核心业绩表现 - 预计营业收入同比增加7100万元 增幅37% [1] - 预计归属于母公司所有者的净利润同比增加2100万元 增幅131% 实现扭亏为盈 [1] - 预计扣除非经常性损益的净利润为-330万元 同比增加2500万元 增幅88% [1] 收入增长驱动因素 - 智能手表头部品牌需求上升推动光学传感器业务大幅增长 [2] - ToF激光传感器新品快速切入机器人领域 [2] - 智能手机和AIoT等多应用终端光学方案加速验证推广 [2] - 无线充电产品线因生态拓展、终端需求增加及工艺技术升级保持较快增速 [2] 盈利能力优化原因 - 高毛利产品销售占比增加提升综合毛利率 [2] - 自主开发BCD与光学及激光器件工艺技术 通过与供应链深度合作优化成本并提升良率 [2] - 管理流程改善和运营效率提升使收入及毛利增幅大于费用增幅 [2] 历史财务基准 - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1602.07万元 [1] - 上年同期扣除非经常性损益的净利润为-2831.70万元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司25年中报预告业绩持续高增，利润超预期，主要因营收突破和经营杠杆效应 [7] - 公司系统级生态壁垒与RISC - V自研形成品牌与开源社区“飞轮效应”，生态飞轮加速 [7] - 公司持续布局Wi - Fi 6E/7等新产品线，拓展下游应用 [7] - 公司作为AIoT核心厂商，随着乐鑫生态中开发者所在公司出现爆款AI应用落地，无线SoC及方案将充分受益，全栈布局拉动业绩增长 [7] - 维持“买入”评级，上调25 - 27年盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价154.33元，一年内最高/最低290.00/88.33元，市净率10.8，股息率0.39%，流通A股市值241.84亿元，上证指数3510.18，深证成指10696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产20.04元，资产负债率23.09%，总股本/流通A股1.57亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2007|558|2655|3515|4659| |同比增长率（%）|40.0|44.1|32.3|32.4|32.5| |归母净利润（百万元）|339|94|549|735|987| |同比增长率（%）|149.1|73.8|61.8|33.8|34.3| |每股收益（元/股）|3.09|0.85|3.50|4.69|6.30| |毛利率（%）|43.9|43.4|44.1|44.3|44.5| |ROE（%）|15.8|4.2|20.5|22.2|23.5| |市盈率|71|/|44|33|25| [6] 25年中报预告情况 - 25上半年预计营收12.2 - 12.5亿元，同比增长33% - 36%；归母净利润2.5 - 2.7亿元，同比增长65% - 78%；扣非净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长58% - 72% [7] - 单Q2预计营收6.62 - 6.92亿元，中值6.77亿元，同比增长27%；预计归母净利润1.56 - 1.76亿元，中值1.66亿元，同比增长69%，环比增长77% [7] 业绩增长原因 - 营收突破：作为字节AI链核心厂商，有相关合作与产品推出，下游应用在多领域有进展 [7] - 经营杠杆效应：毛利率稳定在40%以上，25H1研发投入同比增长20% - 25%低于营收增速，25H1研发费用率预计约21.7%低于24年的24.43% [7] 生态与产品情况 - 截至6月30日，25年GitHub ESP32日均项目增加数达123个，ESP32/ESP8266项目累计数量达15.13万个 [7] - Wi - Fi 6E芯片完成工程样片测试，计划2025年下半年量产进军高速数通与透传市场；Wi - Fi 7芯片处于设计验证阶段，内部研发进展大，将覆盖路由器与部分智能终端 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1433|2007|2655|3515|4659| |归母净利润（百万元）|136|339|549|735|987| [9]

报告核心观点 报告围绕氟化工、人民币汇率、乐鑫科技、电力设备与新能源等多个领域展开分析，指出氟化工行业景气度有望维持，人民币汇率具备支撑因素，乐鑫科技业绩增长且技术竞争力提升，电力设备与新能源行业风储领域存在破局机遇，同时对财经新闻、A股市场和市场数据进行了阐述[7][12][17][24]。 各部分总结 氟化工行业 - 2025年6月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格小幅回落，7 - 9月空调排产同比下滑 [7][8] - 巨化股份、永和股份发布半年度业绩预增公告，净利润同比大幅增长 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减，供需关系趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注相关企业 [9] 人民币汇率 - 人民币汇率经历市场化改革，定价逻辑从“顺差结汇”转向“利差持汇” [12] - 2025年一季度经常账户顺差创新高，为人民币提供底部支撑 [12] - 金融账户逆差压力或迎来拐点，后续有望修复提振人民币汇率 [13] - 外贸企业结汇意愿回暖，预计美联储降息步伐缓、幅度小、时间长，国内政策将托举人民币 [14][15] 乐鑫科技 - 2025年半年度业绩预告显示营收和净利润同比大幅增长，公司在AIOT长尾市场高增长，规模效应显著 [17][18] - 首款支持Wi - Fi 6E的无线通信芯片计划下半年量产，团队已启动下一代Wi - Fi 7芯片研发工作 [19] - 发布与火山引擎扣子联名AI智能体开发板，丰富下游AI端侧产品线，维持“买入”评级 [20][22] 电力设备与新能源行业 - 消纳、盈利及用电可靠性是储能装机核心驱动因素，供端新技术迭代带来长期价值增量 [24] - 全球风电行业持续发展，海上风电增长空间大，国内外需求共振，建议关注相关企业 [25] 财经新闻 - 国家发改委表示要加大新型城镇化重点领域投入 [27] - 北京市印发提振消费专项行动方案，力争到2030年市场总消费额年均增长5%左右，提出优化住房消费供给、促进工资性收入增长等措施 [27][28] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，日线均线趋势向上，周线呈红阳线，深成指、创业板双双收涨 [29][30] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比较高，市场情绪修复，房地产板块涨幅居首，大单资金净流入明显 [31] - 不少指数面临压力位突破，在日线均线趋势向上情况下，突破压力或为大概率事件 [32] 市场数据 - 展示了行业涨跌幅情况，包括涨幅前五和跌幅前五的行业 [34] - 呈现了融资余额、利率、股市指数、外汇汇率、商品价格等市场数据 [36]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至182.91元 [9] 报告的核心观点 - 公司25H1业绩同比高增，受益于旗舰芯片持续放量，AIoT各产品线迎来全面增长 [2][9] - 考虑到Q2业绩高增，上调25/26/27年EPS为2.73/3.67/4.72元（原值为2.12/2.80/3.70元） [9] - 给予公司2025年67倍PE，上调目标价至182.91元 [9] - AIoT芯片平台化布局，RK3576、RK3588等料号导入，新产品持续增长 [9] - 催化剂为Q3行业性需求拉货较大、AIoT各产品线渗透率加速 [9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为49.38 - 193.19元，总市值62,387百万元，总股本/流通A股为421/421百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [3] 资产负债表摘要 - 股东权益3,762百万元，每股净资产8.94元，市净率16.6，净负债率 - 69.90% [4] 股价走势 - 52周股价走势图展示了瑞芯微和上证指数的走势，2024 - 07至2025 - 07期间瑞芯微有不同幅度升幅 [5][6] 升幅情况 - 绝对升幅1M为 - 1%、3M为6%、12M为142%，相对指数1M为 - 4%、3M为 - 3%、12M为124% [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,135|3,136|4,541|5,673|6,805| |(+/-)%|5.2%|46.9%|44.8%|24.9%|20.0%| |净利润（归母，百万元）|135|595|1,148|1,543|1,986| |(+/-)%|-54.6%|341.0%|93.0%|34.4%|28.8%| |每股净收益（元）|0.32|1.41|2.73|3.67|4.72| |净资产收益率(%)|4.4%|16.8%|27.1%|29.9%|31.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|462.52|104.88|54.35|40.44|31.41| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 展示了2023A - 2027E期间公司资产负债表、利润表、现金流量表的各项数据及主要财务比率，如ROE、ROA、销售毛利率等 [10] 可比公司估值表 - 列出截至2025年7月9日晶晨股份、恒玄科技等可比公司的收盘价、盈利预测（EPS元）及PE，2025E均值PE为49 [12]

重整失败 - 时代芯存重整计划因投资人华芯杰创严重违约而彻底失败 [1][2] - 华芯杰创未按协议支付200亿元重整资金 经延期后仍无法履行 [2] - 管理人依法解除《重整投资协议》 终止重整程序 [2] 项目背景 - 时代芯存曾计划投资130亿元建设12英寸晶圆厂 [2] - 核心资产包括价值1.43亿元的ASML光刻机 但因技术过时流拍 [2] - 公司由北京时代全芯与淮安园兴合资成立 计划年产10万片PCM [3] 经营困境 - 2020年资金链断裂 无力支付设备尾款与员工工资 [3] - 被执行总金额高达8.63亿元 涉及供应商承包商等 [3] - 公司资产无法覆盖债务 原股东权益归零 [3] 行业现状 - 德淮半导体 武汉弘芯 南京德科码等项目均出现烂尾 [4] - 中芯国际通过上海临港基地提升28纳米芯片产能 [4] - 长电科技采用扇出型封装技术降低成本 [4] 政策支持 - 深圳市设立50亿元"赛米产业私募基金"支持半导体发展 [4] - AI算力 AIoT 半导体设备等领域成为结构性机会 [4] 未来方向 - 时代芯存启动新一轮投资人招募 但复活难度大 [5] - 原股东将通过代工形式推进PCM技术市场化 [5] - 行业从"野蛮生长"向"理性重构"转型 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 乐鑫科技2025年半年度业绩预告显示营收和净利润同比大幅增加 公司在AIOT长尾市场高增长 规模效应使费用率降低 净利润增厚 首款支持Wi-Fi 6E芯片下半年量产 还启动Wi-Fi 7芯片研发 与火山引擎合作推出AI智能体开发板 产品矩阵丰富 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司7月8日发布2025年半年度业绩预告 预计半年度营收12.2 - 12.5亿元 同比增33% - 36% 归母净利润2.5 - 2.7亿元 同比增65% - 78% 扣非净利润2.3 - 2.5亿元 同比增58% - 72% [4] 公司发展情况 - 公司在AIOT长尾市场保持高增长 无线SoC解决方案在多场景加速采纳 新兴领域开始萌芽 坚持2D2B模式 发展成物联网技术生态型公司 开发者生态壮大 毛利率维持40%以上 研发投入同比增20% - 25% 收入增长超研发费用增速使利润提升[4] 芯片进展 - 首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片完成工程样片测试 计划2025年下半年量产 搭载自研处理器 支持多种功能 覆盖三频 5GHz频段数据吞吐率可达2.1Gbps 适配多种终端 性能优 性价比高 依托该芯片将推多规格产品 还启动Wi-Fi 7芯片研发工作[4] 产品合作 - 2025年6月乐鑫科技与火山引擎扣子大模型团队推出智能AI开发套件EchoEar 可实现全双工语音交互等 构建沉浸感人机交互体验 主控采用ESP32 - S3 - WROOM - 1 - N32R8模组 支持2.4 GHz Wi-Fi和Bluetooth 5 (LE)无线连接[4] 投资建议 - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为5.54、7.17、8.84亿元 原预测为4.66、6.24、8.49亿元 当前市值对应2025、2026、2027年PE为41.94、32.40、26.28倍 维持“买入”评级[4] 盈利预测与估值简表 |年份|主营收入（百万元）|同比增速（%）|归母净利润（百万元）|同比增速（%）|毛利率（%）|每股盈利（元）|ROE（%）|PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|1,271.13|-8.31%|97.32|7.66%|39.98%|0.62|5.33%|238.78| |2023A|1,433.06|12.74%|136.20|39.95%|40.56%|0.87|7.12%|170.62| |2024A|2,006.92|40.04%|339.32|149.13%|43.91%|2.17|15.78%|68.49| |2025E|2,765.63|37.80%|554.04|63.28%|44.67%|3.54|12.91%|41.94| |2026E|3,734.21|35.02%|717.27|29.46%|43.95%|4.58|14.70%|32.40| |2027E|4,948.42|32.52%|884.35|23.29%|43.31%|5.64|15.76%|26.28|[5] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表和现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的多项财务指标进行了预测 如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等[6]

业绩增长 - 2025年上半年预计实现营业收入12.2亿元—12.5亿元，同比增加33%—36% [1][2] - 2025年上半年预计净利润2.5亿元—2.7亿元，同比增加65%—78%，净利增速超过营收 [1][2] - 扣非净利润2.3亿元—2.5亿元，同比增加58%—72% [2] - 2023年及2024年营业收入分别为14.33亿元、20.07亿元，分别增长12.74%、40.04% [2] 增长驱动因素 - 无线SoC解决方案在更广泛的数字化场景中被加速采用，包括智能家居、能源管理、工业控制等领域 [1][2] - AI玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽 [1][2] - 非智能家居领域销售增长支撑毛利率水平，2025年一季度智能家居增长30%，非智能家居领域增速更高 [3][4] - AI兴起加速数字化进程，工业仪表盘、能源智能电表、金融POS机等设备联网需求增长 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入同比增加20%到25% [1][5] - 2020年至2024年研发费用分别为1.93亿元、2.72亿元、3.37亿元、4.04亿元、4.9亿元，同比分别增长61.00%、40.92%、24.08%、19.75%、21.45% [6] - 截至2024年末研发人员553人，较上年同期增长14.26%，占总人数比例71.82% [1][6] - 研发项目从Wi-Fi MCU扩展至AIoT SoC领域，涵盖AI智能语音、图像识别、Wi-Fi 6等技术 [6] 市场地位与竞争力 - 全球物联网Wi-Fi MCU芯片头部供应商，Wi-Fi MCU市场出货量领先，大Wi-Fi市场位居全球第五 [4] - 产品应用于泛IoT领域，品牌影响力在全球范围持续攀升 [2] - 2023—2024年新客户增长迅速，支撑业务增长 [4] 毛利率水平 - 目前毛利率维持在40%以上，达到预期目标 [3] - 2025年一季度毛利率为43.4% [3]

政府补助与业绩表现 - 公司近期收到政府补助937 08万元 占最近一年经审计归属于上市公司股东净利润绝对值的37 9% [1] - 公司近三年连续亏损 2024年归属净利润为-2472万元 但归母净利润同比减亏约70% [1] - 业绩亏损主因是消费电子下游市场需求疲软 但营收实现同比增长 [1] 存货管理与减值 - 2024年度公司对存货计提减值损失2174 04万元 占当年净利润绝对值的87 93% [2] - 存货跌价准备较2023年末大幅降低 因销售收入增长且积极去库存 [2] - 公司计划进一步优化库存管理并提高周转率 [2] 募投项目调整与研发方向 - 公司将智慧交通与智能驾驶研发项目变更为边缘AI处理器研发项目 涉及变更募集资金3 18亿元 新项目总投资4 58亿元 [2] - 原项目延期至2026年6月30日 因车规芯片技术迭代要求高且受宏观环境影响 [3] - 边缘AI处理器项目聚焦低功耗高性能端侧AI芯片 面向智能家居 穿戴设备及汽车电子领域 部分物联网芯片已量产 [3] - 公司已量产多款北斗导航芯片 覆盖消费电子 工规及车规市场 [3] 竞争与战略规划 - 公司在AIoT领域面临竞争对手在营收和净利润上的领先压力 [1] - 未来战略包括坚持自主创新研发 拓展产品应用市场以转化技术优势为业绩 [1]

公司业务与技术 - 公司专注于新一代光纤传感网络、AIoT资产运维系统、具身机器人与人工智能研发、生产与销售，为企业提供资产状态监测、预测性维护、全生命周期管理等解决方案 [1] - 相比传统传感器监测模式，公司的光纤传感系统具有综合成本更低、适合封闭管廊和长距离连续监测等优势 [2] - 公司已成为国内以分布式光纤传感器为核心的资产数字化运维管理领域主要供应商之一 [3] - 公司正在探索利用具身智能实现"移动巡检"，开发搭载先进传感器和AI算法的机器狗产品 [4] - 公司目前拥有已授权专利140余项，其中发明专利70余项，软件著作权170余项 [9] 财务表现 - 2024年一季度营收达2638.99万元，同比增长202.25% [3] - 2024年一季度研发费用达1507.24万元，较上年同期增长6.90% [6] 行业应用与案例 - 在电力、石化等领域积累了丰富经验，技术已应用于皮带机运维等场景，实现从被动反应到预测式主动干预的转变 [1][3] - 在某企业案例中，光纤神经网络对设备进行多维数据采集，通过机器学习形成模型，可快速定位螺丝松动等微小变化 [3] - 针对电缆隧道、综合管廊等密闭环境，公司注重机器狗的多通讯网络适配，实现自主甚至离线巡检 [4] 技术发展方向 - AI与物联网结合(AIoT)正在酝酿颠覆工业生产管理认知的风暴 [2] - 具身智能虽潜力巨大但刚起步，应用场景催化是突围关键 [4] - 未来移动巡检与固定巡检将并行存在，满足不同类型客户需求 [5] - 正在参与制定《海底电缆通道监控预警系统技术规范》等多个行业标准 [8] 行业挑战 - AI垂直应用面临传统技术标准、设计惯性的制约，缺乏真实工业场景试验机会 [7] - 需要技术提供方、客户单位及监管机构共同探讨验证，协力突破行业标准限制 [8] - 计划加大对港口、码头、矿山等领域的业务拓展以应对市政工程业务波动 [9]

上市公司业绩预告 - A股已有78家上市公司发布2025年半年度业绩预告，业绩"预喜"公司占比约七成，25家公司归母净利润预增幅度上限超1倍 [1] - 翰宇药业等公司预计扭亏为盈 [1] 重点公司业绩表现 - 工业富联上半年预计归母净利119.58亿元至121.58亿元，同比增36.84%至39.12%，云计算业务第二季度高速增长，AI服务器等营收大幅增长 [3] - 中国动力预计上半年归母净利8亿元至11.5亿元，同比增68.28%至141.9%，船舶行业增长带动柴油机板块销售规模扩大 [3] - 国力股份预计归母净利3400万元至3800万元，同比增130.91%至158.08%，得益于开拓新市场、降本增效 [3] 行业业绩表现 半导体行业 - 泰凌微、瑞芯微等多家公司预计归母净利润同比增幅超100%，瑞芯微称AIoT市场增长带动各产品线高速增长 [4] 基础化工行业 - 利尔化学部分产品销量和价格上涨、降本增效，预计归母净利同比增185.24%至196.00% [4] - 新和成营养品板块销售增长，预计归母净利同比增50%至70% [4] 医药生物行业 - 圣诺生物多肽原料药业务表现突出，预计归母净利同比增253.54%至332.10% [4] - 诺泰生物多肽原料药等销售增长，预计归母净利同比增32.06%至45.27% [4] - 翰宇药业预计扭亏 [4] 汽车行业 - 金固股份预计归母净利同比增44.06%至116.08% [4] - 涛涛车业预计归母净利同比增70.34%至97.81% [4]