货币市场 - 本周央行OMO小幅净投放，4月MLF净投放5000亿元创24年以来新高，全周净投放流动性6740亿元，周五DR007降至1.64%创1月中旬以来新低[2][6] - 质押式回购日均成交量升至6.34万亿，新口径资金缺口指数周五降至60，低于上周五的2659，4月机构跨月进度处近5年最高水平[2][14][18] - 预计月末流动性维持平稳，下周逆回购到期规模降至5045亿元，政府债净缴款规模升至1211亿元[3][35] 政策影响 - MLF放量影响相对中性，央行可能用MLF替代部分买断式逆回购，不能说MLF净投放将替代降准[2][20] - 降准降息二季度大概率实现，资金价格3月以来逐月回落，后续有望向政策利率回归[2][21][22] 政府债发行 - 4月国债发行规模1.4683万亿，净融资2658亿元；地方债发行规模6933亿元，净融资5281亿元，政府债发行规模2.16万亿，净融资7938亿元[2][28][29] - 预计5月国债发行规模1.41万亿，净融资8300亿元；地方债发行规模调降至9000亿，净融资约6700亿元，政府债发行规模约2.3万亿，净融资约1.5万亿[3][30] 同业存单 - 本周AAA级1年期同业存单二级利率上行0.5BP至1.76%，同业存单净偿还规模升至273亿元，1Y期存单发行占比降至31% [3][35][37] - 下周存单到期规模约3530亿元，较本周下降4250亿元，存单供需相对强弱指数降至50.2% [3][39][50] 其他市场 - 本周票据利率震荡上行，国股3M、6M期利率分别上行1BP、6BP至1.01%、1.09% [3][55] - 本周债券市场震荡，信用和二永利差略有收窄，不同机构对各类债券的增持或减持意愿有不同变化 [3][59]

政策基调 - 会议对外部风险保持高度警惕，对内强调"办好自己的事"的战略定力，将"稳就业"置于"四稳"之首 [2] - 首次采用"国际经贸斗争"表述，与"反腐败斗争"措辞一致，显示对外部环境高度不确定性的应对策略 [2] - 政策工具箱将呈现灵活性与超常规双重特征，提出"根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节" [2] 财政政策 - 会议强调"加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用"，25省市二季度新增专项债发行计划较一季度规模增长36.5% [3] - 特别国债于4-10月发行，发行节奏较2024年提早近1个月，融资提速或可有效支撑二季度财政支出 [3] - 增量资金若为政策性金融工具则具备时点灵活优势，流程短、落地快；若涉及预算调整则须由全国人大常委会审议 [3] 货币政策 - 政治局会议延续政府工作报告表述，强调"适时降准降息"，"创设新的结构性货币政策工具" [3] - 提出"设立服务消费与养老再贷款"，相关工具或定向滴灌生活性服务业和养老产业，以扩大服务业投资的方式激发消费 [3] - 预计货币政策会灵活选择降准降息的时点，以保证增长和预期的稳定性 [3] 消费政策 - 促消费重心进一步向服务消费倾斜，2024年居民商品消费已基本恢复，而人均服务消费较疫情前趋势值存在1923元缺口 [4] - 服务消费促进类政策后续或围绕两方面：需求端补贴（餐饮、住宿、旅游等）和供给适配度提升（教育、文化娱乐、家政养老等） [4][5] - "提高中低收入群体收入"将发挥稳定整体消费效果 [5] 就业政策 - 会议通稿三度提及稳就业，将就业问题位于"四稳"之首 [5] - 针对关税"冲击"，提出"对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例" [5] - 考虑到第三产业从业人员占比上升到48%，大力发展服务消费亦可缓解当前就业压力 [5] 房地产政策 - 房地产领域工作部署延续12月中央经济工作会议基调，强调"持续巩固房地产市场稳定态势" [5] - 3月地产销售面积及价格延续修复，商品房销售面积、销售额增速分别上升4.2pct、1pct [5] - 后续政策重点在于城市更新行动、城中村和危旧房改造、加大高品质住房供给以及优化存量商品房收购政策 [5][8]