券总市值5.09万亿元，同比+21.8%；2024年末两融余额为921亿元，测算市场份额4.94%，同比-0.15pct [11] - 债券承销规模高增，资管优化业务结构：2024年公司未有IPO项目落地，股权再融资、债券承销规模分别为2.0、4971亿元，同比分别-94.7%、+38.7%，债券承销测算市场份额同比+0.86pct至3.5%；截至2024年末，公司资管规模852亿元，同比-9.8%，但资管收入同比+6.1%至4.9亿元，2024年资管业务梳理和重塑产品体系，推动产品矩阵和类型结构不断优化 [11] - 自营延续扩表，投资收益显著回升：2024年末金融资产规模合计3825亿元，同比+9.0%，自营收益同比+50.2%至115.0亿元，测算静态投资收益率为5.4%，同比+1.34pct；2024年公司计提信用减值损失4.41亿元，去年同期计提0.34亿元，截至2024年末，股票质押业务规模为203.0亿元，同比-1.5% [11] - 看好公司未来发展：预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为103.5亿元和117.9亿元，对应PB分别为1.64和1.50倍 [11] 财务预测 - 利润表预测涵盖2022A - 2027E各年度营业收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等多项指标数据 [12] - 资产负债表预测涵盖2022A - 2027E各年度资产（货币资金、结算备付金等）、负债（应付短期融资款、卖出回购金融资产款等）、所有者权益（股本、其他权益工具等）数据 [13][15]

文章核心观点 - 中信证券2024年年报显示业绩增长，自营业务是重要支撑，投行业务规模承压，经纪和资管业务稳健增长，境外业务超历史最好水平，公司未来有明确发展方向且被分析师看好长期价值 [2][3][6] 各业务表现 自营业务 - 2024年自营收入263.45亿元，同比增长20.6%，营收贡献占比41.3% [3] - 2024年末交易性金融资产6909亿元，较年初增长11%；衍生金融资产490亿元，较年初增长50%；其他权益工具投资907亿元，为年初9.5倍 [3] - 截至2024年末金融资产投资规模较年初增长20.4%至8617.73亿元，以其他权益工具投资为主要增配目标，规模同比增长853.0% [3] 投行业务 - 2024年投行业务净收入41.59亿元，同比下滑33.91%，营收贡献度6.52% [4] - 2024年境内股权融资业务完成A股主承销项目55单，承销规模703.59亿元，市场份额21.87%；境内债务融资业务承销规模首次突破2万亿元，占全市场承销总规模7.07%、证券公司承销总规模15.02%；完成A股重大资产重组交易5单，交易规模199亿元，市场份额23.03% [4] 经纪业务 - 2024年得益于市场交易量上行，经纪业务收入107亿元，同比增长4.8% [5] 资管业务 - 2024年资管业务收入105亿元，同比增加6.7%，旗下华夏基金营业收入80亿元，同比增长9.6%；净利润22亿元，同比增长7.2% [5] 境外业务 - 2024年中信证券国际营收22.6亿美元，同比增长41%；净利润5.3亿美元，同比增长116%，国际业务收入贡献占比提升至17.2% [6] - 2024年完成对中信证券国际9.16亿美元增资，年末总资产规模达506亿美元；完成港股股权承销27亿美元、位列市场第二；中资离岸债承销50亿美元，市占率4.2%，位列市场第一；涉及中企全球并购项目72单、交易规模300亿美元，位列市场第二 [6] 公司发展战略 - 境外业务下一步聚焦全力服务资本市场高水平双向开放、加速完善全球重要金融市场布局、全面提升跨境综合金融服务水平三方面 [7] 分红情况 - 2024年全年拟派发现金分红总额77.07亿元（含中期分红），占2024年合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的36.88%，较上一年度提升0.21个百分点，相当于拟每10股派发现金红利5.20元（含税） [7] 分析师观点 - 兴业证券徐一洲看好中信证券长期配置价值，认为其在客户资源、业务覆盖等方面有竞争优势，能在资本市场上行周期兑现长期成长性 [7] - 招商证券郑积沙认为中信证券作为航母级券商优势显著，在监管呵护、市场向好背景下有望优先受益、业绩持续向好 [5][8]

文章核心观点 2024年中信证券营收和净利润双增，自营和资管业务增长，投行等业务下降，国际化业务发展良好，高管薪酬大幅下调 [2][3][4] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入637.89亿元，同比增长6.20%；归母净利润217.04亿元，同比增长10.06%；基本每股收益1.41元，拟每10股派发现金红利2.80元 [2] 分组2：主营业务情况 经纪业务 - 营业收入165.57亿元，毛利率30.00%，同比增长8.92% [3] 资产管理业务 - 收入114.73亿元，同比增长5.78%；期末资管规模15424.46亿元 [8] 证券投资业务 - 收入240.40亿元，同比增23.95%；股票自营业务模式转型有成果 [8] 证券承销业务 - 收入40.33亿元，同比降35.43% [3] 其他业务 - 收入76.85亿元，同比降8.29% [3] 分组3：国际化业务情况 港股市场 - 2024年完成22单IPO项目，同比增加10单；境外子公司中信证券国际净利润5.3亿美元，同比增加约115% [3] 海外市场 - 完成47单境外股权项目，承销规模35.81亿美元；完成381单中资离岸债项目，承销规模50.48亿美元；完成72单涉及中国企业全球并购项目，交易规模300.19亿美元 [6] 分组4：投行业务情况 A股市场 - 2024年IPO收入6.45亿元，同比下降超70%，仍居行业第一；2025年首发保荐收入下滑，排名跌至第8名 [5] 港股市场 - 2024年完成22单IPO项目，同比增加10单，再融资项目9单，股权融资业务承销规模27.17亿美元，排名市场第二 [6] 分组5：资管业务情况 中信证券 - 2024年资管业务收入114.73亿元，同比增长5.78%；期末资管规模15424.46亿元 [8] 华夏基金 - 2024年营收80.3亿元，同比增加约7亿元；净利润21.58亿元，同比增加1.45亿元；期末总资产202.3亿元，净资产139.3亿元 [9] 分组6：财富管理业务情况 - 期末客户数量累计超1580万户，较上年末增长12%；托管客户资产规模突破12万亿元，较上年末增长18% [9] 分组7：薪酬情况 员工薪酬 - 期末应付职工薪酬223.32亿元，期初197.80亿元，支付现金183.48亿元；员工人均实发薪酬78.04万元，与上期基本持平 [11] 高管薪酬 - 全体董监高报酬合计2875.73万元，同比下降近70%；董事长张佑君报酬230.33万元，同比下降超270万元 [4]