报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 安踏体育作为我国运动鞋服龙头公司，深耕行业多年形成竞争壁垒，通过多品牌运营等方式稳固发展，且具备海外扩张预期，增长空间较大，持续看好公司多品牌运营下主品牌及 FILA 贡献运营稳定性以及户外赛道贡献运营成长性，叠加规模化下费率可控且具备海外扩张预期，维持“买入”评级 [7] 市场表现 - 2025 年 4 月 11 日收盘价 83.85 港元，一年内最高/最低为 107.50/65.55 港元，总市值和流通市值均为 235,384.82 百万港元，资产负债率为 40.74% [3] 各品牌 Q1 流水表现 - 安踏品牌 25Q1 流水同比录得高单位数正增长，经营稳健；FILA 品牌 25Q1 流水同比录得高单位数正增长，经营状况延续 24Q4 的改善趋势；所有其他品牌 25Q1 流水同比录得 65 - 70%的正增长，在户外运动行业高景气下仍延续高增态势 [7] 收购狼爪情况 - 2025 年 4 月 10 日安踏与 Topgolf 签订买卖协议，购买目标公司 100%股本权益，即收购狼爪品牌，基础对价为现金 2.9 亿美元，加上净营运资金及其他惯常调整项进行调整，预计 2025 年第二季末或第三季初完成收购 [7] - 狼爪品牌成立于德国，产品面向活跃户外及都市户外客群，应用场景涵盖徒步、骑行、滑雪及露营等，通过自研的 Texapore 系列材料支撑产品专业、硬核形象，收购有望完善公司户外产品矩阵，拓宽覆盖客群，践行“单聚焦，多品牌，全球化”战略，将户外产品线从高端市场延伸至大众市场，并借狼爪在欧洲的影响力拓展业务 [7] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别 135.00 亿元/155.59 亿元/171.42 亿元，同比分别增长 - 13.44%/15.25%/10.17% [7] 财务预测摘要 损益表 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 70,826、78,945、87,796、96,557 百万元，增长率分别为 13.6%、11.5%、11.2%、10.0% [8] - 营业成本、毛利、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等项目在各年有相应数据及占销售收入比例变化 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027E 货币资金、应收款项、存货等资产项目及应付款项、短期借款等负债项目有相应数据变化 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027E 营业收入增长率分别为 13.58%、11.46%、11.21%、9.98%，净利润分别为 15,596、13,500、15,559、17,142 百万元等 [8][10] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、资产管理能力、偿债能力等指标在各年的相应数据 [8][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 安踏公布Q1超预期流水表现并收购德国户外品牌Wolfskin，户外矩阵进一步丰满，公司在波动环境下持续体现韧性，继续推荐 [2][6] 各品牌表现总结 安踏主品牌 - 25Q1主品牌流水增长高单位数，大货及儿童增速类似，线上增长低双位数 [2] - Q1线下折扣同比基本持平，线上折扣小幅度加深，库销比环比改善 [2] - 本季度冠军、超级安踏新店态店效出色，PG7、欧文等明星产品势头良好 [2] FILA - 25Q1 FILA品牌流水增长高单位数，大货增长中单位数，儿童增长低双位数，潮牌增长中双位数，儿童和潮牌延续24Q4回暖势头 [3] - 分渠道看，线上增长中双位数，快于线下，本季度线上线下折扣略有加深，库销比可控 [3] - 大货中专业运动、户外增速领跑，潮牌重塑后户外机能风受消费者欢迎，后续新CEO预计在大货商品、零售渠道、组织架构积极调整 [3] 其他品牌 - 25Q1 Descente流水增长接近60%，KOLON流水增长接近翻倍，MaiaActive流水增长30%以上，户外及女子运动多点开花，运营质量高 [4] - DESCENTE及KOLON折扣和库销比表现维持高水准 [4] 收购情况总结 - 德国狼爪Wolfskin 1981年成立，是德国专业户外品牌，主要在徒步等场景提供户外鞋服装备，销售集中在欧洲德语地区及中国，受30 - 40岁成熟消费者青睐 [5] - 2025/2/24财年预计狼爪全球收入3.25亿欧元（约合26.4亿人民币），EBITDA 1200万欧元 [5] - 安踏对价2.9亿美元（约合21.2亿人民币）收购狼爪100%股权获全球权益，PS＜1，预计25Q2末或Q3初完成交割 [5] - 未来公司计划在中国和欧洲市场进行渠道拓展和效率提升，狼爪补足了安踏中端户外市场价格带，与安踏在人群等方面形成互补，安踏将利用自身经验为其提升盈利能力 [5] 盈利预测及估值总结 - 预计25/26/27年公司收入+10%/8%/7%至782/846/909亿元，归母净利为134/147/161亿元，剔除2024年36.7亿Amer Sports一次性收益影响，同比+12%/+10%/+9%，对应当前PE为15.9/14.5/13.2X [6] 财务摘要总结 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|70,826|78,198|84,577|90,902| |(+/-) (%)|13.58%|10.41%|8.16%|7.48%| |归母净利润（百万元）|15,596|13,394|14,703|16,080| |(+/-) (%)|52.36%|-14.12%|9.77%|9.37%| |每股收益(元)|5.55|4.77|5.24|5.73| |P/E|13.64|15.88|14.47|13.23| [6] 三大报表预测值总结 资产负债表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|52482|61080|70977|81282| |现金|11390|25681|33624|42294| |交易性金融资产|0|0|0|1| |应收账项|4515|2932|3109|3160| |其它应收款|783|870|948|1021| |预付账款|910|1012|1102|1187| |存货|10760|10133|11435|12470| |其他|24124|20451|20760|21148| |非流动资产|37478|59580|59724|59895| |金融资产类|3164|3153|3158|3155| |长期投资|14669|14669|14669|14669| |固定资产|4687|4800|4888|4967| |无形资产|11860|11918|11974|12030| |在建工程|1465|1245|1058|900| |其他|1633|23796|23976|24174| |资产总计|112615|120660|130701|141177| |流动负债|28593|28571|29350|29611| |短期借款|8583|8500|8500|8500| |应付款项|3198|3019|3573|3608| |预收账款|1134|1252|1354|1455| |其他|15678|15800|15923|16048| |非流动负债|17283|17499|17724|17961| |长期借款|12233|12233|12233|12233| |其他|5050|5266|5491|5728| |负债合计|45876|46069|47075|47572| |少数股东权益|5010|6716|8743|11073| |归属母公司股东权益|61729|67874|74883|82532| |负债和股东权益|112615|120660|130701|141177| [10] 利润表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|70826|78198|84577|90902| |营业成本|26794|29250|31273|33467| |营业费用|25647|28777|31378|33997| |管理费用|2207|2424|2622|2818| |研发费用|1991|2190|2368|2545| |财务费用|(1388)|(1121)|(1462)|(1711)| |其他经营收益|2408|2596|2599|3082| |营业利润|16595|18154|19534|21157| |分占合营公司亏损|198|1030|1401|1716| |AmerSports上市一次性利得|1579|0|0|0| |AmerSports配售一次性利得|2090|0|0|0| |利润总额|21884|20305|22398|24584| |所得税|(4895)|(5204)|(5669)|(6174)| |净利润|17089|15100|16729|18410| |少数股东损益|1393|1706|2026|2330| |归属母公司净利润|15596|13394|14703|16080| |EBITDA|15353|16158|17438|18586| |EPS（最新摊薄）|5.55|4.77|5.24|5.73| [10] 现金流量表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|16741|16379|16102|17349| |净利润|15596|13394|14703|16080| |折旧摊销|5471|751|652|662| |财务费用|626|1121|1462|1711| |投资损失|275|275|275|275| |营运资金变动|(2118)|614|(822)|(951)| |其它|(3109)|225|(168)|(428)| |投资活动现金流|(14864)|5595|680|897| |资本支出|1092|1201|1322|1454| |长期投资|0|0|0|0| |其他|(15956)|4393|(642)|(557)| |筹资活动现金流|(5761)|(7682)|(8839)|(9576)| |短期借款|1137|(61)|656|136| |长期借款|1285|0|0|0| |其他|(8183)|(7621)|(9495)|(9712)| |现金净增加额|(3838)|14291|7943|8670| [10] 主要财务比率总结 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|13.58%|10.41%|8.16%|7.48%| |成长能力 - 营业利润|7.99%|9.39%|7.60%|8.31%| |成长能力 - 归属母公司净利润|52.36%|-14.12%|9.77%|9.37%| |获利能力 - 毛利率|62.17%|62.59%|63.02%|63.18%| |获利能力 - 净利率|22.02%|17.13%|17.38%|17.69%| |获利能力 - ROE|27.56%|20.67%|20.60%|20.43%| |获利能力 - ROIC|15.66%|15.15%|15.17%|14.87%| |偿债能力 - 资产负债率|40.74%|38.18%|36.02%|33.70%| |偿债能力 - 净负债比率|15.27%|-7.29%|-17.21%|-26.12%| |偿债能力 - 流动比率|1.84|2.14|2.42|2.75| |偿债能力 - 速动比率|1.46|1.78|2.03|2.32| |营运能力 - 总资产周转率|0.69|0.67|0.67|0.67| |营运能力 - 应收账款周转率|23.77|21.00|28.00|29.00| |营运能力 - 应付账款周转率|7.12|6.80|6.80|6.70| |每股指标 - 每股收益（元）|5.55|4.77|5.24|5.73| |每股指标 - 每股经营现金（元）|5.96|5.83|5.74|6.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|21.86|24.18|26.68|29.40| |估值比率 - P/E|13.64|15.88|14.47|13.23| |估值比率 - P/B|3.45|3.13|2.84|2.58| |估值比率 - EV/EBITDA|16.10|14.42|12.97|11.73| [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司整体表现超预期，安踏、Fila品牌流水同比高单位数增长，其他品牌流水同比增长65% - 70% [1] - 拟2.9亿美元收购德国户外品牌Jack Wolfskin，完善品牌矩阵强化户外运动板块 [3] - 预计2025年公司营收增长10.5%，扣除一次性利得后净利润增长13% [4] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 2025Q1流水稳健增长，安踏大货/儿童或均高单位数增长，电商或双位数增长，库销比4 - 5 [1] - 2025年将通过产品和渠道优化推动增长，冠军等店型数量或增，超级安踏单店模型优化，产品端优化跑鞋、篮球鞋结构 [1] Fila品牌 - 2025Q1流水增速超预期，儿童和潮牌业务表现亮眼，库销比约5 [2] - 2025年Fila大货以功能型产品推动增长，儿童、潮牌保持优质增长 [2] 其他品牌 - 2025Q1流水同比增速65% - 70%，迪桑特和可隆发展顺利，Maia Active或有优异流水增长 [2] 收购情况总结 - 拟2.9亿美元收购德国户外品牌Jack Wolfskin，其定位专业户外，核心市场为德、奥、瑞，中国业务占比近30% [3] - 收购前Jack Wolfskin母公司预计其2025年营收3.25亿欧元，调整后EBITDA为1200万欧元，收购后该目标仅作参考 [3] 财务预测总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|62,356|70,826|78,292|87,237|97,220| |增长率yoy（%）|16.2|13.6|10.5|11.4|11.4| |归母净利润（百万元）|10,236|15,596|13,474|15,586|17,449| |增长率yoy（%）|34.9|52.4|-13.6|15.7|11.9| |EPS最新摊薄（元/股）|3.65|5.56|4.80|5.55|6.22| |净资产收益率（%）|20.1|25.5|19.7|20.2|20.2| |P/E（倍）|20.8|13.6|15.8|13.6|12.2| |P/B（倍）|3.8|3.2|2.8|2.5|2.3|[5] 其他信息总结 - 行业为服装家纺 [6] - 2025年4月10日收盘价81.55港元，总市值228,928.23百万港元，总股本2,807.21百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量16.74百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司整体表现超预期，安踏、Fila品牌流水同比高单位数增长，其他品牌流水同比增长65% - 70% [1][2] - 拟2.9亿美元收购德国户外品牌Jack Wolfskin，完善品牌矩阵强化户外运动板块 [3] - 预计2025年公司营收增长10.5%，扣除一次性利得后净利润增长13%，长期增长动能充沛 [4] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 2025Q1流水稳健增长，预计安踏大货/儿童均有高单位数增长，电商或双位数增长，库销比4 - 5 [1] - 2025年将通过产品和渠道优化推动增长，冠军等高层级店型门店或增加，超级安踏单店模型有望优化，产品端优化跑鞋、篮球鞋结构 [1] Fila品牌 - 2025Q1流水增速超预期，儿童和潮牌业务表现亮眼，预计库销比约5 [2] - 2025年Fila大货以功能型产品推动增长，儿童、潮牌保持优质增长 [2] 其他品牌 - 2025Q1流水同比增速65% - 70%，迪桑特和可隆发展顺利，Maia Active调整顺利或有优异流水增长 [2] 收购情况总结 - 拟2.9亿美元收购德国户外品牌Jack Wolfskin，其定位专业户外，核心市场为德、奥、瑞，中国业务占比近30% [3] - 收购前Jack Wolfskin母公司预计其2025年营收3.25亿欧元，经调整后EBITDA为1200万欧元，收购后该目标仅作参考 [3] 财务预测总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|62,356|70,826|78,292|87,237|97,220| |增长率yoy（%）|16.2|13.6|10.5|11.4|11.4| |归母净利润（百万元）|10,236|15,596|13,474|15,586|17,449| |增长率yoy（%）|34.9|52.4|-13.6|15.7|11.9| |EPS最新摊薄（元/股）|3.65|5.56|4.80|5.55|6.22| |净资产收益率（%）|20.1|25.5|19.7|20.2|20.2| |P/E（倍）|20.8|13.6|15.8|13.6|12.2| |P/B（倍）|3.8|3.2|2.8|2.5|2.3|[5] 其他信息总结 - 2024年末安踏门店9919家，海外门店216家，主要集中在东南亚，关税事件对公司业务影响较小 [4] - 2025年4月10日收盘价81.55港元，总市值228,928.23百万港元，总股本2,807.21百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量16.74百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 报告的核心观点 - 运动行业长期高景气逻辑不变，消费分化背景下大众市场高质价比和细分专业赛道并行，安踏作为多品牌运动品集团，旗下主要品牌处于各细分赛道领先地位 [11] - 看好安踏牌坚持大众市场和品牌向上，FILA 坚持高质量增长和三个顶级，户外细分领域领先品牌继续快速增长 [11] - 安踏牌、FILA 成功运营证明管理层能力、效率及多品牌扩张能力，迪桑特和可隆高增与亚玛芬表现验证管理团队多品牌运营能力，期待多品牌接力成长助公司持续稳健增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 28.07/28.07 亿股，总市值/流通为 2614.92/2614.92 亿港元，12 个月内最高/最低价为 107.5/65.55 港元 [3] 2024 年年报情况 - 全年营收 708.3 亿元，同比+13.6%，归母净利润 156 亿元，同比+52%，不含 Amer Sports 上市一次性收益的归母净利润 119 亿元，同比+16.5%，全年预计派发股息 2.36 港元，派息率 51.4%，集团营收增长超预期，业绩符合预期 [4] 分品牌情况 - 安踏牌 24 年收入同比+10.6%至 335 亿，毛利率同比-0.4pct 至 54.5%，营业利润率同比-1.2pct 至 21.0%，坚持大众定位和品牌向上，新零售业态店效提升，新品 PG7 跑鞋上市三月销量破百万双 [5] - FILA 24 年收入同比+6.1%至 266.3 亿元，毛利率同比-1.2pct 至 67.8%，营业利润率同比-2.3pct 至 25.3%，利润率下滑因成本上升、鞋类产品占比提升、电商占比提升，25 年 1 月换帅 [5] - 其他品牌 24 年收入同比+54%至 107 亿，毛利率同比-0.7pct 至 72.2%，营业利润率同比+1.5pct 至 28.6%，迪桑特和可隆高店效模式推进，迪桑特店效达 5000 万的门店 21 家，超亿元门店 5 家 [5] 分渠道情况 - 线上收入同比+21.8%，占总收入 35.1%（+2.3pct） [6] - 线下截至 24 年底，安踏成人/儿童分别为 7135/2784 家（年内净增 82/6），店效分别约 30/16 万；FILA 大货/儿童/潮牌为 1264/590/206 家（年内净增 85/8/-5 家），店效分别约 96/36/40 万；迪桑特/可隆为 226/191 家（年内净增 39/27 家），店效分别为 200 万+/160 万+ [6] Amer Sports 情况 - 24 年收入同比+18%至 51.8 亿美元，EMEA/美洲/大中华区/亚太区分别同比+4%/+7%/+54%/+46%，大中华区领跑，归母净利润 7260 万美元，扭亏为盈 [6] - 截至 2024 年末，安踏集团持有 Amer Sports 股权比例为 39.54%，年内集团分占联营公司利润 1.98 亿人民币，Amer Sports 上市/配售分别带来一次性资本利得 15.8/20.9 亿元，合计一次性影响 36.7 亿元 [6] 盈利能力与营运能力 - 24 年毛利率同比-0.4pct 至 62.2%，广宣费用率同比+0.8pct 至 9.0%，研发费用率+0.2pct 至 2.8%，营业利润率同比-1.2pct 至 23.4% [7] - 存货周转天数同比持平在 123 天，预计库销比维持 5 个月健康水平；应付/应收周转天数分别同比+4/1 天至 51/21 天；经营现金流入净额约 167 亿元，净现金约 314 亿元，现金流产出能力维持较高水平 [7] 经营展望 - 流水方面，预计安踏牌增长高单位数、FILA 品牌增长中单位数、其他品牌增长 30%+，利润率接近 24 年水平 [10] - 门店方面，25 年安踏成人/儿童目标分别为 6900 - 7000 家、2600 - 2700 家，推进新业态；FILA 目标为 2100 - 2200 家，迪桑特目标为 260 - 270 家，可隆目标为 190 - 200 家 [10] - 24 年 8 月发布 100 亿港币回购计划，截止目前已回购约 20 亿 [10] 盈利预测 - 预计公司 2025/26/27 年的归母净利润分别为 136/152/169 亿元，对应 PE 分别为 18/16/14 倍 [11] - 2024 - 2027 年营业收入分别为 70826/78802/87054/95972 百万元，增长率分别为 14%/11%/10%/10%；归母净利分别为 15596/13607/15232/16943 百万元，增长率分别为 52%/-13%/12%/11%；摊薄每股收益分别为 5.52/4.85/5.43/6.04 元，市盈率分别为 13.23/18.05/16.12/14.49 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2023年集团总营收增长10.9%，达143.46亿日元，创历史新高 [11] - 核心XTEP品牌营收增长7.4%，达119.47亿日元 [11] - 新品牌专业运动板块（Saucony和Merrell）营收增长近100%，约8亿日元 [12] - Athletia板块营收增长14.3%，中国地区增长超200%，达4.65亿日元 [13] - 集团利润达10.3亿日元，创历史新高，同比增长11.8% [13] - 核心XTEP品牌利润增长10.4%，达14.86亿日元 [14] - 集团库存显著下降21.6%，至17.94亿日元，较中期结果下降25.5% [14] - 经营现金净流入增长1.2倍，达12.55亿日元，超过净利润 [15] - 董事会建议末期股息为每股8港仙，派息率为50% [15] - 毛利率上升1.3个百分点，至42.2% [16] - 销售及行政开支增长18.4%，至49.09亿元 [16] - 经营利润增长7.9%，至15.8亿日元 [17] - 净利润率上升0.1个百分点，至7.2% [17] - 流动比率从1.9倍提高到2.1倍 [19] - 应收账款周转天数增加8天，至106天 [22] - 核心品牌儿童业务增长11% [22] - 核心品牌毛利润增长9.1%，至50.13亿日元 [22] - 核心品牌净利润增长10.4%，净利润率为12.4%，高于去年的12.1% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 核心XTEP品牌 - 全年零售销售实现20%的同比增长，库存周转天数为4 - 4.5个月 [6] - 营收增长7.4%，至119.47亿日元 [11] - 利润增长10.4%，达14.86亿日元 [14] - 儿童业务增长11% [22] - 毛利率上升0.7个百分点，毛利润增长9.1%，至50.13亿日元 [22] - 经营利润率与去年基本持平，为15.8% [23] - 净利润率为12.4%，高于去年的12.1% [23] 新品牌专业运动板块（Saucony和Merrell） - 营收增长近100%，约8亿日元 [12] - 毛利率下降0.9个百分点，主要因去年开始采用特许经营模式 [25] - 经营利润为800万日元 [25] - Saucony利润约1000万日元，Merrell亏损约200万日元 [26] Athletia板块（K Swiss和Palladium） - 营收增长14.3%，主要来自中国市场，海外业务下降约9% [27] - 中国市场销售额增长超200%，达4.64亿日元，占该板块的29% [27] - 毛利率从37.6%提高到44.8% [28] - 经营亏损为1.84亿日元，较去年的1.89亿日元略有改善 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年中国体育产业已有2.89平方公里及370多公里的体育距离，马拉松赛事已恢复到疫情前水平，部分赛事报名人数超过20万 [5] - Saucony在中国市场增长超200%，达4.65亿日元，并成为四个品牌中首个盈利的品牌 [13] - K Swiss和Palladium中国业务规模增长超200% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从本地公司发展成为全球多品牌公司，核心品牌和新品牌实现协同，共同引领集团成为中国第一跑步品牌 [4][8] - 未来将继续专注于跑步领域，利用专业性影响大众，满足消费者多样化需求 [8] - 核心品牌专注大众体育，新品牌专注高端市场，在渠道、产品和营销方面构建差异化组合 [7] - 公司通过产品创新、扩大产品矩阵、利用明星影响力、开展环保活动等方式提升品牌影响力和市场份额 [37][38][39][40] - 收购Saucony和Merrell的中国业务，显示对中国市场和自身运营能力的信心 [8][44] - 国际新品牌将聚焦高端市场，以Saucony为首打造品牌的第二增长曲线 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是充满挑战的一年，消费逐步缓慢恢复，但运动服装增长最佳 [3] - 2024年，无论是中国大陆还是海外，由于经济消费需求，仍将是困难的一年，但公司有信心实现可观增长 [17] - 2024年集团目标营收增长不低于10%，净利润增长将快于整体营收增长 [18] - 对于核心品牌，由于跑步和儿童业务的推动，预计将实现稳定增长，但目标仍较为保守，以避免库存过多 [24] - 2024年Saucony和Merrell预计将实现30% - 40%的增长 [26] - 2024年K Swiss和Palladium海外业务将继续面临不确定挑战，但中国市场将实现良好增长，不过该板块仍将亏损，但会控制亏损金额 [29][30] 其他重要信息 - 2023年公司帮助运动员两次打破中国马拉松纪录，跑鞋穿着率始终排名第一 [5][6] - 截至2023年12月31日，五个品牌全球门店总数为8583家，同比增加459家 [14] - 销售及行政开支增长的原因包括恢复正常赞助、大学运动会延迟至2023年举办以及部分赞助费用已签约无法取消 [31][32] - 研发费用增长33.9%，占总销售额的3.3%，预计2024年该比例将维持在3%左右 [33] - 公司进行了组织优化，减少了人力，员工成本下降6.5%，至5.62亿日元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。