摩根大通模型：一项关键股指显示美国经济衰退概率接近80% 智通财经4月9日电，摩根大通表示，与美国经济密切相关的股票消化的经济衰退概率已飙升至近80%。 与此同时，尽管资金压力可能加剧，但信用产品投资者仍保持乐观。根据摩根大通基于市场的经济衰退 指标仪表盘，在最近的抛售中遭受重创的罗素2000指数目前反映出的经济衰退可能性达79%。其他资产 类别也在发出警告：标普500指数显示经济衰退的可能性为62%，基本金属显示的概率为68%，5年期美 债对应的概率为54%。相比之下，投资级信用市场消化的经济衰退概率仅为25%，而去年11月时这一概 率为零。"作为一个更具周期性的指数，罗素2000应更能反映美国经济在周期中的位置，目前该指数消 化的平均程度经济衰退概率高达80%，"摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，"市场几乎100%消 化了温和衰退的情境。" ...

美国经济衰退风险 - 高盛将2025年底美国GDP增速预测从1.7%下调至0.5%，主要因贸易战风险、金融收紧和地缘政治摩擦加剧 [1] - 摩根大通将美国经济衰退概率上调至60%，预测衰退将从6月开始，年中达到最疲软阶段 [1] - 摩根士丹利警告标普500指数可能继续下跌，下一个支撑位为4700点，较上周5100点支撑线大幅下调 [1] 美国消费市场变化 - 美国就业市场接近充分就业导致薪资涨幅放缓，居民超额储蓄被高通胀消耗殆尽 [2] - 关税政策导致股市暴跌，进一步削弱居民消费意愿，可能引发高通胀与经济放缓并存的滞胀局面 [2] 美国关税政策影响 - 美国商会考虑起诉特朗普政府关税政策，该政策导致企业面临进口成本上升和出口市场流失 [3] - 马斯克公开呼吁撤销新关税政策，引用经济学家弗里德曼理论强调国际贸易合作重要性 [3] - 关税政策短期内难以实现制造业回流目标，建立本土供应链体系面临挑战 [3] 中国工业表现 - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，27个GDP万亿城市中有19个增速超全国 [5] - 西安(16.4%)、合肥(13.4%)、烟台(10.2%)工业增速领先，主要依托汽车制造和电子信息产业 [5][6] - GDP万亿城市占全国经济总量超四成，成为经济增长重要支撑 [5] 比亚迪业绩表现 - 比亚迪预计2025年一季度盈利85-100亿元，同比增长86.04%-118.88% [9] - 一季度新能源汽车销量100.08万辆，同比增长59.81%，其中海外销量20.6万辆，同比增长110% [9] - 2025年海外销量目标80万辆以上，占总目标14.5%，正加速海外招聘和设厂 [9] 银行消费贷业务 - 2024年交通银行消费贷余额达3302.6亿元，同比大增90%，增量居银行首位 [11] - 建设银行、农业银行消费贷增量也超千亿，仅6家银行消费贷余额减少 [11] - 消费贷扩张带动零售业务发展，但利率压降和违约风险上升引发监管关注 [12] 上市公司回购动态 - 宁德时代拟回购40-80亿元股份，回购价上限392.32元/股 [13] - 招商局集团旗下7家公司、贵州茅台等多家龙头企业加速回购计划 [14] - 央企增持和上市公司回购有助于稳定市场情绪，应对全球关税风暴冲击 [14][16] 高铁宠物托运服务 - 京沪高铁试点宠物托运服务，允许单只15公斤以下猫犬同车运输 [7] - 服务实行"人宠同出发、同到达"，初期七折优惠并赠送2000元保险 [7] - 该服务满足宠物出行需求，同时提高高铁经济效益 [7] A股市场表现 - 4月8日沪指涨1.58%至3145.55点，创业板指涨1.83%，两市成交额1.63万亿元 [15] - 农业、消费板块领涨，超3200只个股上涨，苹果概念股延续跌势 [15] - 央企增持和险资入市预期对稳定市场情绪产生积极作用 [16]

美联储是否提前降息救市，成为市场的关键变量。 美联储官网显示，美联储于美东时间4月7日上午举行了理事会闭门会议，主要审查并确定美联储银行所收 取的提前和贴现利率。目前华尔街交易员正在提高对美联储降息的预期，甚至加码押注美联储将实施紧急 降息。 隔夜利率互换数据显示，目前市场预期到年底前将有125个基点的降息幅度，相当于5次25个基点的降 息。而上周市场仅完全定价了3次降息。 另外，互换合约显示，美联储在下周提前降息的概率达到40%。从日程表来看，美联储下一次议息会议要 等到5月6日—7日进行。美联储上一次启动紧急降息还需要追溯至新冠疫情期间美股市场全线崩盘。 对于关税对全球经济的负面冲击，目前市场已经基本有了初步共识。摩根大通的首席美国经济学家迈克尔· 费罗利预测称，美国经济有可能在今年陷入衰退。他预测美联储将会在今年6月开始降息，之后每一次会 议都会降息，至少持续到明年1月。 除了美联储外，交易员们正在加码对欧洲央行、英国央行降息的预测。目前利率互换合约暗示，两家央行 年内都将有3次25个基点的降息，进行第4次降息的可能性约为50%。 互换合约显示，美联储在下周提前降息的概率达到40%。从日程表来看，美联储 ...

关税是当前美国经济（乃至全球经济）的主要矛盾；但其并非美国经济的唯一逆风， 即使特朗普在关税有所收敛，美国还将面临多重衰退冲击的共振。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 近期美国经济的负面冲击开始逐渐共振 : 从马斯克依然咬定一万亿美元的减支幅度，到新一轮联邦裁 员的开启，再到特朗普的"对等关税"幅度大超预期。 当前更像是过去几年的镜像： ( 几乎 ) 所有消息都是坏消息 ，衰退压力也带来了美股的连续下跌，美 债利率的持续下行，以及波动率的飙升。 毫无疑问， 关税是当前美国经济（乃至全球经济）的主要矛盾，也是衰退冲击的最大来源。 如果"对 等关税"全额落地，将看到 1907 年以来最高的美国平均关税税率，美国贸易需求将迅速萎缩，将美国 经济推向衰退。 但关税压力并非美国经济唯一逆风，即使特朗普在关税有所收敛，美国还将面临多重衰退冲击的共振 。 这意味着我们需要更认真地对待美国经济衰退，甚至不能完全排除"全球经济衰退"的可能性。 放在一个季度或者半年前，都难以想象在 2025 年提及"全球经济衰退"。但当下， 我们需要把美国衰 退当作基准情形，把全球衰退当作最坏情形 ，直到特朗普"自我纠偏"。 特朗普的政策风险 ...

作 者丨周蕊 向秀芳 编 辑丨和佳 尽管白宫坚称不会在关税问题上让步，特朗普却在不同场合表达出"愿意对话"的意愿，前后 不一的态度令市场更为迷茫。与此同时，美国参议院正推进一项旨在限制总统关税权力的跨 党派法案，白宫对此表示强烈反对，称该法案将削弱总统维护国家安全的能力。 随着不确定性持续发酵，金融机构纷纷发出预警。 花旗、高盛等多家机构已提醒客户关注未 来几周政策落地进展，以及特朗普政府是否会在政治压力下调整立场。摩根大通近日表示， 预计美国经济将在今年陷入衰退。该行首席经济学家Mi c h a e l Fe r o li预计，美联储最早将在6 月开始降息，并在今年余下的几次议息会议中持续调整政策利率。摩根大通CEO杰米·戴蒙也 呼吁尽快解决由关税引发的贸易不确定性。 全球最大资产管理公司贝莱德（Bl a c kRo c k）首席执行官拉里·芬克（La rr y Fi n k）则表示： 美国经济正在迅速走弱，多个行业已开始感受到实际冲击，企业高管普遍认为美国事实上已 处于衰退边缘。芬克透露，他与多位大型企业CEO沟通后发现，绝大多数高管认为当前美国 经济已处于衰退状态，部分行业如航空、旅游的需求下降已成为明 ...

美股市场动态 - 美股4月7日低开后冲高回落，道指下跌390点（跌幅1.02%），纳指盘中涨幅超4%后震荡[1] - 市场波动源于白宫关税政策传闻：美媒称特朗普考虑暂停90天关税，但白宫澄清为"假新闻"，导致美股由涨转跌[3][4] - 科技股表现分化：英伟达涨3.96%，Meta涨2.98%，亚马逊涨2.80%，谷歌涨1.98%，微软微涨0.18%；特斯拉跌2.11%，苹果跌2.19%[5][6] - 纳斯达克中国金龙指数下跌2.63%[6] 中国资本市场动向 - 富时A50指数期货盘中直线拉升超4%，最终收涨3.38%[7][8] - 三大国资机构集体增持： - 中国诚通旗下公司增持ETF及央企股票，将持续加仓科技创新类股票[8] - 中国国新增持央企股票、科技创新类股票及ETF[9] - 中央汇金再次增持ETF并承诺继续增持[10] 大宗商品市场 - 现货黄金跌破3000美元/盎司，报2991.733美元/盎司[11] - 国际油价进入熊市： - WTI原油期货跌破60美元/桶（2021年4月以来最低），布伦特原油跌破64美元/桶[12] - 较1月80美元/桶高点跌幅超20%，主因美国关税冲击超预期及欧佩克+增产： - 欧佩克+5月增产41.1万桶/日，实际供应增量达10万桶/日[14][15] 宏观经济与政策 - 美联储政策谨慎：鲍威尔强调新关税或导致高通胀低增长，需等待数据明确后再决策[17] - 市场关注点转向： - 美国Q1财报季开启，商业银行业绩将揭示经济衰退信号[17] - 各国贸易反制措施对美国经济的冲击评估[17] - 美国劳工部CPI数据对通胀趋势的影响[17]

高盛突然发出警告。 当地时间4月6日，高盛发布了一篇题为《美国经济：衰退倒计时》的报告，高盛宣布将美国2025年四季 度GDP增长预测从之前的1.0%下调至仅0.5%，将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的35%大幅 提升至45%。 高盛预计美联储或将采取"保险式"降息措施，提前至今年6月开始（此前预期为7月），连续进行三次、每 次25个基点的降息。在衰退情景下，高盛预计美联储的降息力度将大得多，未来一年内可能降息约200个 基点。 今日，美股三大指数期货再度全线暴跌。截至北京时间15:00，道指期货大跌4%，纳指期货大跌5.6%， 标普500指数期货大跌4.8%。欧洲股市开盘后，各大指数集体重挫，德国DAX 30指数一度暴跌超10%， 欧洲斯托克50指数大跌超7%。据摩根大通发给客户的最新报告，上周五，全球对冲基金和杠杆交易所交 易基金（ETF）以极快的速度抛售了超过400亿美元（约合人民币2900亿元）的股票。 "美国衰退倒计时" 当地时间4月6日，高盛分析师Jan Hatzius、David Mericle等在其发布的题为《美国经济：衰退倒计 时》的报告中，将美国2025年四季度GDP增长预测从之 ...

金融市场表现 - 4月3日午后美元指数日内下跌超2%，失守102，为2024年10月以来首次 [1] - 4月2 - 3日比特币跳水，24小时内跌幅1.5%，以太坊、Solana、XRP、DOGE等其他加密货币跟随下跌，过去24小时内加密货币市场全网合约爆仓金额达4.77亿美元，爆仓人数近16万人 [3][4][5] 美国经济形势 - 过去几周美国股市持续剧烈震荡，投资者对经济前景担忧 [6] - 多位经济学家警告关税新政策可能加剧通胀压力，推高企业与家庭成本，将美国经济推向衰退边缘，引发全球贸易摩擦 [7] - 穆迪首席经济学家指出受新一轮关税冲击及联邦雇员削减政策影响，美国今年陷入经济衰退可能性升至40% [8] - 前美国财政部长称特朗普政府关税政策将对美国经济造成“供给冲击”，推高企业成本，削弱制造业竞争力，令美联储陷入两难，加剧通胀与失业并存风险 [8] - 摩根士丹利研究显示受冲击最大的是印度、巴西、印尼、泰国和越南等新兴市场国家，因这些国家对美国出口商品关税水平远高于美国对它们的商品关税 [9] - 华尔街对美国经济前景普遍悲观，高盛指出即便美国政府推动减税与放松监管，也难抵消关税带来的通胀压力与增长放缓风险 [10] - 耶鲁大学预算实验室指出“无差别、全面征收”关税战略将推高物价、扰乱供应链，可能致美国经济衰退，若实行平均20%全面关税，普通美国家庭年支出将增加3400至4200美元 [10]

中国科创崛起与资产估值重塑 - DeepSeek事件标志中国科创崛起正在重塑中国资产估值 中国科创企业在技术突破、成本控制和商业化应用方面展现独特优势 [1] - 中国资产上涨潮中与新质生产力、战略性新兴产业相关的公司股票实现全面引领 但这不是短期事件 [4] - 国际投行将DeepSeek崛起视为中国概念加速的重要事件 去年9月起国际投资者开始减持美国科技股并增配中国资产 [5] 中国资产估值现状与比较 - MSCI中国截至2025年1月市盈率为10.6倍 较MSCI新兴市场折价14% 较S&P500指数折价约53% [4] - 中国公司ROE回升为再估值提供财务支持 EPS出现改善迹象 PE和PB仍处低位存在反弹空间 [8] - 国内市场规模位居世界前列 商品市场规模优势明显 资本、技术、数据等要素市场规模迅速扩大 [4] 政策与市场治理影响 - 去年9月出台证券、基金、保险公司互换便利及股票回购增持再贷款等举措 对纠偏市场估值起到重要作用 [6] - 中国市场结构与市场秩序治理是中期估值持续的关键决定因素 中央提出整治内卷式竞争和非规范性执法 [9] - 中央实施超常规宏观经济政策 加大逆周期调整力度 决心前所未有 [9] 美国经济与货币政策影响 - 若美国一季度GDP增速为负且CPI突破3% 美联储可能在4月下旬或5月开启降息新阶段 [2][11] - 美国降息将使中国货币政策空间更加充足 中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策并适时降准降息 [11] - 美国财政赤字和债务规模威胁经济稳定 可能导致深度衰退和资本流动调整 影响全球市场格局 [11] 美国科技板块风险 - 本轮美国科技泡沫可能与1999-2000年互联网泡沫存在差别 与AI关联股票是否持续走弱需观察 [12] - 美国通过关税战、产业政策和财政调整推动经济转型 但面临内外部多重挑战 [11]

市场行情 - 截至发稿，道指期货跌0.18%、标普500指数期货跌0.24%、纳指期货跌0.38% [1] - 明星科技股普跌，英伟达跌超2.5%，AMD、博通均跌超1% [1] - 热门中概股盘前多数走低，拼多多、百度跌近2%、阿里巴巴下跌1.35% [2] - 截至发稿，苹果下跌1.14% [2] - 截至发稿，特斯拉下跌4.24% [3] - 3月31日，现货黄金盘中刷新历史新高至3120美元/盎司，截至发稿，日内涨幅达1.11%，至3118.56美元/盎司 [3] 公司动态 - 当地时间3月31日，法国反垄断监管机构对苹果处以1.5亿欧元罚款，因其在2021 - 2023年通过ATT隐私控制工具滥用在iOS和iPadOS设备移动应用广告中的主导地位，还要求苹果在网站公示处罚七天 [2] - 当地时间3月30日，美国总统特朗普表示美国政府将开始对全球征收“对等关税”，并针对特定行业征收额外关税 [2] - 当地时间3月30日，外媒报道礼来新实验药物lepodisiran在中期实验中显著降低脂蛋白（a）水平，脂蛋白（a）是心脏病危险因素，影响全球约14亿人 [2] - 近日，分析师预测特斯拉一季度全球交付量预计达37.7万辆，同比降幅约8.5%，较去年四季度锐减20%以上，预计第一季度收入为226亿美元，将是一年来最低水平 [3] 行业预测 - 当地时间3月30日，高盛发布报告称白宫激进关税将推高通胀和失业率，拖累经济增长，预计美国未来12个月衰退可能性为35%，高于此前预测的20% [3] 数据发布 - 北京时间21:45，美国3月芝加哥PMI发布 [4]