文章核心观点 - 市场正从“美国例外论”转向“美国否定”，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金 [1] 市场现状 - 年初至今金融资产表现呈现明确趋势，黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，美股(-3.3%)和美元(-8.5%)显著下跌 [3] - 近期资金流向显示，美国股票录得8亿美元流出，黄金流入33亿美元，所有地区股票市场均录得流入(欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元) [1][3] - 美国家庭股票财富今年已缩水约6万亿美元，美国私人部门金融资产与GDP的比率从6倍多下降到5.4倍 [3] 时代转变 - “我们从未如此繁荣”的时代——低利率、超30万亿美元全球政策刺激、9%的美国政府赤字和AI繁荣正走向尾声 [6] 市场修正驱动因素 - 当前市场修正由“3B”因素触发，包括美国国债收益率实现自2009年5月以来最快的50个基点上升、特朗普支持率从53%下降到46%、科技巨头市值蒸发超过5万亿美元 [9][15] 扭转趋势所需因素 - 要扭转“卖出反弹”趋势，市场需要全球重新估值与美元弱势 [11] - 2025年大趋势是股票和信贷估值达到峰值，历史上标普500市盈率20世纪平均为14倍，21世纪平均为20倍，2020年代上半期20倍成为市盈率底线，未来可能20倍成为市盈率上限 [11][16] - 美元资产持续贬值是最清晰的投资主题，美元贬值趋势将有利于大宗商品、新兴市场和国际资产(中国科技、欧洲/日本银行) [11] 其他因素 - 市场存在美联储降息预期(市场预期6月18日FOMC降息预期为65%，7月30日会议100%降息)、特朗普关税政策缓解、美国消费者支出保持韧性等因素 [16]

SHMET 网讯：据报道，美国总统唐纳德·特朗普下周将在密歇根州举行集会庆祝执政100天。此次 集会将在特朗普上任100天之际举行——这是一个传统的早期里程碑，用于衡量总统的施政进展是否符 合竞选承诺。 就在特朗普接近这一节点之际，有无数迹象表明，特朗普第二任期的"百日执政"已演变成"百日变 局"。 130项行政命令推翻美政策基石 据国际金融报报道，执政百日之际，特朗普已签署了130项行政命令，规模前所未见，推翻许多美 国政策基石。 他在上任当天即签署了一项暂停向美国国际开发总署（USAID）提供资金的行政命令。 3月14日，他指示大砍"美国无家可归问题跨部门委员会"（US Interagency Council on Homelessness）和"少数族裔商业发展署"（Minority Business Development Agency）经费。 3月20日，特朗普在白宫签署一项行政令，要求教育部长琳达·麦克马洪采取一切必要措施推动教育 部的关闭，将教育管理权归还各州。 在4月8日的行政命令中，特朗普指示司法部，当涉及能源领域时，不要执行州政府所制定的"繁重 的"气候变迁相关法律。 特朗普显然非常反感"多 ...

文章核心观点 - 美元当前实际价值较历史平均水平高出近两个标准差，面临贬值压力，但不会改变其在全球货币体系中的核心地位 [1][4] 美元现状 - 自1973年浮动汇率时代开启以来，美元实际价值较历史平均水平高出近两个标准差，历史上类似高估值情形后美元大幅贬值25%至30% [1] - 持续涌入美国资产的投资组合资金和美国股市长期优于其他市场表现，使美元在全球投资者资产配置中所占份额不断攀升 [3] - 非美国投资者持有的美国资产规模高达22万亿美元，约占其总投资组合的三分之一，其中股票资产占比过半且多数未进行汇率对冲 [3] 贬值风险 - 非美国投资者若削减对美国资产敞口或停止增加持仓，美元将遭受冲击或面临压力，可能导致美国资产价格下跌和美元走弱 [3] - 美国每年有1.1万亿美元经常账户赤字，需同等规模净资本流入平衡，经常账户余额变化与外国购买美国投资组合资产变动紧密相关 [3] 经济影响 - 高盛将美国2024年第四季度至今年同期的GDP增长预测从1%下调至0.5%，美国经济增长乏力、企业利润增长缓慢 [4] - 政策不确定性上升以及对美联储独立性的质疑，将削弱非美国投资者对美国资产的投资意愿 [4] 地位分析 - 美元贬值不等同于其世界主导货币地位丧失，除非遭遇极端冲击，否则其作为全球交换媒介和价值储存工具的优势难以撼动 [4]

美日贸易与外汇谈判 - 特朗普政府可能施压日本接受高关税或合作推动日元升值以削减美国贸易赤字[1] - 日本首相表态不打算在关税谈判中做出重大让步或急于达成协议[1] - 日本财务大臣将于4月24日与美国就外汇问题展开谈判[1] 美国政策工具与目标 - 特朗普第二任期核心目标是削减贸易赤字 主要手段为关税和弱美元政策[2][3] - 关税政策会提高进口商品价格并削弱海外商品竞争力 但可能引发物价上涨和经济放缓[2][3] - 弱美元政策通过提升美国商品国际竞争力促进出口 初期不会立即推高国内物价[3][4] 弱美元政策的优势与风险 - 弱美元政策相比关税优势明显 不会立即引发公众批评和物价快速上涨[3][4] - 美元贬值可能导致资金从美国流出 1985年《广场协议》后美元快速贬值曾引发1987年股市崩盘[4] - 美元实际有效汇率(REER)2025年3月为109.5 较1985年《广场协议》前116.4低5.9个百分点 显示美元仍相对强势[8] 历史经验与当前挑战 - 1987年《卢浮宫协议》未能遏制美元贬值趋势 美元REER至1988年12月跌至78.5[8] - 历史表明美元贬值趋势一旦形成并积累动能 即使多国合作干预也难以遏制[8] - 当前世界经济体不再担心美元崩溃 不太可能配合特朗普政府共同干预外汇市场[5] 日本面临的经济风险 - 日元快速升值可能导致日本GDP在两年内下降0.67%至1.41%[2][7] - 日本政府清楚认识到日元快速升值对经济的巨大伤害 难以接受特朗普的要求[2][7] - 若日本同意协调干预卖出美元购买日元 可能导致日元快速升值[6] 潜在协议与谈判策略 - 特朗普可能寻求类似《广场协议》的"海湖庄园协议" 通过多边合作压制美元[4][6] - 美国可能将外汇问题与关税问题绑定 以降低关税为条件要求日本合作削弱美元[2][3][6] - 日本被认为容易施压 特朗普可能要求其合作弱美元以换取关税优惠[6]

智通财经APP获悉，当前财报季中，关税上涨与美元疲软正为企业盈利预期蒙上阴影，分析师预计未来 几个季度负面影响还将持续扩大。 随着美元兑欧元汇率跌至三年低点、兑瑞士法郎创十年新低，欧洲企业已纷纷拉响警报。这令本已因特 朗普贸易政策导致经济放缓风险而承压的股市雪上加霜。 鉴于斯托克600指数成分股企业60%的营收来自海外，美元大幅贬值将显著降低其以欧洲本土货币计值 的美国市场收益。受此影响，欧洲市场中对美业务敞口较大的股票随美元同步下挫，众多投资者正转向 以内需为导向的企业寻求避险。 欧洲市值最高的企业SAP SE(SAP.US)率先预警汇率风险。这家软件巨头首席财务官向投资者表示，美 元走弱将在中期形成盈利阻力，随着外汇对冲合约陆续到期，负面影响将在明年集中显现。 与此同时，荷兰啤酒巨头喜力集团(HEINY.US)预计，欧元走强将导致今年营收减少17.2亿欧元(20亿美 元)。法国医疗诊断公司BioMerieux和英国零售商WH Smith Plc在财报中也强调了汇率风险。 Lombard Odier Investment Managers宏观研究主管Florian Ielpo表示："欧洲企业必须清醒认识到， ...

2025.04. 23 本文字数：3342，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 最近几周，美国关税政策不确定性令全球经济前景蒙尘。同时，由此导致的政策信誉受损，也令美元 资产反噬，美国遭遇股债汇三杀，美元指数今年迄今，已跌超9%，并料将继续下跌。而美元走软， 给全球央行同时带来了缓解因素和头痛因素。 更大降息空间？ 资金流出美元资产反映了更广泛的信心危机，并可能产生溢出效应。例如随着美元走弱，美国进口通 胀率将上升。 对其他经济体而言，美元的下跌也导致其他货币对美元升值，尤其是日元、瑞士法郎和欧元等避险货 币。伦敦证交所（LSEG）的数据显示，自今年年初以来，日元对美元升值逾10%，瑞士法郎和欧元 升值了约11%。除了避险货币，今年对美元走强的其他货币还包括墨西哥比索对美元上涨5.5%，加 元对美元升值超过4%，波兰兹罗提对美元也升值了9%以上，俄罗斯卢布对美元甚至升值了约22%。 当然，尽管美元疲软，一些新兴市场货币对美元也仍然录得贬值。比如，本月稍早，越南盾和印尼盾 对美元汇率均跌至历史新低。土耳其里拉上周对美元也创下历史新低。 根据美国银行最近的全球基金经理调查，61%的参与者预计未来12个 ...

最近几周，美国关税政策不确定性令全球经济前景蒙尘。同时，由此导致的政策信誉受损，也令美元资产反噬， 美国遭遇股债汇三杀，美元指数今年迄今，已跌超9%，并料将继续下跌。而美元走软，给全球央行同时带来了缓 解因素和头痛因素。 美国银行最近的全球基金经理调查显示，61%的参与者预计未来12个月美元将继续下跌，这是近20年来主要投资 者对美元最悲观的预期。 更大降息空间？ 资金流出美元资产反映了更广泛的信心危机，并可能产生溢出效应。例如随着美元走弱，美国进口通胀率将上 升。 对其他经济体而言，美元的下跌也导致其他货币对美元升值，尤其是日元、瑞士法郎和欧元等避险货币。伦敦证 交所（LSEG）的数据显示，自今年年初以来，日元对美元升值逾10%，瑞士法郎和欧元升值了约11%。除了避险 货币，今年对美元走强的其他货币还包括墨西哥比索对美元上涨5.5%，加元对美元升值超过4%，波兰兹罗提对美 元也升值了9%以上，俄罗斯卢布对美元甚至升值了约22%。 当然，尽管美元疲软，一些新兴市场货币对美元也仍然录得贬值。比如，本月稍早，越南盾和印尼盾对美元汇率 均跌至历史新低。土耳其里拉上周对美元也创下历史新低。 根据美国银行最近的全球基金 ...

美联储理事库格勒：债券收益率上升和美元贬值是罕见的，但不要急于得出结论我们不再是避风港。 ...

承德的这座小布达拉宫，是乾隆把自己60岁的寿辰和甄嬛80岁的寿辰放到一起办，另外恰逢 蒙古 土尔扈特万里东归清朝，就建了这座庙庆祝，清 朝很重视用藏传佛教来协助对蒙藏地区的统治。 昨天晚上有读者在评论席贴了一张他拍的照片，我今天去不到那个拍摄位置了，借他的转发一下。普陀宗乘的主体宫殿高度大概是西藏原版的37%，缩小 版本了，没去过西藏的先去承德看看也不错 : 3 · · · Housial : 31: :11: . 5 e = 的漫画 . . r 2 OTO 一同时 an and the later the later the see and the see and the see and the seems of the seems of the seems of the seems of the seems of the see and the see and the see and the see . I 早上一睁眼就看见窗外碧蓝的天，雨和雾都没了，绝好的天气。 粗发～今天的目标是普陀宗乘之庙，这个名字略有些拗口，其实就是布达拉宫的汉译版，都是观音圣地的意思。这里有个小知识，达赖活佛在藏传佛教里 是观音 ...

"几乎不会出现通货膨胀，但经济可能会放缓，除非'太迟先生'（即鲍威尔）、这个大输家现在就降低利率。"当地时间周一，特朗普在社交平台上写 道。 这已经是欧洲央行降息后，特朗普第三天公开呼吁美联储跟进降息。特朗普此番猛烈炮轰鲍威尔，同时以不降息就会威胁经济发展相要挟，要求美联 储立即降息。 受特朗普言论影响，市场对美联储独立性及经济前景的担忧加剧。 4 月 21 日，美元指数大幅下跌，一度跌破 98 关口，创下 2022 年 3 月以来的 新低。即便是 4 月 22 日，有所回暖，但依旧在 98 左右徘徊。 美股则在经历了＂黑色星期一＂后， 4月22日开盘终于有了小幅回升 ， 道指开盘涨1.1%，标普500涨1.0%，纳指涨1.2% 。 而有避险属性的黄金价格则一路狂飙， 4 月 22 日，现货黄金价格突破 3500 美元 / 盎司，再创历史新高，日内涨幅超 2.2% ，本月以来累计涨幅 更是超过 12% 。 外界普遍认为，特朗普持续要求美联储降息的举动，实质是为可能出现的经济疲软提前撰写 "问责剧本"——一旦美联储未能迅速响应降息，他便会 将贸易战引发的经济疲软归咎于对方。 但特朗普政府自身的经济政策才是美国经 ...