中方是否就关税问题与美展开谈判？商务 部回应 今天（4月10日）15时，商务部召开例行新闻发布会。 有记者就中方是否就关税问题与美展开谈判提问。商务部新闻发言人表示，中方的立场是明确的、一贯的。 谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底。施压、威胁和讹诈 不是同中方打交道的正确方式。希望美方与中方相向而行，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过 对话协商妥善解决分歧。 商务部：将帮助外贸企业扩宽内销渠道 商务部新闻发言人表示，近期，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重侵犯中方 企业正当权益，严重冲击全球经济秩序稳定，中方对此强烈谴责、坚决反对。 责编： 王璐璐 校对：陶谦 百万用户都在看 紧急空运！苹果手机，刷屏！ A股，大反攻！见证历史：两天买入超1780亿！ 千亿级别！大资金，疯狂买入！ A股重磅！上市公司，集体行动！商务部最新发声 近日，商务部已组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈，研究更好发挥各自优势，帮助外贸企业扩宽内销 渠道。 商务部：面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开 放 商务部新闻发言人表示，近期，美国以各种借 ...

美国贸易代表贾米森·格里尔：大约有50个国家正在就关税问题与我们展开对话。 ...

韩国代理总统：显然希望与美国总统特朗普就关税问题进行谈判。 ...

核心观点 - 2月CPI数据温和回落，未引发衰退担忧，市场仍预期美联储6月降息 [1] - 关税问题导致市场物流及定价分裂，价格韧性较强 [1] - 贵金属和工业金属价格普遍上涨，黄金创历史新高 [2][4] - 铜价持续上行，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] 贵金属市场 - COMEX黄金上涨2.7%至2990美元/盎司，白银上涨4.8%至34.1美元/盎司 [16] - 伦敦金现突破3000美元大关，受美元主权信用下降影响 [4][14] - SPDR黄金ETF持仓增加12吨至906吨，SLV白银ETF持仓增加123吨至13672吨 [24] - 黄金波动率偏弱运行，内外价差有所回落 [19][20] 铜市场 - COMEX铜上涨3.59%，沪铜上涨2.72% [2] - 沪铜一度突破80000元/吨关口，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] - 铜精矿现货TC下跌0.46美元/干吨至-15.5美元/干吨 [8] - 国内电解铜现货库存下降1.80万吨至35.29万吨 [11] - 精铜杆加工费多数上涨，但高铜价抑制下游采购需求 [13] 市场结构 - COMEX铜维持contango结构，库存处于9-10万吨高位 [5] - SHFE铜5月后合约转为back结构，且back幅度走阔 [6] - CFTC持仓显示非商业多头占比回升至中性偏高水平 [6][24] - 金银比震荡下行，金铜比窄幅震荡，金油比显著上行 [16]

报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 好市多作为会员仓储零售领军企业，零售业务为基础的流量平台持续迭代新业务 考虑到公司极强的客户粘性，国际化门店持续开拓，会员费稳定且有着可以展望的上涨态势，预测FY2025 - 2027年营收分别同比增长5.60/6.75/5.60%至268,702/286,840/302,903百万美元；归母净利润分别同比增长8.30/3.77/13.32%至7,978/8,279/9,382百万美元；按照最新股本摊薄对应的PE分别为51.97/50.08/44.20倍 [3] 各部分总结 FY25 Q2业绩情况 - 营收同比+9.1%至625亿美元；净利润同比+2.6%至17.9亿美元；摊薄EPS同比+2.6%至4.02美元/股 可比收入增长6.8%，其中量增长5.7%，价增长1%，量增长贡献占主导，增长质量较好 毛利率同比+5bps至10.85%，SG&A同比+8bps至9.06% [3] - 会员收入同比增长7.4%，全球续约率90.5%，美/加续约率93%；会员人数同比增长6.8%至78.4百万人，其中有36.9百万人为高级会员，占比接近一半 [3] - 电商业务可比收入同比增长20.9%，网站流量同比增长13%，客单价值同比增长10% 电商业务表现领先的品类包括黄金和珠宝、家居用品、小型电器、五金、体育用品、玩具等 [3] 门店拓展计划 - FY25 Q2公司新增1间仓储店，预计FY2025全年新增18间仓储店，其中美国12间，加拿大2间，国际4间，到FY2025期末预计全球拥有915间仓储门店，相比FY2024的890间，同比增长2.8% [3] 潜在风险 - 公司在美国销售的商品约有三分之一从海外进口，其中接近一半来自中国、墨西哥和加拿大，关税问题可能会给公司成本端带来压力 [3] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|254,453|268,702|286,840|302,903| |同比（%）|5.02|5.60|6.75|5.60| |归母净利润（百万美元）|7,367|7,978|8,279|9,382| |同比（%）|17.09|8.30|3.77|13.32| |每股收益-最新股本（美元/股）|16.60|17.98|18.66|21.14| |P/E（倍）|56.28|51.97|50.08|44.20|[1][3] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、销售收入、经营活动现金流等 还给出了重要财务与估值指标，如每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等 [4]

报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 好市多作为会员仓储零售领军企业，零售业务为基础的流量平台持续迭代新业务 考虑到公司极强的客户粘性，国际化门店持续开拓，会员费稳定且有着可以展望的上涨态势，预测FY2025 - 2027年营收分别同比增长5.60/6.75/5.60%至268,702/286,840/302,903百万美元；归母净利润分别同比增长8.30/3.77/13.32%至7,978/8,279/9,382百万美元；按照最新股本摊薄对应的PE分别为51.97/50.08/44.20倍 [3] 各部分总结 FY25 Q2业绩情况 - 营收同比+9.1%至625亿美元；净利润同比+2.6%至17.9亿美元；摊薄EPS同比+2.6%至4.02美元/股 可比收入增长6.8%，其中量增长5.7%，价增长1%，量增长贡献占主导，增长质量较好 毛利率同比+5bps至10.85%，SG&A同比+8bps至9.06% [3] - 会员收入同比增长7.4%，全球续约率90.5%，美/加续约率93%；会员人数同比增长6.8%至78.4百万人，其中有36.9百万人为高级会员，占比接近一半 [3] - 电商业务可比收入同比增长20.9%，网站流量同比增长13%，客单价值同比增长10% 电商业务表现领先的品类包括黄金和珠宝、家居用品、小型电器、五金、体育用品、玩具等 [3] 门店拓展计划 - FY25 Q2新增1间仓储店，预计FY2025全年新增18间仓储店，其中美国12间，加拿大2间，国际4间，到FY2025期末预计全球拥有915间仓储门店，相比FY2024的890间，同比增长2.8% [3] 潜在风险 - 公司在美国销售的商品约有三分之一从海外进口，其中接近一半来自中国、墨西哥和加拿大，关税问题可能会给公司成本端带来压力 [3] 盈利预测与估值 |盈利预测与估值|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|254,453|268,702|286,840|302,903| |同比（%）|5.02|5.60|6.75|5.60| |归母净利润（百万美元）|7,367|7,978|8,279|9,382| |同比（%）|17.09|8.30|3.77|13.32| |每股收益 - 最新股本（美元/股）|16.60|17.98|18.66|21.14| |P/E（倍）|56.28|51.97|50.08|44.20| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|34,246|37,642|40,126|43,925| |现金（百万元）|11,144|13,435|14,342|16,763| |应收账款（百万元）|2,721|2,622|2,785|2,962| |存货（百万元）|18,647|19,752|21,041|22,133| |其他流动资产（百万元）|1,734|1,834|1,957|2,067| |非流动资产（百万元）|35,585|38,554|41,105|42,991| |固定资产（百万元）|29,032|30,708|32,191|33,541| |其他非流动资产（百万元）|6,553|7,846|8,914|9,450| |资产总计（百万元）|69,831|76,197|81,231|86,916| |流动负债（百万元）|35,464|39,077|40,555|42,257| |短期借款（百万元）|103|1,371|252|0| |应付账款（百万元）|19,421|21,105|22,639|23,511| |其他流动负债（百万元）|15,940|16,601|17,664|18,746| |非流动负债（百万元）|10,745|9,994|9,913|9,777| |长期借款（百万元）|5,794|5,794|5,794|5,794| |其他非流动负债（百万元）|4,951|4,200|4,119|3,983| |负债合计（百万元）|46,209|49,071|50,468|52,034| |归属母公司股东权益（百万元）|23,622|27,126|30,762|34,883| |负债和股东权益（百万元）|69,831|76,197|81,231|86,916| |销售收入（百万元）|254,453|268,702|286,840|302,903| |销售成本（百万元）|222,358|234,443|250,497|263,737| |销售和管理费用（百万元）|22,810|23,816|25,566|26,999| |财务费用（百万元）|169|270|268|232| |营业利润（百万元）|9,116|10,173|10,509|11,934| |其他非经营损益（百万元）|624|454|537|538| |税前利润（百万元）|9,740|10,627|11,046|12,472| |所得税（百万元）|2,373|2,649|2,767|3,091| |净利润（百万元）|7,367|7,978|8,279|9,382| |归母净利润（百万元）|7,367|7,978|8,279|9,382| |EBITDA（百万元）|12,146|14,121|15,032|16,954| |NOPLAT（百万元）|7,023|7,840|8,077|9,151| |经营活动现金流（百万元）|11339|12370|12883|14033| |投资活动现金流（百万元）|-4409|-6603|-5947|-5867| |筹资活动现金流（百万元）|-10764|-3476|-6029|-5746| |现金净增加额（百万元）|-3834|2291|907|2421| |折旧和摊销（百万元）|2237|3224|3718|4250| |资本开支（百万元）|-4685|5651|5281|5736| |营运资本变动（百万元）|206|-527|-114|228| |每股收益(元)|16.60|17.98|18.66|21.14| |每股净资产(元)|53.24|61.13|69.33|78.61| |每股经营现金流(元)|25.55|27.88|29.03|31.63| |ROIC(%)|24.73|26.56|23.55|24.86| |ROE(%)|31.19|29.41|26.91|26.89| |毛利率(%)|12.61|12.75|12.67|12.93| |销售净利率(%)|2.90|2.97|2.89|3.10| |资产负债率(%)|66.17|64.40|62.13|59.87| |收入增长率(%)|5.02|5.60|6.75|5.60| |净利润增长率(%)|14.59|9.98|3.82|12.29| |P/E|56.28|51.97|50.08|44.20| |P/B|17.55|15.29|13.48|11.89| [4]

电视面板 - 3月份电视面板需求维持稳定但存在关税问题等杂音 品牌客户按计划采购但可能因终端需求变化修正订单 [2] - 面板厂计划通过调控产能维持供需稳定 买卖双方未来数月将就价格走势展开角力 [2] - 中国以旧换新政策持续刺激需求 中国品牌采购动能强劲 3月电视面板价格维持上涨但涨幅可能收敛 [2] - 具体尺寸价格预测：32吋涨0.5美元 43吋涨1美元 50吋持平 55/65吋涨1美元 75吋涨2美元 [2] - 价格数据：32吋Open-Cell价格36美元（月+1.4%） 43吋W价格67美元（月+1.5%） 55吋Open-Cell价格177美元（月+0.6%） [3] 显示器面板 - 受益于电视面板涨价及面板厂酝酿 3月显示器面板价格有望全面上涨 [4] - 关税问题增加市场需求不确定性 面板厂与客户对涨幅存在显著分歧需协商 [4] - 3月显示器面板价格呈小幅上涨趋势 Open Cell面板涨0.1-0.2美元 [4] - 模组价格预测：21.5吋FHD涨0.1-0.2美元 23.8吋FHD涨0.2-0.3美元 27吋FHD涨0.1美元 [4] - 价格数据：27吋W(IPS)LED价格62.7美元（月+0.2%） 23.8吋W(IPS)LED价格49.4美元（月+0.4%） [3] 笔电面板 - 需求表现冷静 已布局品牌受关税冲击较小 未布局品牌加速备货 一季度需求持稳 [5] - 面板厂采取观望态度以维持客户关系 品牌客户同步观望政策变化 [5] - 买卖双方均保守 3月笔电面板价格维持持平 [5] - 价格数据：15.6吋Value IPS面板40.3美元（月+0%） 14吋TN面板26.9美元（月+0%） [3] 行业动态 - TrendForce提供面板产业链系列报告包括价格预测、出货追踪、产能利用率分析等 [6]