美联储政策展望 - 高盛资产管理公司固定收益主管认为美联储12月降息的可能性依然存在 [1] - 该观点基于失业率所反映出的劳动力市场持续疲软状况 [1]

黄金期货价格走势 - 11月20日COMEX黄金期货价格早盘触及4109美元后盘中跳水至4034美元，随后V型拉升，当前交投于4068美元附近 [1] - 金价出现冲高回落，短期难摆脱高位震荡甚至再度偏弱的行情 [1] 黄金相关ETF产品表现 - 截至13:30，黄金ETF华夏(518850)下跌0.53%，黄金股ETF(159562)下跌0.66% [1] - 有色金属ETF基金(516650)上涨0.17% [1] - 截至11月19日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加2.29吨，当前持仓量为1043.72吨，结束此前连续两日流出 [1] 市场分析与展望 - 市场降低了对美联储12月降息的押注，美股仍表现出不稳定性 [1] - 市场缺乏可持续性的利多因素催化 [1] - 操作上建议观望为上，或从资产配置的角度逢低布局 [1]

非农就业报告的市场重要性 - 今日发布的非农就业报告是债券市场关注焦点，可能彻底终结或重新点燃市场对美联储12月降息的微弱预期 [1] - 由于政府停摆导致数据发布延迟，9月份的非农报告成为美联储年底最后一次政策会议前唯一的官方主要就业数据 [1] 市场预期与潜在反应 - 若数据弱于预期，其引发的市场反应将远大于符合预期或略高于预期的情况，考虑到市场对12月会议的现有定价 [3] - 在数据发布前，衡量债券市场预期波动率的ICE BofA MOVE指数已攀升至两个月高位，而该指数在政府停摆期间曾跌至四年低点 [3] 关键指标与政策信号 - 在政府严格控制移民导致劳动力供给收缩的背景下，失业率将成为更具关键意义的指标 [3] - 如果失业率保持稳定，将进一步加强美联储无需刺激经济的理由；但若失业率哪怕仅上升0.1个百分点，都可能成为经济亟需政策支持的强烈信号 [3] - 该报告将为美联储后续政策路径提供重要依据 [3]

港股科技指数近期表现 - 11月20日早盘港股三大指数高开低走，恒生科技指数下跌超过1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中美的集团、百度集团、快手领涨，金山软件、小鹏汽车、携程集团、网易、小米集团领跌 [1] - 自10月2日创下近期高点6715.46后，恒生科技指数在不到2个月内持续震荡调整，最大回撤超过15%，最近4个交易日出现四连跌 [1] 市场调整原因分析 - 近期AI泡沫论引发投资者担忧 [1] - 美联储12月降息概念持续降温，多重因素扰动导致港股科技板块回调 [1] 机构对港股科技板块中长期展望 - 国泰海通认为AI浪潮下港股科技是2026年行情主线，在产业进展和政策支持下基本面或更优 [1] - 国泰海通指出估值不贵、基本面更优的港股科技有望获内外资增配 [1] - 国信证券展望2026年，AI将继续加速港股互联网主业发展，AI Agent与巨头生态协同或将带来新商业化机会 [1] - 申万宏源指出AI已成为港股互联网行业重要驱动力和产业叙事，带动云收入加速增长兑现 [2] - AI云产品相比传统云产品利润率更高，各互联网云厂利润率整体呈上行趋势 [2] - 有内部负载规模效应、强技术能力的互联网云厂在AI云阶段竞争更占优 [2] 恒生科技指数估值水平 - 截至11月19日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为21.74倍，低于全球其他主要科技指数 [2] - 指数估值处于指数发布以来约21.18%的分位点，即当前估值低于历史上近八成的时间 [2] - 恒生科技已处于历史低估区间，性价比凸显，高弹性、高成长等特性使其具备更大向上动能 [2]

核心观点 - 高盛集团认为市场对美联储12月降息可能性的定价不足 [1]

政府停摆结束的市场影响 - 美国政府结束持续43天的史上最长联邦政府停摆，市场情绪预计将有所恢复 [1] - 政府停摆期间美国就业数据推迟公布，当前需关注就业数据是中长期趋势变化还是短期波动 [1] 美联储货币政策展望 - 美联储在政府停摆期间释放出12月不一定降息的信号 [1] - 若就业数据出现衰退趋势，美联储12月仍存在降息可能 [1] 美元汇率走势 - 若美联储12月降息，美元走势可能延续贬值趋势 [1] 黄金价格展望 - 受美国政府停摆结束影响，黄金价格短期内可能阶段性调整 [1] - 从中长期来看，黄金存在上涨空间 [1]

政府停摆结束与数据发布 - 美国众议院预计将投票结束政府停摆，此举将恢复经济数据的正常发布流程 [1][3] - 一旦政府重新开放，美国劳工统计局（BLS）的数据预计将在本周晚些时候或下周初发布 [3] - 政府停摆期间数据流的缺失是导致10年期国债收益率在一定区间内波动的原因之一 [2] 美联储政策预期 - 市场目前对12月降息的概率定价约为三分之二，但分析团队认为其可能性更接近50% [7] - 美联储内部对于12月是否降息存在显著分歧，这一点在之前的点阵图中已有体现 [5][6][11] - 尽管劳动力市场正在放缓，但由于通胀仍高于2%的目标且经济保持韧性，预计美联储将以非常谨慎的步伐行动 [8][9] 美联储官员观点与债券市场 - 预计今日美联储官员的讲话观点将呈现混合态势，反映出委员会内部的分化 [10][12] - 10年期国债收益率今日出现小幅下滑，但整体仍处于区间波动状态 [1][2] - 政府停摆造成的数据真空以及今日将进行的10年期国债拍卖，是市场关注的焦点 [10]

美联储官员关于货币政策前景的评论 - 美联储官员博斯蒂克对美联储主席鲍威尔的补充表述表示欢迎 [1] - 鲍威尔的补充表述指出，12月的降息决定并非确定无疑之事 [1]