白银价格表现 - 伦敦现货白银价格周五上涨1.87%，收报50.126美元/盎司，稳居历史高位 [1] - 现货白银表现显著强于纽约白银期货 [1] - 今年以来现货白银价格涨幅超过70% [5] 市场流动性状况 - 纽约期银近月合约与伦敦银现的价差达到2.73美元/盎司，为近年高位 [2] - 伦敦白银现货一个月期隐含租赁利率已升至40.3% [2] - 交易方不愿意相互报价导致价差极大，做市商报价意愿下降 [4] - 市场出现明显的逼仓行情，空头面临压力 [4] 库存与供需基本面 - 自2021年年中以来，全球最大的伦敦白银市场库存已下降三分之一 [4] - 目前自由流通量仅剩2亿盎司，较2019年年中超8.5亿盎司的高点下降75% [4] - 库存缓冲垫相较于年消费量已非常薄弱 [4] - 矿山产量难以填补日益增长的工业和投资需求 [4] - 工业需求（如光伏、新能源汽车）占比超过50%，且需求增速高于供应增速 [4] 投资需求与金融属性 - 海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日区间低位24957吨上升至10月10日的28162吨，增幅达12.8% [5] - 截至9月，伦敦市场白银库存与海外主要白银ETF的总持仓量的差值超过3000吨 [6] - 海外白银ETF以实物担保为核心机制，大量锁定了伦敦市场库存 [6] - 金融投资需求远大于工业需求，资金通过投资白银期货、白银ETF等方式流入 [7] 市场联动与物流 - 实物白银短缺与交割需求激增，交易商为履约从纽约空运大量银条至伦敦 [6] - 纽约白银库存由9月29日区间高位16531吨回落至10月10日的16251吨 [8] - 由于运输问题复杂，伦敦现货短缺难以因纽约银的流入而缓解 [8] 未来展望与影响因素 - 市场担忧美国或将对白银征税 [8] - 若美国未对白银征税，库存回流会缓解白银市场的压力；若关税实施或物流受阻，白银流动性危机或延长至数月 [8] - 中长期白银或将从工业金属向价值储存资产转型，投资需求与工业需求共同支撑价格重心上移 [8] - 高价格或抑制部分工业消费，同时刺激矿山增产与回收 [8] - 伦敦危机波及纽约COMEX交割机制，印度需求突增等区域性因素会放大波动 [8]