报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场核心矛盾从“船司集体提涨预期”转向“龙头船司保守定价与市场乐观情绪之间的预期差”，货量疲软格局未改，船司策略分化加剧现货市场不确定性，短期盘面受“现实弱”与“预期稳”博弈主导；近端交易围绕船司11 - 12月挺价行动落地情况，远端交易受2025年运力交付压力、季节性因素及潜在复航可能性影响；行情高位震荡、短期偏弱，主力合约EC2512在2000点上方压力大，预计在1800 - 2050点区间震荡且重心下移 [2][5][8][10] 各目录总结 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 - 市场核心矛盾转变，马士基保守定价致多头情绪转弱、主力合约2512多头减仓，现货运价分化、难趋势性上涨，焦点在于马士基定价是否带动其他船司降价及12月运价宣涨能否落地 [2] - 近端交易围绕船司11 - 12月挺价行动落地情况，12月华东 - 欧基港周均运力下降或为提涨提供支撑，近月合约博弈焦点转向现货挺价兑现程度及对SCFIS结算价的影响 [5] - 远端交易受2025年运力交付压力、季节性因素及潜在复航可能性影响，如EC2602合约虽1月或有出货小高峰但运力规模限制运价上行，EC2604等更远合约受传统淡季、新船供给压力及红海复航预期压制 [8] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位为高位震荡、短期偏弱，主力合约EC2512在2000点上方压力大，预计在1800 - 2050点区间震荡且重心下移 [10] - 可关注近远月合约价差波动带来的套利机会，但因红海复航预期不确定，操作需谨慎 [11] 1.3 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，建议在2000 - 2050点卖出EC2512 [13] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，建议在1700 - 1800点买入EC2512 [13] 1.4 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数中，FBX综合航线指数环比涨16.22%，CICFI环比降1.67%，SCFI环比降3.59%，NCFI环比降4.24%，CCFI环比涨3.6%，TCI环比涨3.26%，SCFIS欧线指数环比降7.92%，SCFIS美西航线指数环比涨14.43%，SCFI欧洲航线环比降1.56%，SCFI美西航线环比降17.89%，SCFI美东航线环比降17.16% [13] 第二章 本周重要信息 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括船司挺价意愿坚定，宣涨持续至12月；运力调控出现积极迹象，MSC新增航次空班缓解供应压力；年末季节性旺季对运价有边际支撑 [29] - 利空信息包括地缘局势缓和，红海复航预期增强；现货指数转升为降，削弱期货市场现货支撑；宏观与贸易数据疲软，终端需求复苏基础不牢固 [30] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 主力合约EC2512本周行情波动剧烈，周初冲高至1960点年内新高，后因红海复航预期增强和现货指数回落高位回调，周四单日跌3.91%，全周收跌3.71%，成交量和持仓量放大，多空分歧加剧 [31] 基差结构 本周SCFIS现货指数回落，期货价格波动剧烈，基差贴水结构较深，期货高升水，有向现货回归压力 [36] 月差结构 近远月合约价差维持B结构且有波动，远月合约对利空因素更敏感，本周表现弱于近月，反映市场对中长期基本面担忧 [40] 第四章 利润分析 - 上半年部分主流船司利润与营收表现不错，但部分船司利润大幅缩减，大部分航运企业仍盈利，市场不算差 [43] - 下半年航运市场不确定性增强，班轮公司经营更谨慎，可能关注成本控制，通过停航等手段影响运价走势 [43]

核心观点 - 集运市场近期出现三连阳上涨，主要受船公司宣涨、地缘政治反制及欧洲港口罢工三大因素推动[4][6] - 短期市场对11月运价提涨已有所反应，预计将宽幅震荡，进一步上行需新利好催化[5][15] - 中长期受红海复航预期压制，远月合约估值承压，维持偏空思路，可关注“近强远弱”结构性机会[5][15] 推涨因素分析 - 船公司主动宣涨11月运价，20英尺标准箱报价在1500-1700美元区间，40英尺标准箱报价在2500-2700美元区间，较10月末提升幅度近30%，折合指数约1700-1800点，年末集中出运及长协签订前挺价意愿强烈[8] - 中国针对美国301调查发布反制措施，对美船舶收取船舶特别港务费，收费标准与美国相当，但美国进口的机械电子、纺织鞋服等商品多采用集装箱运输，自身可能面临更大输入性通胀压力[10] - 欧洲核心港口鹿特丹和安特卫普因劳资纠纷爆发罢工，导致货运延误、船舶装卸靠泊受阻，造成运力损失[13] 行业影响与应对 - 征收港口费短期内增加企业运营成本，但部分船公司表示不会对运往美国货物征收额外附加费，将通过调整船舶部署减少费用，航线运力部署或重塑[11] - 中国造船业持续向高端环保转型，提升整体竞争力，港口费加征对其不利影响较为有限[11] - 中国9月外贸数据展现韧性，在对美出口收缩情况下，通过深化与东盟、欧盟贸易合作实现整体平稳增长[10] 市场展望与策略 - 集运期货价格对现货波动滞后性缩短，市场情绪传导迅速，指数能较好反应预期变化[15] - 短期主力2512合约走势将回归供需基本面边际变化和船公司调价策略，重点关注11月涨价兑现情况及12月再度提涨预期[15] - 远月合约受地缘因素主导，中东局势缓和及红海复航预期重燃，将施压估值[5][15] - 策略上可关注2512-2606合约正套机会，捕捉“近强远弱”结构性行情[5][15]