报告公司投资评级 - IPO专用评级为4.8 [5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司收入规模逐年增加但仍亏损，主要营收源于电动宽体自卸车和电动装载机，在新能源宽体自卸车及装载机制造商中排名靠前，是唯一纯新能源工程机械制造商，出货量增长显著；行业保持高速增长，新能源工程机械市场规模扩大；公司是行业先驱且有先进技术，但面临行业技术发展、价格竞争等挑战；引入基石投资者，此次IPO发行价、总市值等情况已知，综合考虑给予IPO专用评级 [1][2][3][4][5] 公司概览 - 22/23/24年收入为3.6/4.6/6.4亿人民币，净亏损为1.8/2.3/2.7亿 [1] - 2024年电动宽体自卸车营收3.7亿占比57.4%，电动装载机营收2.2亿占比35.3%，电动牵引车营收703.5万占比1.1%，备件及配件营收2568.7万占比4%，提供服务营收318.7万占比0.5%，租金收入营收1076.3万占比1.7% [1] - 2024年公司在新能源宽体自卸车及装载机制造商中分别排名第三及第七，按出货量计算市场份额分别为18.3%及3.8%，是两类新能源工程机械头部制造商中唯一纯新能源工程机械制造商 [1] - 2022 - 2024年电动宽体自卸车出货量从59台增长到307台，电动装载机出货量从326台增长到450台，复合年增长率分别为128.1%和17.5% [1] 行业状况及前景 - 按中外制造商共同产生的收入计算，中国主要工程机械类别的市场规模预计将由2024年的1827亿元增至2029年的3360亿元，复合年增长率为13.0% [2] - 新能源工程机械现阶段电动工程机械是主流产品，市场规模从2020年的235亿元增至2024年的540亿元，复合年增长率为23.2%，预计到2029年将增至1242亿元，复合年增长率为18.1% [2] 优势与机遇 - 公司的电动装载机于2020年7月在同类产品中率先获得国家工程机械质量检验检测中心认证，是2022年工信部指定的专精特新「重点小巨人」企业 [3] - 公司采用专有技术，截至2024年底已获得131项授权专利及82项待审批专利申请 [3] 弱项与风险 - 行业技术发展迅速、价格竞争激烈、政府法规及行业标准不断变化、客户需求及行为不断变化，对经营带来挑战 [4] 投资建议 - 公司引入香港欣威、长风基金两位基石投资者，认购金额6350万港元，占发行股份数的27.0%，禁售期9个月 [5] - 保荐人为中金公司、招银国际 [5][7] - 此次IPO发行价为18港元，发行后总市值约为68.3亿港元（不包括超额配售），24年公司收入为6.4亿人民币，IPO市销率倍数为10.0，高于同行估值，综合考虑给予IPO专用评级"4.8" [5] 主要发售统计数字 - 上市日期为2025/5/7 [7] - 发行价18.00港元，发行股数绿鞋前1300万股，香港公开发售占比10%（130万股），最高回拨后股数占比90%（1170万股） [7] - 发行后股本绿鞋前37965万股，本次发行的H股1300万股，从内资转换的H股21022万股，内资股13841万股 [7] - 集资金额绿鞋前2.34亿港元，香港公开发售部分0.23亿港元，最高回拨后2.11亿港元 [7] - 发行后总市值绿鞋前68.34亿港元，备考每股有形资产净值2.51港元，备考市净率7.17倍 [7] - 保荐人是中金公司、招银国际，账簿管理人有中金公司、招银国际、建银国际、中国银河国际，会计师是毕马威会计事务所 [7]

行业趋势 - 全球工程机械行业正处于低碳转型和智能升级的关键时期，呈现动力源变革、智能化升级、数字化转型、网络化联接四大发展方向 [1] - 新能源工程机械将成为推动产业转型升级、重塑市场格局的核心驱动力，与"双碳"目标及AI/大模型技术深度融合 [1] - 2025新能源工程机械大会将聚焦"绿色转型 智能升级"主题，汇聚全球产业链领导者探讨政策、技术及市场趋势 [1][2] 会议核心议题 - 工程机械绿色智能产品现状与趋势分析，涵盖能源转型方向及典型场景应用 [2][3] - "三电"零部件适配性研究及传统供应商转型路径，包括存量设备电动化解决方案 [3] - 全球绿色智能土方机械标准体系构建要求，涉及产供链协同发展机制 [3] 会议组织细节 - 主办方为天津工程机械研究院，承办方为烟台艾迪精密机械，组织方为《工程机械》杂志 [2] - 会议设置主题论坛、答谢晚宴及实地参观环节，时间跨度为2025年6月17-19日 [4][6] - 参会费用采用阶梯定价：5月30日前注册1900元/人（团体1600元），现场缴费2200元/人（团体1900元） [4][5] 行业数据追踪 - 工程机械杂志社持续发布挖掘机/装载机月度销量数据，覆盖2021-2025年完整周期 [8][9] - 下游需求监测包含小松作业小时数、央视挖掘机指数等高频指标，2025年1-3月数据已更新 [9][10] - 行业动态显示2024年工程机械出口同比增长超70%，内销连续13个月下滑后出现复苏迹象 [8][10]

行业转型趋势 - 全球工程机械行业正经历百年未有之大变革，核心方向为绿色转型和智能升级 [1] - 行业向动力源变革、智能化升级、数字化转型、网络化联接发展，新能源工程机械将促进产业转型升级并重塑市场格局 [1] - "双碳"目标及人工智能、大模型等新技术广泛应用是主要推动力 [1] 2025新能源工程机械大会概况 - 会议主题为"绿色转型 智能升级"，将于2025年6月17—19日在烟台金沙滩喜来登酒店召开 [1][3] - 主办方为天津工程机械研究院有限公司，承办方为烟台艾迪精密机械股份有限公司，组织方为《工程机械》杂志 [6] - 会议将汇聚全球工程机械产业领导者，探讨新能源、数智化的产业政策和创新技术 [1][4] 会议核心议题 - 工程机械绿色智能产品现状与趋势及能源转型方向 [5] - 绿色智能工程机械的典型场景应用和"三电"等零部件适应电动化发展 [5] - 传统零部件供应商转型升级路径和存量设备电动化解决方案 [5] - 全球绿色智能土方机械标准体系及要求 [5] 参会群体 - 国家有关主管部门和组织，全球工程机械领域制造商、"三电"等核心零部件供应商 [4] - 终端用户、经销商以及绿色智慧施工整体解决方案提供商 [4] 会议日程安排 - 6月17日：14:00-22:00参会嘉宾报到，18:00-19:30自助晚餐 [9] - 6月18日：08:30-17:30新能源工程机械大会，18:30-20:30"艾迪之夜"答谢晚宴 [9] - 6月19日：9:00-11:00参观与交流，11:30-13:00午餐后会议结束 [9] 参会费用标准 - 5月30日前汇款：1900元/人，同一单位两人及以上参会1600元/人 [10] - 现场付费：2200元/人，同一单位两人及以上参会1900元/人 [10] - 住宿费用自理：大床房/双床房400元/天，套房700元/天 [12] 行业数据监测维度 - 挖掘机销量数据涵盖2021年至2025年月度数据 [18] - 装载机销量数据涵盖2021年至2025年月度数据 [18] - 小松作业小时数和央视挖掘机指数提供2023年至2025年月度作业数据 [19] 行业动态热点 - 工程机械行业出现复苏迹象，2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [18][19] - 内销连续下滑13个月，但出口大涨超7成，挖掘机行业处于周期调整阶段 [18] - 卡特彼勒正接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [18]

行业转型趋势 - 全球工程机械产业正经历百年未有之大变革，核心趋势为绿色转型和智能升级 [1] - 行业向动力源变革、智能化升级、数字化转型及网络化联接方向发展 [1] - 新能源工程机械将推动产业转型升级、重塑市场格局并促进可持续发展 [1] 2025年行业大会 - 2025新能源工程机械大会（NECMC 2025）将于6月在中国烟台召开 [2] - 会议聚焦新能源与数智化产业政策、创新技术及市场需求趋势 [1] - 旨在协同产供链，推动新能源工程机械高质量发展 [1] 行业市场动态 - 工程机械行业出现复苏迹象，内销连续下滑13个月但出口大涨超70% [5] - 2024年2月开工率改善，行业预期转向积极 [5][6] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [5] 政策与标准更新 - 工程机械自2024年12月1日起正式切换至"国四"排放标准 [5] - 全国人大代表提案支持工程机械和商用车新能源化发展 [6] 数据监测体系 - 行业核心数据包括挖掘机销量（2021-2025年月度数据）[5] - 装载机销量（2021-2025年月度数据）及主要产品销量同步监测 [5][6] - 下游需求通过小松作业小时数（2023-2025年）和央视挖掘机指数（2023-2025年）跟踪 [6] 行业领导观点 - 行业协会会长苏子孟分析行业发展形势与当前重点工作 [6] - 徐工机械总工程师单增海公开倡导新能源化转型 [6]

行业转型趋势 - 全球工程机械产业正经历百年未有之大变革，核心方向为绿色转型和智能升级 [1] - 行业向动力源变革、智能化升级、数字化转型、网络化联接发展，新能源工程机械将促进产业转型升级并重塑市场格局 [1] - "双碳"目标及人工智能、大模型等新技术应用是推动转型的关键因素 [1] 行业活动信息 - 2025年6月将于烟台召开"2025新能源工程机械大会"，聚焦新能源和数智化的产业政策与创新技术 [1] - 会议旨在解析市场需求与发展趋势，协同产供链，推动新能源工程机械产业高质量发展 [1] - 联系方式包括王经理18202553451、赵经理15122933900及邮箱wnecmc@163.com [2] 行业市场动态 - 工程机械行业出现复苏迹象，内销连续下滑13个月但出口大涨超7成 [5] - 2024年2月开工率改善，行业预期呈现"暖洋洋"态势 [5][6] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [5] 数据监测指标 - 挖掘机销量数据持续跟踪至2025年3月，涵盖2021-2025年月度数据 [5] - 装载机销量数据同步更新至2025年3月，包含2021-2025年完整月度记录 [5] - 小松作业小时数和央视挖掘机指数作为下游需求指标，数据更新至2025年2月 [6] 政策与专家观点 - 工程机械自2023年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [5] - 行业专家呼吁支持工程机械和商用车新能源化，契合双碳目标推进 [6] - 行业领导者强调需协同产供链以推动新能源工程机械高质量发展 [1][6]

行业转型趋势 - 全球工程机械产业正经历百年未有之大变革，核心方向为绿色转型和智能升级 [1] - 行业向动力源变革、智能化升级、数字化转型、网络化联接发展，新能源工程机械将促进产业转型升级并重塑市场格局 [1] - "双碳"目标及人工智能、大模型等新技术广泛应用驱动传统工程机械转型 [1] 2025年行业会议 - 2025年6月于烟台召开新能源工程机械大会，聚焦新能源与数智化产业政策、创新技术及市场需求 [1][3] - 会议将汇聚全球产业领导者，协同产供链以推动新能源工程机械高质量发展 [1] - 联系方式包括三位经理（于经理15002257680、王经理18202553451、赵经理15122933900）及邮箱wnecmc@163.com [3] 市场表现与数据 - 挖掘机行业2024年内销连续下滑13个月，但出口同比大涨超7成 [5] - 2025年2月开工率改善，行业预期回暖 [5][7] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [5] 政策与专家观点 - 工程机械自2024年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [5] - 全国人大代表单增海提出支持工程机械和商用车新能源化 [8] - 行业会长苏子孟关注工程机械发展形势与当前重点工作 [8]

行业转型趋势 - 全球工程机械产业正经历百年未有的绿色转型与智能升级变革，动力源变革、智能化升级、数字化转型和网络化联接成为主要发展方向[1] - "双碳"目标推进及人工智能、大模型等技术应用加速了传统工程机械向新能源转型[1] - 新能源工程机械将重塑市场格局，推动产业可持续发展和转型升级[1] 2025新能源工程机械大会 - 会议将于2025年6月在中国烟台召开，聚焦新能源与数智化领域的产业政策、创新技术及市场需求[1] - 大会将汇聚全球工程机械产业领导者，协同产供链推动行业高质量发展[1] - 主办方为工程机械杂志社，联系方式包括三位经理的手机号码及邮箱wnecmc@163.com[3] 行业动态数据 - 挖掘机行业2024年内销连续下滑13个月，但同期出口大涨超70%[5] - 2025年2月工程机械开工率改善，行业预期呈现回暖趋势[5][7] - 央视挖掘机指数和小松作业小时数数据持续更新至2025年2月，反映下游需求变化[7] 政策与专家观点 - 全国人大代表单增海提出应支持工程机械和商用车新能源化转型[8] - 工程机械行业协会会长苏子孟关注行业发展形势与重点工作方向[8] 市场表现 - 2024年12月1日起工程机械行业全面切换至"国四"排放标准[5] - 卡特彼勒近期被下调评级至"中性"，市场关注其周期性转折点[5]

全球工程机械产业变革 - 全球工程机械产业正经历百年未有之大变革，核心趋势为绿色转型和智能升级 [1] - "双碳"目标及AI、大模型等技术推动行业向动力源变革、智能化、数字化、网络化方向发展 [1] - 新能源工程机械将重塑市场格局，促进产业转型升级并推动可持续发展 [1] 2025新能源工程机械大会 - 会议将于2025年6月在烟台召开，聚焦新能源与数智化政策、技术创新及市场需求 [1] - 会议目标为协同产供链，推动新能源工程机械产业高质量发展 [1] - 主办方为工程机械杂志社，参会需关注"工程机械杂志"公众号获取进程信息 [3][5] 行业现状与数据 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月但出口大涨超70% [6] - 2024年12月1日起工程机械全面切换至"国四"排放标准 [6] - 2月开工率改善，行业预期回暖，卡特彼勒被下调至"中性"评级 [6][8] 专家观点与政策动向 - 全国人大代表单增海提议支持工程机械和商用车新能源化 [9] - 苏子孟会长强调需关注行业发展形势并推进当前重点工作 [9] 市场监测指标 - 小松作业小时数和央视挖掘机指数数据持续更新至2025年2月 [8] - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业或迎"破冰" [8]

行业转型趋势 - 全球工程机械产业正经历百年未有的绿色转型与智能升级变革，动力源变革、智能化升级、数字化转型、网络化联接成为主要发展方向[1] - 新能源工程机械将推动产业转型升级、重塑市场格局并促进可持续发展，与"双碳"目标及人工智能等新技术应用密切相关[1] - 2025年6月烟台将召开"新能源工程机械大会"，聚焦新能源与数智化政策、技术创新及产供链协同[1] 市场数据表现 - 工程机械行业出现复苏迹象：内销连续下滑13个月后，出口同比大涨超70%[6] - 2024年2月行业开工率改善，市场预期转向乐观[6][8] - 挖掘机与装载机销量数据按月披露，覆盖2021-2025年完整时间序列[6][7] 行业动态与政策 - 2024年12月1日起工程机械全面切换至"国四"排放标准[6] - 全国人大代表单增海提案支持工程机械新能源化，反映政策导向[9] - 卡特彼勒近期被下调评级至"中性"，显示行业周期转折点临近[6] 行业监测指标 - 小松作业小时数与央视挖掘机指数按月更新，作为行业活跃度关键指标[8] - 2024年1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业有望"破冰"[8] 行业会议信息 - 2025新能源工程机械大会（NECMC 2025）设专门联络渠道（3位经理分机及指定邮箱）[3] - 会议进展将通过"工程机械杂志"公众号持续更新[3]

行业发展趋势 - 新能源工程机械行业快速发展，2023年中国新能源装载机市场渗透率约为7 9%，2024年10月电动装载机渗透率突破25% [1] - 新能源工程机械行业高度集中，2023年前五大市场参与者合计贡献约77 5%出货量份额和79 3%收入份额 [2] - 新能源宽体自卸车市场仍处于早期阶段，2023年前五大公司合共市场份额约为88 0%出货量和89 2%收入 [7] 公司市场地位 - 博雷顿在中国新能源装载机及宽体自卸车制造商中分别排名第三及第四，2023年市场份额分别为11 6%及8 3% [2] - 博雷顿是新能源装载机和宽体自卸车前五大制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商 [2] - 2023年公司新能源装载机收入市场份额为11 8%，出货量市场份额为11 6% [3] 公司财务表现 - 2021年至2023年收入分别为2 01亿元、3 60亿元、4 64亿元，同期年内亏损约9746 7万元、1 78亿元、2 29亿元 [3] - 2024年上半年收入2 67亿元，年内亏损1 54亿元，较2023年同期亏损扩大 [5] - 2021年至2023年毛利率分别为3 7%、2 3%、2% [3] 公司业务结构 - 2024年上半年产品销售收入占比97 8%，服务收入占比0 8%，租金收入占比1 5% [7] - 2024年上半年电动宽体自卸车销售收入首次超过电动装载机，电动牵引车收入锐减 [7] 公司上市进展 - 2024年4月30日首次向港交所递交上市申请，此前曾接受A股上市辅导并于2024年4月1日终止A股上市流程 [2] - 2024年11月8日再次向港交所递交招股书，拟冲刺主板上市 [5] - 募资金额预期用于技术进步、新产品开发、建立制造工厂、扩大销售网络等 [8]