2023年第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为70美分 低于分析师普遍预期的73美分 [1] - 第三季度营收为4.33815亿美元 同比增长2% 但低于市场预期的4.39514亿美元 [1] 2025财年业绩指引调整 - 将2025年调整后每股收益指引从2.21-2.51美元下调至1.83-1.88美元 远低于分析师预期的2.42美元 [2] - 将2025年营收指引从17.10-17.34亿美元下调至17.00-17.10亿美元 低于市场预期的17.25亿美元 [2] 战略合作与市场反应 - 与Endava plc达成多年战略合作伙伴关系 结合公司的全球支付平台与Endava的AI驱动工程能力以加速数字支付创新 [3] - 财报公布后 公司股价在盘前交易中下跌1.5%至7.25美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - BTIG分析师维持买入评级 但将目标价从22美元下调至11美元 [5] - Susquehanna分析师维持中性评级 但将目标价从15美元下调至9美元 [5]

公司概况 - 公司为总部位于加利福尼亚州旧金山的支付技术公司Visa Inc (V) 市值达6237亿美元 [1] - 公司通过其先进技术和全球基础设施促进安全快速交易 支持全球商业和数字资金流动 [1] 股价表现 - 过去52周公司股价上涨16.6% 但表现落后于同期上涨18.5%的标普500指数($SPX) [2] - 年初至今股价上涨7.7% 同样落后于标普500指数15.1%的涨幅 [2] - 然而 公司表现显著优于Amplify数字支付ETF(IPAY) 后者52周内小幅下跌且年初至今下跌8.2% [3] 第四季度财报 - 10月28日公司公布超预期的第四季度业绩 但次日股价下跌1.6% [4] - 由于消费者支出持续健康 净营收同比增长11.5%至107亿美元 略超市场预期 [4] - 调整后每股收益为2.98美元 同比增长10% 比分析师预期高出0.01美元 [4] - 总运营费用同比大幅增长40% 超过了营收增速 导致运营利润率显著下降 引发投资者担忧 [4] 财务预测与分析师评级 - 分析师预计截至9月的2026财年每股收益将同比增长11.7%至12.81美元 [5] - 公司盈利惊喜历史良好 在过去四个季度均超出市场预期 [5] - 覆盖该股的37位分析师中 共识评级为“强力买入” 包括26个“强力买入” 4个“适度买入”和7个“持有”评级 [5] - 此配置比一个月前略微更乐观 当时有25位分析师建议“强力买入” [6] - 10月29日麦格理分析师Paul Golding维持“买入”评级 目标价410美元 暗示较当前水平有20.5%的潜在上行空间 [6] - 平均目标价402.58美元代表较当前股价有18.3%的溢价 华尔街最高目标价450美元则暗示32.2%的上行潜力 [6]

合作与产品发布 - 沃尔玛墨西哥与先买后付公司Aplazo达成战略合作 在Cashi支付应用中集成Aplazo作为支付方式[2] - 通过此次合作 Aplazo已预先批准150万条信用额度[2] - 沃尔玛客户注册并获得批准的时间在5分钟以内 可选择双周付款次数并即时查看付款金额和总成本[3] 市场机遇与战略意义 - 墨西哥有超过6000万成年人需要灵活的金融选择 此次整合是迈向真正金融包容性的一步[4] - 集成更多金融解决方案有助于加速电子商务发展 提供客户期望的便利性、品类和体验[5] - 合作旨在推动新的购买选择 帮助家庭节省资金并改善生活[5] 墨西哥数字支付环境 - 墨西哥正演变为移动优先的消费者市场 消费者使用移动设备进行近一半的购买[5] - 29%的墨西哥购物者在最近一次在线购物中遇到支付相关摩擦 17%遭遇意外收费或错误 高于13%的全球平均水平[6] - 这为零售商简化支付受理、实施安全一键结账、增强数据安全以及促进无缝跨渠道购物体验创造了机会[6] 公司发展背景 - Cashi的目标是成为服务于墨西哥全国消费者的金融服务提供商[7]

公司战略转型 - 公司已完成从广告公司向平台驱动型科技企业的深度转型 目前已成为一个连接社区、数字媒体、本地生活服务、电商和旅行的综合平台 [2] - 未来公司将继续扩大对高增长垂直领域（电商和旅行）的投资 利用其已建立的社区覆盖和流量优势 构建协同且可持续的商业生态系统 [2] 全球化战略 - 公司已正式启动全球化战略 并以中东作为首站 已与迪拜MBH集团达成战略合作框架 计划在阿联酋建立合资企业 [3] - 公司的目标是在中东“再造一个LZ Technology” 将其在中国市场验证的技术和运营经验与本地化需求结合 打造具有鲜明区域特色的数字生态系统平台 [4] 技术创新与探索 - 公司正在加速与区块链技术的融合 积极探索与领先区块链企业的多样化合作 特别是在现实世界资产代币化和数字支付等领域 [5] - 公司相信区块链技术将为其平台的信任机制、交易效率和用户权益保护带来革命性升级 为数字时代构建更坚实的技术基础 [5] 增长战略与财务表现 - 公司将在未来三年坚定执行“规模优先”战略 扩大平台覆盖和业务广度 目标是建立可复制、可扩展的增长模式及网络效应和竞争壁垒 [6] - 2024财年总营收达到8.23亿元人民币（约1.13亿美元） 同比增长44.6% [8] - 本地生活-零售销售业务营收大幅增长至2.73亿元人民币（约3700万美元） 同比增长122.7% 占总营收的比例从上年显著提升至33.2% [8] 业务构成 - 公司业务涵盖三大关键垂直领域：智慧社区、户外广告和本地生活 [9] - 智慧社区服务提供智能门禁和安全管理系统 已安装于中国数千个住宅社区 [9] - 户外广告部门通过覆盖中国约120个城市的庞大监控网络 在门禁屏、SaaS平台和第三方广告位提供多渠道广告解决方案 [9] - 本地生活垂直领域通过在线促销、社交媒体营销和各种产品及服务的零售销售 连接企业与消费者 [9]

公司业务与市场地位 - Affirm Holdings Inc 是“先买后付”领域的领先提供商之一 受益于消费者信贷向灵活化和数字支付的结构性转变 [2] - 公司业务基本面保持强劲 核心贷款和商户网络板块均呈现增长势头 [2] - 公司拥有可扩展的平台、不断扩大的商户合作伙伴关系以及强大的用户参与度 这使其能够从传统信贷系统夺取份额并受益于电子商务渗透率的提升 [3] 财务表现与估值 - 截至10月14日 公司股价为72.92美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为516.20和85.47 [1] - 股票估值具有吸引力 远期自由现金流倍数仅为27倍 对于一家预计年增长率近28%的公司而言显著偏低 [3] - 考虑到持续的收入增长和财务效率的提升 公司的公允价值预计到2027年初可达每股140美元 [4] 运营优势与增长前景 - 公司严格的信贷审核和不断增长的回头客活动表明其单位经济效益正在改善 通往持续盈利的道路更加清晰 [3] - 随着市场开始认识到公司加速的盈利能力和现金流生成能力 估值倍数可能随之扩张 [4] - 长期投资逻辑依然成立 管理层执行良好 且宏观经济环境对消费者支出趋于稳定 [4]

美联储支付账户创新 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒已要求央行工作人员研究创建一种支付账户 这种账户可针对私人部门用途进行定制 其功能比主账户更有限 [1] - 这种支付账户将面向所有法律上符合账户开立资格的机构 并对那些主要专注于支付创新的机构有益 [3] - 该支付账户被描述为美联储主账户的"精简版" 提供更有限的服务 并为央行带来相应的较低风险 [8] 金融科技公司行业动态 - 金融科技公司多年来一直呼吁直接获得美联储的服务 并探索各种可能的特殊章程 [3] - 作为替代方案 许多金融科技公司通过银行即服务安排与银行建立合作关系 使非银行公司得以使用美联储的服务 [3] - 金融科技公司及其行业团体持续推动立法者和监管机构给予它们更多使用美联储主账户服务的机会 以在某些情况下与银行竞争 而银行及其行业团体则一直在抵制这些努力 [4] 数字支付与货币格局 - 美联储在看待新兴的数字支付和货币格局方面已转变态度 进入新阶段 [6][7] - 美联储支付委员会主席沃勒表示 央行从现在开始应拥抱颠覆而非回避它 [7] - 私营部门在引领创新方面处于最佳位置 央行需要为其自身系统考虑这些创新 [7]

核心观点 - 美国电子支付网络在第三季度交易量和交易额均实现显著增长，显示出行业向数字化支付的持续转型 [2][5] - 自动清算所网络在B2B交易中占据主导地位，其交易价值占该网络总价值的69% [6] - 实时支付系统领域竞争加剧，清算所的RTP网络创下单日处理记录，而美联储的FedNow系统正努力吸引更多金融机构加入 [3][4][8] 自动清算所网络表现 - 第三季度ACH网络支付量同比增长5.2%，达到88亿笔，交易额跃升8.2%，至232万亿美元 [2] - B2B交易支付量增长10%，约合21亿笔支付，交易额达16万亿美元，增长8.8%，占第三季度ACH总价值的69% [6] - 互联网交易支付增长6.1%，至29亿笔；医疗保健支付增长6.8%，至1.41亿笔；点对点支付大幅增长22.7%，至1.222亿笔 [7] 实时支付系统发展 - 清算所的RTP网络于10月3日创下单日处理记录，处理180万笔交易，价值52亿美元 [3] - 美联储的FedNow即时支付系统自2023年7月推出以来，已吸引1500家银行和信用合作社加入 [4] - RTP网络于2017年开始处理支付，相比FedNow具有先发优势，而FedNow则专注于吸引对加入由大银行同行运营的RTP网络犹豫不决的小型机构 [8] 行业转型趋势 - 美国支付系统运营商正推动其电子网络的交易不断扩张，以减少对纸质支票的依赖，并加快向数字支付的转变以赶上其他国家的步伐 [5] - 说服美国金融机构和企业放弃传统支付渠道转向更快速的支付系统并非易事，实时支付系统的推广面临挑战 [7][8]

文章核心观点 - 2025年金融科技行业充满活力 PayPal和Upstart作为不同领域的领先公司提供了差异化的投资机会 [1] - PayPal作为数字支付领域的成熟领导者 通过Venmo增长、AI工具和战略合作实现扩张 [4][5][6] - Upstart凭借AI驱动的贷款平台实现高速增长 但面临信贷敏感性和波动性风险 [7][8][11] - 从估值和稳定性角度看 PayPal相比Upstart为寻求低波动性投资的投资者提供了更可靠的选择 [20][21][22] PayPal业务分析 - Venmo收入增长超过20% 总支付量增长12% 为三年来最强增长率 [4] - Venmo借记卡使用量加速 月活跃账户增长40% "Pay with Venmo"总支付量激增超过45% [4] - 美国超过60%的品牌支付量通过PayPal升级体验完成 德国和英国的国际推广正在进行中 [4] - 公司与Google Salesforce和Anthropic合作 整合AI驱动的商务工具和无缝支付体验 [5] - PYUSD稳定币和加密货币支付选项使公司能够把握新兴数字商务趋势 [5] - 与Blue Owl Capital的多年BNPL合作及提供5%现金返还的假日促销活动展示了公司提升交易量的创新方法 [6] Upstart业务分析 - 2025年第二季度收入达到2.57亿美元 同比增长超过一倍 贷款发放量激增至28亿美元 为三年最高水平 [7] - 公司实现GAAP盈利 净利润560万美元 而去年同期亏损5450万美元 贡献利润增长85%至1.41亿美元 利润率维持在58% [8] - 转化率提高至近24% 展示了强大的运营效率和借款人需求 [8] - 汽车贷款发放量增长六倍 住房贷款发放量增长近九倍 两者合计占贷款总量超过10% [9] - 与Cornerstone Community Financial和ABNB Federal Credit Union等信用合作社的合作扩大了公司覆盖范围并提供稳定资金渠道 [9] - Model 22 AI模型相比基准教科书信用模型的准确度提高17个百分点 92%的贷款实现全自动化 [10] 财务数据与估值比较 - Zacks对PayPal 2025年销售额和每股收益的共识估计分别同比增长3.92%和12.47% 过去两个月每股收益估计呈上升趋势 [12] - 对Upstart 2025年销售额的共识估计同比增长51.36% 但2025年和2026年每股收益共识估计在过去两个月被下调 [13] - PayPal股票远期12个月市销率为1.91倍 低于其三年中位数2.16倍 价值评分为A [15][16] - Upstart股票远期12个月市销率为3.98倍 低于其三年中位数4.08倍 价值评分为F [15][16] - 过去六个月UPST股价表现优于PayPal PayPal股价表现也逊于标普500综合指数 [17] 投资前景总结 - PayPal结合了规模优势、多元化产品以及通过Venmo、品牌结账和战略AI合作实现的强大用户参与度 [21] - 公司稳定的收入增长、不断扩大的全球覆盖范围以及在支付和商务领域的创新举措提供了更可靠的基础 [21] - 尽管两家公司目前均获得Zacks第三级评级 Hold PayPal的VGM评分为B Upstart为F 表明PayPal目前更具优势 [22]

凯文·奥利里投资策略 - 建议投资组合中比特币配置不超过5% 整个加密货币板块配置不超过20% [1][2] - 加密货币板块配置目前为19% 低于其设定的20%上限 [5] 加密货币行业观点 - 认为加密货币未来将成为标普500指数中的第12个板块 目前该指数包含11个板块 [3] - 建议寻求直接敞口的投资者专注于比特币和以太坊 认为这两者可捕捉整个加密市场超过90%的价格波动 [6] 具体投资标的 - 投资比特币 因其相信加密货币和数字支付系统的长期前景 [2][3] - 投资加密货币基础设施 持有Coinbase和Robinhood股票 认为无论加密货币涨跌 交易所作为基础设施都能盈利 [3][4] - 偏好稳定币的收益率胜过银行存款 [5] - 曾持有32种加密货币 包括Solana和Polygon 关注有实际用途的项目而非迷因币 [7]

公司市场地位与股东回报 - 公司是全球领先的支付平台之一 在除中国外的市场与Visa形成双头垄断格局 [1] - 自2006年5月首次公开募股以来 公司为股东创造了13,690%的巨额总回报 初始投资7,300美元如今价值约100万美元 [2] - 公司市值高达5,250亿美元 股价处于历史高位 [2] 行业增长驱动力与公司定位 - 受益于数字支付的强劲长期趋势 全球电子支付额预计将从2024年的18.7万亿美元增长至2030年的33.5万亿美元 [4] - 公司在发达市场增长放缓时 可通过在新兴市场获取份额来抵消影响 [4] - 公司商业模式类似于对持续经济增长和消费支出的"征税" 能从其网络处理的支付流量中抽取费用 使其在一定程度上免受通胀压力影响 [5] 商业模式优势与财务表现 - 公司拥有强大的网络效应 其网络包括1.5亿个受理点和32亿张卡片 商户和持卡人因网络的广泛覆盖而难以脱离 [10] - 公司是盈利能力最强的企业之一 过去十年平均净利润率高达42.2% [7] - 强劲的盈利使管理层能够投资于增值服务等新领域 同时向股东返还资本 [7] 潜在风险与挑战 - 公司的财务表现与整体经济表现挂钩 因此面临其无法控制的周期性力量 例如经济衰退期会抑制消费活动 对公司收入和盈利造成压力 [6] - 尽管公司是世界级的企业 但其股票已被充分定价 目前未提供价值机会 [9]