报告公司投资评级 - 增持（下调）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.83亿元同比增8.21%，归母净利润6640.93万元同比下滑30.34%；2025年第一季度营收2.02亿元同比增27.66%，归母净利润1076.94万元同比下滑48.82% [1] - 功能性器件稳步前行，新产能投产和新业务布局影响短期盈利能力 [2] - 围绕核心客户布局复合集流体业务，有望成新成长极 [3] - 布局光模块，打造全链条量产能力，新业务有望提供利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 预计2025 - 2027年营收分别为11.41亿、14.79亿、18.04亿元，增速分别为45.77%、29.62%、22.01% [9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.56亿、2.53亿、3.27亿元，增速分别为135.33%、62.10%、29.15% [9][10] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.16元、1.88元、2.43元 [9][10] - 预计2025 - 2027年P/E分别为31.97、19.72、15.27倍 [9][10] 三大报表预测值 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产分别为12.22亿、13.65亿、14.73亿元，非流动资产分别为5.24亿、5.99亿、6.95亿元等 [10] - 利润表：预计2025 - 2027年营业成本分别为8.40亿、10.41亿、12.52亿元，营业利润分别为1.61亿、2.60亿、3.37亿元等 [10] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为 - 2.31亿、1.14亿、1.89亿元，投资活动现金流分别为 - 4.75亿、 - 0.60亿、 - 0.51亿元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增速分别为45.77%、29.62%、22.01%，营业利润增速分别为133.91%、61.32%、29.62%等 [10] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为26.40%、29.60%、30.62%，净利率分别为12.56%、15.71%、16.63%等 [10] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为25.20%、21.71%、15.22%，流动比率分别为2.95、3.47、5.02等 [10] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.67、0.80、0.87，应收账款周转率分别为2.88、3.01、2.93等 [10] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.16元、1.88元、2.43元，每股经营现金分别为 - 1.71元、0.85元、1.40元等 [10] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E分别为31.97、19.72、15.27，P/B分别为3.78、3.17、2.62等 [10]

全球铜市场动荡与复合集流体产业发展 - 全球铜市场剧烈动荡，纽约商品交易所铜期货价格一度触及历史新高，美国可能重新对进口铜征收高额关税的预期升温是关键推动因素之一 [2] - 美国铜价与伦敦金属交易所国际基准铜价差持续扩大，约50万吨铜正流向美国市场，导致亚洲市场供应紧张，推高全球铜价 [2] - 中国上海期货交易所沪铜期货主力合约年内累计涨幅超过10%，价格维持在人民币8万元/吨以上 [2] 复合集流体技术产业化加速 - 铜价上涨使复合铜箔经济性凸显，当铜价位于7.5万元/吨时，复合铜箔已能产生超过1元/平方米的成本优势，当前铜价突破8万元/吨进一步强化其优势 [3] - 上市公司英联股份子公司江苏英联与知名汽车制造商研究院达成复合集流体战略合作框架协议，计划建设年产1亿平方米复合铝箔和5亿平方米复合铜箔产能 [3] - 江苏英联已建成5条复合铝箔和5条复合铜箔生产线，并获得韩国客户U&S ENERGY订单，服务于三星SDI、LG、SK On等电池巨头 [3] 资本大规模涌入复合集流体赛道 - 扬州纳力新材料科技完成10亿元人民币A+轮融资，二期产能项目总投资112亿元人民币，目标年产50亿平方米复合集流体产品 [5] - 安迈特科技完成数亿元人民币B1轮融资，计划投资50亿元人民币在四川内江建设年产10亿平方米复合集流体项目 [6] - 苏州臻锂新材科技完成天使加轮融资，累计募集资金近亿元人民币 [6] 产业规模化扩张与技术突破 - 北京实力源科技计划投资100亿元人民币建设复合集流体设备制造和产品生产项目，规划年产100台大型蒸镀设备和6亿平方米复合集流体 [7] - 比克电池在双复合集流体与全极耳电芯结合的研发上取得突破性进展，圆柱电池因结构特性成为复合集流体的理想应用场景 [8] - 全极耳结构大幅降低电芯内阻，复合集流体的高弹性特征改善全极耳电池长循环性能，形成"双向助力" [8]