投资评级 - 维持中国银行"增持"评级 当前股价5.52元对应2025-2027年PB估值分别为0.68/0.63/0.59倍 [1][9] 核心观点 - 中国银行2025年上半年营收增速环比改善 实现营业收入3290亿元 同比增长3.8% 增速较1Q提升1.2个百分点 [2][3] - 归母净利润1176亿元 同比下降0.9% 但降幅较1Q收窄2.1个百分点 经营业绩呈现环比改善态势 [2][3] - 非息收入占比显著提升至34.7% 较上年同期提升6.2个百分点 非息收入同比增长26.4% 增速较1Q提升7.5个百分点 [3][7] - 资产质量保持稳健 2Q末不良贷款率1.24% 较1Q末及年初均下降1bp 关注贷款率较年初降3bp至1.44% 实现"双降" [8] - 资本实力显著增强 2Q末核心一级资本充足率达12.57% 较上季末提升0.75个百分点 成功完成1650亿元核心一级资本补充 [8] 经营业绩 - 上半年净利息收入同比下降5.3% 降幅较1Q小幅走阔0.8个百分点 [3] - 手续费及佣金净收入468亿元 同比增长9.2% 增速较1Q提升7.1个百分点 [7] - 净其他非息收入674亿元 同比增长42% 其中贵金属销售收入322亿元 汇兑净收益163亿元 投资收益160亿元 [7] - 加权平均净资产收益率9.11% 同比下降0.47个百分点 [2] 资产负债结构 - 生息资产同比增长8.7% 贷款同比增长9.1% 增速较1Q分别提升1.4和0.8个百分点 [3] - 上半年生息资产增量1.71万亿元 其中2Q单季增加7220亿元 [3] - 贷款占生息资产比重64.9% 较年初提升1个百分点 [3] - 对公贷款投放保持高强度 上半年增量1.19万亿元 战略性新兴产业贷款较年初增长22.9% [4] - 付息负债同比增长8.2% 存款同比增长8.4% 增速较1Q分别提升1.3和2.3个百分点 [5] 息差表现 - 上半年净息差1.26% 环比1Q下降3bp [5] - 生息资产收益率2.96% 贷款收益率3.07% 较2024年分别下行38bp和49bp [6] - 计息负债成本率1.86% 存款成本率1.74% 较2024年分别下行26bp和25bp [6] - 还原外币掉期业务影响后 净息差将提升约3bp [6] 信贷投放结构 - 对公贷款重点投向商业及服务业(占比41.5%) 制造业(占比25.2%) 电力热力燃气及水生产和供应业(占比10.1%) [4] - 零售信贷增量主要来自个人经营性贷款(增加756亿元)和个人消费贷款(增加509亿元) [4] - 个人住房贷款规模较年初略降40亿元 信用卡余额减少824亿元 [4] 资本充足水平 - 风险加权资产同比增长10.4% 增速较上季末提升2.6个百分点 [8] - 资本充足率18.67% 一级资本充足率14.32% 较上季末分别提升0.69和0.52个百分点 [8] - 成功完成A股定向增发 资本债券发行有序推进 [8] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为0.76/0.79/0.81元 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为6311.04/6515.50/6730.92亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2447.91/2531.40/2618.15亿元 [10]

核心财务表现 - 截至2025年6月末资产总额18.19万亿元，较上年末增长6.47% [1] - 实现营业收入1794.46亿元，同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元，同比增长1.08% [1] - 净息差1.70%，资本充足率14.57%，核心一级资本充足率10.52%，分别较上年末提升0.13和0.96个百分点 [1] 资本管理与分红策略 - 完成A股定向增发1300亿元，全面提升资本充足水平 [2] - 2025年全年分红比例保持30%，分红总额147.72亿元（含税） [2] - 分红策略综合考虑监管要求、股东利益最大化、利润增长及资本充足率等因素 [2] - 资本使用坚持服务实体经济，走轻资本之路，优化信贷与非信贷资产摆布 [3] 投资与资产配置 - 债券投资优先配置政府债等综合收益性价比较高券种，合理摆布利率债和信用债结构 [3] - 控制信用债集中度，精选企业，根据市场走势灵活调整配置规模 [3] - 2024年上半年总付息负债平均付息率1.26%，较上年末下行25个基点 [4] 息差管理 - 净息差1.70%，环比下降1个基点 [4] - 一季度息差降幅较大主要因按揭贷款占比较高，重定价影响显著 [4] - 二季度息差展现较强韧性，受益于一次性影响消退和主动管理成效 [4] - 负债端自营存款付息率在低位基础上进一步稳定下行，资产端公司贷款利率保持优势 [4][5] 信贷业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元，较上年末增长6.99% [6] - 零售贷款增加887.93亿元，增长1.86%，高于行业平均水平 [6] - 对公贷款增加5410.98亿元，增长14.83%，同比多增2229.24亿元 [6] - 积极落实个人消费贷款财政贴息政策，强化消费场景合作与批量获客 [6] 资产质量与风险管控 - 不良贷款率0.92%，较上年末上升0.02个百分点 [7] - 零售信贷风险是资产质量主要承压点，上半年实施四项管控措施 [7] - 措施包括推进零售信贷集约化作业、强化催收队伍、落实纾困政策、加强内部文化建设 [7] - 房贷高评高贷风险明显下降，风险防控成效显著 [7]

财务表现 - 2025年上半年集团实现营业收入723.84亿元 同比增长7.83% [1] - 利息净收入492.03亿元 同比增长1.28% 主要受益于生息资产日均规模71224.47亿元增长及净息差1.39%同比上升1BP [1] - 非利息净收入231.81亿元 同比大幅增长25.00% 其中手续费及佣金净收入96.85亿元 微增0.41% [1] - 归属于股东净利润213.80亿元 同比下降4.87% 减少10.94亿元 [1] 资产状况 - 总资产77689.21亿元 较上年末下降0.59% [2] - 发放贷款和垫款总额44698.74亿元 较上年末增长0.44% 占总资产比例57.54% 上升0.59个百分点 [2] - 一般性贷款占比56.00% 较上年末显著提升1.85个百分点 [2] - 不良贷款总额660.52亿元 较上年末增加4.42亿元 不良贷款率1.48% 微升0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率145.06% 较上年末提升3.12个百分点 [2] 负债结构 - 负债总额70666.09亿元 较上年末下降1.28% [2] - 吸收存款总额43110.02亿元 较上年末增长1.46% 占负债比例61.01% 上升1.65个百分点 [2] - 个人存款占比31.96% 较上年末提升1.40个百分点 [2]

财务表现 - 营业净收入1699.23亿元 同比减少1.73% [1] - 归母净利润749.3亿元 同比微增0.25% [1] - 基本每股盈利2.89元 [1] 收入结构 - 净利息收入1060.85亿元 同比增长1.57% [1] - 非利息净收入638.38亿元 同比下降6.77% [1] 盈利能力指标 - 平均总资产收益率(ROAA)1.21% 同比下降0.11个百分点 [1] - 平均净资产收益率(ROAE)13.85% 同比下降1.59个百分点 [1] 资产质量 - 不良贷款余额663.70亿元 较上年末增加7.60亿元 [2] - 不良贷款率0.93% 较上年末下降0.02个百分点 [2] - 拨备覆盖率410.93% 较上年末下降1.05个百分点 [2] - 贷款拨备率3.83% 较上年末下降0.09个百分点 [2]

财务表现 - 营业净收入1699.23亿元同比下降1.73% [1] - 净利润749.3亿元同比增长0.25% [1] - 净利息收入1060.85亿元同比增长1.57% [1] - 非利息净收入638.38亿元同比下降6.77% [1] 盈利能力指标 - 年化ROAA为1.21%同比下降0.11个百分点 [1] - 年化ROAE为13.85%同比下降1.59个百分点 [1] 资产负债规模 - 资产总额126571.51亿元较上年末增长4.16% [1] - 贷款总额71166.16亿元较上年末增长3.31% [1] - 负债总额113602.91亿元较上年末增长4.05% [1] - 客户存款总额94223.79亿元较上年末增长3.58% [1] 资产质量 - 不良贷款余额663.7亿元较上年末增加7.6亿元 [1] - 不良贷款率0.93%较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率410.93%较上年末下降1.05个百分点 [1] - 贷款拨备率3.83%较上年末下降0.09个百分点 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净利润达到209%的环比增长 增加1011亿阿根廷比索 主要得益于净利息收入和净手续费收入的增长 [4] - 净利息收入环比增长14% 达到969亿阿根廷比索 同比增长163% 达到4320亿阿根廷比索 [6] - 净手续费收入环比增长16% 达到1084亿阿根廷比索 其中信用卡费用大幅增长90% [11] - 贷款损失拨备环比增长47% 达到1030亿阿根廷比索 主要由于贷款增长 [6] - 效率比率改善至33.9% 显著优于去年同期的55.6% [13] - 年化ROE和ROA均达到123.5% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款利息收入环比增长19% 达到7461亿阿根廷比索 主要由于私营部门贷款平均量增长17%和平均贷款利率上升43个基点 [7] - 政府及私人证券收入环比增长18% 达到508亿阿根廷比索 主要由通胀调整债券贡献 [7] - 外汇收入环比大幅增长229% 达到224亿阿根廷比索 [9] - 消费贷款组合不良率上升100个基点至2.81% 而商业贷款组合不良率改善14个基点至0.52% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷比索对美元贬值11.2% 央行取消了1%的外汇波动限制 [9][10] - 截至2025年6月 公司在私营部门贷款市场份额达到9.2% 存款市场份额为7.3% [16][18] - 交易账户约占存款总额的48% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持充足的流动性 流动资产占总存款比率达67% [19] - 拥有31300亿阿根廷比索的超额资本 资本充足率为30.5% 一级资本比率为9% [19] - 维持全能银行战略 均衡发展商业贷款和消费贷款业务 [54] - 保持60%的贷款增长指引和30%的存款增长指引 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度净息差将面临约100个基点的压缩压力 主要由于资金成本上升和准备金要求增加 [26][47] - 预计2025年全年不良贷款率可能上升至2.5%-3%的水平 [28][35] - 维持2025年8%-10%的ROE指引范围 [28] - 预计2026年实际贷款增长率为45% [56] 其他重要信息 - 公司采用通货膨胀会计处理 按IFRS IAS 29准则报告 [3][4] - 央行于2024年7月终止回购操作 并于2025年7月终止征税 [9] - 第二季度成功发行5.3亿美元公司债券 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 利率波动和债务拍卖对净息差和资产质量的潜在影响 - 环境波动性高于第一季度 政府试图控制通胀和汇率预期 资金成本上升 但通过内地存款基础和固定利率个人贷款可部分抵消影响 预计第三季度净息差将略有下降 [24][25][26] - 高实际利率环境下 预计不良贷款率将上升至2.5%-3% [27][28] 问题: ROE预期 - 维持2025年8%-10%的ROE指引 [28] 问题: 资产质量与信用成本 - 预计信用成本与2025年相似 约为4% [29] 问题: 2025年底一级资本比率预期 - 预计2025年底一级资本比率约为28.75% [32] 问题: 零售贷款组合质量 - 资产质量出现恶化 高名义和实际利率影响经济增长节奏 预计不良率可能上升至3% [34][35] 问题: 资金策略和贷款增长指引 - 通过支付相对较低的较高成本和公司债券发行来维持资金 保持充足的流动性 维持60%贷款增长和30%存款增长指引 [38][40][41] 问题: 政府可能改变准备金要求 - 政府8月份不希望看到多余流动性 选举后情况可能更加宽松 [42][43] 问题: 第三季度净息差压力量化 - 预计净息差压缩约100个基点 主要由于短期公司贷款和文件贴现的重新定价 [46][47] 问题: 2025年贷款和存款增长预期 - 预计第三季度增长放缓 第四季度条件放松后回升 维持60%贷款增长和30%存款增长指引 [52] 问题: 并购活动展望 - 始终寻找市场机会 但目前没有具体目标 [53] 问题: 贷款组合结构变化 - 保持全能银行战略 均衡发展商业和消费贷款 在波动环境下更加保守 [54] 问题: 通胀调整项目 - 是由于通货膨胀会计处理 [55] 问题: 2025年和2026年实际贷款增长预期 - 2025年预计60% 2026年预计45% [56]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入76.59亿元，同比增长7.00% [1][3] - 净利润33.94亿元，同比增长5.73%；归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [1][3] - 扣非归母净利润31.75亿元，同比增长5.84% [1][3] - 经营活动现金流量净额400.94亿元，上年同期为-379.14亿元 [1][3] - 利息净收入58.63亿元，同比增长12.22%；手续费及佣金净收入3.65亿元，同比下降28.62% [4] 历史营收趋势 - 2024年营收136.79亿元，同比增长3.54%，扭转2022年(-7.23%)和2023年(-1.89%)连续下滑趋势 [1][6] - 在A股上市城商行中营收规模(136.79亿元)和增速(3.54%)均垫底，同期南京银行(502.71亿元/+11.32%)、杭州银行(383.81亿元/+9.61%)表现更优 [4][5] 业务分部表现 - 公司银行业务营收57.52亿元，税前利润37.51亿元 [8] - 个人银行业务营收12.97亿元，同比减少13.2%；税前亏损4270.7万元，上年同期盈利4.31亿元 [7][8] - 资金业务营收5.91亿元，税前利润7011.1万元 [8] 资产质量 - 不良贷款余额58.40亿元，较2024年末增加3.77亿元；不良率1.17%，下降0.08个百分点 [1][8] - 房地产不良贷款率7.19%，创2013年上市以来新高 [1][9] - 批发零售业不良率从2.24%降至1.20%，建筑业从1.13%降至0.42% [9][10] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率8.80%，较2024年末下降1.08个百分点 [10][11] - 一级资本充足率9.94%，下降1.26个百分点；资本充足率12.93%，下降1.53个百分点 [10][11] - 各项资本充足率均低于商业银行平均水平(核心一级10.93%/一级12.46%/资本15.58%) [11][12] 公司治理 - 2024年3月杨秀明接替到龄退休的林军担任董事长 [2]

核心观点 - 江阴银行2025年上半年营收和归母净利润实现双位数增长 但净息差持续承压 业绩增长主要依赖投资净收益大幅提升[2][4][12] - 公司资产质量保持稳定 不良贷款率持平 拨备覆盖率提升 但经营活动现金流净额大幅下降[3][4][14] - 利息净收入占比持续下降 投资净收益占比显著上升 收入结构发生明显变化[9][12] - 贷款结构向公司贷款倾斜 个人贷款占比下降 公司房地产贷款持续增长[10][11][14] - 高管团队年轻化 以"80后"为主 近期出现人事变动[15][16][17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.01亿元 同比增长10.45% 归母净利润8.46亿元 同比增长16.63%[2][12] - 净息差1.54% 同比下降0.22个百分点 净利息收入14.09亿元 同比下滑0.23%[4][12] - 投资净收益8.82亿元 同比大增81.44% 占营收比重达36.72%[4][12] - 非利息净收入9.92亿元 同比增长30.35% 其中手续费及佣金收入0.5亿元 同比下滑35.18%[12] - 经营活动现金流净额-58.50亿元 同比下降621.51%[4][14] 资产质量与业务结构 - 不良贷款率0.86% 与上年末持平 拨备覆盖率381.22% 较上年末增加11.9个百分点[3] - 资产总额2075.77亿元 较上年末增长3.67% 贷款总额1314.20亿元 较上年末增长5.87% 存款总额1621.76亿元 较上年末增长6.82%[4] - 金融投资金额650.33亿元 占总资产31.32% 其中交易性金融资产253.35亿元 债券投资237.09亿元 其他债券投资156.12亿元[13] - 公司贷款占比84.4% 个人贷款占比15.6% 活期存款占比29.29% 定期存款占比65.99%[14] 历史趋势对比 - 2022-2024年营业收入分别为37.80亿元、38.65亿元、39.62亿元 同比增长12.27%、2.25%、2.51%[5] - 2022-2024年归母净利润分别为16.16亿元、18.88亿元、20.37亿元 同比增长26.88%、16.83%、7.88%[5] - 净息差从2022年2.18%降至2024年1.76% 净利差从1.94%降至1.55%[7][8] - 利息净收入占比从2022年84.49%降至2024年70.75% 投资净收益占比从10.32%升至22.16%[9] 贷款结构变化 - 个人贷款占比从2022年22.28%降至2024年16.64% 公司贷款占比从77.72%升至83.36%[10] - 公司房地产贷款从2022年3.32亿元增至2024年14.62亿元 个人住房贷款从100.20亿元降至76.22亿元[11] - 截至2025年6月末 公司房地产贷款17.92亿元 较上年末增加3.3亿元 个人住房贷款71.86亿元 较上年末下降4.36亿元[14] 公司治理与分红 - 过去三年股利支付率分别为24.17%、24.77%、24.19% 持续低于30%[15] - 董事会提请股东大会批准授权制定2025年中期分红方案[15] - 高管团队以"80后"为主 董事长和行长均为49岁 董事会秘书35岁[17] - 近期人事变动包括副行长王凯离任 董事会秘书卞丹娟离任 聘任郁晓芸为副行长 周晓棠为董事会秘书 翁烨锋为风险总监[15][16]

受访专家认为，从数据指标来看，我国银行业整体表现出良好的经营韧性和发展动能，整体呈现出规模 稳健增长、盈利能力稳定、资产质量持续向好的特征。 数据显示，截至今年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额为467.34万亿元，同比增长7.9%； 商业银行不良贷款率为1.49%，较上季末下降0.02个百分点。盈利表现方面，今年上半年，商业银行累 计实现净利润1.2万亿元。 净息差降幅有所收窄 净息差是观察商业银行盈利能力的一个关键指标。截至二季度末，商业银行净息差为1.42%，较一季度 末下降0.01个百分点。 本报记者 熊 悦 日前，国家金融监督管理总局公布今年二季度银行业保险业主要监管指标数据及银行业金融机构总资 产、总负债数据。 数据显示，截至今年二季度末，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构、其他 类金融机构的总资产分别为204.22万亿元、75.73万亿元、64.32万亿元、60.16万亿元和62.91万亿元，分 别同比增长10.4%、5.0%、10.2%、5.5%和3.9%。其中，大型商业银行、城市商业银行的总资产同比增 速高于7.9%的行业平均水平。 大型商业银行、城市商业银行这 ...

核心观点 - 2025年上半年商业银行净利润同比下降1.2%但降幅较第一季度收窄1.1个百分点 盈利增速季环比改善 其中国有行盈利增速最高为1.1% 城商行改善幅度最大为2.5个百分点[4][5] - 商业银行资产扩张速度稳中有进 总资产增速较第一季度末提升1.7个百分点至8.9% 非信贷类资产增速显著提升3.8个百分点至10.8% 主要受政府债发行提速和债券投资增加驱动[6][7] - 净息差韧性增强 上半年整体净息差较第一季度仅收窄1个基点至1.42% 其中国有行和股份行分别收窄2个基点和1个基点 城农商行保持持平[8] - 资产质量稳中向好 不良贷款率较第一季度末下降2个基点至1.49% 拨备覆盖率小幅回升至212% 各类银行不良率均有所下降 农商行降幅最大达9个基点[4][9] 盈利表现 - 上半年商业银行净利润1.24万亿元 同比下降1.2% 但降幅较第一季度收窄1.1个百分点[4][5] - 国有行、股份行、城商行、农商行盈利增速分别为+1.1%、-2%、-1.1%、-7.9% 较第一季度变动+1.0、+2.5、+5.6、-5.9个百分点[5] - 非息收入占比提升1.4个百分点至25.8% 营收结构持续优化[5] 资产扩张 - 第二季度末总资产增速8.9% 较第一季度提升1.7个百分点 当季新增资产投放8.6万亿元 同比多增6.5万亿元[7] - 贷款增速7.5% 较第一季度提升0.2个百分点 非信贷类资产增速10.8% 较第一季度大幅提升3.8个百分点[7] - 第二季度新增贷款3.1万亿元 同比多增0.6万亿元 新增非信贷类资产5.5万亿元 同比多增5.9万亿元[7] - 贷款占总资产比例57.1% 较第一季度末小幅下降0.5个百分点 资产结构保持稳定[7] 息差表现 - 上半年净息差1.42% 较第一季度略收窄1个基点[8] - 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.31%、1.55%、1.37%、1.58%[8] - 国有行和股份行息差较第一季度分别收窄2个基点和1个基点 城农商行与第一季度持平[8] 资产质量 - 第二季度末不良贷款余额3.4万亿元 较第一季度基本持平 不良贷款率1.49% 较第一季度下降2个基点[4][9] - 关注贷款率2.17% 较第一季度下降1个基点[9] - 国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.21%、1.22%、1.76%、2.77% 较第一季度分别下降1、1、3、9个基点[9] - 拨备覆盖率212% 较第一季度小幅回升[9]