报告行业投资评级 - 维持黄金年内有望冲击3800 - 4000美元/盎司的高位，对应人民币价格为880 - 930元/克；认为白银年内有望冲破10000元/千克，对应美白银在42美元/盎司以上 [26] 报告的核心观点 - 在需求增长强劲、供应释放不足、黄金依旧长牛的背景下，地缘政治危机、央行持续购金、宽松的货币环境、美元信用弱化支撑黄金价格长期走强，投资者可逢低布局黄金及白银多头头寸 [26] 各部分内容总结 白银供需情况 - 白银是光伏电池导电浆核心材料，2024年全球光伏新增装机突破600GW，银浆需求同比增幅超25%，2025年全球光伏装机量延续稳定增长，工业需求增长迅猛；据预测，全球光伏装机量将从2023年390GW增至2030年1000GW；2024年中国新增光伏装机量277.57GW，保持全球领先，支持国内白银需求 [5] - 半导体行业、服务器及高性能芯片对白银导电需求有激增态势 [7] - 全球70%白银为铜及铅锌矿副产品，受基础金属价格低迷抑制，近几年全球白银产量下滑，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%；供给端收缩使伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月工业需求 [8] 白银与黄金关系 - 白银有贵金属属性，受黄金价格影响，当前国内“白银/黄金”比价在11.2附近，属于低估区 [11] 地缘政治影响 - 2025年6月1日俄乌冲突有历史性转折点，乌克兰军事行动重创俄军战力，将全球推向核战争边缘，俄方启动战略核武器部署程序；印巴局势、中东局势不稳定，推动贵金属价格上涨 [14] 央行购金情况 - 4月份央行再次增加黄金储备7万盎司，自2024年11月以来连续6个月增持；自2022年11月起重启增持，2022 - 2024年及2025年前4个月分别采购黄金62.21吨、224.88吨、44.17吨、14.9吨；截至4月底，央行持有黄金2295吨，反映对美元资产的替代需求，表明官方对黄金长期价值的认可 [15] 货币政策情况 - 2025年5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，提供流动性约1万亿元，是2024年9月之后再次降准；自2021年开始，中国进入降息降准大周期，利率水平下降 [18] - 除中国外，欧洲、美国等主要经济体货币政策趋于宽松，2023年12月美联储进入降息周期，今年市场预期仍有数次降息空间，欧洲处于降息大周期，全球货币宽松环境未改变，主要经济体继续降息预期仍在，推高黄金价格 [20] 美元信用情况 - 2025年5月美国联邦政府债务达37万亿美元，较2024年11月的36万亿美元上升，债务规模加速扩张；美联储持续购债致货币超发，削弱美元购买力；美元信用受损时，黄金受追捧，美元进入长期贬值通道概率大，黄金受益于货币替代需求；近期美元指数从1月的110以上下跌，近日低点跌穿100整数关口 [22][23] 黄金技术分析 - 黄金价格受支撑线支撑，每次“回落砸坑”被强支撑线撑住，5月中旬后回到价格上行趋势中 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝价预计短期偏强震荡，成本端受消息面提振，步入淡季库存面临积累压力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月初十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷 [2] 铝锭 - 上周南方氧化铝企业检修减产，运行产能环比降290万吨/年，现货货源收紧，成交价格反弹 [2] - 几内亚部分企业矿权撤销，部分企业接停产通知，部分矿企宣布不可抗力，事件影响待评估，短期支撑铝土矿及氧化铝成本端 [2][3] - 5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增0.4万吨，环比上周一下降1.6万吨，后续去库或放缓，5月底6月初流通或渐宽松 [2]

宏观环境与地缘政治 - 穆迪下调美国AAA信用评级 预测2035年美国债务/GDP比率升至134% 引发美债收益率上扬和美元信任危机[1] - 以色列对加沙地带发动"基甸战车"行动 打击超过670个哈马斯目标 停火谈判陷入僵局[1] - 俄罗斯发动大规模无人机空袭 普京表态暗示行动升级 双重地缘风险推动黄金价格周一亚市早盘飙升40美元[1] - 伊朗坚持铀浓缩权利但愿意谈判 美国威胁恢复关税施压贸易伙伴 法国批评美国政策不确定性拖累投资[1] 美元指数表现 - 上周五美元指数最高101.234 最低100.493 收盘100.966 呈现上涨态势[2] - 周线级别价格压制在102.40区域阻力 中期走势偏向空头[2] - 日线关键支撑位于100.20-40区间 四小时关键位置在100.80区域[2] - 一小时级别有进一步承压表现 需重点关注日线分水岭位置得失[2] 黄金市场走势 - 上周五黄金最高3252.02 最低3154.14 收盘3201.06 总体呈现下跌状态[4] - 月线显示四连阳后五月份需重点注意市场风险 周线受撑于3120区域支撑[5] - 日线阻力位于3275区域 缺口3325区域需要重点关注 四小时支撑关注3200位置[5] - 价格在3200位置之上偏多 上方关注日线3275及缺口3325区域目标[5][7] 欧元兑美元表现 - 上周五欧美最低1.1130 最高1.1219 收盘1.1160 总体呈现下跌状态[7] - 月线受撑于1.0800位置长线多头对待 周线受撑于1.1010区域中线看多[8] - 日线高位震荡后下破支撑 波段1.1240偏空对待 需上破后才转涨[8] - 四小时维持震荡格局 关注1.1130-1.1260区间破位后再跟随性布局[8][10] 重要经济数据与事件 - 中国将发布70城住宅售价月报 社会消费品零售总额同比和规模以上工业增加值同比数据[10] - 欧元区将公布4月CPI年率终值和月率终值[10] - 美联储副主席杰斐逊和威廉姆斯将发表讲话 美国将公布4月谘商会领先指标月率[10] - 英伟达CEO黄仁勋将发表演讲 特朗普计划与普京、泽连斯基等通话[10]