股价表现与资金流向 - 8月26日盘中下跌2.05%至11.93元/股 成交额4.09亿元 换手率2.55% 总市值159.95亿元 [1] - 主力资金净流入655.20万元 特大单买入1538.86万元(占比3.76%) 卖出2286.94万元(占比5.59%) 大单买入8404.99万元(占比20.53%) 卖出7001.72万元(占比17.10%) [1] - 年初至今股价上涨11.86% 近5日/20日/60日分别上涨10.26%/13.73%/30.45% [1] 主营业务与行业分类 - 公司主营业务涵盖智能配用电(55.28%)、输变电自动化(13.51%)、调度及云化(13.31%)、工业互联网及智能制造(7.55%)、新能源及储能(4.68%)、综合能源及虚拟电厂(3.73%)等 [2] - 所属申万行业为电网自动化设备 概念板块包括虚拟电厂、DeepSeek概念、能源互联、充电桩、储能等 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入31.62亿元(同比增长12.18%) 归母净利润3.02亿元(同比增长19.65%) [2] - 股东户数7.43万户(较上期减少11.27%) 人均流通股18,039股(较上期增加12.70%) [2] - A股上市后累计派现6.52亿元 近三年累计派现3.18亿元 [3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司持股1707.38万股(第五大股东 较上期减少118.58万股) [3] - 鹏华新兴产业混合持股1131.37万股(第六大股东 持股数量不变) [3] - 南方中证1000ETF持股743.59万股(第九大股东 新进) 华夏能源革新股票A持股737.11万股(第十大股东 持股数量不变) [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.62亿元，同比增长12.18% [1] - 归母净利润3.02亿元，同比增长19.65%，扣非归母净利润2.95亿元，同比增长24.88% [1] - 基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率5.74% [1] - 毛利率33.08%，同比上升0.48个百分点，净利率8.84%，同比上升0.29个百分点 [1] - 第二季度毛利率34.58%，同比上升1.98个百分点，环比上升3.38个百分点，净利率10.17%，同比上升0.32个百分点，环比上升2.98个百分点 [1] 费用与股东结构 - 期间费用7.51亿元，同比增加9341.49万元，期间费用率23.76%，同比上升0.42个百分点 [2] - 销售费用同比增长5.84%，管理费用同比增长17.36%，研发费用同比增长18.69%，财务费用同比增长9.90% [2] - 股东总户数7.43万户，较一季度末下降9438户，降幅11.27%，户均持股市值由15.90万元增至18.47万元，增幅16.22% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：智能配用电业务55.28%，输变电自动化业务13.51%，调度及云化业务13.31%，工业互联网及智能制造7.55%，新能源及储能业务4.68%，综合能源及虚拟电厂3.73%，租赁1.35%，其他0.60% [3] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备，概念板块包括虚拟电厂、能源互联、储能、充电桩、风能等 [3] 估值指标 - 市盈率（TTM）约21.10倍，市净率（LF）约2.84倍，市销率（TTM）约1.93倍 [1]

股价表现 - 8月22日盘中上涨2.03%至94.37元/股 成交额13.30亿元 换手率0.90% 总市值1956.49亿元 [1] - 主力资金净流入4822.67万元 特大单买入占比24.32% 大单买入占比28.63% [1] - 年内累计上涨29.70% 近20日涨24.53% 近60日涨57.36% [2] 财务业绩 - 2025年第一季度营业收入190.36亿元 同比增长50.92% [2] - A股上市后累计派现49.06亿元 近三年累计派现39.61亿元 [2] 股东结构 - 股东户数19.02万户 较上期增加5.33% [2] - 人均流通股8361股 较上期减少5.07% [2] - 香港中央结算有限公司持股8838.67万股 较上期减少3228.18万股 [2] 业务概况 - 主营业务涵盖太阳能 风能 储能 电动汽车等新能源领域 [2] - 行业分类属于光伏设备-逆变器 概念板块包括逆变器 电力物联网 充电桩等 [2]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价上涨2.03%至32.23元/股 成交金额36.03亿元 换手率7.28% 总市值503.47亿元 [1] - 主力资金净流出1.29亿元 特大单买卖占比分别为8.41%和10.64% 大单买卖占比分别为21.90%和23.24% [1] - 年内股价累计上涨126.81% 近5/20/60日分别上涨6.09%/36.16%/65.03% [2] - 年内5次登上龙虎榜 最近8月21日龙虎榜净买入2716.31万元 买卖总额分别为11.23亿元和10.96亿元 [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入80.31亿元 同比增长0.66% [2] - A股上市后累计派现20.56亿元 近三年累计派现5.20亿元 [2] - 股东户数22.13万户 较上期减少11.72% 人均流通股7058股 较上期增加35.84% [2] 机构持仓 - 南方中证500ETF持股1620.56万股 较上期增加450.26万股 位列第五大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司位列十大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-电机Ⅱ-电机Ⅲ [2] - 概念板块涵盖驱动电机、电力物联网、小鹏汽车概念、DeepSeek概念、能源互联等 [2] 公司背景 - 注册地址位于浙江省绍兴市上虞区及香港湾仔 [2] - 成立于1998年10月21日 于2002年6月6日上市 [2]

核电及能源设备中标 - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备中标山东海阳辛安核电项目反应堆冷却剂泵设备 金额6.0898亿元 [1] - 亨通光电及控股子公司中标国内外海洋能源项目 总金额15.09亿元 包括广西钦州海上风电220kV/66kV海底光电复合电缆、湛江徐闻东三海上风电EPC总承包220kV海底复合电缆及东海海上平台动态静态复合海缆项目 [2] 基建投资与政策支持 - 近1个月上市公司公告重大合同项目超130个 涉及逾60家上市公司 基建领域十亿级项目频现 [1] - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 较整体固定资产投资增速高1.8个百分点 [3] - 8000亿元"两重"建设项目清单全部下达完毕 新一轮农村公路提升行动目标到2027年完成新改建农村公路30万公里 [3] - 中长期基建发力空间包括西部省份项目及运河、核电等水利能源项目 [3] 新基建及创新产业项目 - 霍普股份、中国通号等多家上市公司披露新基建项目 涉及光伏发电、储能电站、5G通信基站等领域 [2] - 启迪设计联合体签订河南空港智算中心三期项目算力集群建设维护运营一体化采购合同 建设部分含税总价8.60亿元 [4] - 品高股份全资子公司广州微高签订算力资源服务合同 向深圳元脉提供算力设备租用及软件平台使用 总金额3.97亿元 [4] 行业景气度与新兴领域 - 机器人、数字化、医疗等行业景气度有望持续提升 [1][5] - 机器人行业自动化机械及智能化需求增长 数字化领域企业"AI+"转型带动算力算法数据需求 医疗行业创新药涌现及海外药企BD合作活跃 [5] 海外项目拓展 - 中成股份签署阿塞拜疆光伏项目合同 金额约8.53亿元 [7] - 恩捷股份控股子公司与LGES签订供应协议 2025-2027年采购锂电池隔离膜约35.5亿平方米 [7] - 海外合同增多受益于中国高端制造商品出口竞争力提升及基础设施建设能力优势 [7]

中标项目概况 - 中标国内外海洋能源项目总金额15.09亿元人民币 涵盖海底光电复合电缆 动态静态复合海缆 软管系统 基础施工服务 风机安装 船舶租赁等 [1] - 国内项目包括广西钦州 湛江徐闻东三 东海海上平台 国家电网2025年第二十三批采购 国家海上油气应急救援装备购置 嵊泗 阳江青洲五 阳江帆石一 烟台打捞局等海上风电及油气项目 [1] - 国际项目为中东海洋油气项目 中标内容为海底复合电缆 [1] 财务影响 - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入599.84亿元的2.52% [2] - 2024年营业收入同比增长25.96%至599.84亿元 归母净利润同比增长28.57%至27.69亿元 [2] - 2025年第一季度营业收入同比增长12.58%至132.68亿元 归母净利润同比增长8.52%至5.57亿元 [2] 订单储备 - 截至2025年3月末 能源互联领域在手订单约180亿元 包括海底电缆 海洋工程及陆缆产品 [2] - 海洋通信业务相关在手订单金额约80亿元 [2] - PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元 [2] 战略布局 - 坚持全球化运营战略 在欧洲 南美 南亚 非洲 东南亚等地区布局通信网络和能源互联产业 [3] - 累计拥有海外产业基地12个 产业覆盖五大洲 [3] - 完成收购特种光纤生产商j-fiber 印度尼西亚电缆解决方案提供商Voksel 投建墨西哥光通信产业基地 [3] 业务定位 - 公司是中国光纤光网 智能电网 大数据物联网 新能源新材料等领域的国家创新型企业 [2] - 最新市值392亿元 [2] - 致力于提升海洋能源产业链系统解决方案实力 服务于国家深海科技发展和全球能源体系绿色转型 [1]

纪要涉及的公司 中天科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务进展** - 2025 年上半年获约 20 亿元 500 千伏海缆订单，受益于汕尾红海湾和温州等地需求释放，预计 500 千伏订单占比从 20%提至 30%-50% [2][5] - 海洋风电板块取得显著进展，阳江市场地位突破、汕尾优势市场开启，江苏项目推进顺畅，预计二、三季度密集交付 [4] - 以最高价获中国移动 25 - 206 月方案第一名份额，通信网络板块需求长期增长趋势明确 [2][9] 2. **订单情况** - 截至 2025 年 4 月，海洋板块在手订单约 130 亿元，新订单密集 [4][14] - 2025 年海缆产能 90 - 100 亿元，目标满负荷运转，国内市场占比约 60%，国际市场占比 40% [4][14] - 江苏地区海缆订单约 20 亿元，大部分二、三季度确认收入，下半年或有三个新项目招标 [2][8] 3. **海外市场** - 重点关注欧洲、东南亚、中东油气田等市场，涉及海上风电、能源互联及油气田项目，今年下半年或明年上半年可能突破，海外订单占比将显著提升 [2][7] - 通信板块约 25%收入来自境外，光通信板块约 10%产能已转移至国外，未来目标 35%-40%收入来自国际市场 [2][3][11] 4. **毛利水平** - 500 千伏产品毛利率高于 220kV 和 66kV 产品，220kV 产品毛利率约 20%，66kV 产品接近 30%-40%，今年整体毛利稳定且因高毛利率产品比例增加而改善 [6] 5. **行业趋势** - 2025 年海风并网规模需达 60GW，目前招标量显示市场需求释放加快，高压项目核准量显著提升 [4][15] - 自 2024 年多模光纤需求增加，中天科技调整产能占比约 10%，与国内主流研发团队合作开发空心光纤 [4][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 互联网厂商自建数据中心使运营商调整资本开支，造成市场断层，但长期传输需求预计恢复，2026 年流量需求或提升 [10] 2. 制造业反内卷措施有助于中天科技保障品质，改善盈利能力 [12] 3. 公司董事会换届，新任董事长熟悉公司业务，将关注新产品研发、新材料应用及新市场拓展 [13] 4. 去年减值集中在新能源材料领域，今年投资收益预计对财务表现影响不大 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 15.6 元 [1] 报告的核心观点 - 2025 年海风景气向好，能源业务出海可期，公司是海缆国际龙头企业，预计 2025 年国内海缆迎密集交付期，欧洲海风海缆订单 2025 年起陆续交付，海洋业务利润有望高速增长，但业绩增速或更和缓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 480.55 亿元，同比+6.63%；归母净利润 28.38 亿元，同比-8.94%；扣非归母净利润 25.45 亿元，同比-4.78%。2025Q1 营业总收入 97.56 亿元，同比+18.37%；归母净利润 6.28 亿元，同比-1.33%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比+20.45% [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 575.14 亿、595.21 亿、619.45 亿元，同比增速分别为 19.7%、3.5%、4.1%；归母净利润分别为 35.49 亿、39.90 亿、43.92 亿元，同比增速分别为 25.1%、12.4%、10.1% [3] 业务分析 - 2024 年电力贡献主要盈利，海工业务不及预期。电力收入 197.85 亿，同比+18.18%，毛利 29.98 亿，占比 43.35%，毛利率 15.15%，同比+0.18pct；光通信收入 80.94 亿，同比-11.19%，毛利 20.35 亿，占比 29.42%，毛利率 25.14%，同比-1.98pct；海洋收入 36.44 亿，同比-2.59%，毛利 8.91 亿，占比 12.88%，毛利率 24.45%，同比-2.2pct [8] - 2025Q1 电力继续贡献主要增长，海洋业务环比大幅改善。电力板块利润贡献超 40%，海洋约 25%，通信约 20%，海洋板块 Q1 收入约 9 亿 [8] - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元。2024 年海洋国际市场营收连续三年增长，国际需求源于海上风电、电力互联和海洋油气等行业 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 1.04/1.17/1.29 元/股（前值 25 - 26 年为 1.19/1.35 元/股），对应 PE 13/12/10 倍，给予公司 2025 年 15 倍 PE，对应目标价 15.6 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 15.6 元 [1] 报告的核心观点 - 2025 年海风景气向好，能源业务出海可期，预计公司海洋业务利润保持高速增长，但业绩增速更和缓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 480.55 亿、575.14 亿、595.21 亿、619.45 亿，同比增速 6.6%、19.7%、3.5%、4.1% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 28.38 亿、35.49 亿、39.90 亿、43.92 亿，同比增速 -8.9%、25.1%、12.4%、10.1% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.83 元、1.04 元、1.17 元、1.29 元，市盈率 16、13、12、10 倍，市净率 1.3、1.2、1.1、1.0 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 341294.97 万股，已上市流通股 341294.97 万股，总市值 457.34 亿元，流通市值 457.34 亿元 [5] - 资产负债率 37.24%，每股净资产 10.45 元，12 个月内最高/最低价 17.31/12.32 元 [5] 业务分析 - 2024 年电力贡献主要盈利，电力、光通信、海洋收入分别为 197.85 亿、80.94 亿、36.44 亿，同比 +18.18%、 -11.19%、 -2.59%；毛利分别为 29.98 亿、20.35 亿、8.91 亿，占比 43.35%、29.42%、12.88%；毛利率分别为 15.15%、25.14%、24.45%，同比 +0.18pct、 -1.98pct、 -2.2pct [8] - 25Q1 电力继续贡献主要增长，海洋业务环比大幅改善，电力板块利润贡献超 40%，海洋约 25%，通信约 20%，海洋板块 Q1 收入约 9 亿 [8] 订单情况 - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 1.04/1.17/1.29 元/股，对应 PE 13/12/10 倍，给予 25 年 15 倍 PE，对应目标价 15.6 元，维持“推荐”评级 [8]

财务表现 - 2024年全年实现营收599.84亿元，同比增长26.0%，归母净利润27.69亿元，同比增长28.6%，扣非归母净利润25.76亿元，同比增长26.7% [1] - 2025年一季度营收132.68亿元，同比增长12.6%，环比下降24.5%，归母净利润5.57亿元，同比增长8.5%，环比增长22.6%，扣非归母净利润5.46亿元，同比增长32.7%，环比增长48.0% [1] 业务分拆 - 光通信业务2024年营收65.62亿元，同比下降11.0%，毛利率25.59%，同比下降3.77pct，营收占比10.9% [2] - 智能电网业务2024年营收221.84亿元，同比增长14.7%，毛利率12.58%，同比下降0.99pct，营收占比37.0% [2] - 海洋能源与通信业务2024年营收57.38亿元，同比增长69.6%，毛利率33.53%，同比增加1.91pct，营收占比9.6% [2] - 工业与新能源智能业务2024年营收67.66亿元，同比增长18.1%，毛利率13.27%，同比下降1.86pct，营收占比11.3% [2] - 铜导体业务2024年营收150.07亿元，同比增长50.9%，毛利率1.15%，同比减少1.16pct，营收占比25.0% [2] 订单情况 - 截至2025年一季度末，能源互联领域在手订单约180亿元，海洋通信业务在手订单约80亿元，PEACE跨洋海缆项目订单超3亿美元 [3] - 2025年一季度中标国内外海上风电和海洋油气项目总金额11.33亿元，包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目等 [3] 行业展望 - 海上风电领域景气度回升，2025年将进入实质性建设施工阶段 [3] - 公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等业务保持稳步增长，推动扣非归母净利润显著提升 [2][3]