宏观经济形势 - 中国经济形有分化、势在向好、未来可期，外贸在复杂外部环境下延续稳中向好的发展势头 [2] - 今年前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4% [2] - 中国经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，展现出强大的韧性和活力 [2] 企业发展战略 - 企业家必须秉持长期主义，用长远眼光审视问题，运用战略思维规划未来，坚持"以恒心办恒业"的信念 [1] - 企业需扎根市场，深耕发展，在激烈市场竞争中找到稳定增长点，赢得长期立足之地 [1] - 立足长远是企业追求高质量发展、构成独特竞争力的内在要求 [4] 创新与研发投入 - 企业是科技创新的重要主体，也是发展新质生产力的重要支撑，需构建长效创新机制，以创新驱动引领企业发展 [3] - 创新并非一蹴而就，企业家需具备战略眼光和耐心，将创新置于核心战略地位，通过技术、管理、商业模式等多维度创新为企业发展注入长期动能 [3] - 2024年各类企业研究与试验发展（R&D）经费达28211.6亿元，比上年增长8.8%，表明企业在研发投入上持续增长 [3] 政策与市场环境 - 政府部门将持续加强经济监测预测预警，做好政策预研储备，根据形势变化及时推出政策 [2] - 政策举措有助于稳定市场预期，提振企业发展信心，激发企业内生动力和创新活力，为实现全面增长创造有利条件 [2] - 新兴产业蓬勃发展和消费升级持续推进，为企业提供了广阔市场空间和前所未有的发展机遇 [3]

公司上市进程与治理变动 - 菊乐股份北交所上市申请因财务报告过期被中止审核，此为近七年第五次冲击IPO折戟 [1] - 北交所审核问询函重点关注公司经营合规性、销售费用真实性及募资必要性等问题，公司尚未答复 [1] - 原实际控制人童恩文于2025年9月6日去世，公司选举其女婿高朝晖为新任董事长，高朝晖同时担任三个董事会专门委员会主任委员或委员 [1][2] - 高朝晖自2011年进入公司担任董事兼总经理，2024年年薪达534.19万元，为高管中最高 [2] 公司财务表现与创新性 - 公司营收从2020年9.94亿元增长至2024年16.41亿元，归母净利润从2020年1.3亿元增长至2024年2.32亿元 [4] - 2022至2024年研发费用分别为630万元、474.1万元、514.9万元，研发投入占比分别为0.43%、0.3%、0.31%，远低于行业平均水平 [4] - 公司拥有发明专利11项，其中仅1项为自主研发，北交所质疑其独立研发能力及专利与主营业务的关联性 [4][5] - 公司解释研发投入低因行业工艺成熟，新品研发主要为配方创新或工艺优化，且中试产品可销售冲减研发费用 [4] 募资计划与产能利用 - 本次IPO拟募集资金5.52亿元，较前次申报缩水8.11亿元，其中2.78亿元计划用于温江乳品生产基地改扩建项目 [8] - 该改扩建项目预计达产后年营收9.35亿元，投资回报期5.8年，内部收益率24.77% [8] - 2022至2024年公司产能利用率分别为85.29%、78.44%及84.49%，未超过九成 [8] 行业监管与竞争环境 - 北交所定位服务创新型中小企业，对研发投入、知识产权数量等创新特征有量化指标要求 [7] - 多家乳企IPO遇阻，百菲乳业从北交所变更至上交所，南方乳业亦因财务报告到期中止审核，并被问询创新性及研发费用率低于同行等问题 [6][7] - 专家指出北交所注重企业成长性和技术创新，传统企业需通过加大研发、推出差异化产品及优化治理提升竞争力 [3][8]

菊乐股份IPO进展与公司治理变动 - 公司申请在北交所上市审核于近期中止 原因为财务报告已过有效期 [2] - 公司创始人及原实际控制人童恩文于2025年9月6日因病逝世 [2] - 公司第五次冲击IPO折戟 北交所曾就经营合规性、销售费用真实性及募资必要性等核心问题发出审核问询函 公司尚未答复 [2] - 公司董事会选举高朝晖为新任董事长及法定代表人 并担任战略与发展委员会主任委员等三个专门委员会职务 [3] - 高朝晖为童恩文女婿 自2011年加入公司担任董事、总经理 被视为接班人 其2024年年薪为534.19万元 为公司高管中最高 [3] 公司经营业绩与创新性表现 - 公司营收从2020年9.94亿元增长至2024年16.41亿元 归母净利润从2020年1.3亿元增长至2024年2.32亿元 [5] - 公司研发投入较低 2022至2024年研发费用分别约为630万元、474.1万元、514.9万元 研发费用率分别为0.43%、0.30%、0.31% [5] - 公司拥有发明专利11项 其中仅1项为自主研发 6项为合作研发 4项为2016年起继受取得 北交所质疑其独立研发能力及专利与主营业务的关联性 [6] - 公司解释研发投入低因行业工艺成熟 新品研发主要为配方创新或工艺优化 且研发材料价格低 同时中试产品可销售对研发费用有冲减影响 [5] 行业IPO环境与北交所审核重点 - 北交所定位服务创新型中小企业 对财务及创新性有明确要求 并发布审核动态对研发投入、知识产权等创新特征提出量化指标 [7] - 近期多家乳企IPO遇阻 百菲乳业从北交所变更至上交所 南方乳业也因财务报告到期中止审核 并被问询创新性及市场竞争力等问题 [7] - 北交所审核关注企业募资必要性 公司本次IPO拟募资5.52亿元 较前次申报缩水8.11亿元 其中2.78亿元用于温江生产基地改扩建项目 [8] - 公司募投项目预计年均可实现营收9.35亿元 投资回报期5.8年 内部收益率24.77% 但公司2022至2024年产能利用率最高为85.29% 尚不足九成 [8]

公司上市进程与治理变动 - 菊乐股份北交所上市申请因财务报告过期被中止审核 [1] - 公司创始人及原实际控制人童恩文于2025年9月6日因病逝世 [1] - 此次为公司第五次冲击IPO折戟 [1] - 选举创始人女婿GAO ZHAOHUI（高朝晖）为新任董事长及法定代表人 [2] - 高朝晖2024年年薪为534.19万元，在公司高管中排名第一 [2] 北交所审核关注要点 - 北交所问询函关注公司经营合规性、销售费用真实性及募资必要性 [1] - 特别质疑公司是否具备独立研发能力及相关专利与主营业务的关联性 [5] - 要求说明新品研发创新优势的具体体现及实际效果 [5] - 关注募集资金规模及募投项目必要性，公司IPO拟募资5.52亿元 [8] 公司财务状况与产能 - 2020至2024年营收从9.94亿元增长至16.41亿元 [4] - 同期归母净利润从1.3亿元增长至2.32亿元 [4] - 2022至2024年产能利用率分别为85.29%、78.44%及84.49%，未超九成 [8] - 募投项目“温江乳品生产基地改扩建项目”预计年均可实现营收9.35亿元，投资回报期5.8年 [8] 研发投入与创新性 - 2022至2024年研发费用分别约为630万元、474.1万元、514.9万元 [4] - 同期研发投入占比分别为0.43%、0.30%、0.31%，远低于行业平均水平 [4] - 公司拥有发明专利11项，其中仅1项为自主研发，6项为合作研发 [5] - 公司解释研发投入低因行业工艺成熟，研发材料价格低，且试生产产品可销售 [4] 行业环境与同类公司情况 - 北交所定位服务创新型中小企业，对创新特征有量化指标要求 [7] - 百菲乳业从北交所变更至上交所上市，被指战略摇摆不定 [7] - 南方乳业也因财务报告到期中止审核，并被问询创新性及研发费用率低于同行 [7] - 专家指出传统乳企需加强研发、推出差异化产品以提升竞争力 [8]

博士后平台建设与产业布局 - 烟台市围绕全市重大战略部署和"9+N"产业发展需求谋划布局博士后平台 [1] - 重点布局领域包括绿色石化 有色贵金属 高端装备 电子信息 生物医药 食品精加工 清洁能源 航空航天等产业集群 [1] - 同时布局人工智能 集成电路 现代种业等前沿性产业 [1] 博士后政策支持与企业创新 - 出台一系列博士后扶持政策支持中小型高科技企业特别是民营中小型高科技企业申报设立博士后科研工作站(基地) [1] - 政策目标为促进创新要素向企业集聚并增强企业创新能力 [1] 博士后平台建设成果 - 累计设立国家级博士后科研工作站39处和省博士后创新实践基地42处 [1] - 累计发放博士后扶持资金近2000万元 [1] 博士后科研产出与经济效益 - 累计招收进站博士后440人并承担课题400余项 [1] - 获得专利278项并发表论文700余篇 [1] - 解决技术难题400余个并直接创造经济效益过亿元 [1]

上市审核状态 - 因首次申报财务报表的审计基准日（2024年底）已过，财务报告到期需补充审计事项，公司于10月10日中止北京证券交易所上市申请审核 [1][3] - 公司表示待相关财务数据更新工作完成后，将尽快申请恢复审核 [3] - 公司上市历程出现多次变更，最初拟申报上交所主板，后于2024年1月将辅导备案板块变更为北交所，并于2025年6月完成上市辅导并报送申报材料 [2][3] 财务与经营业绩 - 公司2021年至2024年营收分别为13.26亿元、15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，净利润分别为1.42亿元、1.73亿元、2亿元、2.09亿元 [7] - 2024年业绩增速显著回落，营收同比增幅为0.65%，净利润同比增速为4.36% [7] - 2024年主营产品低温乳制品营收6.15亿元（同比增1.96%），常温乳制品营收11.74亿元（同比增1.17%） [7] - 2024年公司淘汰处置生产性生物资产造成亏损，损益金额为-4526.14万元，其中成母牛淘汰数量占比达54.25% [1][4][5] 奶源结构与成本 - 公司自有奶源使用比例从2022年的55.52%提升至2023年的60.76%，但在2024年下降至48.90% [4][6] - 2024年贵州省内自有牧场生鲜乳价格为每千克5.75元，省外自有牧场为每千克3.83元，而外部采购均价为3.81元/千克，省内自有奶源成本显著高于外采价格 [5] - 因生鲜乳市场价格下降，为控制成本，公司在2024年增加外采奶源数量，并淘汰低产、伤病牛只 [1][5] - 公司共有4家自有牧场、1家全资子公司牧场和3家控股子公司牧场，年产奶量97876.91吨 [4] 子公司经营状况 - 3家控股牧业子公司（德联牧业、丹晟牧业、陇黔牧业）2024年均出现亏损，主要原因为生鲜乳价格持续下降以及新建成牧场固定资产折旧成本较高 [4][5] - 2023年收购的重庆光大集团乳业股份有限公司是开拓省外市场的重要渠道，但2024年亏损4217.54万元，2025年上半年净利润为-2276.41万元 [8][10] - 2025年，3家牧业子公司经营状况有所好转 [5] 市场区域与拓展 - 公司销售高度集中于贵州省内，2024年省内营收为16.71亿元，占总营收约92% [7][8] - 2024年省外营收占比约4.63%，较2021年增长不到2个百分点 [8] - 2025年上半年省外市场营收3364.06万元，同比增长13.55%，主要得益于省外市场销售开拓和电商销售增长 [10] - 公司通过收购拓展省外市场，入股光大乳业后，在重庆地区的销售收入由2022年的127.82万元增长至2024年的464.80万元 [9] 创新能力与研发 - 北交所关注公司的创新性特征，并提出了包括研发投入占比、知识产权等在内的量化指标 [11][12] - 公司回复称已完全掌握乳制品行业关键生产技术，拥有两大研发科技平台，并成功申报9项科技项目 [12] - 但公司在研发费用率方面低于三元股份、皇氏集团等可比上市公司，在参与制定标准方面也未过多提及 [1][12]

中小企业创新与出口 - 2025年前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [3] - 规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7% [9] - 8月份中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间 [9] 仓储与物流活动 - 9月份中国仓储指数为49.6%，较上月上升0.3个百分点，新订单指数重回扩张区间 [6] - 有色金属、矿产品、医药等品种的新订单指数位于扩张区间 [6] - 2025年前九个月全国新开国际航空货运航线169条，其中亚洲航线81条、欧洲航线66条 [10][12] 假期消费与支付 - 2025年国庆中秋假期银联、网联共处理支付交易415.52亿笔，较2024年同期增加95.23亿笔 [15] - 同期支付交易金额达13.26万亿元，较2024年同期增加1.86万亿元 [15] - 全国邮政快递业共处理包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [18] 重要行业活动与标准 - 第138届广交会展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，其中约3600家企业首次亮相 [18] - 广交会具有高新技术、专精特新等称号的优质企业首次突破1万家 [18] - 计划到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上，开展标准宣贯的企业超过1000家 [21]

中小企业运行与创新 - 前八个月规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [3] - 规模以上工业专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7%，发展态势良好 [3] - 8月份中小企业出口指数为51.9%，已连续17个月处于扩张区间，显示出口保持强劲 [3] 物流与仓储行业 - 9月份中国仓储指数为49.6%，较上月上升0.3个百分点，业务活动有所回升 [5] - 新订单指数重回扩张区间，有色金属、矿产品、医药等品种需求活跃 [5] - 前九个月全国新开169条国际航空货运航线，其中亚洲航线81条，欧洲航线66条 [8] - 新开航线主要承运跨境电商货物、高端制造业货物、高附加值货物等 [8] 假期消费与物流 - 国庆中秋假期银联、网联共处理支付交易415.52亿笔，金额13.26万亿元，较去年国庆假期分别增加95.23亿笔和1.86万亿元 [11] - 同期全国邮政快递业共处理包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [13] - 快递企业探索“快递+文旅”新场景，促进旅游流量向消费增量转化 [13]

企业创新 - 多部门发布最新经济数据涉及企业创新领域[1] 仓储物流 - 多部门发布最新经济数据涉及仓储领域[1] - 多部门发布最新经济数据涉及物流领域[1] 消费市场 - 多部门发布最新经济数据涉及消费领域[1]

文章核心观点 - 新一代粤商需通过攻克核心技术实现创新 从“敢闯敢试”转向“自主创新”[2] - “链主”企业的使命是通过搭建平台和开放生态推动全产业链协同创新 而非垄断[1][2] - 企业创新需融入国家战略以掌握创新主动权并实现高质量发展[2] 香江集团业务与战略 - 公司以“硬科技”和“开放生态”助力大湾区走向全球创新链高端[2] - 在新能源材料领域实现重大技术突破 建成全球首条氧化铝母液提碳酸锂产业化生产线 年产能超万吨[2] - 锂回收率超过90% 可满足20万辆电动汽车的电池需求 关键技术指标行业领先[2] - 通过AI驱动的传感网络实时优化提纯工艺 使产品达到电池级标准[2] - 打造“可兼容万物”的智能家居系统[2] 粤商精神与文化 - 粤商以“敢为人先、务实创新”闻名 具有“闯劲”和“韧劲”[1] - 历史上凭借“下南洋、闯世界”的开拓精神将生意做到全球[1] - 商业文化崇尚“饮头啖汤” 即敢于做第一个吃螃蟹的人[2]