报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内油脂震荡整理，预计近期国内油脂期价震荡整理可能性较大，产地棕榈油处于季节性增产周期，但6月马来产量环比小幅下滑，增产节奏放缓，产地累库速度放缓，供需压力不大；豆油累库速度快，消费一般，预计还有累库空间；菜油目前库存较高，但后期供应下降明确，将进入去库存周期；国内油脂库存水平有上升空间，油脂处于消费淡季，下游市场以刚需补货为主 [8][28] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡整理，全周豆油Y2509合约上涨0.53%，以7986元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.48%，以8682元/吨报收，菜油OI2509合约下跌1.75%，以9439元/吨报收 [5] 重要资讯 - 棕榈油方面，6月马棕产量169.2万吨，出口125.94万吨，库存203万吨，6月马棕出口明显低于预期，库存环比略增，马棕榈油上涨2.78% [6] - 豆油方面，本月将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，维持大豆单产52.5蒲/英亩不变；将美国大豆压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料行业的豆油需求上升；将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长，阿根廷和乌克兰出口强劲；美国大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲，美豆本周下跌3.89% [7] 现货分析 - 截至2025年7月11日，张家港地区四级豆油现货价格8190元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，较近5年维持在平均水平 [9] - 截至2025年7月10日，广东地区24度棕榈油现货价格8670元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，较近5年维持在较高水平 [10] - 截至2025年7月11日，江苏地区四级菜油现货价格9580元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，较近5年维持在较低水平 [11] 其他数据 - 截至2025年7月4日，全国豆油库存增加8.0万吨至114.10万吨；2025年7月9日，全国棕榈油商业库存减少1.90万吨至52.40万吨 [14] - 截至2025年7月10日，港口进口大豆库6475410吨 [17] - 截至2025年7月11日，张家港地区四级豆油基差204元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，较近5年维持在较低水平 [18] - 截至2025年7月10日，广东地区24度棕榈油基差32元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，较近5年维持在平均水平 [19] - 截至2025年7月11日，江苏地区菜油基差141元/吨，较上一交易日上涨9元/吨，较近5年维持在较低水平 [21] 综合分析 - 本周油脂期价震荡整理，全周豆油Y2509合约上涨0.53%，以7986元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.48%，以8682元/吨报收，菜油OI2509合约下跌1.75%，以9439元/吨报收 [27] - 棕榈油方面，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%，出口125.94万吨，环比减少10.52%，库存203万吨，环比增加2.4%，6月马棕出口明显低于预期，库存环比略增，马棕榈油上涨2.78% [27] - 豆油方面，本月将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，维持大豆单产52.5蒲/英亩不变；将美国大豆压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料行业的豆油需求上升；将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长，阿根廷和乌克兰出口强劲；美国大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲，美豆本周下跌3.89% [28] - 本周国内油脂震荡整理，预计近期国内油脂期价震荡整理可能性较大，产地棕榈油处于季节性增产周期，但6月马来产量环比小幅下滑，增产节奏放缓，产地累库速度放缓，供需压力不大；豆油累库速度快，消费一般，预计还有累库空间；菜油目前库存较高，但后期供应下降明确，将进入去库存周期；国内油脂库存水平有上升空间，油脂处于消费淡季，下游市场以刚需补货为主 [28]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月1日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 240（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货基差09 + 150，7 - 9月份Y2509 + 220，10 - 1月份Y2601 + 280 [7] - 华南现货24度P09 + 240元/吨，实单议价 [7] - 市场缺乏明确驱动，国内三大油脂受国际油价拖累走低，因中东地缘政治风险缓解，8月欧佩克联盟可能增产 [7] - 马来西亚6月1 - 30日出口量环比增幅下滑，利空棕榈油价格 [7] - 中国国内油脂供需稳定，大豆压榨量提升和棕榈油到港增加，消费淡季库存持续增加，基差承压 [7] - 油脂价差近弱远强，反套为主，关注即将发布的季度谷物库存报告和作物种植面积报告 [7] 行业要闻 - 马来西亚下调7月毛棕榈油参考价格，出口税降至8.5%，为每吨3,730.48马币，6月参考价格为每吨3,926.59马币，征收9.5%关税 [8] - 2025年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降4.55%，其中半岛产量环比增加0.25%，沙巴产量环比下降13.27%，沙捞越产量环比下降4.56%，东马来西亚产量环比下降11.06% [8] - ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1382460吨，较5月增加4.7% [8] - AmSpec公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1286461吨，较5月增加4.5% [8] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [12][14][19][20][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘冲突扩大原油上涨，油脂短期或跟随偏强运行但上涨乏力，需关注伊朗态度 [6][26] - 印度下调毛棕油税率或增加采购，需关注中印买船情况 [6][26] - 国内豆油阶段性累库但供应不宽松，菜油供大于求格局持续但盘面底部支撑强 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA预计马棕6月前15日产量减4%，较前10日减幅收窄；5月中国进口棕榈油21万吨、菜油11万吨、菜籽34万吨 [5][6] - 中东地缘冲突扩大原油上涨，油脂短期或跟随偏强运行但上涨乏力；印度下调毛棕油税率或增加采购，关注中印买船情况；国内豆油阶段性累库但供应不宽松，菜油供大于求格局持续但盘面底部支撑强 [6] 国际市场 - SPPOMA预计马棕6月前15日产量减4%，较前10日减幅收窄；ITS预计马棕6月前20日出口环比增14%，较前15日减幅下滑；预计6月马棕库存200万吨附近与5月变化不大 [10] - 预计印尼7月上调出口参考价至875美元附近，较6月增加，TAX或不变，levy略涨 [10] 国内棕榈油 - 截至6月13日，全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比增3.70万吨，增幅9.93%，库存处历史同期偏低水平；产地报价稳中有增，进口利润倒挂收窄，7月船期倒挂-300附近，本周有零星买船，基差稳中有降 [15] - 5月国内进口21万吨棕榈油，1 - 5月累计进口99万吨，处于历史同期低位，5月表消21万吨，亦处历史同期低位 [15] - 本周棕榈油现货累计成交2000多吨，较前一周明显减少；印度洗船对盘面影响有限，棕榈油受中东地缘及美国生柴政策震荡上涨，快速上涨后动力减弱，关注中东事态变化，谨防高位回落 [15] 国内豆油 - 截至6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比增3.43万吨，增幅4.22%，处于历史同期中性略偏低水平，基差下跌，华东报09 + 230 [18] - 本周油厂大豆实际压榨量238.42万吨，开机率67.02%，较前一周略有增加 [18] - 本周豆油现货累计成交约11万吨，较前一周略有减少，但处历史同期偏高水平；油脂市场受中东地缘及美国生柴情况影响盘面整体上涨，国内豆油阶段性累库但供应不宽松，短期预计油脂偏强但上涨乏力，警惕高位回落 [18] 国内菜油 - 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量7.15万吨，开机率19.06%，较前一周略有减少；截至6月6日，沿海菜油库存76.9万吨，环比减少1.25万吨，处于历史同期高位 [23] - 欧洲菜油FOB报价1050美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 1400附近；5月国内菜籽进口34万吨，菜油进口11万吨，处于历史同期偏低水平 [23] - 本周菜油现货成交4.7万吨，较上周略有下降，但整体处于历史同期高位，国内菜油基差稳中有涨，广西三菜报09 + 70；国内菜油基本面变化不大，供大于求格局持续，国际关系及油脂整体走势影响菜油反复，政策市变化多，需做好风险管控 [23] 策略推荐 - 单边策略：受地缘等因素影响油脂上涨较多，关注中东局势，短期油脂上涨乏力，警惕高位回落 [28] - 套利策略：观望 [28] - 期权策略：观望 [28] 周度数据追踪 - 包含马来毛棕油、印尼棕油、国际豆油市场、印度油脂供需、国内油脂进口利润、压榨量、消费量、成交量、库存、基差等多方面数据 [31][32][33]

豆油市场 - 美国中西部雨势减少利于大豆播种加速 未来两周播种进度预计偏快 [1] - 市场传言美国生物柴油政策支持力度可能弱于预期 [1] 棕榈油市场 - 马来西亚4月棕榈油产量预期环比增加17%-25% 出口环比增长0%-5% 库存大幅回升 [1] - 5月增产幅度可能下降 [1] - 马来西亚3月棕榈油期末库存增加3.52%至156.3万吨 产量环比增长16.76%至138.7万吨 [1] - 3月出口环比小幅增加0.91%至100.6万吨 进口环比大增82.51%至12.2万吨 消费环比增长36.89%至45万吨 [1] - 全国重点地区棕榈油商业库存35.61万吨 环比减少1.19万吨(减幅3.23%) 同比减少10.34万吨(减幅22.49%) [1] - 6月船期24度棕榈油盘面进口利润为-431元/吨 [1] 菜油市场 - 中加关系趋紧 需关注中国对加拿大菜籽贸易政策 [1] - 国内菜油库存高企 供应充足 [1] - 后期菜籽买船减少 远月供应预期减少 库存可能下降 [1] - 沿海地区主要油厂菜籽库存26.8万吨 较上周增加1.3万吨 [1] - 菜油库存14.05万吨 较上周增加0.55万吨 [1] - 未执行合同11.9万吨 较上周减少0.2万吨 [1] 油脂市场整体状况 - 马来西亚棕榈油增产预期兑现及美国生物柴油政策不如预期 油脂短期或宽幅震荡 [1] - 上周油脂震荡偏弱 主要因市场担忧美国生物柴油政策不如预期 [1] - 全国重点地区豆油商业库存62.68万吨 环比增加0.83万吨(增幅1.34%) 同比减少23.14万吨(跌幅26.96%) [1] 价差表现 - 豆棕价差大幅上涨 处于历史低位 [1] - 菜棕价差大幅上涨 [1] - 菜豆价差宽幅震荡 [1] 交易建议 - 单边建议棕榈油09压力位参考8500附近 [1] - 期权暂观望 [1] - 套利暂观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策引发全球经济衰退担忧，原油供应增加致油价下跌拖累油脂，美生柴政策提振美豆油对油脂有支撑，加菜籽因压榨需求好、库存低4月表现坚挺；产地棕榈油进入增产周期，4月产量增幅明显，5月增幅或扩大，需求国印度和中国逢低买船增多，印尼生柴政策执行不及预期，国内外库存预计增加 [3][44][45] - 印度3月棕榈油进口量低于均值，预计4月也低于正常水平且连续5个月如此；国内2025年前3个月累计进口量远低于往年，近期买船增多，5月船期采买充分，库存拐点预计6月出现 [3][44] - 美联储暂停降息符合预期，英美关税协议进展有限，美股反弹后有压力，美元指数低位震荡，油价因经济和供应因素偏弱；增产季后5 - 10月棕榈油产量季节性回升，价格下跌使进口利润改善，但国内大豆供应增多，豆油替代需求在，产地出口或受压制，国内外库存5 - 6月季节性回升，棕榈油或震荡偏弱运行 [3][44][45] 根据相关目录分别进行总结 一、油脂市场行情回顾 1.1 油脂市场走势 - 4月以来油脂板块震荡走弱，棕榈油因增产季和出口不佳表现疲软；内盘棕榈油09合约跌522收于8148元/吨、跌幅6.14%，豆油09合约跌122收于7832元/吨、跌幅1.53%，菜油09合约跌142收于9297元/吨、跌幅1.5%；外盘BMD马棕油主连跌401收于3910林吉特/吨、跌幅9.3%，CBOT美豆油主连涨3.59收于48.97美分/磅、涨幅7.91%，ICE油菜籽活跃合约涨82.5收于693.6加元/吨、涨幅13.5%；现货方面，广东广州24度棕榈油跌910收于8750元/吨、跌幅9.42%，山东日照一级豆油跌190收于8070元/吨、跌幅2.3%，江苏张家港进口三级菜油涨40收于9390元/吨、涨幅0.43% [8] - 4月上旬棕榈油冲高回落，美国生柴政策带动油脂走强，后因产地增产、关税担忧和油价下跌走弱；4月中下旬宽幅震荡，价格下跌后需求国买兴增加，增产压制盘面；五一后内盘补贴，产量增幅超预期、出口不乐观、印尼生柴政策搁置，棕榈油震荡偏弱 [9] 二、基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚3月棕榈油产量138.72万吨、环比增16.76%，出口量100.55万吨、环比增0.91%，进口量12.19万吨、环比增82.51%，期末库存156.26万吨、环比增3.52%，报告偏中性 [19] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年4月1 - 30日，SPPOMA数据显示马棕鲜果串单产增14.50%、出油率提0.48%、产量增17.03%；MPOA数据显示产量较上月同期增24.62%至173万吨，马来半岛、东马来西亚、沙巴、沙捞越产量均增加；5月1 - 5日，SPPOMA数据显示鲜果串单产增61.58%、出油率提0.59%、产量增60.17% [27] - 4月船运调查机构数据显示，SGS公布出口量825309吨、环比减0.23%，ITS公布出口量1120747吨、环比增5.09%，AmSpec公布出口量1087133吨、环比增3.61% [27][28] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年2月印尼棕榈油产量379万吨，1 - 2月合计产量762万吨低于去年同期；2月出口量280万吨，1 - 2月合计出口量476万吨；2月库存225万吨 [31] 2.4 印度植物油进口 - 2025年3月印度植物油进口量97万吨，2024/2025年度至今合计进口量564万吨 [33] - 3月棕榈油进口量42.5万吨，2024/2025年度至今进口量242万吨低于去年；3月豆油进口量35.5万吨，2024/2025年度至今进口量191万吨高于去年；3月葵花籽油进口量19.1万吨，2024/2025年度至今进口量131万吨与去年相近 [34] 2.5 中国油脂进口 - 2025年3月棕榈油进口量17万吨，1 - 3月累计进口量39万吨低于去年；3月菜籽油进口量34.4万吨，1 - 3月累计进口量73.2万吨高于去年；3月葵花籽油进口量3.9万吨，2025年进口量13.1万吨低于去年；3月三大油脂进口量55.3万吨 [36] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年5月2日当周，全国重点地区三大油脂库存177.88万吨，较上周增1.69万吨、较去年同期增9.98万吨；其中豆油库存62.68万吨，较上周增0.83万吨、较去年同期减23.14万吨；棕榈油库存35.61万吨，较上周减1.19万吨、较去年同期减10.34万吨；菜油库存79.59万吨，较上周增2.05万吨、较去年同期增43.45万吨 [41] 三、总结与后市展望 - 美国关税和原油因素影响油脂，产地棕榈油增产，需求国买船增多，印尼生柴政策执行差，国内外库存预计增加 [44] - 印度进口低于均值，国内进口前期低近期增多，库存拐点预计6月出现 [44] - 宏观因素使油价偏弱，增产季棕榈油产量回升，价格下跌进口利润改善，但豆油替代或压制产地出口，国内外库存5 - 6月回升，棕榈油或震荡偏弱 [45]