文章核心观点 公司2024年四季度财报显示卖车收入不及预期但汽车毛利率超预期，2025年一季度指引平淡引发市场担忧，不过公司降本能力提升、产品定位精准、具备智驾优势且产品周期强劲，基本面较稳固，销量突破40万预期可能性大 [1][5][11] 分组1：四季度财报表现 卖车收入与毛利率 - 卖车单价环比下滑近3万元致收入不及预期，汽车毛利率达10%超市场预期，体现降本能力提升 [1][12] - 单车均价受车型结构和降价影响降至16万元，单车成本降至14.4万元，单车毛利与上季度持平，卖车毛利率提升 [14][16][18] 销量与收入指引 - 2025年一季度销量指引9.1 - 9.3万辆平淡，市场担心爆款车型销售势头，G6&G9或遇产能瓶颈 [19] - 收入指引隐含单价降至15万元，因车型结构和老款降价，公司仍预计毛利率双位数 [20][21][22] 整体收入与毛利率 - 总收入161亿略低于市场预期，总毛利率14.4%高于预期，汽车和其他业务毛利率均超预期 [24][25] 经营费用与利润 - 研发费用20亿略低于预期，投在智能化和新车型研发；销售和行政费用22.8亿超预期，因向经销模式转换 [31][34] - Non - GAAP下经营亏损略高于市场预期，因销售费用率超预期 [35] 分组2：公司优势与前景 降本能力 - 供应链管理改进使降本能力提升，P7+预售价低仍实现双位数毛利率，规模效应释放摊薄成本 [17] 产品定位 - 产品定位精准，聚焦用户需求，改款G6体现以用户为导向，G6+G9预计贡献月销 [9] 智驾能力 - 具备将高阶智驾技术打进15万元车型实现智驾平权能力，智驾实力处于第一梯队 [10] 产品周期 - 2025年产品周期强劲，各季度有新车型和改款上市，预计销量达45 - 50万辆 [10][11]

中国智驾行业发展 - 中国智驾发展速度已从追赶、并驾齐驱到领跑阶段，自主品牌通过技术深耕将智驾打造为核心竞争力[1] - 行业竞争进入拼技术时代，"车位到车位"功能成为高阶智驾最新评价标准[3] - 智电时代下战略决策速度至关重要，一步慢可能导致步步落后[7] 长城汽车智驾技术突破 - 公司成功完成重庆8D魔幻城市复杂路线挑战，涵盖12座立交、3座跨江大桥、4条隧道等高难度场景[3] - Coffee Pilot Ultra系统展现精准避障能力，实现地下三层停车场到闹市区全程无断点智驾[3][5] - 关键技术突破包括无保护左转、窄路会车、闸机通行等复杂场景处理，表现接近人类老司机水平[5][10] 研发投入与战略布局 - 公司自2011年布局智驾领域，2023年研发投入达110.34亿元，占营收6.37%[7] - 研发人员占比29.3%，智能化团队达6000人，2023年专利公开量6888件[7] - 2022年果断转向无图方案，节省约10亿元高精地图成本，成为首家实现无图方案量产企业[8] 市场表现与用户数据 - NOA智驾总里程达4588万公里，智驾里程占比25.7%[11] - 智驾功能激活率97.76%，智能泊车成功率83.98%，NOA里程占比高达87.2%[11] - AEB系统累计避免碰撞7295次，验证技术可靠性[11] 行业竞争格局 - 公司认为特斯拉FSD可能面临中国复杂路况的"水土不服"问题[10] - 提出智驾标准应"超越期待"而非"勉强及格"，强调安全与极致体验[10] - 开放态度应对竞争，展现战略自信[12]

车企营销策略转变 - 新能源时代产品差异化缩小，车企需通过传播更清晰展示产品特点和技术实力 [4] - 消费者关注点变化，品牌传播方式转向更直接的用户互动，如雷军串场视频、特斯拉Cybertruck展示等 [4] - 车企探索多渠道直面用户，以缩短心理距离并影响决策 [4] B站汽车内容生态特性 - 科技转译：B站长视频适合呈现深度内容，9成用户在购车前刷B站深度内容，渗透率第一 [6] - 体验种草：跨区UP主通过生活场景展示车辆功能，如美食博主展示外放电功能，生活博主展示旅行舒适性 [8] - 内容深度直接影响完播率与互动，如保镖的车库视频平均时长超8分钟，技术解析引发用户深度讨论 [6][8] B站汽车内容增长与用户画像 - 2024年一季度B站汽车区日均投稿量超去年两倍，播放量增长50%，日均1700万用户消费汽车内容 [8] - 平均每6个B站用户有1个研究汽车内容，付费能力和意愿用户聚集 [8] - 汽车爱好者从垂类平台涌入B站，社区风格变化推动内容专业化 [6] 车企对B站的重视与投入 - 自主品牌成为B站投放主力，部分车企明确将B站作为主力阵地 [10] - 车企高管频繁入驻B站，如李斌、何小鹏、周金开开设账号，雷军发布深度专访 [11] - 特斯拉首次带Cybertruck扫楼B站，参与技术圆桌讨论 [14] B站扶持计划与行业影响 - B站计划2025年扶持十位汽车区UP主收入破千万，百位破百万，投入1000亿流量 [15] - 汽车消费决策链路长，B站内容通过心智影响促成后续转化 [15] - 车企将B站视为传播重要渠道，UP主与用户互动成为焦虑症解药 [16]