白银期货市场行情 - 今日（12月2日）欧盘时段，白银期货交投于13433元/千克一线上方，开盘于13303元/千克，暂报13514元/千克，上涨3.15% [1] - 当日最高触及13787元/千克，最低下探13303元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为13380-13900元/千克 [3] 市场供需与库存状况 - 上海期货交易所的白银库存已降至近十年最低水平 [2] - 中国10月向伦敦出口了约660公吨白银，这笔异常庞大的出货缓解了伦敦金银市场协会交付需求激增后的供应紧张 [2] - 全球白银矿产供应增长乏力，部分生产商报告同比产量下滑 [2] - 尽管价格高企，白银回收量仍保持相对稳定 [2] 市场参与结构与需求 - 芝商所12月白银交付需求持续高涨，寻求实物交割的未平仓合约比例“相当可观” [2] - 主权机构对白银并不热衷，但散户投资者是关键力量，其需求一旦启动将势不可挡 [2] 价格走势分析与展望 - 沪银上个交易日冲高至13766元/千克，短线可能出现连续调整 [3] - 下方需关注13000元/千克关口的得失，跌破后可能出现空头放量 [3] - 分析师指出，当前整体供需格局可能形成潜在的失衡，若持续发展或将加剧未来的价格波动 [2]

白银价格走势 - 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格从38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高54.47美元/盎司 [1] - 价格冲高后，因现货紧缺缓解、避险需求减弱及多头获利了结，白银价格自高位回落，一度跌至45.5美元/盎司 [1] 供需基本面 - 全球白银供需格局发生转变，近4年持续出现供应缺口，2021年缺口1591吨，2022年缺口7393吨，2023年缺口收窄至4400吨，2024年缺口扩大至5000吨，预计2025年短缺幅度再度回到4500吨以上 [2] - 供需失衡是结构性现象，源于投资需求与新的工业需求带动整体需求增加，而供给端因主要银矿企业资本开支不足导致新增产能有限，冶炼产能区域转移短期内加剧了现货交割困难 [2] 市场流动性紧张与缓解 - 伦敦金库白银数量大幅回落，截至9月末仅剩2.46万吨，其中约83%被白银ETF锁定无法自由流通，导致可流动白银占比大幅下降 [4] - 伦敦白银现货租赁利率在10月上旬创出历史新高34.9%，加剧市场短缺情绪 [4] - 随后因贸易商空运白银套利及非英国国家白银流入，伦敦市场流动性紧缩大幅缓解，租赁利率从高位回落至5.6%附近 [4] 宏观与政策影响 - 美国政府的关税政策及将白银列入关键矿产清单，促使大量白银流向美国市场，加剧了非美国家的白银现货短缺 [3] - 美联储政策延续宽松，预计年内再度渐进式降息2次（每次25BP），2026年或再度降息2至3次，流动性泛滥预期对白银产生中长期利好影响 [6] - 10月以来国际贸易关系出现缓和迹象，市场对经济不确定性的担忧降低，避险需求下降，资金从白银等避险资产流向风险资产 [5] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易关系不确定性依然较大，对贵金属的利好影响持续存在 [6] - 白银在投资组合中可起到优化配置和风险对冲的效果，并在牛市行情中增加投资收益 [6] - 供需关系依然偏紧张，白银价格短期趋于调整，但中长期偏强行情尚未结束 [7]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格周五上涨1.87%，收报50.126美元/盎司，稳居历史高位 [1] - 现货白银表现显著强于纽约白银期货 [1] - 今年以来现货白银价格涨幅超过70% [5] 市场流动性状况 - 纽约期银近月合约与伦敦银现的价差达到2.73美元/盎司，为近年高位 [2] - 伦敦白银现货一个月期隐含租赁利率已升至40.3% [2] - 交易方不愿意相互报价导致价差极大，做市商报价意愿下降 [4] - 市场出现明显的逼仓行情，空头面临压力 [4] 库存与供需基本面 - 自2021年年中以来，全球最大的伦敦白银市场库存已下降三分之一 [4] - 目前自由流通量仅剩2亿盎司，较2019年年中超8.5亿盎司的高点下降75% [4] - 库存缓冲垫相较于年消费量已非常薄弱 [4] - 矿山产量难以填补日益增长的工业和投资需求 [4] - 工业需求（如光伏、新能源汽车）占比超过50%，且需求增速高于供应增速 [4] 投资需求与金融属性 - 海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日区间低位24957吨上升至10月10日的28162吨，增幅达12.8% [5] - 截至9月，伦敦市场白银库存与海外主要白银ETF的总持仓量的差值超过3000吨 [6] - 海外白银ETF以实物担保为核心机制，大量锁定了伦敦市场库存 [6] - 金融投资需求远大于工业需求，资金通过投资白银期货、白银ETF等方式流入 [7] 市场联动与物流 - 实物白银短缺与交割需求激增，交易商为履约从纽约空运大量银条至伦敦 [6] - 纽约白银库存由9月29日区间高位16531吨回落至10月10日的16251吨 [8] - 由于运输问题复杂，伦敦现货短缺难以因纽约银的流入而缓解 [8] 未来展望与影响因素 - 市场担忧美国或将对白银征税 [8] - 若美国未对白银征税，库存回流会缓解白银市场的压力；若关税实施或物流受阻，白银流动性危机或延长至数月 [8] - 中长期白银或将从工业金属向价值储存资产转型，投资需求与工业需求共同支撑价格重心上移 [8] - 高价格或抑制部分工业消费，同时刺激矿山增产与回收 [8] - 伦敦危机波及纽约COMEX交割机制，印度需求突增等区域性因素会放大波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银期货近期价格持续上涨，可把握多的机会；沪指行情预计整体高位震荡；黄金可继续看多；铁矿震荡思路对待；玻璃关注下方平台支撑位置；豆油震荡偏空对待；纸浆维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [3][7][11][14][18][22][25] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-沪银期货 - 截至9月22日收盘，沪银主力报10317元，涨幅3.81%，创下上市以来新高，年初至今COMEX白银期货累计涨幅高达41%，远超黄金同期35%的涨幅 [3] - 上涨原因包括宏观层面美联储货币政策转向、地缘政治冲突致避险情绪升温；基本面白银供需失衡、投资价值凸显；技术面沪银期货价格均线呈多头排列，MACD指标金叉发散，红色动能柱增强 [3] 主力动向-股指期货 - 沪指以带下影线的小阳线报收，下午3点国新办新闻发布会对市场构成利好预期，国务院食安办等推进预制菜国家标准制定，预计行情整体高位震荡为主 [7] 主力动向-黄金 - 市场交易10月降息预期，黄金调整3日后再次长阳创新高，强势明显，可继续看多 [11] 主力动向-铁矿 - 供应端发运稳定，钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆钢厂开启补库或将支撑原料；技术面仍处高位宽幅震荡区间，震荡思路对待 [14][15] 主力动向-玻璃 - 日融基本维持稳定，厂库小幅下滑，下游深加工订单回暖成色不足，关注临近旺季补库情况；技术面今日有所下挫，关注下方平台支撑位置 [18][19] 主力动向-豆油 - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比下降1万吨，月环比上升10万吨，同比上升11万吨，高库存压制价格上涨空间，震荡偏空对待 [22] 主力动向-纸浆 - 山东地区纸浆价格维持稳定，港口库存开始小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前纸浆有预期提振但暂未好转，维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [25]