公司调研信息 - 知名私募摩旗投资近期调研了星球石墨 该公司是中国大型石墨化工设备研发生产基地 专注于石墨设备及成套装置的自主创新和研发 拥有多项核心技术 并主导参与制定多项国际标准及行业标准 [1] - 公司核心产品包括石墨合成炉 石墨换热器及石墨塔器等设备 其中合成炉有效节约能源 减少二氧化碳排放 综合技术达到国际先进水平 [1] - 公司2024年设立北京普兰尼德工程技术有限公司专门负责海外市场推广 已成功签署多个订单 [1] - 公司组合式副产蒸汽石墨氯化氢合成炉在氯碱行业市占率位列第一 关键技术包括氯化氢合成与余热利用一体化技术等 节能环保 副产蒸汽经济效益显著 [1] 行业发展趋势 - 石墨行业未来将呈现多维度发展趋势 包括市场需求持续增长 技术创新驱动发展 产业链整合加速 国际化步伐加快 [1] - 公司将关注并购整合机遇 优化业务布局 提升竞争力 构建"材料 设备 系统 服务"四位一体的产业格局 [1] 机构背景 - 摩旗投资是一家专注于以模型驱动为主结合程序化交易手段的量化投资对冲基金 也是国内为高端专业投资机构及高净值个人提供定制程序化交易工具的金融高科技公司 [2] - 机构定位独特 既是市场中性量化对冲基金 也是定制程序化交易工具提供商 投资过程只使用自己的交易工具 [2] - 产品具有鲜明风险收益特征 即低风险中等收益（稳定收益） 交易工具具有很强的稳定性和适应能力 [2] - 专注于国内特有的新兴市场投资机会 保持量化研究及IT技术与本土市场产品创新同步 结合西方先进投资理念与本地金融市场理解 [2]

行业投资评级 - 环保行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 政策驱动下环保设备领域有望回暖，工业节能降耗持续推进将带动节能设备需求抬升 [4] - 污水厂网一体化建设将加速，城市地下管网改造及污水处理设施建设成为重点 [5][23] - "十四五"期间节能环保及资源循环利用维持高景气度，优质运营类资产或迎戴维斯双击 [6][32] 细分领域表现 环境监测/检测板块 - 2024年板块收入111.46亿元（+1.5%），归母净利润7.33亿元（+46.2%） [4] - 2025Q1毛利率46.66%（-0.13pct），净利率11.98%（-3.33pct） [13] - 碳排放权交易市场扩容至钢铁/水泥/铝冶炼行业，利好碳计量与在线监测系统 [16] 环保设备板块 - 2024年板块收入614.97亿元（-10.27%），归母净利润28.73亿元（-33%） [17] - 2025Q1毛利率26.79%（+0.05pct），净利率9.92%（-0.13pct） [17][22] - 《节能降碳行动方案》要求2025年高效节能设备占比提升5-10个百分点 [22] 市场表现 - 环保板块周跌0%，跑输上证指数（+0.76%） [8] - 子板块涨幅：大气治理（+2.10%）、环卫（+1.77%）、环境修复（+1.57%） [5] - 领涨个股：艾布鲁、清水源、玉禾田周涨幅居前 [10] 政策动态 - 《城市更新行动意见》明确加快污水厂网一体化建设运维机制 [5][23] - 《生态环境保护督察工作条例》强化督察体制机制 [25] - 国家开发银行1-4月发放绿色贷款超2500亿元 [27] 重点公司 - **运营类资产**：推荐瀚蓝环境/兴蓉环境/洪城环境，建议关注旺能环境/军信股份 [32] - **设备类企业**：青达环保2025年预测PE 17.74x，聚光科技布局在线监测系统 [33] - 军信股份启动H股上市筹备，中国天楹获大股东增持2.21%股份 [29][30]

行业概述 - LED景观照明是指利用发光二极管（LED）作为光源，对城市中的建筑物、广场、公园、街道、桥梁等景观元素进行照明，以达到美化环境、营造氛围、突出景观特色等目的的一种照明方式 [2] - LED景观照明具有节能、环保、寿命长、色彩丰富、易于控制等优点，被广泛应用于城市景观建设中 [2] - 按应用场景和对象不同，LED景观照明可以分为城市规划照明、园林景观照明、建筑工程照明、桥梁道路照明和其他景观照明 [2] 市场规模 - 2024年中国LED景观照明行业市场规模为403亿元 [1][10] - 其中，城市规划照明约占51.0%，园林景观照明约占7.4%，建筑工程照明约占16.8%，桥梁道路照明约占17.8% [1][10] 市场驱动因素 - 城市化进程加快，城市数量增多、规模扩大，对城市景观照明的需求不断增加 [1][10] - 夜间经济的兴起促使商业街区、夜市等场所通过景观照明营造氛围，吸引消费者 [1][10] - 文旅产业蓬勃发展，景区、主题公园、古镇等为打造特色夜景，对LED景观照明的需求旺盛 [1][10] 市场挑战 - 商业地产开发投资增速放缓 [1][10] - 市政投资增速放缓 [1][10] - LED景观照明渗透率已达高位 [1][10] 政策环境 - 政府发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》、《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》等一系列政策，强调节能、绿色、高效光源在城市景观等场景的推广应用 [4][5] - 政策为LED景观照明行业发展提供了良好的政策环境 [4] 产业链 - 上游主要包括半导体芯片、蓝宝石衬底、金属支架、塑料外壳、光学透镜、荧光粉等原材料供应商，电阻、电容、电感、电源驱动器、控制芯片等电子元器件供应商以及电线电缆、连接器、散热装置等零部件供应商 [6] - 下游为应用市场，涵盖市政工程、商业地产、旅游景区等诸多领域 [6] 下游需求结构 - 市政工程、商业地产、旅游景区为LED景观照明三大需求市场，占比超90% [8] - 市政工程为最大需求市场，占比超40% [8] - 商业地产的景观照明项目通常注重个性化和艺术化设计，以突出商业品牌和特色 [8] - 旅游景区通过LED景观照明来打造夜间旅游景观，延长游客的停留时间，增加旅游收入 [8] 竞争格局 - 行业内参与者众多，市场竞争较为激烈 [12] - 代表企业包括四川华体照明科技股份有限公司、欧司朗中国照明有限公司、上海亚明照明有限公司、飞利浦中国投资有限公司等 [12][13] 代表企业分析 - 深圳市洲明科技股份有限公司2024年营业总收入达77.74亿元，其中智慧显示占92.50%，智能照明占6.07%，文创灯光占0.50% [14] - 东莞勤上光电股份有限公司2024年营业总收入达3.78亿元，其中景观产品业务收入0.31亿元，占营业总收入的8.12% [16] 发展趋势 - LED景观照明将采用更高光效的芯片、更优化的光学设计和节能的驱动电源，进一步降低能耗 [18] - 通过智能控制系统实现按需照明，避免能源浪费 [18] - 物联网、大数据、人工智能等技术不断融入，LED照明系统能实现更精准的远程监控、智能调光调色 [18]

行业概述 - 泵是一种用于输送流体或使流体增压的机械装置，广泛应用于工业、农业、建筑、水利等领域 [2] - 按工作原理可分为容积式泵（如活塞泵、齿轮泵）、叶轮式泵（如离心泵、轴流泵）及其他类型泵（如喷射泵） [4] 市场规模 - 2024年中国泵行业市场规模达2472亿元，同比增长4.88% [1][14] - 2025年一季度进口金额64.68亿元（+1.22%），出口金额175.52亿元（+12.39%），贸易顺差持续扩大 [11] - 国产泵在国内市场份额提升至68%，但高端产品进口依存度仍达20% [11] 核心驱动力 - 基建投资增速6.5%拉动市政供水、排水泵需求 [1][14] - 制造业高端化转型推动工业泵需求增长 [1][14] - 环保政策趋严催生污水处理、节能改造市场，节能泵需求爆发 [1][14][24] 技术发展 - 智能泵集成物联网、AI算法，实现远程监控与预测性维护 [1][14][22] - 高端领域如核级泵、超临界锅炉给水泵国产化率提升，打破国际垄断 [1][14][25] - 磁悬浮泵能效比传统产品高20%，噪音降低40% [24] 竞争格局 - 龙头企业如凯泉泵业、南方泵业、东方泵业主导综合市场 [16] - 中小企业聚焦细分领域：新界泵业深耕农用水泵，利欧股份专注工业用泵 [16] - 国际巨头如格兰富、ITT仍掌控高端市场较大份额 [16] 重点企业 - 南方中金环境2024年上半年水泵业务营收16.72亿元（-6.57%），毛利率39.85%（+0.30%） [18] - 利欧股份2024年泵类业务营收46.61亿元（+18.99%），毛利率23.59%（-0.53%） [20] 发展趋势 - 智能化改造提升生产效率25%，运维成本降低30% [22] - 节能泵市场加速扩张，不锈钢泵替代传统铸铁泵 [23][24] - 2024年出口额达700亿元，东南亚、非洲市场贡献增量超40% [25]

行业定义与产品特性 - 轻型商用制冷设备专为商业场所设计，包括商用冷藏柜、冷冻柜、冰箱和制冰机，强调耐用性、连续运行稳定性及节能环保特性 [1] - 产品核心功能为保障食材保鲜和提升服务效率，是商业运营的基础设施 [1] 行业发展现状 - 市场需求持续增长，驱动因素包括城市化进程加速及消费者对食品安全和新鲜度要求提高 [2] - 市场竞争激烈，国际品牌（如海尔、Carrier）与中小企业并存，后者通过价格竞争和差异化服务抢占份额 [3] - 产品趋向定制化，根据商户场地和冷藏需求提供个性化解决方案 [4] 行业发展趋势 - 节能环保成为技术发展方向，响应全球碳排放关注 [5] - 智能化升级通过物联网技术实现远程监控、故障诊断和能耗管理 [6] - 模块化设计降低安装维护成本，多功能化（如冷藏展示一体化）满足多样化场景需求 [7][8] 市场规模与区域分布 - 2024年全球市场规模达210.30亿美元，预计2031年增至257.16亿美元，年复合增长率3.12%（2025-2031） [12] - 中国为最大消费市场，2024年占全球销量30.23%，欧洲和北美分别占20.51%和16.51% [13] - 商用冷藏柜为主导产品类型（销量占比63.18%），超市和便利店为主要应用场景（销量占比50.05%） [14] 市场竞争格局 - 前五大厂商（海尔、Carrier等）2024年销售额份额合计32.85%，行业集中度中等 [17] 行业发展机遇 - 新兴业态（连锁奶茶店、咖啡店）扩张推动小型制冷设备需求 [18] - 餐饮行业连锁化趋势带动标准化设备需求增长 [19] - 东南亚、非洲等新兴市场成为未来增长驱动力 [21] 行业风险 - 全球经济波动可能导致餐饮零售需求下降 [22] - 国际与本土品牌竞争加剧或引发价格战 [23] - 原材料价格波动及供应链中断风险需关注 [24][25] 研究范围与方法 - 报告覆盖2020-2025年历史数据及2025-2031年预测，分析全球与中国市场产量、销量、价格及厂商份额 [27] - 产品细分包括商用冷藏柜、冷冻柜等，应用场景涵盖酒店、超市等，重点区域为北美、欧洲、中国等 [28]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [4][50] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月9日收盘，本周环保板块上涨2.9%，优于大盘，上证综指上涨1.9%到3342.00；涨跌幅前三的行业分别是国防军工（6.3%）、通信（5.0%）、电力设备（4.0%），后三的是房地产（0.4%）、电子（0.6%）、商贸零售（0.9%） [10] - 细分子板块中，水治理板块上涨3.75%，水务板块上涨1.79%，大气治理上涨2.58%，固废中环卫上涨8.48%，垃圾焚烧板块上涨1.26%，资源化板块上涨2.89%，固废其他板块上涨3.64%，环保设备板块上涨4.48%，检测/监测/仪表上涨2.48%，环境修复上涨4.53% [4][13] - 个股方面，本周环保板块涨幅前十为侨银股份、中兰环保等；跌幅前十为新动力、南大环境等 [16][17] 专题研究 垃圾焚烧板块 - 行业进入成熟发展期，盈利能力稳步增长，自由现金流达64.64亿元；2024年样本公司扣非归母净利润为94.86亿元，较上年增长12.1%，2019 - 2024年复合增长率为15.6%；行业财务结构逐步优化，平均资产负债率降至54.6%；24年经营性现金流达162.78亿元，资本支出规模收窄，自由现金流较上年增长345.06% [19] - 行业公司提高分红比例，平均分红率同比提升10pct达44.7%，平均股息率为3.31%；军信股份、绿色动力、永兴股份分红比例分别为94.59%、71.4%、65.8%，2025年预测股息率为5.9%、5.6%、4.5%，行业平均预测股息率为3.52% [26] 水务板块 - 行业运营稳定，业绩稳步向上，自由现金流改善；2024年样本公司扣非归母净利润达76.48亿元，较上年增长9.3%；行业负债率基本平稳且小幅下降；24年经营性现金流达141.47亿元，较上年增长18.1%，自由现金流明显改善，资本开支主要用于管网投资及水厂布局建设 [28] - 2024年水务板块平均现金分红比例28.61%，平均股息率2.09%；重庆水务、洪城环境分红超50%，24年静态股息率分别为2.67%、4.66%；假设2025年延续24年分红比例，行业预测股息率为2.81% [39] 行业动态 - 广西壮族自治区生态环境厅印发方案，推进重点行业超低排放改造，2025年底前82个钢铁、15个水泥和19个焦化行业超低排放改造项目完工 [42] - 河内第二家垃圾焚烧发电厂Seraphin投入试运行，处理能力为每昼夜2250吨，河内市每日生活垃圾产生量约为每昼夜7000吨，还将推进多地垃圾处理项目 [43] - 宁夏6部门联合印发通知，构建建筑垃圾处理方案备案和处置核准集成服务模式 [44] - 济南资源循环有限公司成立，注册资本1亿元，由济钢集团全资控股，经营范围包括再生资源回收等 [45][46] 公司公告 - 军信股份与吉尔吉斯共和国相关代表处签订框架协议，伊塞克湖地区垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期35年 [47] - 洪城环境因发行股份及支付现金购买资产未实现业绩承诺，交易方需补偿3949403股，回购注销后公司注册资本将变更 [48] - 力源科技股东拟减持不超过304万股，占公司当前总股本比例不超过2.0008% [48] - 中再资环全资子公司4月收到政府补助869万元，占公司2024年度经审计净利润的38.67% [49] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [4][50]

博览会概况 - 第四届中国—中东欧国家博览会暨国际消费品博览会将于5月22日至25日在宁波举行 主题为"向新向实向未来" [1] - 博览会包括中东欧展区和国际消费品博览会的出口消费品展区两个展区 [2] 经贸合作成果 - 中国与中东欧国家贸易年均增长8.8% 进口年均增长7.4% 均高于同期中国对外贸易增速 [1] - 2024年双边贸易额达1423亿美元 创历史新高 同比增长6.3% [1] - 中国对中东欧国家投资规模超过240亿美元 中国企业投资意愿强烈 领域广泛 [1] - 中国电动汽车和动力电池上下游企业加大在中东欧地区考察、投资力度 成为投资合作新亮点 [1] 互联互通进展 - 匈塞铁路建设进展顺利 中欧班列南向通道加速发展 中东欧国家成为班列重要通道和目的地 [1] - 中欧陆海快线建设积极推进 希腊比雷埃夫斯港吞吐量居地中海港口前列 [1] - 中国与中东欧国家直航航线超过30条 [1] 展区情况 - 中东欧展区面积2万平方米 参展商400多家 展品8000多种 均创新高 [2] - 出口消费品展区面积6万平方米 展位2000个 分别比上届增加20%、33% [2] - 参展企业1000余家 比上届增加18% 境外采购商3000多名 较上届增加10% [2] - 展区设置消费精品、智能用品、家居尚品、绿色产品4个区块 突出新质生产力、绿色低碳等主题 [2] 参展范围扩大 - 除14个中东欧国家外 还吸引英国、法国等9个国家参展 其中8国首次参展 [3] - 世界银行等国际组织 中国欧盟商会等国际商协会 多家国际知名企业应邀参会 [3]

中国—中东欧国家博览会概况 - 第四届中国—中东欧国家博览会暨国际消费品博览会将于5月22日—25日在宁波举行，主题为"向新 向实 向未来"，由浙江省政府和商务部共同主办 [1] - 预计吸引1.5万专业观众参会，其中境外采购商超3000人，创历史新高 [1] - 中东欧展区达2万平方米，400多家展商参展，展示8000多种特色商品，包括捷克啤酒、斯洛文尼亚蜂蜜等 [6] 中欧及中国—中东欧经贸合作数据 - 中国与中东欧国家贸易年均增长8.8%（2012年合作启动以来），2024年双边贸易额达1423亿美元（+6.3%） [1] - 中欧货物贸易额从1975年24亿美元增至2024年7858亿美元，叠加服务贸易总额超9300亿美元 [3] - 欧盟企业累计在华实际投资1500多亿美元，中国对欧直接投资近1100亿美元（截至2024年底） [3] - 中国对中东欧国家投资超240亿美元，电动汽车及动力电池领域投资成为新亮点 [3] 博览会核心亮点 - "向新"：展示新产品/科技/创意，目标达成超百亿元中东欧商品进口意向成交额 [5] - "向实"：发放150万元专属消费券，举办"嗨购中东欧"等互动活动 [5] - 出口消费品展区面积6万平方米（+20%），展位2000个（+33%），1000余家企业参展（+18%） [6] - 72国3000多名境外采购商参会（+10%），设置人工智能、低空经济等新技术展示区块 [6][7] 未来合作机遇 - 中国中等收入群体超4亿人，与中东欧在货物贸易（高端工业品/农食产品）和服务贸易（旅游）领域互补性强 [4] - 中国设备更新和消费品以旧换新政策为中东欧商品提供新市场空间 [4] - 将举办精准对接活动如采购对接会、贸易分享会，提升合作有效性 [7]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入同比增长 17.60%，归属净利润下降 45.10%，因市场竞争、环保管控使营业成本增加，应收账款回款不及预期，坏账计提 5,918.21 万元致利润下降 [3][4] - 2024 年度主营业务毛利率为 37.62%，盈利水平较好 [4] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 121.62%，资金周转更灵活 [4] - 2024 年财务费用 1.54 亿元，同比增长 18.36% [4] - 2024 年度累计研发投入 2,211.09 万元，比上年同期增长 18.95% [5][6] 业务发展举措 水环境治理 - 技术研发掌握高负荷水解酸化等多种关键核心技术，未来以市场需求为导向开展攻关，提供一站式系统解决方案 [2][3] - 项目运营管理有设计院和专业团队，山东污水处理厂完成提标改造并正常运营，有成本优势 [3] 垃圾焚烧发电及固废资源化处理 - 业务收入增长 15.07%，应对挑战措施包括拓宽垃圾焚烧来源、加大创新研发投入、深化技术改造和精细化管理 [3] 新能源光伏发电 - 截至 2024 年末，光伏项目并网装机容量 9.59MW，12 个项目已并网发电，业务以污水处理厂自用为主，外拓为辅 [6][7] 公司规划与策略 - 盈利增长点坚持“稳健、可持续、高质量发展”，做好存量项目提质增效，确保双主业稳定增长，加大对新质生产力和未来科技赛道投资并购 [4] - 优化债务结构，深化与国有大型银行合作，置换前期高利率项目贷款节约财务费用 [5] - 优化应收账款回收速度，2025 年加强客户评估，设置考核体系和催收制度，必要时采取法律手段 [5] - 未来继续加大研发投入，增强业务承接优势 [6] 行业前景与公司优势 - 行业前景环保产业细分领域将迎来更大发展机遇与挑战 [5] - 公司竞争优势体现在全产业链服务能力、行业资质、细分市场技术和成本管控方面 [6]