报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美棉种植意向报告利空，USDA预估的2025年美国棉花种植面积高于市场预期；国内6月底中美谈判预期利好支撑棉价，但基本面基差快速走强不利于下游消费，去库速度放缓且未来可能发放进口配额；总体短线棉价或延续震荡，需重点关注中美谈判结果落地 [9] - 短线棉价或延续反弹走势，重点关注中美谈判结果落地 [10] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 国际市场回顾：6月美棉花期货价格窄幅震荡，截至6月30日美棉花期货12月合约收盘价68.04美分/磅，较前一月涨0.23美分/磅，涨幅0.34%；美国2025年所有棉花种植面积预计1012万英亩，高于市场预估的973.5万英亩，2024年实际种植面积为1118.3万英亩；截至2025年6月29日，美国棉花优良率为51%，超出去年同期水平 [9] - 国内市场回顾：6月郑棉价格反弹，截至6月30日郑棉9月合约收盘价13740元/吨，较前一月涨465元/吨，涨幅3.5%；2025年5月我国进口棉花4万吨，同比减少22万吨，1 - 5月累计进口44万吨，同比减少121万吨，2024/25年度截至5月底累计进口107万吨，同比减少186万吨；6月27日中美谈判有积极进展 [9] - 基本面评估：2025年6月30日，基差1421元/吨，郑棉9 - 1为 - 20元/吨，纺纱即期利润 - 1762元/吨，浙江 - 新疆价差245元/吨，FC index M 1%为14021元/吨，FC index M滑准税为14637元/吨；多空评分方面基差 - 0.5、月差 + 0.5、纺纱即期利润 - 0.5、浙江 - 新疆价差 + 0、成本 + 0；简评基差小幅走强、月差震荡、边际变化不大 [10] - 交易策略建议：未给出具体策略 [11] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天、长绒棉60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润（1%关税内外价差、滑准税内外价差）、郑棉月差（郑棉1 - 5价差、郑棉9 - 1价差）、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉月间价差（美棉12 - 3合约价差、美棉7 - 12合约价差）、外盘价差（美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税）等数据图表 [27][29][31] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、全国棉花加工量数据图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量数据图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量数据图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量数据图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率数据图表 [47] - 棉花销售及成交量：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量数据图表 [48] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存数据图表 [50] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存数据图表 [52] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓、商业净持仓数据图表 [56] - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率数据图表 [58] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量、累计加工量数据图表 [60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、种植面积数据图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、周度出口签约量数据图表 [67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度累计出口装运进度数据图表 [69] - 美国供需情况：展示美国棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、产量数据图表 [72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量数据图表 [75] - 巴西供需情况：展示巴西棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [77] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量数据图表 [80] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量数据图表 [83] - 印度供需情况：展示印度棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需边际收窄，但美棉与中国棉花产量同比均无明显下降，供需层面支撑有限，棉价上行难度较大 [11][12] - 国际市场方面，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平，需求环比下调，ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限 [8] - 国内市场方面，棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限，下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计全球棉花产量与去年同比相差不大 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低 [3] - 本年度美棉种植同比降幅约10 - 15%，截止6月17日，受D1 - D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点，美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现 [3] - 国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大 [3] 需求端 - 新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现 [3] - USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大 [4] - 1 - 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1 - 5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1 - 5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅 [4] - 截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点 [4] - 截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点 [4] 进出口 - 美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负 [5] - 截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨，美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低 [5] - 5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨 [5] - 2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1 - 5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1 - 4月累计出口581.95美元，同比下降0.5% [5] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平，终端纺织服装、服饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅逐渐开始下降 [6] - 截止6月末，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降约30万吨 [6] - 截至6月20日当周，纱线综合库存为26.14天，较去年同比下降2.88天；短纤布综合库存为32.98天，较去年同比上涨2.54天 [6] - 截至6月21日当周，纺企棉花库存为27.38天，较去年同比增加5.2天；纺企棉纱库存为35.22天，较去年同比下降10.88天 [6] - 截至6月20日当周，织厂棉纱库存为5.94天，较去年同比下降0.34天；全棉坯布库存为33.96天，较去年同比增加2.18天 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花震荡运行，国外美棉产区天气尚可，降雨缓解土壤墒情，美棉优良率为往年均值水平，出口净销售大幅增加，外围市场多空交织；国内供应端商业库存持续消耗且进口棉花偏少，下游需求处于淡季，供需双弱下棉价难有起色，新疆新季棉花播种完成且产区天气正常生长良好 [6] - 多空交织美棉继续走低，国内新棉播种完成且产区天气尚可，商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价基本保持，等待新的指引，短期郑棉仍震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至6月20日收盘，当周ICE美棉12收于66.76美分/磅，较上周收盘下跌1.14点，周跌幅1.68%；当周CF2509收于13495元/吨，与上周持平 [8] 基本面分析 外盘棉花 - 截至6月15日当周，美国棉花优良率为48%，前一周为49%，上年同期为54%；种植率为85%，前一周为76%，去年同期为89%，五年均值为90%；结铃率为3%，上年同期为5%，五年均值为3%；现蕾率为19%，上一周为12%，上年同期为21%，五年均值为17% [16] - 截至6月12日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为8.3万包，前一周为6万包；2025/2026年度陆地棉净销售27.5万包，前一周为3.6万包；出口装船20.5万包，前一周为23.6万包 [21] 国内 - 截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%，内地中小型纺企错峰开工普遍，开机率下调至5 - 6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8 - 9成 [25] - 截至6月19日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天；主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比增加1.33%，佛山坯布厂开机2 - 3成，整体原料采购谨慎，纱企原料库存均有累积，新疆部分大型厂库存在35 - 40天左右，内地企业17 - 28天左右 [28] - 截至2025年06月20日，棉花商业总库存299.15万吨，环比上周减少10.65万吨（减幅3.44%），其中新疆地区商品棉211.93万吨，周环比减少8.71万吨（减幅3.95%），内地地区商品棉44.75万吨，周环比减少0.10万吨（降幅0.22%）；截至6月19日，进口棉主要港口库存周环比降4.15%，总库存42.47万吨，周内库存继续下降 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年国内外棉花市场缺乏明显上涨驱动，预计维持震荡走势 [2][68][69][70] - 国际市场关注美国、印度、澳大利亚等国家新作产量及美国政策动向，国内市场关注棉花旧作期末库存、新年度产量和需求 [70] - 建议关注10月份以后国内供应转宽松预期下的反套机会，关注郑棉期货11 - 1反套 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年棉花期货行情回顾 - 2025年上半年郑棉期货以震荡走势为主，波动受金融市场情绪影响 [6] - 春节前股市上涨，郑棉期货从低位反弹；清明节后受美国对等关税政策影响，郑棉期货大幅下跌；5月12日中美和谈后，郑棉期货反弹 [6] 2025年下半年全球棉花供需形势分析 2025年下半年全球棉花供应 - 巴西棉和澳棉丰产奠定2025年下半年全球棉花供应充沛基调，2025/26年度全球棉花供应暂无大幅缩减预期 [9] - 全球主要棉花出口国2025/26年度棉花收获面积可能仅同比微降，中国以外地区棉花产量预计稳定 [9][10] 主要产棉国情况 - 巴西：2025年棉花产量继续增长，但种植成本上升，可能使2026年种植面积增长放缓；关注2025年下半年出口情况，若出口增幅小于产量增幅，可能影响2026年种植意愿 [12][15] - 美国：2025/26年度美棉面积和产量难确定，需关注6月底面积展望报告和6 - 8月产区天气；出口存在变数，USDA对出口增长有预期，除非产量大幅下降或出口远超预估，否则供需矛盾不大 [20][23][25] - 其他主要产棉国：2025/26年度印、巴、澳、土棉花产量不确定，若减产超40万吨，将利好美、巴棉花出口，主要影响2026年上半年 [30][32] 2025年全球棉花需求 - 全球经济和贸易形势不稳定，对棉花需求不利，终端纺织服装消费和补库需求不乐观 [35] - 全球棉花直接进口需求无增量，关键看中国进口需求；中国以外主要纺织生产国开机和出口情况好坏参半 [39][42] 2025下半年中国棉花市场供需分析 2025下半年中国棉花供应 - 市场担忧2024/25年度末国内棉花库存偏紧，6 - 9月降库速度可能放缓 [47] - 预计2025年新疆棉花种植面积增长，全国棉花面积也将增长，不同机构对2025年中国棉花产量预估有差异 [51] 2025年下半年中国棉花消费 - 2024/25年度以来国内棉花表观消费好于预期，棉价维持低位，2025年下半年需求将稳定 [54] - 棉纺织终端需求：内需增速放缓，出口结构变化，服装类出口下降，化纤类纺织品出口增加 [55][60] - 棉花直接需求：棉纺纱产能扩张和低棉价提振需求；低棉价抑制进口，刺激囤货和出口，关注进口政策和利润变化 [62][64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观扰动持续，基本面驱动有限，ICE美棉短期维持低位震荡，后续关注宏观及天气变化；国内市场终端需求影响棉价，供需边际变化有限，郑棉期价短期区间略偏弱运行，后续关注宏观及天气情况 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量预计变化有限，巴西产量创新高，美国持平，中国丰产概率大；澳大利亚产量降幅大因灌溉水资源减少和种植面积下降 [6] - 2025年美棉种植意向面积同比降14.53%，但受干旱影响面积占比下降，最终估产或持平 [11][40] - 中国新棉播种面积或同比小幅增加，天气扰动有限，棉花大概率丰产；皮棉销售率与销售量高于往年同期 [12][53] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量预计增加，中国消费量预计下降；终端纺服零售额同比增加但增速低于社零；纱线端开机负荷尚可，坯布端开机负荷环比下降 [7] - 4月美国服装及服装配饰零售额环比降0.4%，同比涨3.5%；海外纺织企业开机率震荡走弱 [60][61] 进出口 - 2025/26年度全球棉花进口量预计增加，中国进口量较上一年度低位小幅回升；4月中国服装出口额同比下降，美棉进口量依旧偏低 [8] - 4月中国棉花进口6万吨，位于近年来同期低位；棉纱进口量12万吨，环比小幅下降 [83][88] 库存端 - 美国服装零售及批发商库存环比下降；中国棉花商业库存环比下降，位于近年来同期低位水平；纺企原材料库存持稳，织厂原料库存储备下降，产成品库存累积 [9][99][106] 价格 - 棉花现货价格自低位回升，内外棉价差震荡走强，棉纱期货价格震荡走强但纯棉普梳32支现货价格仍处低位 [21][28][31] 期权 - 棉花期权历史波动率环比下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花低位震荡，国外美英达成关税协议使美元走强打压美国商品，美谷物整体偏弱且美棉出口净销售大幅减少，拖累美棉震荡走低；国内供应端棉花商业库存高、企业套保压力大，下游需求进入淡季，美国对华关税抑制终端需求，棉价反弹动能有限，不过新棉播种完成且产区天气正常，短期郑棉仍偏弱，但国内利好政策限制其下跌空间 [6] - 策略上，多重利空压制美棉震荡偏弱，国内棉花供应充足、下游需求弱、新棉播种及产区天气尚可，短期郑棉低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月9日收盘，当周ICE美棉07收于66.72美分/磅，较上周收盘下跌1.64点，周跌幅2.40%；当周CF2509收于12950元/吨，较上周收盘上涨200点，周涨幅1.57% [8] 基本面分析 外盘棉花 - 截至2025年5月4日当周，美国棉花种植率为21%，前一周为15%，去年同期为23%，五年均值为20% [11][15] - 截至5月1日当周，美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为6.6万包，前一周为10.8万包；2025/2026年度陆地棉净销售3.7万包，前一周为3.3万包 [11][19] - 截至2025年5月8日，全国轧花厂开工1.59%，较节间下调0.02个百分点 [11][23] - 截至5月8日，主流地区纺企开机负荷在74.4%，较上周持平 [11][26] 国内 - 截止2025年05月09日，棉花商业总库存382.23万吨，环比上周减少12.39万吨（减幅3.14%） [11][30] - 截止至5月8日，进口棉花主要港口库存周环比降0.47%，总库存49.03万吨，周内库存小幅下降 [11][30] 价差持仓跟踪 - 涉及棉花基差、棉花9 - 1价差，数据来源为wind和正信期货 [34]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年5月9日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面变化有限，郑棉窄幅震荡，下游整体积弱，成品库存逐步累积但速度不快，短期棉价以窄幅震荡调整为主，市场关注中美会谈进展以及美农2025/26年度供需预期对棉花价格运行区间的再平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉窄幅震荡，CF2505收盘价12625元/吨，涨幅0.68%；CF2509收盘价12900元/吨，涨幅0.04%；CF2601收盘价13095元/吨，跌幅0.04% [7] - 现货328级棉花价格指数为14135元/吨，较上一交易日涨35元/吨；北疆机采棉基差报价在CF09+1000及以上，南疆喀什机采棉基差多在CF09+800及以上 [7] - 纯棉纱市场气氛清淡，纺企大部复工但交投不畅，库存上升，价格持稳部分高价可谈；全棉坯布市场弱势，价格可协商，织厂出货和利润不佳；家纺坯布出货不及前期，节后开机率较4月下降 [8] - 4月24日当周美棉签约尚可，装运环比增加，种植进度同比稍落后，干旱水平同比偏高；节日期间外盘基金多头持仓增加空头持仓下降，美棉宽幅区间震荡 [8] - 国内新棉种植良好，播种面积预期稳中有增 [8] 行业要闻 - 2024/25年度全球棉花产量预估2580万吨，同比增7%，消费量预估2550万吨，同比增2%，贸易量下调至945万吨，棉花考特鲁克A指数平均值预测范围在79 - 88美分，中值83美分/磅 [9] - 全疆大部棉花已出苗，部分进入第三真叶期，个别进入第五真叶期，本周气象条件总体有利播种出苗，但降水风沙天气对部分地区播种进度有影响 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][23]

棉花期货市场表现 - 棉花期货主力合约收于12750元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持8872手 [1] - 周内开盘报12965元/吨，最高触及13030元/吨，最低下探至12720元/吨，周度下跌1.85% [1] 棉花现货及国际市场动态 - 新疆地区棉花到厂价为13982元/吨，较前一日下降16元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14244元/吨，较前一日增加10元/吨 [2] - 美国棉花种植率为15%，前一周为11%，去年同期为14%，五年均值为14% [2] - 巴西累计装出未加工的棉花21.01万吨，去年4月为24.14万吨，日均装运量为1.24万吨/日，较去年4月的1.1万吨/日增加12.61% [2] 机构后市观点 - 光大期货：基本面变化有限，郑棉仍以区间偏弱对待，新疆棉花播种基本结束，预计种植面积同比增加2%-5%，需求端进入淡季，纺服出口不确定性增加 [3] - 正信期货：国内棉花商业库存保持高位，下游纺企停机增加，需求减弱，新疆新季棉花播种接近尾声，天气正常，短期郑棉低位震荡 [3]