报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖再度跌至16美分下方，国内郑糖震荡下跌创出近两年新低，国内消费旺季即将过去且进口糖大幅增加，郑糖期货主力01总体震荡偏弱 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体偏空 [5] - 基差：柳州现货5940，基差479（01合约），升水期货，偏多 [7] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [7] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7] - 利多因素：国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价近6000；2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税 [8][10] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大；Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产单同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [8][10] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计25/26年度缺口23.1万吨，产量1.806亿吨，消费量1.808亿吨，亚洲增产抵消巴西扰动，供需接近平衡；Czarnikow预计2024/25年度过剩470万吨；StoneX预计2024/25年度过剩121万吨 [36] - 2024 - 2025年相关数据：糖料播种与收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际与国内食糖价格等有相应数据及变化 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [40] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨 [5] - 柳州现货5970，基差435（01合约），升水期货 [5] - 截至7月底24/25榨季工业库存161万吨 [7] - 20日均线向下，k线在20日均线下方 [7] - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [7] - 夜盘国际原糖重新站上16美分，国内期货主力01短期在5500关口附近有支撑，连续下跌之后，存在技术性反弹可能 [6] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格在16美分/磅下方、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [8] - Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Dataro预计供应过剩153万吨，StoneX预计供应过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨，SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3% [10] - 国内糖现货销售均价6000附近，中长期国内供需平衡表白糖供需有缺口但在减少，2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税，25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%略低于原糖配额外进口关税，川普同意可乐配方修改长期利多日糖 [10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨大幅减少，Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨下调3.1%；2025年7月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖954.98万吨、销糖率85.6%；7月中国进口食糖74万吨同比增加32万吨、进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨同比减少6.85万吨，中性 [5] - 基差：柳州现货5970，基差435（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [7] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7] - 预期：夜盘国际原糖重新站上16美分，国内期货主力01短期在5500关口附近有支撑，连续下跌后存在技术性反弹可能 [6] - 利多：国内消费好、库存降低、糖浆关税增加、美国可乐改配方用蔗糖 [8] - 利空：白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价低进口利润窗口打开、进口冲击加大 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计缺口23.1万吨，产量1.806亿吨、消费量1.808亿吨，缺口缩窄亚洲增产抵消巴西扰动供需接近平衡；Czarnikow预计过剩470万吨；StoneX预计过剩121万吨 [36] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，甘蔗1230千公顷、甜菜210千公顷，糖料收获面积1440千公顷，甘蔗1230千公顷、甜菜210千公顷，糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷、甜菜54.10吨/公顷，食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨、甜菜糖150万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [38] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70（远月合约）美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [45] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖内外盘齐跌，国际原糖即将到达前期低位，国内郑糖跟随走弱，消费旺季已过，低价进口糖增加使现货价格回落，期货主力01回落至5500关口，短期有支撑反弹 [4][5][8] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格低使进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖内外盘齐跌，国际原糖即将到达前期低位，ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨 [4] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内供需平衡表显示白糖供需有缺口，但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价近6000元；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [8] - 25/26年度不同机构对全球糖市供需预测不同，Czarnikow预计过剩750万吨，Dataro预计过剩153万吨，StoneX预计过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计产里增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计产单同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨 [8] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费等数据有相应预测，国际食糖价格预计在16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格预计在5800 - 6500元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本受不同市场事件影响，如巴西压榨数据、制糖比、单产等，成本在不同月份有所波动 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖震荡下跌，国内郑糖跟随走弱，国内消费旺季已过，市场上低价进口糖大幅增加，现货价格有所回落，期货主力01跌落至5600下方，短期震荡偏弱 [6][9] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6000附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [5] - 基差：柳州现货5990，基差428（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [5] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：国际原糖震荡下跌，国内郑糖跟随走弱，国内消费旺季已过，市场上低价进口糖大幅增加，现货价格有所回落，期货主力01跌落至5600下方，短期震荡偏弱 [6][9] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，全球产量20200万吨（历史次高），全球消费量19830万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，全球产量18931.8万吨，全球消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，全球产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅（远月合约），精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [44] 持仓数据 未提及

国内糖价走势 - 广西糖价从5900元/吨低位反弹60元/吨后未能突破6000元/吨关键点位 [1] - 中秋国庆双节旺季临近对糖价形成支撑但实际需求仍有待观察 [1] - 内外糖价走势分化市场观望情绪渐浓 [1] 季节性需求影响 - 双节前贸易商补库和终端食品加工企业采购原料推动低吸买盘进场 [2] - 现货糖价跌至年内最低水平后低价吸引采购需求启动推动糖价反弹 [2] - 历史数据显示8月份国产糖成交量和价格通常回升 [2] 国际糖市供应 - 2025/2026年度全球食糖供应过剩预期压制ICE原糖价格偏弱震荡下行 [3] - 巴西中南部累计产糖1926.8万吨较去年同期2088.9万吨减少7.76% [3] - 巴西甘蔗制糖比达52.06%创历史同期新高 StoneX下调2025/2026榨季产量预估至4016万吨 [3] 国内供需状况 - 2024/2025榨季国产糖产量1116万吨同比增加近100万吨 [4] - 广西食糖累计销量近550万吨同比增加40万吨 工业库存96.9万吨较去年同期108.8万吨低逾10万吨 [4] - 5-7月食糖进口量分别为35万吨42万吨74万吨 同比增幅高达1650%1300%76% [4] 价格压制因素 - 进口糖快速补充国内供给阶段性宽松限制糖价反弹空间 [4] - 配额外进口糖盘面加工利润逐渐显现增强价格优势对国产糖形成压制 [4] - 新榨季生产启动新糖增产与陆续上市为远期糖市带来压力 [4]